商贸零售行业点评报告：12月社零总额同比-1.8%好于预期，看好疫情恢复后的消费复苏大趋势

1月17日，国家统计局公布2022年12月社零数据。2022年12月，我国社零总额为4.05万亿元，同比-1.8%（前值为-5.9%），大幅超出wind一致预期的-6.5%，反映疫情防控放松之后消费有所恢复；除汽车外的消费品零售额为3.5万亿元，同比-2.6%（前值为-6.1%）。 点评 分线上线下看：线下消费受疫情冲击略有减缓，线上消费维持良好增速。 12月网上实物商品零售额为1.2万亿元，同比+4.4%（前值为+1.2%）； 推算线下社零总额为2.9万亿元，同比-4.1%(前值为-9.3%)。 分消费类型看：商品零售和餐饮消费仍然受二次冲击影响。12月商品零售3.6万亿元，同比-0.1%（前值-5.6%）；餐饮收入0.4万亿元，同比-14.1%（前值-8.4%）。12月在放开后“二次冲击”的影响下，餐饮出行消费受到较大影响。 分品类看：必选消费品表现强劲，可选消费品中汽车延续强势，家电、服装、化妆品、珠宝等仍有恢复空间。 必选消费品中粮油食品、饮料和中西药品表现强劲：12月必选品整体表现都较为强劲，限上商品零售额实现较高增长的品类有粮油食品类、饮料类和中西药品类,分别同比增长+10.5%/ +5.5%/39.8%。药品的高增反映二次冲击威胁下，居民的用药、囤药需求。 可选消费品中汽车延续强势，其余品类受二次冲击影响较为明显：12月汽车同比+4.6%，延续补贴政策带来的高增趋势；家电、服装、化妆品、珠宝受疫情冲击较为严重，同比-13.1%/-12.5%/-19.3%/-18.4%，这些品类的受损程度大于11月。 看好2023年整个大消费板块的恢复趋势。市场此前对于12月社零数据的悲观预期，主要反映“二次冲击”对消费的影响。12月实际社零大超预期，反映居民消费的强大韧性。从主要城市地铁客流量等高频数据上看，消费触底或提前到来；二次冲击恢复后，消费有望迎来进一步复苏。 此外2022年Q2、Q4基数较低，2023年对应季度有望同比高增。 建议关注：①家电、化妆品等需求弹性较大的可选消费领域；②疫后复苏修复弹性较大的线下餐饮、出行、商超等行业；③产业B2B、医美、免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道。 推荐标的：中国中免，厦门象屿，爱美客，迪阿股份，上海机场等。 风险提示：疫情二次冲击，居民消费意愿不及预期等 1月17日，国家统计局公布2022年12月社零数据。2022年12月，我国社零总额为4.05万亿元，同比-1.8%（前值为-5.9%），大幅超出wind一致预期的-6.5%，反映疫情防控放松之后消费有所恢复；除汽车外的消费品零售额为3.5万亿元，同比-2.6%（前值为-6.1%）。 图1：12月社零总额为4.05亿元，同比-1.8% 点评 分线上线下看：线下消费受疫情冲击略有减缓，线上消费维持良好增速。12月网上实物商品零售额为1.2万亿元，同比+4.4%（前值为+1.2%）；推算线下社零总额为2.9万亿元，同比-4.1%(前值为-9.3%)。 图2：12月网上实物商品零售额为1.15万亿元，同比+4.4% 图3：12月线下社零总额为2.9万亿元，同比-4.1% 分消费类型看：商品零售和餐饮消费仍然受二次冲击影响。12月商品零售3.6万亿元，同比-0.1%（前值-5.6%）；餐饮收入0.4万亿元，同比-14.1%（前值-8.4%）。12月在放开后“二次冲击”的影响下，餐饮出行消费受到较大影响。 图4：12月商品零售额为3.64万亿元，同比-0.1% 分品类看：必选消费品表现强劲，可选消费品中汽车延续强势，家电、服装、化妆品、珠宝等仍有恢复空间。 必选消费品中粮油食品、饮料和中西药品表现强劲：12月必选品整体表现都较为强劲，限上商品零售额实现较高增长的品类有粮油食品类、饮料类和中西药品类,分别同比增长+10.5%/ +5.5%/39.8%。药品的高增反映二次冲击威胁下，居民的用药、囤药需求。 可选消费品中汽车延续强势，其余品类受二次冲击影响较为明显：12月汽车同比+4.6%，延续补贴政策带来的高增趋势；家电、服装、化妆品、珠宝受疫情冲击较为严重，同比-13.1%/-12.5%/-19.3%/-18.4%，这些品类的受损程度大于11月。 图5：分品类限额以上商品零售额当月同比增速对比 表1部分品类限额以上商品零售额当月同比增速 看好2023年整个大消费板块的恢复趋势。市场此前对于12月社零数据的悲观预期，主要反映“二次冲击”对消费的影响。12月实际社零大超预期，反映居民消费的强大韧性。从主要城市地铁客流量等高频数据上看，消费触底或提前到来；二次冲击恢复后，消费有望迎来进一步复苏。此外2022年Q2、Q4基数较低，2023年对应季度有望同比高增。 投资建议 建议关注：①家电、化妆品等需求弹性较大的可选消费领域；②疫后复苏修复弹性较大的线下餐饮、出行、商超等行业；③产业B2B、医美、免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道。 推荐标的：中国中免，厦门象屿，爱美客，迪阿股份，上海机场等。 风险提示 疫情二次冲击，居民消费意愿不及预期等