回购预备股权激励，食品板块有望释放弹性

2022年11月15日 回购预备股权激励，食品板块有望释放弹性 龙大美食(002726) 评级： 增持 股票代码： 002726 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 12.28/8.04 目标价格： 总市值(亿) 109.15 最新收盘价： 10.12 自由流通市值(亿) 109.15 自由流通股数(百万) 1,074.60 事件概述 公司发布以集中竞价方式回购股份方案公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，作为后期实施员工持股计划或股权激励计划的股份来源。 分析判断: ►回购金额数额及价格彰显公司对自身基本面信心 本次回购资金总额3-5亿元，回购价格不超过14.41元/股（含本数），预计回购股数20,818,875-34,698,126股，约占公司总股本的1.93-3.22%，约占公司当前自由流通股本的3.24%-5.42%，回购期间为董事会审议回购方案后12个月以内。本次回购计划回购股数占总股本及当前自由流通股数比例相对较高，计划回购金额占公司市值比例相对较高，并且在回购价格上限方面远超当前公司股价水平，充分彰显了公司对现下自身扎实稳固的基本面以及对公司未来广阔发展前景的信心。 公司对自身基本面的信心来源核心在于其第二增长曲线的预制菜业务正在稳健推进，产品上，我们预计大单品培根、烤肠、酥肉和丸子类产品均能顺利实现全年目标，公司未来有望针对区域性大单品进行新品研发，拓展区域市场占有率和规模。渠道上，B端渠道自22Q3起持续复苏，预计订单量环比增高，随着旺季来临和疫情后门店的恢复，新品和新的大客户开拓也在稳步进行中。同时，公司的上游养殖屠宰业务在消费大环境逐渐边际改善回暖的背景下预计将继续稳定贡献利润，为第二增长曲线的培育增长保驾护航，持续注入稳健的现金流，从而帮助公司在预制菜赛道竞争中脱颖而出。 ►预计股权激励未来落地后将会进一步为公司收入业绩贡献增速 本次回购计划逐步完成后，随着未来公司股权激励方案的落地实施，我们预计公司中高管理层战略定力及执行力将得到显著提升，围绕公司未来确立的的“一体两翼”战略全面开展业务部署，逐步提升公司在预制菜的品类研发、产品品控、渠道开拓销售、品牌营销等方面的实力。后续随着疫情扰动逐渐褪去，餐饮行业得以复苏提振的同时对供应链效率要求的不断提升将会进一步打开预制菜的应用场景，公司第二增长曲线将充分享受行业增长红利，从而抬升公司未来业绩增长速度中枢。 投资建议 调整盈利预测，22-24年维持公司营业收入174.86/206.98/244.49亿元不变；归母净利润由0.79/2.30/3.30亿元调整至0.79/2.30/3.87亿元，EPS由0.07/0.21/0.31元调整至0.07/0.21/0.36元，2022 年11月14日收盘价10.12元对应PE分别137.82/47.40/28.25倍，维持“增持”评级。 风险提示 经济复苏情况不及预期，疫情影响仍然持续，市场竞争加剧，食品安全问题等 盈利预测与估值 财务摘要2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)24,102 19,510 17,486 20,698 24,449 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 YoY（%）43.3% -19.1% -10.4% 18.4% 18.1% 归母净利润(百万元)906 -659 79 230 387 YoY（%）276.1% -172.7% 112.0% 190.8% 67.8% 毛利率（%）6.4% 1.9% 3.5% 4.2% 4.7% 每股收益（元）0.91 -0.64 0.07 0.21 0.36 ROE26.8% -20.4% 2.4% 7.0% 11.5% 市盈率11.12 -15.81 137.82 47.40 28.25 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：寇星分析师：周莎 邮箱：kouxing@hx168.com.cn邮箱：zhousha@hx168.com.cnSACNO：S1120520040004SACNO：S1120519110005 联系电话：联系电话：华西食品饮料&农业联合覆盖 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 19,510 17,486 20,698 24,449 净利润 -848 122 320 515 YoY(%) -19.1% -10.4% 18.4% 18.1% 折旧和摊销 174 127 135 144 营业成本 19,144 16,872 19,820 23,303 营运资金变动 -143 298 218 168 营业税金及附加 15 17 21 24 经营活动现金流 -88 615 742 895 销售费用 237 192 217 244 资本开支 -1,200 -678 -717 -744 管理费用 286 219 248 281 投资 -4 0 0 0 财务费用 71 48 49 51 投资活动现金流 -1,204 -675 -715 -741 研发费用 8 7 8 10 股权募资 708 0 0 0 资产减值损失 -546 0 0 0 债务募资 -365 -20 -20 -20 投资收益 1 1 1 1 筹资活动现金流 861 -89 -326 -412 营业利润 -896 150 358 563 现金净流量 -431 -149 -299 -258 营业外收支 -5 -2 -3 -3 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 -901 149 355 560 成长能力 所得税 -53 27 36 45 营业收入增长率 -19.1% -10.4% 18.4% 18.1% 净利润 -848 122 320 515 净利润增长率 -172.7% 112.0% 190.8% 67.8% 归属于母公司净利润 -659 79 230 387 盈利能力 YoY(%) -172.7% 112.0% 190.8% 67.8% 毛利率 1.9% 3.5% 4.2% 4.7% 每股收益 -0.64 0.07 0.21 0.36 净利润率 -4.3% 0.7% 1.5% 2.1% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA -8.0% 1.0% 2.7% 4.3% 货币资金 2,162 2,013 1,714 1,456 净资产收益率ROE -20.4% 2.4% 7.0% 11.5% 预付款项 344 371 416 489 偿债能力 存货 1,567 1,294 1,167 1,149 流动比率 1.36 1.24 1.10 1.00 其他流动资产 942 891 933 991 速动比率 0.84 0.79 0.69 0.60 流动资产合计 5,014 4,570 4,231 4,086 现金比率 0.58 0.55 0.45 0.36 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 58.8% 57.9% 58.1% 58.1% 固定资产 1,155 1,206 1,230 1,251 经营效率 无形资产 108 143 179 217 总资产周转率 2.37 2.10 2.41 2.71 非流动资产合计 3,219 3,768 4,348 4,945 每股指标（元） 资产合计 8,233 8,338 8,579 9,031 每股收益 -0.64 0.07 0.21 0.36 短期借款 1,920 1,900 1,880 1,860 每股净资产 3.00 3.07 3.07 3.12 应付账款及票据 1,009 1,017 1,086 1,240 每股经营现金流 -0.08 0.57 0.69 0.83 其他流动负债 771 766 875 1,002 每股股利 0.00 0.00 0.22 0.30 流动负债合计 3,700 3,682 3,841 4,101 估值分析 长期借款 207 207 207 207 PE -15.81 137.82 47.40 28.25 其他长期负债 936 936 936 936 PB 3.49 3.26 3.27 3.20 非流动负债合计 1,143 1,143 1,143 1,143 负债合计 4,843 4,825 4,984 5,244 股本 1,079 1,079 1,079 1,079 少数股东权益 156 198 288 417 股东权益合计 3,391 3,512 3,595 3,787 负债和股东权益合计 8,233 8,338 8,579 9,031 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 寇星：华西证券食品饮料首席分析师，清华经管MBA，中科院硕士，曾就职于中粮集团7年，团队覆盖食品全行业，擅长结合产业和投资分析。 任从尧：11年白酒行业营销及咨询从业经验，曾服务于汾酒、古井、舍得等多家上市酒企，并曾就职于国窖公司负责渠道管理相关业务工作，擅长产业发展规律研究及酒企发展趋势判断。 卢周伟：华西证券食品饮料行业研究员，主要覆盖调味品、啤酒、休闲食品板块；华南理工大学硕士，食品科学+企业管理专业背景，2020年7月加入华西证券食品饮料组。 刘来珍：4年以上食品饮料和和其他消费品行业研究经验；上海交通大学金融学硕士，2020年9月加入华西证券研究所。 王厚：华西证券食品饮料研究助理，英国利兹大学金融与投资硕士，会计学学士，2020年加入华西证券研究所。 吴越：华西证券食品饮料行业研究助理，伊利诺伊大学香槟分校硕士研究生，2年苏酒渠道公司销售工作经历，2022年加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任