回购股份预备股权激励，章程修订埋伏笔
电力设备 2017年05月16日 鹏辉能源 (300438) 回购股份预备股权激励，章程修订埋伏笔 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司事项点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：23.82元 主要数据 行业 电子 公司网址 www.greatpower.net 大股东/持股 夏信德/31.33% 实际控制人/持股 夏信德/% 总股本(百万股) 281 流通A股(百万股) 125 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 66.97 流通A股市值(亿元) 29.80 每股净资产(元) 6.57 资产负债率(%) 35.70 行情走势图 相关研究报告 《鹏辉能源*300438*动力与消费双管齐下，储备17年增长新动能》 2017-04-26 《鹏辉能源*300438*只需待大鹏一日同风起，软包动力黑马潜龙在渊》 2016-12-19 证券分析师 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 研究助理 张龑 一般从业资格编号 S1060116090035 021-20661645 ZHANGYAN641@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项： 公司董事会通过回购部分公司股份预案，拟用于后期实施股权激励计划。 公司董事会通过公司章程修订议案，变更经营范围新增“技术进出口、货物进出口”业务。 平安观点： 股份回购预案通过，股权激励已在路上：公司董事会审议通过《关于回购部分公司股份的预案》，拟在2018年2月28日前以不超过35元/股的价格，使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后期实施股权激励计划；回购总金额最高不超过5000万元，回购股份数不超过200万股。预计公司年内将加速推进股权激励计划落地，增强公司核心技术/销售/管理团队的凝聚力和主观能动性，为公司延续高速収展保驾护航。 公司章程修订扩大经营范围，耐可赛桥头堡作用凸显：公司前期通过收购耐可赛株式会社，成功实现拳头产品的对日销售，幵获得锌空电池等特色电池技术路线的技术储备。日本在动力电池及电池材料如正极、铝塑膜等产品领域处于世界前列，公司本次公司章程修订新增“技术进出口、货物进出口”经营范围，有望借助耐可赛株式会社这一桥头堡，复制国内公司“幵购日本企业-技术合作/技术进口-先进产品国产化-加速进口替代”的成功模式，实现动力电池产业链的进一步补全，幵向高端化进军。 投资建议：考虑到当前股票价格仅为回购上限价格的68%，侧面说明公司当前股价已经严重低估；公司率先布局微型纯电乘用车，有望通过绑定众泰汽车核心车型亐100S实现共同成长；前四批推荐目彔中公司实现在客车、专用车领域新客户拓展，全年动力电池销售高增长可期。预计公司17~19年EPS分别为0.97/1.56/2.11元/股，对应5月15日收盘价PE分别为24.6/15.3/11.3倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期、新能源汽车推广不及预期。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 879 1,271 3,747 5,291 7,446 YoY(%) 25.4 44.7 194.7 41.2 40.7 净利润(百万元) 87.3 139 272 439 594 YoY(%) 44.9 59.0 96.0 61.3 35.5 毛利率(%) 23.9 24.6 24.0 25.5 25.1 净利率(%) 9.9 10.9 7.3 8.3 8.0 ROE(%) 10.3 14.4 12.9 12.8 15.0 EPS(摊薄/元) 0.31 0.49 0.97 1.56 2.11 P/E(倍) 76.7 48.3 24.6 15.3 11.3 P/B(倍) 8.1 7.0 3.2 2.0 1.7 -60%-40%-20%0%20%40%May-16Aug-16Nov-16Feb-17鹏辉能源 沪深300 证券研究报告 鹏辉能源﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 1201 5718 5449 10282 现金 126 1635 2309 3249 应收账款 679 2523 2000 4365 其他应收款 12 46 36 80 预付账款 6 25 19 43 存货 336 1376 994 2363 其他流动资产 41 112 91 183 非流动资产 701 1464 1881 2494 长期投资 2 2 2 2 固定资产 531 1229 1615 2186 无形资产 37 44 50 50 其他非流动资产 131 190 214 256 资产总计 1902 7182 7331 12777 流动负债 865 5009 4757 9670 短期借款 120 2149 2646 4781 应付账款 461 1842 1346 3169 其他流动负债 284 1018 765 1720 非流动负债 83 88 83 84 长期借款 56 62 57 58 其他非流动负债 26 26 26 26 负债合计 948 5097 4840 9755 少数股东权益 3 0 -4 -11 股本 252 281 281 281 资本公积 254 1112 1112 1112 留存收益 444 689 1072 1573 归属母公司股东权益 951 2084 2495 3033 负债和股东权益 1902 7182 7331 12777 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 4 -517 838 -229 净利润 137 269 434 588 折旧摊销 39 79 133 185 财务费用 -6 44 82 119 投资损失 -1 -1 -1 -1 营运资金变动 -196 -908 190 -1119 其他经营现金流 31 0 0 0 投资活动现金流 -191 -841 -549 -796 资本支出 288 763 417 613 长期投资 93 -0 -0 -0 其他投资现金流 190 -78 -132 -183 筹资活动现金流 138 837 -112 -170 短期借款 115 0 0 0 长期借款 36 5 -5 1 普通股增加 168 29 0 0 资本公积增加 -168 858 0 0 其他筹资现金流 -13 -55 -108 -171 现金净增加额 -48 -521 177 -1195 利润表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1271 3747 5291 7446 营业成本 959 2846 3940 5580 营业税金及附加 9 26 38 51 营业费用 35 139 189 255 管理费用 103 320 451 630 财务费用 -6 44 82 119 资产减值损失 24 67 96 134 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 1 1 1 1 营业利润 149 306 498 678 营业外收入 13 11 11 11 营业外支出 2 2 2 2 利润总额 160 315 507 687 所得税 22 46 74 100 净利润 137 269 434 588 少数股东损益 -1 -3 -5 -7 归属母公司净利润 139 272 439 594 EBITDA 206 438 729 1015 EPS（元） 0.49 0.97 1.56 2.11 主要财务比率 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 44.7 194.7 41.2 40.7 营业利润(%) 56.9 106.0 62.6 36.2 归属于母公司净利润(%) 59.0 96.0 61.3 35.5 获利能力 毛利率(%) 24.6 24.0 25.5 25.1 净利率(%) 10.9 7.3 8.3 8.0 ROE(%) 14.4 12.9 12.8 15.0 ROIC(%) 12.4 7.1 8.3 8.1 偿债能力 资产负债率(%) 49.8 71.0 66.0 76.3 净负债比率(%) 5.4 28.4 12.2 41.3 流动比率 1.4 1.1 1.1 1.1 速动比率 1.0 0.9 0.9 0.8 营运能力 总资产周转率 0.8 0.8 0.7 0.7 应收账款周转率 2.3 2.3 2.3 2.3 应付账款周转率 2.5 2.5 2.5 2.5 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 0.49 0.97 1.56 2.11 每股经营现金流(最新摊薄) 0.50 -1.84 2.98 -0.81 每股净资产(最新摊薄) 3.38 7.41 12.03 13.94 估值比率 P/E 48.26 24.62 15.27 11.27 P/B 7.04 3.21 1.98 1.71 EV/EBITDA 32.9 16.7 9.8 8.2 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定
