行业专题报告：风电、光伏、储能行业三季报综述

有 风电、光伏、储能行业三季报综述 —行业专题报告 2022年11月15日 武浩电新行业首席分析师 黄楷电新行业分析师 胡隽颖电新行业研究助理 曾一赟电新行业研究助理 S1500520090001 S1500522080001 010-83326711 15919166181 wuhao@cindasc.com相关研究 huangkai@cindasc.com hujunying@cindasc.com zengyiyun@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 曾一赟电新行业研究助理 邮箱：zengyiyun@cindasc.com 胡隽颖电新行业研究助理 邮箱：hujunying@cindasc.com 执业编号：S1500522080001 邮箱：huangkai@cindasc.com 电新行业分析师 黄楷 执业编号：S1500520090001 联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 电新行业首席分析师 武浩 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业专题报告（普通） 电力设备与新能源 风电、光伏、储能行业三季报综述 2022年11月15日 本期内容提要: 风电市场发展减速，海缆细分板块盈利最佳：由于风电装机放缓、招标价格不断下降，2022年Q1-3风电板块发展减缓，实现营业收入3089.19亿元，同比下降2.97%；实现归母净利润214.78亿元，同比下降3.23%；毛 利率及净利率小幅回调，2022年Q3环比分别下降了1.51和1.36个百分点，细分板块中轴承滚子板块营收增速最快，海缆板块盈利能力最好，个股中东方电气和亨通光电营收较为领先。 光伏行业高景气持续，组件出口增长迅猛：2022Q1-3行业整体盈利大幅增长，实现营业收入6393.61亿元，同比+87.3%，实现归母净利润831.56亿元，同比124.69%；2022Q1-3我国光伏新增装机同比+105.79%，加之欧 美光伏装机需求大幅增长，我国组件出口总量实现122.40GW，同比 +88.8%；板块盈利能力小幅上升，2022Q3毛利率环比上升0.23个百分点至25.71%，净利率环比上升0.23个百分点至14.57%，为近三年最高；其中细分板块电池片和多晶硅料营收盈利能力均居行业前列。 储能市场业绩高速增长，营收利润双提升。受益于海外户储项目放量和国内大储项目逐步落地，储能板块持续火热，2022年Q1-3实现营业收入6868.33亿元，同比增加90.74%；实现归母净利润422.31亿元，同比增 加113.16%；利润率持续攀升，2022年Q3毛利率及净利率分别环比增长1.34pct和2.69pct，项目经济性大幅提高；细分板块中储能电池盈利最好，增速最高，个股龙头企业业绩兑现高，宁德时代、比亚迪营收、利润领跑行业。 风险提示：储能市场发展不及预期；原材料成本波动；市场竞争加剧风险；国际贸易风险 目录 一、风电行业4 二、光伏行业7 三、储能行业12 四、风险提示18 表目录 表1部分风电企业2021年及2022年Q1-3业绩情况(亿元，%）6 表2部分光伏企业2021年及2022年Q1-3业绩情况(亿元，%）10 表3部分储能企业2021年及2022年Q1-3业绩情况(亿元，%）14 图目录 图1风电板块营业总收入及增速(亿元，%）4 图2风电板块归母净利润及增速(亿元，%）4 图3风电板块单季度营收及增速(亿元，%）4 图4风电板块单季度归母净利润及增速(亿元，%）4 图52022Q1-3风电各细分板块营收变化(亿元，%)5 图62022Q1-3风电各细分板块归母净利润变化(亿元，%)5 图7风电板块单季度毛利率及净利率变化(%）5 图8风电板块单季度费用率变化(%）5 图9我国光伏新增装机量及增速（GW，%）7 图10我国组件出口总量及增速（GW，%）7 图11光伏板块营业收入及增速（亿元，%）7 图12光伏板块归母净利润及增速（亿元，%）7 图13光伏板块单季度营业收入及增速（亿元，%）8 图14光伏板块单季度归母净利润及增速（亿元，%）8 图15光伏板块单季度毛利率及净利率变化（%）8 图16光伏板块单季度费用率变化（%）8 图1722Q1-3光伏各细分板块营收变化（亿元，%）9 图1822Q1-3光伏各细分板块归母净利变化（亿元，%）9 图19储能板块营业总收入及增速(亿元，%）12 图20储能板块归母净利润及增速(亿元，%）12 图21储能板块单季度营收及增速(亿元，%）12 图22储能板块单季度归母净利润及增速(亿元，%）12 图232022Q1-3储能各细分板块营收变化(亿元，%)13 图242022Q1-3储能各细分板块归母净利润变化(亿元，%)13 图25储能板块单季度毛利率及净利率变化(%）13 图26储能板块单季度费用率变化(%）13 一、风电行业 风电市场发展减速，业绩有所下降。受到2020-2021年“抢装潮”影响，2022年上半年风电装机放缓，且招标价格不断下降，致使风电行业整体营收略不及往年同期水平。2022年Q1-3，风电板块实现营业收入3089.19亿元，同比下降2.97%；实现归母净利润214.78亿元，同比下降3.23%。 图1风电板块营业总收入及增速(亿元，%）图2风电板块归母净利润及增速(亿元，%） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2017年2018年2019年2020年2021年2022年Q1-3 营业总收入同比（右轴） 300 250 200 150 100 50 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年Q1-3 归母净利润同比（右轴） 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 单季度看，2022Q3风电板块营业总收入940.56亿元，同比下降6.66%（Q2为-0.48%），环比下降2.13%；归母净利润56.34亿元，同比下降14.95%（Q2为6.67%），环比减少16.68%。 图3风电板块单季度营收及增速(亿元，%）图4风电板块单季度归母净利润及增速(亿元，%） 1200 1000 800 600 400 200 0 50%80 40%70 60 30% 50 20%40 10%30 0%20 10 2019年Q1 2019年Q2 2019年Q3 2019年Q4 2020年Q1 2020年Q2 2020年Q3 2020年Q4 2021年Q1 2021年Q2 2021年Q3 2021年Q4 2022年Q1 2022年Q2 2022年Q3 -10% 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2019年Q1 2019年Q2 2019年Q3 2019年Q4 2020年Q1 2020年Q2 2020年Q3 2020年Q4 2021年Q1 2021年Q2 2021年Q3 2021年Q4 2022年Q1 2022年Q2 2022年Q3 -60% 营业总收入同比（右轴） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 *注：因缺失季度数据，剔除起帆电缆、新强联、海力风电、宏德股份、广大特材、海锅股份、中环海陆、三一重能、电气风电数据 归母净利润同比（右轴） 资料来源：Wind，信达证券研发中心 分板块来看，风电细分板块包括海缆/轴承/塔筒/主轴/铸件/锻件/叶片/定转子/升降机/制动器/锚链/轴承滚子/主机厂，分别实现营业收入同比0.68%/-8.82%/-22.58%/0.44%/-4.07%/18.86%/-0.59%/7.93%/-10.01%/-1.29%/5.82%/27.91%/-6.09%；分别实现归母净利润同比31.85%/-47.04%/-55.38%/-39.24%/-59.84%/-50.96%/-6.17%/-54.12%/-26.85%/- 25.33%/-1.34%/-10.06%/12.11%。其中，轴承滚子板块营收增速最快，2022Q1-3营收同比增长27.91%；海缆板块盈利能力最好，2022Q1-3归母净利润同比增长31.85%，实现归母净利润57.60亿元。 图52022Q1-3风电各细分板块营收变化(亿元，%)图62022Q1-3风电各细分板块归母净利润变化(亿元，%) 1400 1200 40% 30% 120 100 40% 20% 1000 20%800% 800 600 400 200 0 10% 0% -10% -20% -30% 60-20% 40-40% 20-60% 0-80% 21Q1-3 22Q1-3 YOY 21Q1-322Q1-3YOY 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 利润率小幅回调，各费用率基本稳定。毛利率及净利率自2022年Q1以来有所下降，2022年Q3已经分别降至15.25%、5.75%，比2022年Q2分别下降了1.51和1.36个百分点；费用率方面，财务费用率、销售费用率、研发费用率和管理费用率分别为0.36%、2.51%、3.42%、2.95%。 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 毛利率 净利率 财务费用率 研发费用率 销售费用率 管理费用率 图7风电板块单季度毛利率及净利率变化(%）图8风电板块单季度费用率变化(%） 2019年Q1 2019年Q2 2019年Q3 2019年Q4 2020年Q1 2020年Q2 2020年Q3 2020年Q4 2021年Q1 2021年Q2 2021年Q3 2021年Q4 2022年Q1 2022年Q2 2022年Q3 2019年Q1 2019年Q2 2019年Q3 2019年Q4 2020年Q1 2020年Q2 2020年Q3 2020年Q4 2021年Q1 2021年Q2 2021年Q3 2021年Q4 2022年Q1 2022年Q2 2022年Q3 资料来源：Wind，信达证券研发中心 *注：因缺失季度数据，剔除海力风电、宏德股份、海锅股份、中环海陆、三一重能、电气风电数据 资料来源：Wind，信达证券研发中心 个股方面，东方电气和亨通光电营收领先，2022Q1-3营收分别为405.47/346.52亿元，分别同比增长21.53%/16.24%。中天科技及明阳智能的盈利能力增长显著，2022Q1-Q3分别实现归母净利润24.70/35.65亿元，分别同比增长400%/60.65%。同时，宝胜股份、明阳智能、起帆电缆、中材科技的营收也较为靠前，2022Q1-3分别营收311.85/216.64/146.06/147.01亿元。 表1部分风电企业2021年及2022年Q1-3业绩情况(亿元，%） 营业收入（亿元，%）归母净利（亿元，%） 分类公司 2021 yoy 2022Q1-3 yoy 2021 yoy 2022Q1-3 yoy 东方电缆 79.32 57.00 56.65 -1.88 11.89 33.98 7.36 -23.43 中天科技 461.63 9.70 291.95 -20.93 1.72 -92.43 24.70 400.00 亨通光电 412.71 27.44 346.52 16.24 14.36 35.28 14.20 7.90 海缆 汉缆股份 89.81 29.19 71.58 16.28 7.77 33.23