聚酯周报：PTA：供需环比改善，PTA抗跌性增强；MEG：积弱难返，MEG反弹力度有限

PTA：供需环比改善，PTA抗跌性增强MEG：积弱难返，MEG反弹力度有限 美尔雅期货聚酯周报20221111 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：PX近强远弱。下周预计恒力负荷恢复至正常，产量有所提升。成本缺乏有效支撑，需求疲软，虽 自身供应紧张，但远期供应压力大，预计PX上涨乏力。 供给端：PTA装置检修重启并存下，产量波动有限。逸盛大化1#及珠海BP1#停车、恒力石化2#或有重启，逸盛大化2#、珠海BP2#提负。MEG到港减少，存量装置产量小幅上升。乙二醇华东总到港量预计在13.52万吨，较上周减少，国内存量装置产量预计小幅上涨，预计乙二醇总供应量下降。 需求端：受制于终端需求疲弱聚酯开机负荷或进一步下滑。后期国内部分聚酯工厂计划进一步减产、检修， 如泉迪、华润等，聚酯周均开机负荷继续下滑。但盛虹新装置计划下周投产，制约产量下滑空间。 库存端：PTA累库格局延续。终端季节性淡季，聚酯在高库存和亏损压力下减产，供需差再度收窄，累库格局延续。MEG库存低位累积。MEG国产增量明显，聚酯需求下滑预期较强，社会库存或将持续累库。 策略：PX-石脑油价差有所修复，且PTA、涤纶长丝亏损加剧，PTA抗跌性增强，但终端负反馈延续，叠加 远端投产，PTA上涨高度有限，关注宏观偏暖预期持续性。乙二醇成本支撑弱化，随着新增产能试车成功， 且聚酯传统旺季过去，开工率呈现明显下滑趋势，供需矛盾较为突出，乙二醇积弱难返，反弹幅度受限。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1成本与供需博弈下，PX涨后回落 截至11月10日，亚洲PX收盘价在986.33美元/吨CFR，较3日上涨0.66美元/吨。 周初成本支撑叠加供应紧张，PX价格涨幅较大，但因聚酯负荷低，终端需求差，叠加成本支 撑减弱，PX价格高位回落。 140 120 100 80 60 40 20 0 ICE布油收盘价 17/118/119/120/121/122/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 17/118/119/120/121/122/1 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 17/118/119/120/121/122/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2油品效益好于芳烃，PX负荷小幅下滑 浙江石化降负荷，辽阳石化重启，周均开工率72.56%。 企业名称 产能 负荷 备注 齐鲁石化 9.5 0% 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 90%-95% 10月初负荷提升 中化弘润 60 0% 上海石化 85 75%-80% 6月18日检修，8月12日出料 镇海炼化 65 0% 8月底检修，并且扩能到80万吨 宁波中金 160 75%-85% 8月3日检修10天 福建福海创 160 45%-50% 一套装置6月中旬停机，9月中旬重启，另外一套6月底 惠州炼化 95 85%-90% 海南炼化 160 40%-45% 100万吨装置10月12日停机检修，60万吨装置9月20日故障停机，10月12日出料。 洛阳石化 21.5 60% 辽阳石化 100 80%-85% 25万吨小线2021年9月22日长停 天津石化 39 60%-70% 9月1日检修，9月底10月初出料 11-12月份PX供给端存在盛虹炼化、东营威联、广东石化等新增投产预期。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 147101316192225283134374043464952 2016201720182019 PX开工率 202020212022 1产业链上游分析 1.3强现实主导下PX-石脑油价差修复 供应紧张影响下PX-石脑油价差扩大，但远期供应存压力，需求偏差，预计后期PX-石脑油价差压力较大。截止11月10日PX-石脑油价差收于305.37美元/吨。 远月供应压力下，PX-石脑油价差存一定压缩空间。 PX-石脑油价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 PX-石脑油价差 PX平衡表 进口进口依赖度 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.85 1.65 1.45 1.25 1.05 0.85 PX库存/消耗 123456789101112 PX库存/消耗 20152016201720182019202020212022 2PTA基本面分析 2.1供需环比改善下，PTA小幅上涨 供需改善叠加PX减停增加及扩能后延，带动PTA绝对价格反弹，但产业链扩能及聚酯减产压力下PTA反弹受限。截止11月10日，PTA现货收于5655元/吨。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.2低加工费刺激下PTA装置重启推迟 110 100 90 80 70 60 50 40 本周新疆中泰降负，仪征化纤1#、恒力石化2#推迟重启，PTA周均开机负荷下滑至73.31% 企业名称 产能（万吨） 当前开工 备注 逸盛宁波 65 0% 2021年6月29日起长期关停； 逸盛宁波 200 0% 7月13日降至8成；7月24日停车； 华彬石化 140 0% 2021年3月6日停车，重启待定； 汉邦石化 70 0% 2020年5月9日停车，重启待定； 汉邦石化 220 0% 2021年1月6日停车，重启待定； 虹港石化（盛虹）150 0% 2022年3月16日停车； 利万聚酯 70 0% 2021年5月13日停车，重启待定； 金山石化 40 0% 2021年2月20日停车，重启待定； 扬子石化 35 0% 2020年11月3日检修，重启待定； 福海创 450 50% 9月21日升至7.5成，22日升至8成。国庆期间降至5成； 福建佳龙 60 0% 2019年8月2日停车，重启待定； 珠海BP 110 80% 10月11日降至8成，11月中计划检修40天； 珠海BP 125 80% 7月31日停车；8月7日重启；10月14日降至8成； 蓬威石化 90 0% 2020年3月10日停车，重启待定； 四川能投 100 80% 9月30日降至8成； 天津石化 34 0% 2020年4月17日停车，重启待定 乌鲁木齐石化 7.5 0% 2021年4月1日停车，重启待定 新疆中泰昆玉 120 0% 9月22日停车； 周内PTA产量约102万吨 PTA开机率 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3终端负反馈下PTA加工费大幅下滑 需求拖累下，PTA涨幅较小，加工费大幅下滑，PTA加工费平均在141元/吨。 PTA增量预期加强且需求季节性淡季，1-5价差回落。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA加工差 010203040506070809101112 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 2201-2205 2301-2305 5年区间5年均值 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 2015201620172018 2019202020212022 06-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4弱需求下社会库存小幅累积 周内PTA供应缩量，聚酯减产，供需小幅累库，但幅度收敛。 500,000 PTA仓单数量10 8 6 4 库存天数:PTA:国内 0 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 PTA仓单数量 600 社会库存 60 PTA库存需求比 400 40 20 200 0 1 2 2015 2019 3 4 5 2016 2020 6 7 15/416/4 17/418/4 社会库存 19/420/421/422/4 8 2017 2021 9 10 0 1112 2018 2022 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 库存天数:PTA:国内 3MEG基本面分析 3.1供需悲观预期下乙二醇再次回落 成本端国际原油及煤炭下跌，成本支撑弱化。供需逻辑再度出现利空，尽管主港库存保持 低位，国产开工率较前期下降，但是新增产能投产，部分检修装置陆续重启，供应预期悲观，需求端聚酯开工率出现明显下滑，供需矛盾突出。乙二醇从上周末高点逐步回落。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 1,200 1,000 800 600 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 400 200 0 (200) 乙二醇内外价差 3,000 400 (400) 2,0001,000 200 (600) 010203040506070809101112 0 02016201720182019 14/215/216/217/218/219/220/221/222/2202020212022 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2利润大幅亏损下，乙二醇开机负荷再次下滑 企业名称 产能 备注