民生证券-城投、产业利差跟踪周报：城投、产业利差多下行-220807

城投、产业利差跟踪周报20220807 城投、产业利差多下行 2022年08月07日 城投债利差：整体下行 2022年08月05日，城投整体利差为124.03bp，较2022年07月29 日下行1.17bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：62.76bp、97.22bp、 287.34bp，较2022年07月29日变化：-0.2bp、-0.76bp、-3.06bp；分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：69.48bp、103.17bp、139.34bp、151.96bp、199.71bp，较2022年 分析师：谭逸鸣执业证号：S0100522030001电话：18673120168 07月29日变化：-0.2bp、-2.49bp、-0.65bp、1.51bp、-0.09bp。分省份看，与2022年07月29日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：湖南（-7.35bp）、广西（-5.54bp）、西藏（-4.74bp）；利差上行幅度的三个 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727 省份为：青海（44.58bp）、贵州（2.33bp）、重庆（1.71bp）。 邮箱：liuxue@mszq.com 分地级市看，与2022年07月29日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：资阳市（69.67bp）、西宁市（33.72bp）、柳州市（32.04bp）、怀化市（31.9bp）、北辰区（25.59bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：娄底市（-176.11bp）、吉安市（- 相关研究1.利率专题：如何理解“用足用好专项债务限额”？-2022/08/07 2.利率债周度跟踪20220806：本周利率债净 128.74bp）、平凉市（-29.48bp）、泸州市（-25.07bp）、钦州市（-19.67bp）。 融资额上升，发行期限缩短-2022/08/063.高频数据跟踪周报20220806：生产修复好 产业债利差：70%行业信用利差多收窄 转，原油价格下行-2022/08/064.可转债周报20220806：转债市场收跌，转 2022年08月05日，产业整体利差为92.64bp，较2022年07月29日 股溢价率持续上行-2022/08/06 上行4.52bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：69.69bp、128.88bp、 5.流动性跟踪周报20220806：本周资金利率普遍下行，R001成交量突破6万亿-2022/08/06 504.03bp，较2022年07月29日变化：4.96bp、0.99bp、9.6bp。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域 及平台评价的主观性。 目录 1城投债利差：整体下行3 1.1分区域观察3 1.2重点省份观察5 2产业债利差：70%行业信用利差多收窄10 2.1分行业观察10 2.2重点行业观察11 3风险提示14 插图目录15 表格目录15 1城投债利差：整体下行 2022年08月05日，城投整体利差为124.03bp，较2022年07月29日下行1.17bp。 分评级来看：AAA、AA+、AA主体利差分别为：62.76bp、97.22bp、287.34bp，较2022年07月29日变化：-0.2bp、-0.76bp、-3.06bp； 分行政层级来看：省级、地级市、国家级园区、省级园区、区县级平台利差分别为：69.48bp、103.17bp、139.34bp、151.96bp、199.71bp，较2022年07 月29日变化：-0.2bp、-2.49bp、-0.65bp、1.51bp、-0.09bp。 合计 AAA AA+ AA 省级 地级市 国家级园区 省级园区 区县级 2022-08-05 124.03 62.76 97.22 287.34 69.48 103.17 139.34 151.96 199.71 较上周变化 -1.17 -0.20 -0.76 -3.06 -0.20 -2.49 -0.65 1.51 -0.09 当前分位点 32.2% 11.5% 14.6% 82.5% 6.4% 10.7% 34.8% 28.6% 63.6% MIN 59 35 51 70 46 59 59 72 71 25% 118 71 109 156 86 131 125 145 148 50% 140 82 126 190 102 148 153 187 185 75% 162 92 141 245 121 165 180 224 219 MAX 234 172 236 354 198 302 261 276 382 表1：城投整体利差分布及当前分位点（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数起始时间为2010-01-15，下同。 图1：城投利差走势：分主体评级（bp）图2：城投利差走势：分行政层级（bp） 400 300 200 100 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 合计AAAAA+AA 300 250 200 150 100 50 2022-04 2021-10 2021-04 2020-10 2020-04 2019-10 2019-04 2018-10 2018-04 2017-10 2017-04 2016-10 2016-04 2015-10 2015-04 0 省级地级市国家级园区区县级 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-08-05，下同。 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2022-08-05，下同。 1.1分区域观察 分省份看，与2022年07月29日相比，利差变化下行幅度最大的三个省份为：湖南（-7.35bp）、广西（-5.54bp）、西藏（-4.74bp）；利差上行幅度的三个 省份为：青海（44.58bp）、贵州（2.33bp）、重庆（1.71bp）。 合计 AAA AA+ AA 4432202343391 图3：各省利差均值汇总（bp） 本周 变化 当前分位点 本周变化 当前分位点 本周 变化 当前分位点 本周 变化 当前分位点 安徽 81 -2 3% 30-1 1% 61 -1 0% 151 -3 30% 北京 44 1 4% 431 6% 43 6 2% 93 -2 49% 福建 47 0 0% 300 0% 49 2 1% 102 -1 8% 甘肃 183 -3 87% 134-2 93% 578 -2 98% 473 -29 98% 广东 40 1 0% 371 2% 48 0 2% 59 2 1% 广西 237 -6 84% 84-2 31% 250 7 88% 375 -15 99% 贵州 687 2 95% 651 4% 132 -2 56% 927 7 95% 河北 78 1 3% 413 1% 91 1 41% 168 0 38% 河南 108 0 23% 76-1 50% 61 -2 6% 500 4 99% 黑龙江 321 -2 79% -- - 312 -3 91% 333 -2 75% 湖北 89 1 6% 0 2% 48 0 2% 157 2 36% 湖南 207 -7 52% 0 0% 86 3 11% 423 -11 92% 吉林 218 1 75% 2 91% 221 -2 62% 367 -4 78% 江苏 78 0 3% 1 1% 70 1 4% 168 -2 30% 江西 102 -4 10% 1 1% 75 3 12% 267 -5 80% 辽宁 389 1 83% -2 35% 469 -4 88% 441 7 85% 内蒙古 151 -2 20% -- - 115 -3 21% 397 9 75% 宁夏 211 1 86% 572 3% 518 0 99% - -- 青海 940 45 85% -- - 940 45 90% - -- 山东 148 0 61% 400 0% 170 1 92% 3 100% 山西 122 -3 15% 58-3 0% 63 -1 1% -6 90% 陕西 129 1 39% 641 7% 145 2 71% 0 94% 上海 28 -1 0% 26-1 0% 34 -2 0% -3 0% 四川 156 0 49% 391 1% 64 1 3% 3 92% 天津 294 -2 91% 2712 92% 423 -11 92% - -- 西藏 68 -5 31% -- 0% 68 -5 31% - -- 新疆 129 -1 26% 29-2 0% 93 -2 6% 302 1 85% 云南 364 0 87% 2790 82% 428 0 95% 528 1 94% 浙江 51 0 0% 26-1 0% 46 0 0% 114 0 15% 重庆 136 2 34% 36-2 3% 79 0 8% 377 2 90% 合计 124 -1 32% 630 12% 97 -1 15% 287 -3 83% 资料来源：wind，民生证券研究院 39734027839430 注：颜色深浅代表数值大小（纵向比较）。 图4：各省AAA城投利差分布（bp）图5：各省AA+城投利差分布（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分地级市看，与2022年07月29日相比，利差上行幅度最大的五个地级市为：资阳市（69.67bp）、西宁市（33.72bp）、柳州市（32.04bp）、怀化市（31.9bp）、 北辰区（25.59bp）； 利差下行幅度最大的五个地级市为：娄底市（-176.11bp）、吉安市（-128.74bp）、平凉市（-29.48bp）、泸州市（-25.07bp）、钦州市（-19.67bp）。 利差上行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 地级市所属省份本周利差均值本周利差变化 利差下行幅度最大地级市TOP15（BP）↘↘ 排名地级市所属省份本周利差均值本周利差变化 1 资阳市 四川 1209 69.67 1 娄底市 湖南 184 -176.11 2 西宁市 青海 833 33.72 2 吉安市 江西 56 -128.74 3 柳州市 广西 790 32.04 3 平凉市 甘肃 473 -29.48 4 怀化市 湖南 362 31.90 4 泸州市 四川 203 -25.07 5 北辰区 天津 637 25.59 5 钦州市 广西 474 -19.67 6 毕节市 贵州 1513 19.33 6 景德镇市 江西 223 -13.56 7 沙坪坝区 重庆 103 17.10 7 淮南市 安徽 147 -9.00 8 内江市 四川 424 16.09 8 綦江区 重庆 472 -9.00 9 贵阳市 贵州 526 14.96 9 益阳市 湖南 355 -8.76 10 唐山市 河北 65 13.83 10 萍乡市 江西 386 -8.50 11 葫芦岛市 辽宁 269 12.91 11 鄂尔多斯市 内蒙古 293 -8.41 12 恩施州 湖北 138 12.44 12 鹰潭市 江西 312 -7.64 13 黄冈市 湖北 413 11.85 13 运城市 山西 418 -7.37 14 肇庆市 广东 109 11.82 14 镇江市 江苏 178 -7.10 15 秦皇岛市 河北 402 11.72 15 宿州市 安徽 64 -6.91 图6：利差上/下行幅度最大地级市TOP15（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：颜色深浅代