策略专题研究：资金跟踪系列之四十七：“长钱”归来，“趋势”活跃

策略专题研究 资金跟踪系列之四十七：“长钱”归来，“趋势”活跃 2022年11月14日 宏观流动性：上周(20221107-20221111)美元指数继续回落，中美利差“倒 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 挂”程度收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期继续回落。对于海外而言，离岸美元流动性边际趋紧(Ted利差、3个月FRA-OIS/Libor-OIS利差均走阔)。对于国内而言，上周银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度与波动：市场交易热度小幅回落，医药、消费者服务、房地产板块 的交易热度仍处于相对高位；房地产、银行、传媒、建材等板块的波动率上升较快，食品饮料、汽车、电新、电力、消费者服务等板块的波动率处于相对高位。 机构调研：电子、农林牧渔、有色、食品饮料、医药、机械、电新、计算机 等板块调研热度居前，银行、轻工、电力及公用事业等板块调研热度上升较快。 分析师预测：分析师继续同时下调了全A今/明年的净利润预测。行业上， 消费者服务、传媒、石油石化等板块今明两年的净利润预测均有所上调。指数上，上证50、创业板指今年/明年净利润预测均被上调，中证500、沪深300则均被下调。风格上，小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块今年/明年净利润预测均被下调，大盘/中盘成长板块今年/明年净利润预测分别被下调/上调。 相关研究 1.资金跟踪系列之四十六：切换进行时2.资金跟踪系列之四十五：新“共识”之争 北上配置盘和交易盘均重新回流。上周(20221107-20221111)北上配置盘 3.资金跟踪系列之四十四：整体交易热度小幅 净买入18.56亿元，交易盘净卖出40.41亿元。分日度来看，北上配置盘在周一 回升 和周二净卖出，后持续净买入；交易盘同样先持续净流出，周五大幅回流。行业 4.资金跟踪系列之四十三：“长钱”未归 上，两者共识在于净买入有色、家电、银行、计算机、食品饮料、交运、钢铁、建材等板块，同时净卖出电新、电力、房地产、电子、军工、煤炭、通信、纺服 5.资金跟踪系列之四十二：动荡世界下的分歧交易 等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘价值板块，同时净卖出小盘成长板块，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘分别买入美的集团、贵州茅台、宁德时代10.88、4.89亿元、3.37亿元。分行业看，配置盘在计算机、建材、煤炭等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 两融活跃度继续上升，仍处于年内高位。上周(20221107-20221111)两融 净买入67.54亿元，主要净买入医药、电新、机械、化工、电子、通信、交运、军工、房地产等板块，净卖出金融、有色、计算机、食品饮料、煤炭、轻工、家电等板块。房地产、煤炭、交运、农林牧渔、化工、军工、电子、通信、医药等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入中盘/小盘成长、中盘价值板块。 主动偏股基金仓位小幅回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示： 基民整体继续净申购基金。基于二次规划测算：剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、电新、军工、机械、汽车、医药等板块，主要减仓食品饮料、有色、房地产、银行、传媒、轻工等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与大中盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块的相关性上升，与大盘/小盘成长板块的相关性下降。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，其中，新能源、医药、科技、军工等板块相关的ETF被主要净申购，与金融地产、建筑建材、周期、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入新能源、医药、军工等板块，同时净卖出金融地产、建筑建材、周期、传媒、消费等板块，而在科技等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体的买入共识度再度回落，各类投资者在机械板块的买入共识度相对较高，在医药、汽车等板块的买入共识度次之。值得关注的是，一方面，从周度维度看，北上配置盘结束了连续5周的净流出并重新回流，主要买入家电、有色、汽车、计算机以及交运等板块，市场交易层面的企稳信号进一步确认；另一方面，趋势交易者（两融、北上交易盘）在此过程中表现更为活跃，后续需要关注趋势力量的变化。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度收敛，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际趋紧；国内银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)收窄4 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度收敛，通胀预期继续回落4 1.2离岸美元流动性边际趋紧；国内银行间资金面先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)大幅收窄5 2市场整体交易热度小幅回落，医药、消费者服务、房地产板块的交易热度仍处于相对高位；房地产、银行、传媒、建材、家电、有色等板块的波动率上升较快，食品饮料、汽车、电新、电力及公用事业、消费者服务等板块的波动率处于历史相对高位6 3电子、农林牧渔、有色、食品饮料、医药、机械、电新、计算机等板块调研热度居前，银行、轻工、电力及公用事业等板块调研热度环比上升较快8 4分析师继续同时下调了全A今年/明年的净利润预测。结构上，消费者服务、传媒、石油石化等板块今明两年的净利润预测均有所上调9 4.1全A今年/明年净利润预测上调组合占比均上升；而今年/明年净利润预测下调组合占比均回落；分析师继续同时下调了全A今年/明年的净利润预测9 4.2行业上，消费者服务、传媒、石油石化等板块今明两年的净利润预测均有所上调10 4.3上证50、创业板指今年/明年净利润预测均被上调，中证500、沪深300今年/明年净利润预测均被下调12 4.4风格上，小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块今年/明年净利润预测均被下调，大盘成长、中盘成长板块今年/明年净利润预测分别被下调/上调12 5北上配置盘和交易盘均重新回流14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入有色、家电、银行、计算机、食品饮料、交运、钢铁、建材等板块，同时净卖出电新、电力及公用事业、房地产、电子、军工、煤炭、通信、纺服等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘价值板块，同时净卖出小盘成长板块，而在大盘/中盘成长、小盘价值板块存在分歧15 5.3北上配置盘净买入美的集团、贵州茅台、宁德时代16 5.4北上配置盘在计算机、建材、煤炭等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度进一步上升，整体仍处于年内高位19 6.1两融主要净买入医药、电新、机械、化工、电子、通信、交运、军工、房地产等板块，主要净卖出金融、有色、计算机、食品饮料、煤炭、轻工、家电等板块19 6.2房地产、煤炭、交运、农林牧渔、化工、军工、电子、通信、医药等板块的融资买入占比均在环比上升；消费者服务、化工、机械、电新等板块的融资买入占比处于历史中枢以上水平19 6.3两融净买入中盘/小盘成长、中盘价值板块，净卖出大盘成长、大盘/小盘价值板块20 7主动偏股基金仓位小幅回升，基民整体继续净申购基金22 7.1主动股基仓位小幅回升，主要加仓电子、电新、军工、机械、汽车、医药等板块，主要减仓食品饮料、有色、房地产、银行、传媒、轻工等板块22 7.2主动偏股基金的净值收益与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块的相关性上升，与大盘/小盘成长板块的相关性下降 .....................................................................................................................................................................................................................23 7.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数均分别下降/上升24 7.4个人投资者整体继续净申购基金，主要买入与新能源、医药、科技、军工等板块相关的基金，卖出与金融地产、建筑 建材、周期、消费等板块相关的基金24 8风险提示33 插图目录34 1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度收敛，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际趋紧；国内银行间资金面先紧后松，期限利差(10Y-1Y)收窄 1.1美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度收敛，通胀预期继续回落 上周(20221107-20221111)美元指数继续回落。10Y中国国债/美债利率分别上升/下降，中美利差“倒挂”程度收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期继续回落。 图1：上周(20221107-20221111)美元指数继续回落 117 美元指数 111 105 99 93 87 2016 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：上周(20221107-20221111)10Y中国国债/美 债利率分别上升/下降，中美利差“倒挂”程度收敛 图3：上周(20221107-20221111)10Y美债名义/实 际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期继续回落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 3 2 1 0 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 35美国:10Y国债名义收益率(%) 4 2 3 1 2 01 -10 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 -2 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 -2 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 0.5 1.2离岸美元流动性边际趋紧；国内银行间资金面先紧后松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)大幅收窄 对于海外而言，上周(20221107-20221111)离岸美元流动性边际趋紧，具体而言：3个月美债利率/美元Libor继续回升，Ted利差继续走阔，3个月FRA-OIS利差和3个月Libor-OIS利差均走阔。对于国内而言，上周银行间资金面先紧后松，流动性分层不明显，具体来看：DR007/R007均先大幅回升后回落，R007与DR007之差小幅收敛。1Y/10Y国债到期收益率均回升，期限利差(10Y-1Y)大幅收窄。 图4：上周(20221107-20221111)3个月美债利率/美 元Libor继续回升，Ted利差继续走阔 美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴美国:国债收益率(%):3个月LIBOR:美元(%):3个月 5 4 3 2 1 0 1.3 图5：上周(20221107-20221111)3个月FRA-OIS利 差和3个月Libor-OIS利差均走阔 FRA-OIS利差(bp):3MLIBOR-OIS利差(bp):3M 150 1.1 120 0.990 0.760 0.530 0.30 0.1-30 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 图6：上周(20