策略专题研究：资金跟踪系列之四十三：“长钱”未归

策略专题研究 资金跟踪系列之四十三：“长钱”未归 2022年10月17日 宏观流动性：上周(20221010-20221014)美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率分别上升/下降，通胀预期开始回升。对于海外而言，离岸美元流动性继续边际趋紧(3个月FRA-OIS、Libor-OIS均走阔)。对于国内而言，上周银行间资金面平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔交易热度与波动：市场整体交易热度处于相对低位，各行业的交易热度均处于70%分位数以下；农林牧渔、医药、电新、计算机、通信等板块的波动率上升较快，电力及公用事业、电新、机械、石油石化板块的波动率均处于历史高位。 机构调研：电子、农林牧渔、食品饮料、银行、电新、有色、医药、机械等 板块调研热度居前，房地产、石油石化等板块调研热度环比上升较快。 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴 分析师预测：分析师分别上调/下调了全A今年/明年的净利润预测。行业上，电新、机械、汽车、家电、石油石化、军工、计算机、有色、医药等板块今明两年的净利润预测均有所上调。指数上，创业板指、中证500今年/明年净利润预测均被上调；上证50、沪深300今年/明年净利润预测分别被上调/下调。风格上，中盘成长、小盘价值板块今年/明年净利润预测均被上调，中盘价值板块则均被下调，大盘成长、大盘价值板块今年/明年净利润预测分别被上调/下调，小盘成长板块今年/明年净利润预测则分别被下调/上调。北上配置盘持续净流出，北上交易盘则继续“折返跑”。上周(20221010-20221014)北上配置盘净卖出77.58亿元，北上交易盘净买入34.77亿元。分日度来看，北上配置盘持续净卖出；交易盘则在周三和周四净卖出，其他交易日净买入。行业上，两者共识在于净买入传媒、有色、通信、军工、电新、钢铁等板块，同时净卖出食品饮料、化工、汽车、银行、房地产等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘成长、大盘价值板块，同时净买入中盘/小盘成长板块，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入宁德时代4.85亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团8.34亿元、0.57亿元。分市值看，配置盘在有色、交运、医药、银行板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com相关研究1.资金跟踪系列之四十二：动荡世界下的分歧交易 2.资金跟踪系列之四十一：“风雨”中的坚守3.资金跟踪系列之四十：“重建”之路 4.资金跟踪系列之三十九：新的定价焦点正在出现 5.资金跟踪系列之三十八：“趋势”力量的退场 两融活跃度小幅回升，整体仍处于年内相对低位。上周(20221010-20221014)两融净买入3.74亿元，主要净买入食品饮料、煤炭、化工、银行、电新等板块，主要净卖出计算机、军工、电子、医药、非银、机械、有色、通信、地产等板块。大多数板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融净买入大盘成长、大盘/小盘价值板块，净卖出中盘/小盘成长、中盘价值板块。主动偏股基金仓位小幅回落，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划测算：剔除涨跌幅因素后，主要加仓食品饮料、银行、消费者服务、电子、房地产、家电、煤炭、交运等板块，主要减仓医药、电新、计算机、机械、农林牧渔、军工等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/小盘价值板块的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值板块的相关性下降。上周新成立权益基金规模重新回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF继续被净申购，其中，与科技、电力、军工、周期等板块相关的ETF被主要净申购，与金融地产、医药、建筑建材、传媒等板块相关的ETF被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入消费等板块，同时净卖出医药、传媒等板块，而在科技、电力、军工、周期、金融地产、建筑建材等板块存在分歧。综合来看，上周市场整体的买入共识度有所回落，而趋势交易者（北上交易盘、两融）的买入共识度小幅回升。市场在轻工、建材等板块的买入共识度相对较高。值得关注的是，市场反弹背后，偏稳定的北上配置型资金反而在持续净流出，北上更多的是交易型资金选择回流，这意味着市场交易层面可能仍未企稳，这与4月底存在明显的不同。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期开始回升；离岸美元流动性继续边际趋紧；银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔4 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期开始回升4 1.2离岸美元流动性继续边际趋紧；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 .......................................................................................................................................................................................................................5 2市场整体交易热度处于相对低位，各一级行业的交易热度均处于70%历史分位数以下；农林牧渔、医药、电新、计算机、通信等板块的波动率上升较快，电力及公用事业、电新、机械、石油石化板块的波动率处于历史相对高位6 3电子、农林牧渔、食品饮料、银行、电新、有色、医药、机械等板块调研热度居前，房地产、石油石化等板块调研热度环比上升较快8 4分析师分别上调/下调了全A今年/明年的净利润预测。结构上，电新、机械、汽车、家电、石油石化、军工、计算机、有色、医药等板块今明两年的净利润预测均有所上调9 4.1全A今年/明年净利润预测上调组合占比均上升；而今年/明年净利润预测下调组合占比均回落；分析师分别上调/下调了全A今年/明年的净利润预测9 4.2行业上，电新、机械、汽车、家电、石油石化、军工、计算机、有色、医药等板块今明两年的净利润预测均有所上调 .....................................................................................................................................................................................................................10 4.3创业板指、中证500今年/明年净利润预测均被上调；上证50、沪深300今年/明年净利润预测分别被上调/下调12 4.4风格上，中盘成长、小盘价值板块今年/明年净利润预测均被上调，中盘价值板块今年/明年净利润预测均被下调，大盘成长、大盘价值板块今年/明年净利润预测分别被上调/下调，小盘成长板块今年/明年净利润预测分别被下调/上调12 5北上配置盘持续净流出，北上交易盘则继续“折返跑”14 5.1北上配置盘与北上交易盘的共识在于同时净买入传媒、有色、通信、军工、电新、钢铁等板块，同时净卖出食品饮料、化工、汽车、银行、房地产等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘成长、大盘价值板块，同时净买入中盘/小盘成长板块，而在其他板块(中盘/小盘价值)存在分歧15 5.3北上配置盘净买入宁德时代，净卖出贵州茅台、美的集团16 5.4北上配置盘在有色、交运、医药、银行等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度小幅回升，整体仍处于年内相对低位19 6.1两融主要净买入食品饮料、煤炭、化工、银行、电新等板块，主要净卖出计算机、军工、电子、医药、非银、机械、有色、通信、地产等板块19 6.2大多数板块的融资买入占比均在环比上升，其中，除消费者服务板块外，上述各板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平19 6.3两融净买入大盘成长、大盘/小盘价值板块，净卖出中盘/小盘成长、中盘价值板块20 7主动偏股基金仓位小幅回落，基民整体继续净申购基金22 7.1主动股基仓位小幅回落，主要加仓食品饮料、银行、消费者服务、电子、房地产、家电、煤炭、交运等板块，主要减仓医药、电新、计算机、机械、农林牧渔、军工等板块22 7.2主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/小盘价值板块的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值板块的相关性下降23 7.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数同样均下降24 7.4个人投资者整体继续净申购基金，主要买入与科技、电力、军工、周期等板块相关的基金，卖出与金融地产、医药、建筑建材、传媒等板块相关的基金24 8风险提示33 插图目录34 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期开始回升；离岸美元流动性继续边际趋紧；银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期开始回升 上周(20221010-20221014)美元指数继续回升。截至2022年10月11日，美元多头规模开始回升，空头规模继续回落，净多头头寸规模继续回升。10Y中国国债/美债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率分别上升/下降，其背后隐含的是通胀预期开始回升。 升，空头规模继续回落，净多头头寸规模继续回升 图1：上周(20221010-20221014)美元指数继续回升图2：截至2022年10月11日，美元多头规模开始回 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量 ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20221010-20221014)10Y中国国债/美 债利率分别下降/上升，中美利差“倒挂”程度继续加深 图4：上周(20221010-20221014)10Y美债名义/实际利率分别上升/下降，其背后隐含的是通胀预期开始回 升 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 43 4.0 美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%) 美国:10Y国债名义收益率(%) 3.5 3.0 32 3.0 2.02.5 21 1.0 2.0 100.0 1.5 0 资料来源：wind，民生证券研究院 -1.0 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 -1 -2.0 2016-012017-012018-01