黑色金属周报：宏观面边际转好，短线偏强但不宜追高

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/11/13投资咨询部 2022.11.07-2022.11.11投资咨询部 黑色系当周涨跌幅 8.0%7.0%6.7%6.0%5.0% 4.3% 4.0% 2.9% 2.1%2.2% 2.0%1.0%0.0% 螺纹钢热轧卷板铁矿石 焦炭 焦煤 黑色系5日涨跌幅 螺纹钢合约远期曲线 4,0003,9003,8003,7003,6003,5003,400 M1M2M3M4M5M6 11月11日11月4日10月14日 螺矿比与螺焦比 10.02.4 9.02.28.02.07.01.86.01.65.01.44.01.23.01.0 2017/11/092018/11/092019/11/092020/11/092021/11/092022/11/09 螺纹钢/铁矿石螺纹钢/焦炭 宏观面边际转好，短线偏强但不宜追高 投资策略建议： 上周黑色系跟随工业品整体走强，由于海外通胀不及预期，市场开始交易美联储加息路径拐点，提振商品价格；另一方面国内疫情防控以及地产融资政策边际放松，对工业及地产用钢需求形成利好。展望后市，黑色系上下游开始进入冬储补库阶段，对整体原料和成材价格形成支撑；因此短线以震荡偏强看待。然而工业品尤其是建材类商品整体熊市格局不改，且铁水产量下行与炉料价格大幅反弹的矛盾仍在酝酿负反馈压力，在市场充分消化情绪面的利好以及产业完成冬储补库后，盘面或再度面临熊市格局下的负反馈跌价压力，届时黑色系整体价格仍将面临较大下行风险。 下周关注： 1.盘面对宏观利好消息的消化程度 2.原料大幅反弹后的二次负反馈压力 操作建议： 观望为主，短线偏强但不宜追高。 ∟.宏观与行业资讯 1.11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施。 2.央行最新数据显示，10月新增人民币贷款6152亿元，同比少增2110亿元；M2增速11.8%，同比提高3.1个百分点，环比降低0.3个百分点；M1增速5.8%，同比提高3个百分点，环比下降0.6个百分点。10月新增社融9079亿元，同比少增7097亿元，增速10.3%。 3.10月信贷、社融均降速，信贷小月仍弱于季节性主因居民端融资偏弱拖累，源于多地疫情反复、消费需求偏弱、以及地产市场低迷；但企业端贷款在政策金融工具的带动下，中长贷有较好表现。后续地产和消费等领域刺激政策效果有待进一步显现。 4.美国10月CPI环比上涨0.4%，预期为0.6%，前值为0.4%。美国10月CPI同比上涨 7.7%，预期为7.9%，前值为8.2%。 点评：本周国内外宏观面双双迎来利好，海外美国通胀数据超预期利好，市场开始定价美联储加息放缓，提振商品价格。国内的利好则更直接作用于现实以及黑色产业链，一方面疫情防控政策边际放松，另一方面地产融资限制逐步放开，二者或在后市对工业和地产的用钢需求形成实质性拉动；然而需要注意的是当前整体经济周期仍处于主动去库阶段，商品仍处于熊市格局的中末端，价格的反转拐点尚未到来。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为20天，环比回升；以247家钢厂 为样本的焦炭可用天数为11.98天，环比小幅回升。展望后市，铁水产量边际下滑趋势不改，尽管钢厂的冬储补库需求前置带动原料价格明显上行，但负反馈压力仍在累积，或在钢厂冬储补库接近完成后加以释放，届时黑色系整体价格仍将面临较大压力。 45 40 35 30 25 20 15 2018年2019年2020年2021年 2022年 2021年2022年 18 1716 15 14 13 12 11 10 图表1:铁矿石库存可用天数图表2:焦炭可用天数 1月3日 1月13日 1月26日 2月12日 2月24日 3月7日 3月13日 3月24日 4月3日 4月10日 4月21日 5月2日 5月11日 5月20日 6月1日 6月8日 6月17日 6月29日 7月6日 7月15日 7月27日 8月3日 8月12日 8月24日 8月31日 9月9日 9月21日 9月28日 10月16日 10月21日 11月2日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 1月7日 1月28日 2月18日 3月11日 4月1日 4月15日 4月23日 5月6日 5月14日 5月27日 6月4日 6月17日 6月25日 7月8日 7月16日 7月29日 8月6日 8月19日 8月27日 9月9日 9月17日 9月30日 10月8日 10月21日 10月29日 11月11日 11月26日 12月17日 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月29日 12月14日 12月31日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月22日 12月10日 12月27日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月29日 12月14日 12月31日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月30日 12月17日 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月18日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 5月7日 5月18日 5月29日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月5日 8月16日 8月27日 9月7日 9月18日 9月30日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月30日 12月17日 黑色金属|策略报告 本周钢材总库存量1375.67万吨，环比降43.43万吨。其中，钢厂库存量456.52万 吨，环比降4.83万吨；社会库存量919.15万吨，环比降38.6万吨。 图表3:热轧卷板社会库存 图表4:螺纹钢社会库存 450 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 400 350 300 250 200 150 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，博兴地区镀锌板卷处于去库通道，唐山地区的钢坯库存有所下滑， 但板材的价格压力依然较大。 图表5:唐山地区钢坯库存 图表6:博兴镀锌板卷库存 35 140 120 100 80 60 40 20 0 30 25 20 15 10 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷与乐从热卷亦维持去库。 图表7:博兴彩涂板库存 图表8:乐从热卷库存 9 8 7 6 5 4 3 2 1 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 本周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.21%，环比上周下降1.57%，同比去 3 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月30日 12月17日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月30日 12月17日 1月2日 1月19日 2月3日 2月23日 3月10日 3月24日 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月13日 7月25日 8月5日 8月18日 8月31日 9月14日 9月26日 10月7日 10月20日 11月2日 11月14日 12月1日 12月16日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月30日 12月17日 1月2日 1月16日 1月30日 2月16日 3月2日 3月16日 3月30日 4月13日 4月27日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月17日 8月29日 9月8日 9月20日 9月30日 10月14日 10月26日 11月7日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月22日 12月9日 12月27日 黑色金属|策略报告 年增加5.62%；高炉炼铁产能利用率84.09%，环比下降2.23%，同比增加8.36%；钢厂盈利率19.05%，环比增加9.09%，同比下降30.74%；日均铁水产量226.81万吨，环比下降6.01万吨，同比增加23.82万吨。 图表9:日均铁水产量 图表10:盈利钢厂比例 260 250 240 230 220 210 200 190 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2802元/吨，平