贵金属周报：10月CPI数据走低 贵金属价格维持强势

期货研究报告|贵金属周报2022-11-13 10月CPI数据走低贵金属价格维持强势 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 美国10月CPI数据走低，市场对美联储持续大幅加息预期同样下降，目前对于12月加息50个基点的定价达到80%，同时美债收益率也呈现大幅走低，因此在目前的情况下，宏观环境对于贵金属价格相对有利，故此仍建议逢低配置贵金属资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 北京时间上周四晚间，美国10月未季调CPI年率录得7.7%，同比增速创九个月新低，核心CPI增速也较9月的40年来最高位超预期回落。而在CPI数据公布后，市场对于12月美联储议息会议继续加息75个基点的预期大幅减弱，当前从利率期货来看，加息50个基点的预期达到80%，与此同时美债收益率也呈现大幅走低，而长短端收益率倒挂的情况则继续加深。因此在目前的情况下，宏观环境对于贵金属价格相对有利，故此仍建议逢低配置贵金属资产。 基本面 上周（11月11日当周），黄金T+d累计成交量为94,656千克，较此前一周上涨62.11%。白银T+d累计成交量为5,766,472千克，较此前一周上涨86.19%。 上周上期所黄金仓单为3,069千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了36,064千克的上涨至1,695,288千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降467,441.68盎司至24,128,689.17盎司，Comex白银库存则是�现了2,320,134.81盎司 的下降至298,070,691.19盎司。 在贵金属ETF方面，上周（11月11日当周）黄金SPDRETF�现了3.16吨的上涨至 910.12吨，而白银SLVETF持仓�现了178.99吨的下降至14,678.47吨。 11月11日当周，沪深300指数较前一周上涨0.56%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降3.27%。光伏板块下降6.68%。 在光伏价格指数方面，截至2022年11月07日（最新）数据报63.84，较此前一期上涨3.38%。光伏经理人指数报193.79，较此前一期上涨1.80%。 ■策略 黄金：逢低做多 白银：逢低做多 套利：多内盘空外盘期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 11月04日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 11月14日至11月18日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%4 图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%4 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 11月11日当周行情与经济事件综述 北京时间上周四晚间，美国10月未季调CPI年率录得7.7%，同比增速创九个月新低，核心CPI增速也较9月的40年来最高位超预期回落。而在CPI数据公布后，市场对于12月美联储议息会议继续加息75个基点的预期大幅减弱，当前从利率期货来看，加息50个基点的预期达到80%，与此同时美债收益率也呈现大幅走低，而长短端收益率倒挂的情况则继续加深。因此在目前的状况下，宏观环境对于贵金属价格相对有利，故此仍建议逢低配置贵金属资产。 欧美公债利率监控 上周（11月11日当周），1年期美债收益率收于4.59%，较此前一周下降17个基点。10年期美债收益率上涨35个基点至3.82%，2年期与10年期美债收益率差为-0.52%， 较上一期下降3个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.5282%，较此前一周下降16个基点。10年期公债利差1.6741%，较此前一周下降12个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降11个基点至2.39%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:30年 5 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 0 2018/11/102020/11/102022/11/10 2018/11/102020/11/102022/11/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年 欧元区:公债收益率:1年 5 4 3 2 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 4 2 1 0 0 -1 2018/11/102020/11/102022/11/10 -2 2018/11/102020/11/102022/11/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/11/102019/11/102020/11/102021/11/102022/11/10 -2 2018/11/102020/11/102022/11/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 11月14日至11月18日重要数据与事件汇总展望 本周重点关注诸位美联储以及欧元区官员的讲话，以及G20峰会结果。。 表1:本周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 11月14日 18:00 欧元区 欧元区9月工业产�月率 11月15日 07:50 日本 日本第三季度季调后实际GDP季率初值(%) 11月15日 18:00 欧元区 欧元区9月季调后贸易帐(亿欧元) 11月15日 18:00 欧元区 欧元区9月季调后贸易帐(亿欧元) 11月15日 19:00 欧元区 欧元区第三季度季调后GDP季率修正值(%) 11月15日 21:30 美国 美国10月PPI年率(%) 11月16日 21:30 美国 美国10月进口物价指数月率(%) 11月16日 21:30 美国 美国10月零售销售月率(%) 11月16日 21:30 美国 美国10月未季调CPI年率 11月16日 21:30 美国 美国10月工业产�月率(%) 11月17日 18:00 欧元区 欧元区10月CPI年率终值 11月17日 21:30 美国 美国10月新屋开工总数年化(万户) 11月18日 23:00 美国 美国10月成屋销售总数年化(万户) 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 11月15日 00:30 美国 美联储副主席布雷纳德就经济前景发表讲话 11月15日 07:30 美国 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 11月15日 08:30 澳大利亚 澳洲联储公布货币政策会议纪要 11月15日 待定 印尼 G20领导人峰会举行 11月16日 22:50 美国 FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯发表讲话 11月16日 23:00 欧元区 欧洲央行行长拉加德发表讲话 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年11月01日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 5.01%至64,623张。而在白银方面，多头净持仓1,524张。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/11/012020/11/012022/11/01 2018/11/012020/11/012022/11/01 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（11月11日当周）黄金SPDRETF�现了3.16吨的上涨至 910.12吨，而白银SLVETF持仓�现了178.99吨的下降至14,678.47吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2018/11/112020/11/112022/11/112018/11/112020/11/112022/11/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上周（11月11日当周），黄金T+d累计成交量为94,656千克，较此前一周上涨62.11%。白银T+d累计成交量为5,766,472千克，较此前一周上涨86.19%。 图11:黄金T