电池回收行业跟踪周报：碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，广东省推进动力电池规范化梯次利用

电池回收行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，广东省推进动力电池规范化梯次利用 增持（下调） 投资要点 与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。因此， 我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。 盈利跟踪：盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料 （Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/10/31~22/11/04）项目平均单位碳酸锂毛利为-3.32万元/吨，平均单位废料毛利为-0.53万元/吨。本周锂价上升，废电池采购系数维持，当前生产主要所需药剂液碱价格处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望提升。 金属价格跟踪：截至2022/11/04，1）碳酸锂价格上涨。金属锂价格为294 万元/吨，本周同比变动0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为56.15万元 /吨，本周同比变动+0.6%。2）钴价下行。金属钴价格为34.40万元/吨， 本周同比变动-2.5%；前驱体：硫酸钴价格为6.2万元/吨，本周同比变 动-0.8%。3）镍价上涨。金属镍价格为19.56万元/吨，本周同比变动 +4.8%；前驱体：硫酸镍价格为3.95万元/吨，本周同比变动0%。4）锰价维持，低于2021年水平。金属锰价格为1.72万元/吨，本周同比变动0%；前驱体：硫酸锰价格为0.69万元/吨，本周同比变动0%。 折扣系数跟踪：折扣系数连续两周维持。截至2022/11/04，折扣系数本周维持。1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均239，本周同比变动0pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均247，本周同比变动0pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均238，本周同比变动0pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均234，本周同比变动0pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均231，本周同比变动0pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均153，本周同比变动0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均161，本周同比变动0pct。 制造成本跟踪：液碱价格下行，硫酸价格上升。截至2022/10/31，1）液碱（32%）价格为1194元/吨，月同比变动+2.3%，年初至今同比变动 +21.1%。2）硫酸（98%）价格为296元/吨，月同比变动+18.4%，年初至今同比变动-44.4% 行业动态跟踪：1）广东省循环经济发展实施方案：推进动力电池规范化梯次利用；2）天奇股份与上海万高、爱驰汽车签订合作协议挺进电池回收行业；3）博世科与柳州国轩等拟在退役锂离子电池和电池废料回收等领域合作 投资建议：锂电循环十�年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 2022年11月06日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% 2021/11/82022/3/82022/7/62022/11/3 相关研究 《碳酸锂价格上涨，折扣系数维持，云南楚雄州将打造全省最大新能源电池回收基地》 2022-10-31 《党章修正案新增“清洁美丽”的世界目标，生态环境部力争尽早启动CCER》 2022-10-30 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.价格跟踪：碳酸锂价格上涨，折扣系数连续两周维持4 2.盈利跟踪：盈利能力企稳7 3.行业动态10 3.1.广东省循环经济发展实施方案：推进动力电池规范化梯次利用10 3.2.天奇股份与上海万高、爱驰汽车签订合作协议挺进电池回收行业10 3.3.博世科与柳州国轩等拟在退役锂离子电池和电池废料回收等领域合作11 4.投资建议与风险提示：12 4.1.投资建议12 5.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/10/31~2022/11/04）4 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/11/04）5 图3：锂价格走势（截至2022/11/04）5 图4：电池级碳酸锂价格走势（截至2022/11/04）5 图5：钴价格走势（截至2022/11/04）6 图6：前驱体：硫酸钴价格走势（截至2022/11/04）6 图7：镍价格走势（截至2022/11/04）6 图8：前驱体：硫酸镍价格走势（截至2022/11/04）6 图9：锰价格走势（截至2022/11/04）6 图10：前驱体：硫酸锰价格走势（截至2022/11/04）6 图11：液碱价格走势（截至2022/10/31）7 图12：硫酸价格走势（截至2022/10/31）7 图13：锂电循环项目盈利模型（2022/11/04）8 图14：锂电循环项目盈利能力与回收率、碳酸锂价格、折扣系数敏感性测算9 图15：锂电循环项目单位毛利情况跟踪10 图16：锂电循环相关标的盈利预测与估值表（估值日2022/11/04）12 3/14 1.价格跟踪：碳酸锂价格上涨，折扣系数连续两周维持 图1：锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/10/31~2022/11/04） 日期 10/31 11/01 11/02 11/03 11/04 周涨跌 月涨跌 年初至今 金属价格（万元/吨） 参考价格:金属锂≥99% 294.00 294.00 294.00 294.00 294.00 0.0% 0.0% 120.2% 碳酸锂99.5%电:国产 55.80 55.90 55.90 56.15 56.15 0.6% 9.5% 104.2% 长江有色市场:平均价:钴:1# 35.30 34.80 34.80 34.70 34.40 -2.5% -1.7% -30.5% 前驱体:硫酸钴 6.25 6.25 6.25 6.20 6.20 -0.8% 3.3% -41.5% 长江有色市场:平均价:镍板:1# 18.67 19.54 19.65 19.68 19.56 4.8% 2.0% 26.8% 前驱体:硫酸镍:电池级 3.95 3.95 3.95 3.95 3.95 0.0% 3.4% 8.2% 长江有色市场:平均价:电解锰:1# 1.72 1.72 1.72 1.72 1.72 0.0% 2.4% -56.2% 前驱体:硫酸锰:电池级 0.69 0.69 0.69 0.69 0.69 0.0% 0.0% -31.0% 折扣系数（%） 报废三元正极 Ni≥22%Co≥7%Li≥6% 239 239 239 239 239 0.0pct 14.0pct 127.5pct 三元极片粉料 Ni≥25%Co≥8%Li≥ 247 247 247 247 247 0.0pct 14.0pct 132.5pct 三元混合粉料 Ni≥20%Co≥8%Li≥4% 238 238 238 238 238 0.0pct 14.0pct 126.5pct 三元电池料 Ni≥15%Co≥8%Li≥ 234 234 234 234 234 0.0pct 14.0pct 128.5pct 三元电池料 Ni≥12%Co≥6%Li≥3% 231 231 231 231 231 0.0pct 14.0pct 127.5pct 钴酸锂正极片 45%≤Co≤50%Li≥6% 153 153 153 153 153 0.0pct 7.0pct 44.0pct 钴酸锂极片粉 50%≤Co≤55%Li≥6.5% 161 161 161 161 161 0.0pct 7.0pct 49.5pct 药剂（元/吨） 日期 09/20 09/30 10/10 10/20 10/31 月涨跌 年初至今 市场价:液碱(32%):全国 1060 1167 1320 1320 1194 2.3% 21.1% 市场价:硫酸(98%):全国 248 250 251 273 296 18.4% -44.4% 数据来源：Wind，Mysteel，东吴证券研究所 碳酸锂价格上涨。截至2022/11/04，1）金属锂价格为294万元/吨，本周同比变动 0%，月同比变动0%，年初至今同比变动+120.2%。2）电池级碳酸锂（99.5%）价格为 56.15万元/吨，本周同比变动+0.6%，月同比变动+9.5%，年初至今同比变动+104.2%。 钴价下行。截至2022/11/04，1）金属钴价格为34.4万元/吨，本周同比变动-2.5%，月同比变动-1.7%，年初至今同比变动-30.5%。2）前驱体：硫酸钴价格为6.2万元/吨，本周同比变动-0.8%，月同比变动+3.3%，年初至今同比变动-41.5%。 镍价上涨。截至2022/11/04，1）金属镍价格为19.56万元/吨，本周同比变动+4.8%，月同比变动+2%，年初至今同比变动+26.8%。2）前驱体：硫酸镍价格为3.95万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动+3.4%，年初至今同比变动+8.2%。 锰价维持，低于2021年水平。截至2022/11/04，1）金属锰价格为1.72万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动+2.4%，年初至今同比变动-56.2%。2）前驱体：硫酸锰价格为0.69万元/吨，本周同比变动0%，月同比变动0%，年初至今同比变动-31.0%。 折扣系数连续两周维持。截至2022/11/04，1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均239，本周同比变动0pct，月同比变动+14.0pct，年初至今同比变动+127.5pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均247，本周同比变动0pct，月同比变动+14.0pct，年初至今同比变动+132.5pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均238，本周同比变动0pct，月同比变动+14.0pct，年初至今同比变动+126.5pct；4）三元电池料（Li≥ 4/14 东吴证券研究所 3.5%）折扣系数平均234，本周同比变动0pct，月同比变动+14.0pct，年初至今同比变动+128.5pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均231，本周同比变动0pct，月同比变动+14.0pct，年初至今同比变动+127.5pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均153，本周同比变动0pct，月同比变动+7.0pct，年初至今同比变动+44.0pct；7）钴酸 锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均161，本周同比变动0pct，月同比变动+7.0pct，年初至今同比变动+49.5pct。 液碱成本回落，硫酸成本上涨。截至2022/10/31，1）液碱（32%）价格为1194元/吨，月同比变动+2.3%，年初至今同比变动+21.1%。2）硫酸（98%）价格为296元/吨，月同比变动+18.4%，年初至今同比变动-44.4%。 图2：废电池采购折扣系数与碳酸锂价格（截至2022/11/04） 折扣系数（%） 碳酸锂价格（万元/吨） 30060 25050 20040 15030 10020 5010 00 报废三元正极片（Li≥6%）三元极片粉料（Li≥6.5%）三元混合粉料（Li≥4%）三元电池料（Li≥3.