新股专题：新股向上周期或未改，供给收缩预计将增强投资吸引力

2022年11月13日 策略类●证券研究报告 新股向上周期或未改，供给收缩预计将增强投资吸引力 新股专题 投资要点新股周观点：新股周期或将继续向上，板块活跃预期未改；而供给持续收缩预计又将提振资金信心 从上周注册制新股数据来看，新股向上周期趋势或未改；一方面，定价上，开板绝对市盈率稳定在80X左右区间，自底部已经回升到历史区间往复的中部区域、但距离区间高点120-150X尚有较大空间，新股定价向上修复且整体可能并未过高；另一方面，情绪上，平均首日涨幅已经连续三周保持在40%左右、赚钱效应有所显现，但与此同时首日平均涨幅距离历史区间往复高位区域同样尚有距离，新股情绪稳定良好且尚未过热。因此，短期来看，基于新股周期或将保持向上，我们倾向于认为新股继续活跃可期；而近期观察到的发行节奏持续放缓，新股供给明显受限，资金层面上或也有利于新股行情展开，建议继续积极关注新股板块的可能投资机会。具体标的上，我们建议关注两条可能的线索；一是我们持续推荐的、具备长跑能力的成长性较好或稀缺性较强的质优新股，二是结合新股弹性较大且近期政策预期较多、对于具备行业事件催化的阶段性新股主题机会或可选择性把握。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有8只沪深两市股票网上申购；其中注册制新股上周平均发行市盈率35.4X；周度比较，注册制新股发行市盈率继续有所下行，预计与当期申购新股行业结构分布有关、人气行业新股数量下降。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周新股未出现破发且首日平均涨幅维持在较高水平，新股情绪保持良好。比较上周个股打新，注册制新股整体表现相对稳定平均；相较而言，处于人气行业且发行价较低的新股、如有研硅首日表现更优，涨幅接近100%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为-7.7%，较此前交易周环比明显下降。我们倾向于认为，可能的原因或有二，一方面新股首日表现逐渐稳定趋好，首日定价优势不再明显；另一方面，上周市场震荡加剧，对定价逐渐充分的即期新股表现暂时有所抑制。（3）2022年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-1.4%；其中，约有33.4%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的个股大多集中于受事件催化的医药生物板块，及流通市值相对偏低且近期有一定行业催化的新股；而跌幅居前的则主要集中于此前股价表现相对充分的人气行业新股，尤其是其中受到传闻影响的半导体板块。 本周申购/询价： （1）对于本周即将上市的新股，共有11只沪深新股完成申购待上市。比较来看，因人气行业新股数量减少，待上市新股平均发行市盈率较此前有明显下降；在定价总体保持平抑，且新股情绪及大盘情绪总体均较为稳定背景下，预计新股二级市场表现相对活跃依旧可期；建议优先关注成长性较好或稀缺性较强的新股板块及个 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告五部门联合发布虚拟现实行业发展计划，为VR行业注入强心剂-事件点评2022.11.9大盘风险偏好提升，或进一步强化新股活跃预期-新股周报2022.11.6新股周期已经启动，弱市或不改新股板块结构性活跃-新股周报2022.10.30暂时性供给收缩，预计将继续驱动新股保持活跃-新股周报2022.10.23新股情绪被激活，关注近端优质新股-新股周报2022.10.16 股。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为35.8X。 （2）对于本周即将开启申购的个股，本周共有1只沪深新股开启申购。基于当前打新胜率提升及平均打新收益维持在较好水平，建议保持跟踪关注。 （3）对于本周即将开启询价的个股，本周共有2只沪深新股开启询价；其中，东星医疗在我国国产中高端吻合器领域具有一定领先优势，建议在定价合理下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期新增调入华夏眼科。 （2）短期来看，基于新股向上周期继续，新股板块继续活跃可期，建议两维度布局；一方面从更为长期视角，我们倾向于建议关注超卓航科、奥浦迈、帝奥微、振华风光、骄成超声、锡装股份、海光信息、钜泉科技、华夏眼科等近期上市、且业绩确定性相对较高或人气相对较高的新股；另一方面，近期业绩真空而政策发布相对密集，建议关注可能受到事件催化的行业新股阶段性投资机会。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、皓元医药、澳华内镜、威高骨科、强瑞技术等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股向上周期或未改，供给持续收缩预计将增强新股投资吸引力4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：发行节奏继续放缓，人气行业新股数量明显下降6 （二）新股上市表现：新股情绪依旧良好，打新胜率提升7 1、本周上市新股表现7 2、2022年上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股9 四、建议关注新股一览13 五、风险提示15 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）7 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的新股一览（公布日期截止到2022年11月5日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）13 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年6月上市的次新板块）14 一、新股观点：新股向上周期或未改，供给持续收缩预计将增强新股投资吸引力 从上周注册制新股数据来看，新股向上周期趋势或未改；一方面，定价上，开板绝对市盈率稳定在80X左右区间，自底部已经回升到历史区间往复的中部区域、但距离区间高点120-150X尚有较大空间，新股定价向上修复且整体可能并未过高；另一方面，情绪上，平均首日涨幅已经连续三周保持在40%左右、赚钱效应有所显现，但与此同时首日平均涨幅距离历史区间往复高位区域同样尚有距离，新股情绪稳定良好且尚未过热。因此，短期来看，基于新股周期或将保持向上，我们倾向于认为新股继续活跃可期；而近期观察到的发行节奏持续放缓，新股供给明显受限，资金层面上或也有利于新股行情展开，建议继续积极关注新股板块的可能投资机会。具体标的上，我们建议关注两条可能的线索；一是我们持续推荐的、具备长跑能力的成长性较好或稀缺性较强的质优新股，二是结合新股弹性较大且近期政策预期较多、对于具备行业事件催化的阶段性新股主题机会或可选择性把握。 首先，从发行市盈率来看，11月发行定价较上月略有抬升。11月截至最新，1）科创板来看，11月至今共上市科创板新股2只，平均发行市盈率为80.2X，比较上月科创板新股平均发行市盈率70.9X、平均发行市盈率略有上行；2）创业板来看，11月至今共上市创业板新股7只，平均发行市盈率为45.2X，比较上月创业板新股平均发行市盈率38.0X、平均发行市盈率同样暂时略有抬升。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，11月注册制新股开板市盈率为80.9X，开板市盈率较上月基本持平。截至最新，11月注册制新股平均开板市盈率为80.9X，较上月注册制新股开板市盈率79.8X，开板市盈率基本持平；过去历史比较来看，月度开板市盈率高点一般出现在120X-150X左右区间，目前开板市盈率处于区间往复的中下部区域，开板市盈率依旧有向上空间。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，11月相对PE为1.85，较上月暂时略有下行。截至期末，11月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为1.85，较上月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率1.99略有下降。当前，由于市场风险偏好整体提升，双创板块估值出现抬升；虽然注册制新股表现也同样趋于活跃，但相对估值却暂时有所走低。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，11月注册制新股首日平均涨幅达到46.7%，新股情绪保持稳定良好。11月至今，注册制新股平均首日涨幅为46.7%，较上月注册制新股平均首日涨幅43.2%略有上移，新股情绪整体依旧良好。同时，周度比较来看，注册制新股周首日平均涨幅已经连续第三周维持在40%以上水平，打新赚钱效应较好；且破发状况明显好转，上周无新股出现破发，为8月中下旬以来首次；可能来说，新股投资信心正逐渐增强。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第五，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.92。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.92，较前一个交易周市盈率比值0.91略微上升。可能来说，伴随大盘整体风险偏好提升，新股总体暂时与市场保持同步活跃。 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：发行节奏继续放缓，人气行业新股数量明显下降 上周，共有8只沪深两市股票网上申购；其中，2只科创板上市，5只创业板上市，1只主板上市。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为33.9X，其中天元宠物发行市盈率最高、达46.7X；平均网上申购中签率为0.0288%，其中甬矽电子中签率略高些、达0.0381%。 仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率35.4X；周度比较，注册制新股发行市盈率有所下行，预计与当期申购新股行业结构分布有关、人气行业新股数量下降。 上周有1只沪深新股开展网下询价，暂未出询价结果。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301165.SZ 锐捷网络 2022-11-10 301165 32.38 6,818 2,388 44.97 0.0293 通信 301365.SZ 矩阵股份 2022-11-10 301365 34.72 3,000 1,455 19.22 0.0221 建筑装饰 603130.SH 云中马 2022-11-09 732130 19.72 3,500 3,150 22.99 0.0354 轻工制造 301377.SZ 鼎泰高科 2022-11-09 301377 22.88 5,000 1,950 42.24 0.0261 机械设备 301335.SZ 天元宠物 2022-11-09 301335 49.98 2,250 1,091 46.72 0.0217 轻工制造 688376.SH 美埃科技 2022-11-08 787376 29.19 3,360 1,280 37.06 0.0374 环保 301277.SZ 新天地 2022-11-07 301277 27.00 3,336 1,618 31.81 0.0207 医药生物 688362.SH 甬矽电子 2022-11-07 78736