新股专题：政策预期及资金共振之下做多动能增强，但结构性震荡特征预计未改

2024年11月10日 策略类●证券研究报告 政策预期及资金共振之下做多动能增强，但结构性震荡特征预计未改 新股专题 投资要点新股周观点：伴随此前交易周情绪指标及资金活跃度逐级降温之后重新进入阶段性稳定平衡区域，上周重要窗口期多个政策预期发酵，新股次新板块出现普遍活跃。短期在资金活跃度尚可背景下预计结构性活跃依然可期，但随着时间拉长及涨幅扩大，还是需要警惕当前处于周期相对高位的定价及情绪指标再一次收敛可能。 （1）新股次新板块上周出现普遍活跃；假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为10.6%，周内实现正收益占比约95.3%。（2）短期而言，在情绪指标暂时依然较为稳定的背景下，我们倾向于认为活跃与分化并行的结构性行情还将延续；但随着时间拉长及新股次新涨幅再度扩大，假设政策催化预期有所波动，当前处于常态周期相对高位的新股定价及情绪指标或将逐渐开始承压，适度积极的同时或需保持灵活谨慎。（3）具体方向上，政策或是当前市场最为关注的核心逻辑；总体我们还是建议继续沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，暂时依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向，在此基础上适度考虑估值性价比。 （4）本周即将上市的新股可能有：聚星科技等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有3只新股网上申购；其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为19.7X。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周沪深新股平均首日涨幅约为320%，较此前交易周相差不大、维持在300%区间；可能来说，伴随着首日交投情绪从节后逐渐回归到常态高位区域，首日交投情绪或触及阶段性平衡点。具体到个股，发行市盈率略低和发行价略低的健尔康首日表现会略强一些。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为4.8%；可能来说，虽然首日定价充分性较此前交易周并未有太大改变，但由于市场风险偏好在上周有明显升温，即期新股上市短暂交易日的交投活跃度有所提升。（3）2023年至今上市新股表现：从23年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为10.6%，其中约有95.3%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为24.9%，其中约有97.9%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于受益预期催化的军工及自主可控等产业链新股次新标的；而跌幅居前的则主要集中于首日有较为极致表现的即期新股，及此前股价表现较为活跃但近日市场关注度有所减弱的新能源、稀土永磁等新股次新标的。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只为科创板、1只为创业板、2 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股板块震荡分化特征有所凸显，但细微处亮点或也有所显现-华金证券新股周报2024.11.3新股可能正在逐渐回归理性常态，结构性活跃分化行情预期或将延续-华金证券新股周报2024.10.27资金多空拉扯可能进入平衡点，新股结构性活跃分化行情或有望展开-华金证券新股周报2024.10.20资金交易型投资情绪退潮，但新股次新关注度已然升温-华金证券新股周报2024.10.13市场情绪出现重大转折，新股次新交投跟随回暖-华金证券新股周报2024.9.29 只为北证。以本周已完成申购的待上市科创创业注册制新股来看，假设以2023年归母净利润计算，平均绝对发行市盈率约为20.4X。当前新股首日再定价总体还是处于相对充分区域，虽然市场风险偏好有所抬升，但还是建议警惕即期新股上市短暂交易日可能的波动风险，灵活应对。 （2）本周共有1只新股将开启申购；1只为主板。考虑到新股申购赚钱效应未改，建议继续积极关注新股申购。 （3）本周共有2只新股将开启询价；1只为主板、1只为科创板。其中，联芸科技为存储主控芯片重要的国产供应商、独立固态硬盘存储主控芯片全球龙头，红四方则为中盐集团旗下农肥业务运营主体，建议定价合理前提下可适当关注。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，在情绪指标暂时依然较为稳定的背景下，我们倾向于认为活跃与分化并行的结构性行情还将延续。具体标的上，建议适当关注包括绿联科技、骏鼎达、达梦数据、苏州天脉、托普云农等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注鼎泰高科、致尚科技、纳睿雷达等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：政策预期及资金共振之下做多动能增强，但结构性震荡特征预计未改4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：上周招股数量略有提升，但供给稀缺未改5 （二）新股上市表现：新股首日交投稳定活跃，二级交投热度急剧升温6 1、上周上市新股表现6 2、2023年以来上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注沪深新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(含沪深北)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市北证新股8 表6：本周及下周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2024年11月10日）8 表7：本周及下周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表8：本周及下周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表9：建议关注的近端股票（近半年上市的新股板块）10 表10：建议关注的次新股票（2022年至2023年12月上市的次新板块）11 一、新股观点：政策预期及资金共振之下做多动能增强，但结构性震荡特征预计未改 上周，在多个国内外重大事件窗口期，此前交易周后半周开始出现的少量做多迹象进一步发酵，整体市场风险偏好显著升温，新股次新板块呈现普涨。假设以2023年以来上市的新股次新板块比较来看，上周新股次新板块平均周涨幅约为10.6%、较此前交易周平均周涨幅-4.9%提升约15个百分点，上周新股次新板块周内实现正收益占比约95.3%、较此前交易周正收益占比16.4%同样出现明显抬升。回顾来看，上周新股次新活跃的前提可能有二，一是周度新股投资情绪自十一节后逐级降温、于上周重新回归理性常态区间上沿、降温动能预期可能暂时减弱，二是资金交投活跃度暂时进入稳定区间、该平衡点活跃热度虽然较十一节后明显衰减、但较9月底之前还是有相当幅度的提升；而伴随着上周美国大选、十四届人大常委会会议召开等重大事件催化，情绪形成共振，资金阶段性做多意愿一触即发。但需要注意的，虽然上周新股次新板块普遍出现较大上涨，但分化特征依然凸显；半导体、军工等行业主题板块涨幅明显领先，政策预期可能是当前市场最为关注的逻辑基础。短期而言，在情绪指标暂时依然较为稳定的背景下，我们倾向于认为活跃与分化并行的结构性行情还将延续；但随着时间拉长及新股次新涨幅再度扩大，假设政策催化预期有所波动，当前处于常态周期相对高位的新股定价及情绪指标或将逐渐开始承压，适度积极的同时或需保持灵活谨慎。至于具体方向，建议继续沿着政策、产业、业绩和监管导向等脉络线索，暂时依然以稀缺性及资金偏好为我们最为重要的新股次新标的优选方向，在此基础上适度考虑估值性价比。 （本节下述新股数据，仅包含沪深两市注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，11月至今创业板和主板发行市盈率方向波动不一，但总体定价保持平抑。11月，共有2只沪深新股上市，1只为主板、1只为创业板。其中，1）创业板新股11月平均发行市盈率为26.7X，较10月创业板新股平均发行市盈率18.2X有所抬升；2）主板新股11月平均发行市盈率为14.6X，较10月主板新股平均发行市盈率17.5X略有下行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，11月新股月度平均首日收盘市盈率较上月收敛，目前已经回落至历史往复区间的中上部。11月至今，共有2只沪深新股上市，其中，1）科创创业新股共1只新股上市、平均首日收盘市盈率为96.5X，较10月科创创业新股首日收盘市盈率 140.8X出现收敛；2）主板共1只新股上市、平均收盘市盈率为69.8X，较10月主板首日收盘市盈率322.6X更是大幅收窄。比较来看，11月新股首日收盘市盈率回落至100X区间，新股定价回归常态往复区域；以最新月度定价指标比较，可能当前正处于历史往复区间的中上部区域。 图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，11月新股首日交投情绪基本回到常态周期上沿区间。11月至今，共有2只沪深新股上市，1）科创创业共有1只新股上市，首日平均涨幅为261.4%， 较10月科创创业平均首日涨幅686.8%出现明显回落；2）主板共有1只新股上市，首日平均涨幅为378.4%，较10月主板新股平均首日涨幅1739%，涨幅同样明显回落。但值得注意的，假设观察周度新股首日涨幅表现，上周新股首日平均涨幅较此前交易周基本持平，均已经回到常态周期往复区间上沿区域；伴随着10月初以来新股首日交投情绪逐周降温，可能当前新股首日热度或达到阶段性平衡点。 图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：上周招股数量略有提升，但供给稀缺未改 上周共有3只新股网上申购；其中，1只为科创板、1只为创业板、1只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为19.7X，其中，金天钛业发行市盈率相对更高、达24.7X；2）3只申购新股的网上申购中签率均暂未披露。 上周共有2只新股开展网下询价，其中，1只为科创板、1只为创业板；2只新股均已出询价结果，为壹连科技(发行市盈率为19.1X）、金天钛业（发行市盈率为24.7X）。 上周共有3只新股开启招股；其中，1只为科创板、1只为主板、1只为北证。 表1：上周网上申购一览 网上申购日 申购代 码 发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码 股票简称 发行价 （万股） 量（万股）率 中签率% 所属行业 （申万2021） 301631.SZ壹连科技2024-11-0830163172.991,63339219.06/汽车 688750.SH金天钛业2024-11-087877507.169,2501,66524.72/有色金属 920060.BJ万源通2024-11-0892006011.163,5652,94515.40/电子 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 发行总 有效询 网下发行 询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 价对象 询价区间 量（万股） 象家数 购倍数 股） 家数 301631.SZ 壹连科技 2024-11-05 2024-11-05 1,633 982 6,189 5,586 2,389 7.50~128.92 688750.SH 金天钛业 2024-11-05 2024-11-05 9,250 6,660 4,440 3,914 2,066 6.20~11.97 资料来源：Wind，华金证券研究所 （二）新股上市表现：新股首日交投稳定活跃，二级交投热度急剧升温 1、上周上市新股表现 上周A股市场共有2只新股挂牌上市；其中，1只为创业板、1只为主板。 从沪深新股上市首日表现