新股专题：新股向上周期预计正在启动，新股表现将逐渐趋于活跃

2023年05月28日 策略类●证券研究报告 新股向上周期预计正在启动，新股表现将逐渐趋于活跃 新股专题 投资要点新股周观点：在遭遇大盘风险偏好下行的背景下，新股情绪继续保持回暖，并自底部已经连续2周实现回暖，可能进一步验证了新股上行周期正在重启 根据上周注册制新股数据，或验证了新股上行周期正在重启；一方面，情绪指标上，上周注册制新股首日平均涨幅约42.5%，在大盘风险偏好下行的背景下，注册制新股首日涨幅依旧保持在中性区间，可能凸显当前新股情绪继续回暖；而从更为高频的周度指标比较来看，新股情绪已经连续两周保持回暖，信心或将得到逐渐强化；另一方面，定价指标上，在此前交易周注册制新股开板市盈率触及历史定价指标周期往复的底部区域之后，上周注册制新股开板市盈率明显抬升，虽然其中存在行业结构性因素影响，但一定程度上或代表周度级别定价有所回升。因此，综合来看，我们倾向于认为，新股向上周期可能正在逐渐展开；而结合着当前近端新股较双创板块的相对估值正处于历史周期偏低点，近端新股投资性价比显现，或也将提振二级市场对于新股的投资意愿。具体到新股投资方向上，维持此前两条主线布局，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中因稀缺性或主题事件催化、估值弹性相对较大的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有7只沪深两市新股网上申购，其中，2只创业板、4只科创板、1只主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约60X、环比出现明显上行，预计一方面原因或系此前交易周申购新股数量较少所致，另一方面原因或系伴随着申购收益率回升传导至发行定价端。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅42.5%，但6只科创创业新股首日破发率达到50%，可能显示新股情绪保持良好但依旧处于情绪回暖的初期阶段、个股的一致性相对有限。具体到个股，契合当前市场风格偏好的计算机个股表现更为突出，航天软件首日实现125.6%涨幅、亚华电子实现55.8%首日上涨，而同星科技则是由于契合当日热点首日表现较强。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为2.7%，即期上市新股表现继续改善，但分化较为明显；简单来看，首日未得到充分表现的新股，在首日之后表现趋向于活跃。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为0.76%；其中，约有55.7%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于此前调整相对充分，且近日或有事件催化的新股；而跌幅居前的则大多集中于近段时间股价曾有较为充分表现，以最近1-2周上市新股为主。 本周申购/询价： （1）本周共有8只沪深新股完成申购待上市；其中，7只为科创板及创业板注册制新股，1只为主板注册制新股。比较来看，本期科创创业注册制新股平均发行市 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股周期或已完成触底，建议密切关注板块机会-新股周报2023.5.21新股下行触底拉锯，或正在逐渐越过情绪冰点期-新股周报2023.5.14新股板块可能正在加速触底，建议密切关注-新股周报2023.5.7细节数据或隐现底部信号，建议增加新股关注-新股周报2023.5.3新股情绪再降，新股周期或步入下行末端-新股周报2023.4.23 盈率较上期基本持平，可能来说，伴随着新股向上周期重启，预计即期新股表现或将逐渐有所活跃。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为50.4X。 （2）本周共有5只沪深新股开启申购；其中，5只为科创创业注册制新股。考虑到新股情绪正在回暖的初期阶段，建议优先选择所属行业市场关注度较高、且发行市盈率相对合理的新股标的。 （3）本周共有1只沪深新股开启询价。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入华玮科技。 （2）短期依旧建议两方向布局，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中因稀缺性或主题事件催化、估值弹性相对较大的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、华曙高科、常青科技、慧智微、中芯集成、裕太微等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、铭利达、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股向上周期预计正在启动，新股表现将逐渐趋于活跃4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：发行市盈率出现上行6 （二）新股上市表现：新股情绪良好，但依旧处于回暖初期阶段7 1、上周上市新股表现7 2、2023年上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览11 五、风险提示14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 图5：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年5月28日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）12 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年11月上市的次新板块）12 一、新股观点：新股向上周期预计正在启动，新股表现将逐渐趋于活跃 根据上周注册制新股数据，或验证了新股上行周期正在重启；一方面，情绪指标上，上周注册制新股首日平均涨幅约42.5%，在大盘风险偏好下行的背景下，注册制新股首日涨幅依旧保持在中性区间，可能凸显当前新股情绪继续回暖；而从更为高频的周度指标比较来看，新股情绪已经连续两周保持回暖，信心或将得到逐渐强化；另一方面，定价指标上，在此前交易周注册制新股开板市盈率触及历史定价指标周期往复的底部区域之后，上周注册制新股开板市盈率明显抬升，虽然其中存在行业结构性因素影响，但一定程度上或代表周度级别定价有所回升。因此，综合来看，我们倾向于认为，新股向上周期可能正在逐渐展开；而结合着当前近端新股较双创板块的相对估值正处于历史周期偏低点，近端新股投资性价比显现，或也将提振二级市场对于新股的投资意愿。具体到新股投资方向上，维持此前两条主线布局，一是最近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中因稀缺性或主题事件催化、估值弹性相对较大的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，5月注册制新股发行市盈率有所下行；其中，科创板由于受到个别极低发行价扰动及非盈利新股占比较大影响，定价波动的更为明显。5月共上市注册制新股13 只，1）科创板来看，共上市科创板新股9只，剔除3只未盈利新股、平均发行市盈率73.2X，较4月科创板新股平均发行市盈率122.4X明显下行；2）创业板来看，共上市创业板新股10只，平均发行市盈率为43.5X，比较4月创业板新股平均发行市盈率48.6X、平均发行市盈率略有下行。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，截止最新，5月开板市盈率较4月略有抬升。5月至今，注册制新股平均开板市盈率为81.4X（剔除极值修正后），较4月注册制新股开板市盈率78.5X（剔除极值修正后），月度开板市盈率略有抬升。但从更为高频的周度比较来看，此前交易周开板市盈率曾经触及65X历史区间往复的底部区域，而上周开板市盈率开始出现明显回升。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，5月至今注册制新股首日平均涨幅为37.9%，较上月有所上行。5月至今，注册制新股平均首日涨幅为37.9%，较4月注册制新股平均首日涨幅21.8%开始上升，月度级别新股情绪开始回暖。同时，从更为高频的周度数据来看，在大盘风险偏好下行背景下，上周注册制新股平均首日涨幅为42.5%，新股情绪在此前交易周从冰点期回暖之后继续保持良好，凸显当前新股情绪回暖趋势或保持韧性；当然，与此同时，我们也需要注意到，最近两个交易周，新股情绪虽然整体回暖，但破发率依旧保持较高，可能新股情绪还是处于回暖的初期阶段，个股分化或依旧会较大。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，近端新股相对估值或正位于周期底部区域。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.73，近端新股较双创板块的市盈率比值回到周期相对底部并较此前交易周略有上移。可能来说，从近端新股相对估值角度，估值性价比或正有所凸显。 图5：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：发行市盈率出现上行 上周，共有7只沪深两市新股网上申购，其中，2只创业板、4只科创板、1只主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为55.9X,其中，西山科技发行市盈率最高、达109.3X；2）平均网上申购中签率为0.0372%，其中，新相微网上中签率最高、达0.0522%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约60X、环比出现明显上行，预计一方面原因或系此前交易周申购新股数量较少所致，另一方面原因或系伴随着申购收益率回升传导至发行定价端。 上周共有7只沪深两市新股开展网下询价，4只为科创板、3只为创业板；其中，4只新股已出询价结果，分别为天键股份（发行市盈率为80.26X）、双元科技（发行市盈率为79.83X）、西山科技（发行市盈率为109.28X）、天玛智控（发行市盈率为33.81X）。 上周有3只沪深两市新股开启招股，其中，1只科创板，2只创业板。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 688576.SH 西山科技 2023-05-26 787576 135.80 1,325 358 109.28 / 医药生物 301323.SZ 新莱福 2023-05-25 301323 39.06 2,623 1,163 36.57 0.0264 电子 688570.SH 天玛智控 2023-05-25 787570 30.26 7,300 1,752 33.81 0.0498 机械设备 301310.SZ 鑫宏业 2023-05-24 301310 67.28 2,427 1,086 46.72 0.0283 电气设备 688523.SH 航天环宇 2023-05-24 787523 21.86 4,088 1,059 77.72 0.0502 国防军工 688593.SH 新相微 2023-05-23 787593 11.18 9,191 2,206 55.22 0.0522 电子 001373.SZ 翔腾新材 2023-0