新股研究：暂时性供给收缩，预计将继续驱动新股保持活跃

2022年10月23日 策略类●证券研究报告 暂时性供给收缩，预计将继续驱动新股保持活跃 新股专题 投资要点新股周观点：新股周期拐点向上继续被验证，而发行放缓带来的暂时性供给收缩，预计将强化近端新股活跃预期 从上周注册制新股数据来看，预计将继续支撑新股周期底部逐渐向上的判断；首先，定价方面，注册制新股开板市盈率依旧呈现触底回升迹象，而待上市公司发行市盈率相对平抑预计又将有助于打开二级市场定价空间；其次，情绪方面，假设剔除慧博云通异常高的首日涨幅影响，注册制新股首日平均涨幅周度上呈现边际回升，结合打新胜率逐渐好转，预计新股情绪回暖态势未改；第三，供给方面，10月以来新股招股数量显著下降，新股发行节奏明显放缓，使得新股板块或呈现暂时性的供给收缩，预计会推升资金的投资活跃度。因此，短期综合来看，虽然目前由于A股大盘的风险偏好尚未出现显著上移、不排除将暂时压制新股表现的空间；但我们依旧倾向于认为，新股板块渐趋活跃或是大概率。具体标的上，考虑到当前正值三季报的密集披露期、业绩将成为关注焦点，而在新股周期刚刚底部向上、新股信心也还在逐渐积累建立的过程中，我们依然建议从成长确定性和投资人气两个维度来优选新股。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有6只沪深两市股票网上申购；其中注册制新股上周平均发行市盈率45.0X。周度比较，注册制新股发行市盈率保持平抑。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，主板新股保持稳健；而注册制新股中，虽然因此前交易周慧博云通约250%的高首日打新收益、上周注册制新股平均首日涨幅环比有所下行，但新股破发率下降、打新胜率是有所提升的。其中，发行市盈率相对较低或市场关注度相对较高的新股首日更受追捧；如卓创资讯发行市值及发行价均是上周注册制新股最低，星环科技则对应于国内数据库自主可控方案的主要产品供应商之一、受到市场关注。而相对的，对于高发行价和较高市盈率发行的新股，上市首日资金热度可能相对有限，如灿瑞科技等。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市新股平均收益为-8.0%，较此前交易周环比明显下降。我们倾向于可能原因在于上周新股首日交投热情回暖，剔除异常值后新股首日表现较此前更为充分一些；但上周大盘投资热度却并未再继续升温，暂时抑制了新股上市后短暂交易日的市场表现。（3）2022年上市新股表现：从今年上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为1.6%；其中，约有55.2%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的个股主要集中于近期投资情绪较为活跃的医药生物板块、及前期调整相对充分但近日有一定行业或业绩催化的新股；而跌幅居前的则主要集中于此前股价表现相对充分的新股板块。 本周申购/询价： （1）截至最新，共有14只沪深新股完成申购待上市。比较来看，待上市新股平均发行市盈率继续有所下降；我们倾向于认为，定价端的相对平抑或有望打开新股二 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股情绪被激活，关注近端优质新股-新股周报2022.10.16新股周期有底部迹象，十月或成为重要的观察布局期-新股周报2022.10.9大比例破发或推动发行定价回归，等待曙光来临-新股周报2022.9.25定价或继续修正，关注事件及预期差驱动的局部机会-新股周报2022.9.18新股定价回归或已开启，短期暂以个股博弈为主-新股周报2022.9.12 级市场表现空间，强化当前新股相对活跃的市场情绪；建议优先关注人气相对更高的新股板块及个股。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为41.0X。 （2）对于本周即将开启申购的个股，本周共有4只沪深新股开启申购。考虑到当前打新赚钱效应回暖，建议保持跟踪关注。 （3）对于本周即将开启询价的个股，本周共有3只沪深注册制新股开启询价；其中，耐科装备已经切入半导体封装设备产业链，建议在定价合理下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）暂无新增调入。 （2）短期来看，新股周期正重新拐点上行，新股表现预计将趋向于活跃；建议关注超卓航科、奥浦迈、帝奥微、振华风光、骄成超声、锡装股份、海光信息、钜泉科技等近期上市、且业绩确定性相对较高或人气相对较高的新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、皓元医药、澳华内镜、威高骨科、强瑞技术等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：发行放缓带来的暂时性供给收缩，预计将继续驱动新股情绪保持活跃4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：发行放缓，申购新股发行定价保持平抑6 （二）新股上市表现：新股打新胜率略有提升，情绪较为稳定7 1、本周上市新股表现7 2、2022年上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股9 四、建议关注新股一览14 五、风险提示16 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值）6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）7 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)8 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的新股一览（公布日期截止到2022年10月22日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）14 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年6月上市的次新板块）15 一、新股观点：发行放缓带来的暂时性供给收缩，预计将继续驱动新股保持活跃 从上周注册制新股数据来看，预计将继续支撑新股周期底部逐渐向上的判断；首先，定价方面，注册制新股开板市盈率依旧呈现触底回升迹象，而待上市公司发行市盈率相对平抑预计又将有助于打开二级市场定价空间；其次，情绪方面，假设剔除慧博云通异常高的首日涨幅影响，注册制新股首日平均涨幅周度上呈现边际回升，结合打新胜率逐渐好转，预计新股情绪回暖态势未改；第三，供给方面，10月以来新股招股数量显著下降，新股发行节奏明显放缓，使得新股板块或呈现暂时性的供给收缩，预计会推升资金的投资活跃度。因此，短期综合来看，虽然目前由于A股大盘的风险偏好尚未出现显著上移、不排除将暂时压制新股表现的空间；但我们依旧倾向于认为，新股板块渐趋活跃或是大概率。具体标的上，考虑到当前正值三季报的密集披露期、业绩将成为关注焦点，而在新股周期刚刚底部向上、新股信心也还在逐渐积累建立的过程中，我们依然建议从成长确定性和投资人气两个维度来优选新股。 首先，从发行市盈率来看，10月发行定价整体较上月基本持平。截至最新，1）科创板来看，10月至今共上市科创板新股6只，平均发行市盈率为76.8X，较上月科创板发行市盈率75.3X基本持平；假设剔除人气股富创精密，科创板发行市盈率降至66.3X，较上月科创板平均发行市盈率有所走低；2）创业板来看，10月至今共上市创业板新股3只，平均发行市盈率为43.5X，比较上月创业板新股平均发行市盈率46.3X、平均发行市盈率较上月略有平抑。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，剔除富创精密之后，10月注册制新股开板市盈率为75.0X，开板市盈率较上月有所抬升。截至最新，10月注册制新股平均开板市盈率为102.5X，较9月注册制新股开板市盈率65X，开板市盈率明显提升；其中，由于10月发行放缓，至今10 月上市注册制新股不足10只，受到富创精密单只个股高市盈率发行较大影响；假设剔除人气新股富创精密，10月注册制新股开板市盈率降至75.0X，剔除后的开板市盈率较上月有小幅抬升。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，10月剔除富创精密后相对PE为2.0，同样较上月呈现回升迹象。截至期末，10月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为2.5、剔除富创精密后注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为2.0，较上月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率1.75呈现上升迹象。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，10月注册制新股首日平均涨幅达到44.6%，较9月明显上行。10月至今，注册制新股平均首日涨跌幅为44.6%，较上月注册制新股平均首日涨跌幅9.3%，注册制新股首日涨幅明显提升，新股情绪回暖。周度比较来看，上周注册制新股首日平均涨幅32.3%，较此前交易周54.6%的注册制新股平均首日涨幅略有下降，但主要是受到了慧博单只标的首日250%涨幅的影响；而新股破发上，上周共1只注册制新股破发、破发占比25%，较此前交易周破发比例40%有所改善，可能来说，新股情绪周度上还是保持相对稳定向好的。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第五，从近端新股较双创板块的估值溢价来看，最近一周的近端新股市盈率比值为0.86，延续回归态势。截至最新，以板块市盈率中值来比较，上周近端新股较双创板块的市盈率比值为0.86，较前一个交易周市盈率比值0.88，近端新股相对估值延续回归态势；暂时可能市场并未表现出显著的结构性新股投资偏好。 图6：近端次新股板块/双创板块的市盈率比值（市盈率计算方式为TTM，剔除负值） 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：发行放缓，申购新股发行定价保持平抑 上周，共有6只沪深两市股票网上申购；其中，1只科创板上市，3只创业板上市，2只主板上市。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为36.9X，其中怡和嘉业发行市盈率最高、达56.8X；平均网上申购中签率为0.0266%，其中伟测科技中签率略高些、达0.0369%。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率45.0X；周度比较，注册制新股发行市盈率保持平抑。 上周有3只沪深新股开展网下询价，其中有2只新股为注册制新股；2只注册制新股已出询价结果，包括华厦眼科（发行市盈率62.63X）、欣灵电气（发行市盈率37.86X）。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码股票简称网上申购日 申购代 码 发行价 发行总量 （万股） 网上发行发行市盈 量（万股） 率 所属行业 网上申购 （申万 中签率% 2021） 301367.SZ怡和嘉业2022-10-19301367119.881,60077656.750.0220医药生物 301230.SZ泓博医药2022-10-1930123040.001,92583743.780.0218医药生物 001298.SZ好上好2022-10-1800129835.322,4002,16018.260.0252电子 001299.SZ美能能源2022-10-1800129910.694,6904,22122.970.0321公用事业 301379.SZ天山电子2022-10-1730137931.512,5341,22937.530.0215电子 688372.SH伟测科技2022-10-1778737261.492,18074442.030.0369电子 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 网下发 有效询 询价对 机构申 股