新股专题：新股上行周期已至半途，波动预计增加但趋势或未改

2023年06月25日 策略类●证券研究报告 新股上行周期已至半途，波动预计增加但趋势或未改 新股专题 投资要点新股周观点：从时间维度和发行定价及首日定价表现来看，新股本轮上行周期已至半途，新股板块独立性或减弱，对于大盘风险偏好变化波动或更为敏感；新股向上周期或进入第二阶段，向上趋势预计将继续演绎，但波动或增加，应当更为重视寻找情绪催化线索。 端午小长假前大盘风险偏好出现剧烈波动，在新股上行周期已经走过了约半途时间节点，一定程度上对于新股板块暂时造成了较大扰动。回顾本轮新股上行周期自5月中开启以来，至今已经过了约1个月余时间，从过往上行周期一般持续2-3月来看，目前或正处于上行中部区域；比较来看，随着发行定价和首日表现的渐趋充分，即期新股和近端新股个股定价预计已经回到了相对合理溢价区域，可能当前阶段新股板块的独立性或会弱于底部刚刚开启上行的前半段上行周期。因此，短期向后来看，在新股上行周期中部继续向上阶段，新股板块对于大盘风险偏好变化或更为敏感；但需要强调的，虽然受到的扰动会增多，新股上行周期依旧尚在途中，注册制新股开板市盈率代表的定价指标显示本轮周期依旧有较大上行空间、及注册制新股首日涨幅代表的情绪指标显示新股情绪保持稳定，都将推动新股向上周期继续演绎，依旧建议关注新股板块投资机会。具体到新股投资方向上，我们依旧强调寻找情绪催化或是核心线索，维持三条主线布局；一是在5月中旬本轮新股向上周期起点附近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中因稀缺性或主题事件催化、估值弹性相对较大的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股；三是近期上市，首日定价尚有空间，且有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有5只沪深两市新股网上申购，其中，1只科创板，4只创业板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约57.5X、环比基本持平；就具体个股而言，当前发行定价大多可能依旧相对充分。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅40.2%，在连续二个交易周小幅回落之后重新上行，凸显我们此前强调的新股情绪整体处于稳定区间；同时，上周7只科创创业注册制新股仅1只破发来看，或也可佐证当前新股情绪稳定。具体到个股，当前行业偏好相对不高且非盈利上市的智翔金泰首日表现略弱；而发行价较低且发行市盈率较低的开创电气则首日涨幅居前。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-10.9%，即期上市新股表现再度边际降温；可能来说，究其原因，在大盘风险偏好出现剧烈波动背景下，首日表现和即期新股首日之后的短暂交易日表现开始呈现跷跷板，伴随着上周新股首日表现边际抬升，即期新股首日之后的股价表现暂时有所走弱。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-3.7%，约有14.2%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于机器人主题产业链；而跌幅居前的则大多集中于首日曾有较为充分表现的即期新股。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股情绪或保持稳定，二级市场表现趋于好转-新股周报2023.6.18新股情绪遭遇短暂降温，预计不改周期向上趋势-新股周报2023.6.11新股情绪保持良好，投资偏好正逐渐升温-新股周报2023.6.4新股向上周期预计正在启动，新股表现将逐渐趋于活跃-新股周报2023.5.28新股周期或已完成触底，建议密切关注板块机会-新股周报2023.5.21 本周申购/询价： （1）本周共有13只沪深新股完成申购待上市；其中，13只均为科创板及创业板注册制新股。比较来看，本期待上市注册制新股平均发行市盈率较上期略有上行，但还是维持在相对适中区间。上周来看，受到大盘风险偏好剧烈波动影响，即期新股短期表现受到抑制；相对而言，首日表现不那么充分、有行业或主题催化预期的即期新股或具备较好的活跃基础。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率（算术平均）为47.9X。 （2）本周共有7只沪深新股开启申购；其中，7只为科创创业注册制新股。考虑到当前新股破发比例相对较低，建议对于新股申购保持适当关注。 （3）本周共有6只沪深新股开启询价；其中，英华特为我国领先的涡轮压缩机供应商、致力于涡轮压缩机的国产替代、当前新增产能项目已提前建设完毕，建议在定价合理前提下予以适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入西高院、智翔金泰。 （2）短期维持三方向布局；一是在5月中旬本轮新股向上周期起点附近上市的新股标的，或应当予以充分重视；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股；三是近期上市，首日定价尚有空间，且有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、华曙高科、常青科技、慧智微、中芯集成、裕太微、安杰思等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、铭利达、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股上行周期已过半途，波动预计增加但趋势或未改4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：发行定价大多渐趋充分5 （二）新股上市表现：受制于大盘风险偏好，新股一二级表现暂时呈现跷跷板6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览12 五、风险提示15 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年6月25日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）13 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年上市的次新板块）13 一、新股观点：新股上行周期已至半途，波动预计增加但趋势或未改 端午小长假前大盘风险偏好出现剧烈波动，在新股上行周期已经走过了约半途时间节点，一定程度上对于新股板块暂时造成了较大扰动。回顾本轮新股上行周期自5月中开启以来，至今已经过了约1个月余时间，从过往上行周期一般持续2-3月来看，目前或正处于上行中部区域；比较来看，随着发行定价和首日表现的渐趋充分，即期新股和近端新股个股定价预计已经回到了相对合理溢价区域，可能当前阶段新股板块的独立性或会弱于底部刚刚开启上行的前半段上行周期。因此，短期向后来看，在新股上行周期中部继续向上阶段，新股板块对于大盘风险偏好变化或更为敏感；但需要强调的，虽然受到的扰动会增多，新股上行周期依旧尚在途中，注册制新股开板市盈率代表的定价指标显示本轮周期依旧有较大上行空间、及注册制新股首日涨幅代表的情绪指标显示新股情绪保持稳定，都将推动新股向上周期继续演绎，依旧建议关注新股板块投资机会。具体到新股投资方向上，我们依旧强调寻找情绪催化或是核心线索，维持三条主线布局；一是在5月中旬本轮新股向上周期起点附近上市的新股标的，或应当予以充分重视，尤其是其中因稀缺性或主题事件催化、估值弹性相对较大的标的；二是前序新股下行周期上市的部分调整相对充分的近端质优人气新股；三是近期上市，首日定价尚有空间，且有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，6月科创板和创业板发行市盈率波动方向不一。6月至今，共上市注册制新股21只，1）科创板来看，共上市科创板新股9只，平均发行市盈率59.9X，较5月科创板新股平均发行市盈率73.2X有所下行，主要原因或系阿特斯等相对较低的发行市盈率扰动；2）创业板来看，共上市创业板新股12只，平均发行市盈率为43.6X，比较5月创业板新股平均发行市盈率42.3X、平均发行市盈率基本持平。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，6月开板市盈率较5月有所下降，维持在历史区间往复的较低区域。6月至今，注册制新股平均开板市盈率为68.7X（剔除极值修正后），较5月注册制新股开板市盈率78.8X（剔除极值修正后）略有下行。可能来说，由于6月上市新股中创业板占比较高，且科创板因行业结构因素整体发行市盈率较上月有明显下降，一定程度上拉低 了月度开板市盈率表现；而假设仅从当前月度开板市盈率比较来看，6月注册制新股开板市盈率处于历史区间往复的偏底部区域，未来开板市盈率预计仍有较大上行空间。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，6月至今，注册制新股首日平均涨幅为32.6%，较上月略有回落；但周度注册制新股首日涨幅边际回升。6月至今，注册制新股平均首日涨幅为32.6%，虽较5月注册制新股平均首日涨幅37.6%略有回落，但依旧处于历史区间往复的中性良好区间。而从更为高频的周度数据来看，上周注册制新股平均首日涨幅为40.2%，较此前交易周回升；同时，首日破发率指标上，上周7只注册制新股仅1只出现破发，可能均凸显当前新股情绪保持稳定。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：发行定价大多渐趋充分 上周，共有5只沪深两市新股网上申购，其中，1只科创板、4只创业板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为57.5X,其中，芯动联科发行市盈率最高、达99.96X；2）平均网上申购中签率为0.0311%，其中，芯动联科网上中签率最高、达0.0478%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约57.5X、环比基本持平；就具体个股而言，当前发行定价大多可能依旧相对充分。 上周共有5只沪深两市新股开展网下询价，1只为科创板、4只为创业板；其中，暂无新股已出询价结果。 上周有6只沪深两市新股开启招股，其中，1只科创板，5只创业板。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301488.SZ 豪恩汽电 2023-06-20 301488 39.78 2,300 1,006 42.70 0.0245 汽车 688582.SH 芯动联科 2023-06-19 787582 26.74 5,521 1,435 99.96 0.0478 电子 301210.SZ 金杨股份 2023-06-19 301210 57.88 2,061 841 54.30 0.0246 电力设备 301291.SZ 明阳电气 2023-06-19 301291 38.13 7,805 3,308 46.36 0.0323 电力设备 301395.SZ 仁信新材 2023-06-19 301395 26.68 3,623 1,757 44.08 0.0265 基础化工 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：上周网下询价一览 发行总 网下发有效询 询价对机构申 股票代码 股票简