医药行业一周一席谈：防控二十条显著优化，全面看多行业复苏

民生医药一周一席谈 防控二十条显著优化，全面看多医药行业复苏2022年11月14日 国内防疫政策优化，入境防控逐步放松，减少管控人员。2022年11月11日国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（下文简称《通知》），公布进一步优化防控工作的二十条措施，具体对密接的管理、风险区、核酸检测、入境政策等方面进行调整，以减少管控人员、降低入境管制限度。 需求侧来看，防疫措施优化，促进医疗消费需求有效恢复。相比疫情前，2022年需求端的大幅萎缩，直接导致医院诊疗人次、医疗服务数量、终端零售药店、医疗可选消费的业绩受损。本次全国防疫政策的优化，有望直接解除终端对医疗刚需和可选消费的压制，利好需求端的快速恢复，我们看好1）医院门诊和择期手术有望快速恢复；2）终端实体药店及OTC有望继续放量；3）医疗可选消费或进入疫情后增长阶段。 供给侧来看，制造端成本需求双边际改善，周期底部重心上移。2022年以产品制造为主的医药制造业，在生产、原料、成本方面承压。当下我们认为随着国内防疫更加科学化，1）消费端需求的提升，将直接向上游传导至制造业；2）企业海内外经营活动逐步增加；3）原材料成本等压力逐渐缓解，医药制造业或将迎来成本需求双双边际改善，周期底部重心逐步上移，企业利润将逐步恢复。 加强针、抗感药、口服新冠药或将成为常态化需求。当前时点，全球在抗原及核酸诊断、疫苗加强针、特效药三个方面都有较为充分的产品，防疫措施的优化意味着更为精细化的管理，促进疫情后时代生产经营的快速恢复。参考海外经验，未来国内有望进一步调整疫情管控政策，也将持续重视新冠药物和特异性疫苗研发，以及新冠疫苗加强针接种,抗感类药物和口服新冠药将成为未来常态化需求。 本周股票建议关注组合：1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；2）稳健组合：华润三九、普洛药业、国际医学；3）弹性组合：亨迪药业、新华制药、济川药业 投资建议：疫情管控优化，有望带来供给和需求侧的双重改善，有利于医院诊疗、零售药店、可选消费、医药制造业的快速恢复。 代码 简称 股价 EPS（元） （元）2021A2022E2023E PE（倍）评级 2021A2022E2023E 风险提示：消费恢复不及预期，产品生产销售不及预期，政策变动的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 推荐维持评级 分析师周超泽 执业证书：S0100521110005 邮箱：zhouchaoze@mszq.com 分析师许睿 执业证书：S0100521110007 电话：021-80508867 邮箱：xurui@mszq.com 研究助理宋丽莹 执业证书：S0100121120015 邮箱：songliying@mszq.com 相关研究 1.创新药行业9月月报：国谈明星产品涌现，BICFIC类药企有望直接获益-2022/11/122.CXO行业9月月报暨Q3业绩点评：靓丽业绩验证行业成长性，有望驱动四季度板块行情-2022/11/10 3.医药新制造之原料药月报2022年9月暨Q3财报总结：维生素市场整体平稳，上游化工品价格指数&碘价格环比均下降-2022/11 /09 4.医药周报暨Q3财报总结：创新产业链回暖指日可待，制造端底部重心上移-2022/11/07 5.民生医药一周一席谈：国谈在即，看好中药创新产业链发展机遇-2022/10/31 1548.HK金斯瑞生22.65 物科技 -0.17-0.11-0.04 / / / 推荐 300725药石科技89.392.441.762.54375135推荐 300203聚光科技35.27-0.510.360.67/9853暂无 000999华润三九51.152.072.462.86252118推荐 000739普洛药业21.80.810.831.07272620推荐 000516国际医学9.76-0.36-0.340.01//976暂无 301211亨迪药业21.130.51//41//暂无 000756新华制药22.260.56//40//暂无 600566济川药业30.341.942.232.53161412暂无 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（;注：股价为2022年11月11日收盘价；未覆盖公司数据采用wind 一致预期；金斯瑞生物科技为港币，港币兑人民币汇率为0.91） 目录 1国内防疫优化，入境防控逐步放松，减少管控人员3 2防疫措施优化，促进医疗消费需求有效恢复5 3制造端成本需求双边际改善，周期底部重心上移8 4加强针、抗感药、口服新冠药或将成为常态化需求10 5投资建议14 6风险提示15 插图目录16 表格目录16 1国内防疫优化，入境防控逐步放松，减少管控人员 国内防疫政策优化，入境防控逐步放松，减少管控人员。2022年11月11日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（下文简称《通知》），公布进一步优化防控工作的二十条措施。 《通知》指出，对密切接触者管理措施由“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，同时不再判定次密接。将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。一般不按行政区域开展全员核酸检测，纠正“一天两检”、“一天三检”等不科学做法。制定加快推进疫苗接种的方案，加快提高疫苗加强免疫接种。入境方面，取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明。防疫措施相比此前有较大的优化，实施后将直接减少管控人员数量和入境管制。 图1：2022年11月11日疫情优化防控20条 资料来源：财新数字说，国务院联防联控机制，民生证券研究院 2防疫措施优化，促进医疗消费需求有效恢复 需求侧来看，防疫措施的优化，医院诊疗、零售药店、可选消费需求量有望快速恢复。相比疫情前，2022年需求端的大幅萎缩，直接导致医院诊疗人次、医疗服务数量、终端零售药店、医疗可选消费的业绩受损。本次全国防疫政策的优化，有望直接解除终端对医疗刚需和可选消费的压制，利好需求端的快速恢复。 1）医院门诊和择期手术有望快速恢复。国家卫计委统计的医院病床使用率数据显示，相比疫情前，2020年以来医院病床使用率下降约10%。本次疫情防控的优化有望直接增加医院门诊、住院、择期手术的数量，从而带动手术耗材和器械使用量的提升，以及院内慢病、精麻、儿童用药的恢复性增长。 图2：医院病床使用率（%） 资料来源：wind，国家卫计委，民生证券研究院 2）终端实体药店及OTC有望继续放量。2019年中国实体药店销售额约为 5369亿元，同比增速3.2%。2020年年初和下半年，以及2021年，疫情管控相对放松，实体药店销售额实现较快增长。中康CMH数据显示，2022年1月-8月中国零售药店总销售额为3308亿元，同比增长3.7%。其中，药品销售额占比78.9%，同比增长4.1%，快于非药品增速。 防疫政策上，2022年6月第九版新冠防控方案正式调整对四类药的管控，“家中常备药”重新受到国内消费者的重视。在当前疫情防控优化和国内医疗资源相对不足的情况下，终端实体药店及OTC有望保持恢复性增长。 图3：中国实体药店销售额 资料来源：wind，中康CMH，民生证券研究院 3）医疗可选消费或进入疫情后增长阶段。除2020年以外，城镇居民的医疗保健人均消费性支出呈现逐年增长态势。2021年国内疫情相对稳定，相关支出呈现出明显的恢复性增长，并超过2019年同期水平。当前终端的医疗保健需求仍旺盛，2022Q3该支出已达到1870元，略超2021Q3的1855元。防控政策优化有望直接带来医疗可选消费的消费频次上升， 图4：截至2022年9月30日城镇居民人均消费性支出：医疗保健（累计值） 资料来源：wind，国家统计局，民生证券研究院 3制造端成本需求双边际改善，周期底部重心上移 供给侧来看，制造端成本需求双边际改善，周期底部重心上移。从医疗产业链供给侧来看，2022年以产品制造为主的医药制造业，在生产、原料、成本方面承压。当下我们认为随着国内防疫的更加科学化、上游成本的不断下降，医药制造业或将迎来成本需求双双边际改善，周期底部重心逐步上移，企业利润将会逐步恢复。 1）消费端需求的提升，直接向上游传导至制造业。回顾2020年医药制造业产能利用率情况，伴随着疫情的好转、人员逐步复工复产，下游需求量逐步走强，对制造业的需求逐步提升，表现为产能利用率恢复至疫情前水平。与2019-2021年相比，当前医药制造业产能利用率处于相对低位的水平，随着下游消费端需求的提升，医药制造业需求量和订单量有望增长。 图5：医药制造业产能利用率 资料来源：wind，国家统计局，民生证券研究院 2）企业海内外经营活动逐步增加。国内入境熔断机制取消，公司海内外经营活动将提升，逐步增强商贸活动和订单洽谈。 图6：中国商营航空公司月度订座量（个） 资料来源：wind，民生证券研究院 3）原材料成本等压力逐渐缓解。今年Q3，医药制造端诸多公司处于历史业绩的底部，需求端萎缩、成本端的大幅上行、叠加国际货运费用的增加，众多不利因素对业绩端的打击均在Q3财报中体现。从上游综合成本的概括性指标——中国化工产品价格指数来看，当前上游成本已经2022Q2见顶，后面将逐步下滑，部分医药中游制造业的原料成本已经开始逐步下降，将有效促进企业的利润恢复。 当下我们认为随着国内防疫的逐步科学化、上游成本的不断下降，医药制造业迎来成本需求双双边际改善，周期底部重心逐步上移，企业利润将会逐步恢复。 图7：中国化工产品价格指数 资料来源：wind，民生证券研究院 4加强针、抗感药、口服新冠药或将成为常态化需求 诊断+预防+治疗三重措施已就位，长期来看疫情管控有望进一步优化。当前时点，全球在抗原及核酸诊断、疫苗加强针、特效药三个方面都有较为充分的产品，防疫措施的优化意味着更为精细化的管理，促进疫情后时代生产和经营的快速恢复。参考海外经验，未来国内有望进一步调整疫情管控政策，也将持续重视加强药物和特异性疫苗的研发，以及加强针的接种,抗感类药物和口服新冠药将成为未来常态化需求。 1）更高效特异性新冠疫苗或将成为长期需求。疫苗加强针的接种有助于预防重症新冠肺炎，更高效特异性新冠疫苗将增加个体和人群的防护，未来有望成为常态化预防手段。当前国内获批加强针主要为灭活疫苗、腺病毒疫苗（注射和吸入式）、重组蛋白疫苗，另有多款新冠疫苗处于研发过程中。 图8：国内可接种新冠疫苗种类 资料来源：健康云pro，民生证券研究院 2）持续重视口服新冠药的研发。口服新冠药给药便利，是新冠治疗的重要手段之一。目前全球有多个口服新冠药已上市或处于临床后期，看好口服新冠药的市场需求和研发进度。 中文通用名开发代码或英文开发企业 临床阶段 靶点 治疗阶段 最新进展 奈玛特韦/利托那Nirmatrelvir/Rit 辉瑞 上市 3CLpro 轻、中症 22H2启动免疫低下和和住院患者临床 Ensitrelvir(S-217622) 盐野义 申请上市（日本） 3CLPro 轻症、中症 22.9.28临床III 期达到主要终点 普克鲁胺 Pruxelutamide 开拓药业 临床III期 AR拮抗剂 轻、中、重症 阿兹夫定 Azvudine 真实生物\拓新药业 国内已上市 RNA聚合酶 中、重症 22.9.17已通过2022医保目录调整审查，有望正式 纳入医保目录 Remindevir(VV116\JT001) 君实生物 临床III期 RNA聚合酶 轻、中、重症 22.10.18启动轻中症III期临床 RAY1216 众生药业 临床III期 3CLpro 11.3公告三期临床获批，预计23年Q1将完成入组 SIM-0417(SSD8432)