电力设备新能源行业周报：新能源高成长确定，估值低位修复预期强

投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收11366.62，下跌-3.21%。上证综指报收3087.29，上涨0.54%；深证成指报收11139.77，下跌-0.43%；沪深300指数报收3788.44，上涨0.56%；创业板指数报收2405.32，下跌-1.87%。 子板块方面，光伏设备板块下跌-6.67%，跌幅最大；风电设备板块下跌-3.19%； 电池板块下跌-1.55%，跌幅最小；电网设备板块下跌-1.58%；电机板块下跌-3.16%；其他电源设备板块下跌-2.84%。 投资建议：上周电新板块继续调整，板块估值位于近两年低点，我们认为，目前电新向下空间有限，另外，新能源是少有的仍高速成长的行业，大盘反弹中坚力量，应积极布局。长期看光伏、新能车板块未来都是增速较高的行业。短期看，板块估值低位，反弹动力强。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块，近期，硅料新增产能开始逐步释放，下游需求将获得充分满足，环比增速提升。长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；当前锂电池板块估值处于历史地位，若新能源车销量持续环比上升，板块具有较好投资价值，建议关注4680大圆柱、PET铜箔、高压快充、钠离子电池等技术创新板块。近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：10月我国硅料产量月8.5万吨，环比增长约11%；电池环节因供需紧张价格与盈利高位持稳，单瓦利润维持0.1元以上。辅材方面，11月胶膜厂以粒子库存去化为主，粒子与胶膜价格仍有下降，大厂订单整体稳定，市场出现一定分化，短期看四季度电池盈利环比提升确定性最强。特别需要提出，宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序电池>硅料>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：碳酸锂价格持续上涨，短期看新能源车板块估值处于低位，有望继续反弹。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐有望大规模装车的4680大圆柱相关产业链，建议关注PET铜箔、高压快充、钠离子电池等中远期落地的技术创新板块。 电力设备：国际大宗商品价格企稳，部分电气设备企业受益前期价格下跌，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、TCL中环、明冠新材、东方电热、高测股份、天能股份、嘉元科技、诺德股份、孚能科技、当升科技。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。 1上周行情回顾 1.1涨跌情况 上周，电气设备板块报收11366.62，下跌-3.21%。上证综指报收3087.29，上涨0.54%； 深证成指报收11139. 77，下跌-0.43%；沪深300指数报收3788.44，上涨0.56%；创业板指数报收2405.32，下跌-1.87%。 图1：近12个月行业相对走势 图2：电新行业估值水平（ttm） 图3：主要板块周涨跌幅 图4：主要板块周成交量（亿元） 子板块方面，光伏设备板块下跌-6.67%，跌幅最大；风电设备板块下跌-3.19%；电池板块下跌-1.55%，跌幅最小；电网设备板块下跌-1.58%；电机板块下跌-3.16%；其他电源设备板块下跌-2.84%。 图5：电力设备子板块一周涨跌幅 个股方面， 上周涨幅前五依次是炬华科技(25.85%)、ST森源(16.05%)、 龙源技术(13.58%)、青岛中程(12.74%)、三超新材(11.34%)；上周跌幅前五依次是英杰电气(-13.84% )、日月股份(-13.57%)、聆达股份(-13.94%)、金雷股份(-12.59%)、川仪股份(-12.04%)。 图6：上周涨跌幅前五股票 表1：上周换手率前十个股 1.2资金流向与大宗交易 上周北向资金合计买入53.99亿元，沪港通累计净买入42.06亿元，深港通累计净买入11.93亿元。按流通A股占比计算： 电新陆股通持仓前五分别为：先导智能、汇川技术、宏发股份、八方股份、国电南瑞电新陆股通增持前五分别为：融捷股份、雄韬股份、捷佳伟创、良信股份、上机数控电新陆股通减持前五分别为：当升科技、智光电气、运达股份、欣旺达、德业股份 表2：陆港通上周电力设备新能源行业持股比例变化分析 上周电力设备新能源行业中共有20家公司发生大宗交易，成交总金额为24.77亿元，大宗交易成交前三名天合光能、爱旭股份、汇川技术，占总成交额的88.35%。 表3：上周电新行业大宗交易情况 1.3融资融券情况 上周融资买入标的前五名分别为：宁德时代、天齐锂业、隆基绿能、盐湖股份、赣锋锂业； 上周融券买出标的前五名分别为：宁德时代、中伟股份、欣旺达、天合光能、阳光电源。 表4：上周电新行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2上市公司信息更新 2.1上周重要公告 表5：上市公司动态 2.2限售股解禁信息 截至2022年11月11日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的电新上市公司共有29家，其中下周解禁的公司有5家。 表6：电力设备新能源上市公司未来三个月限售股解禁信息 2.3定增进展信息 截至2022年11月11日，已公告定增预案但未实施的电新上市公司共有64家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有14家，处于股东大会通过阶段的有31家，处于证监会通过阶段的有13家。 表7：电力设备新能源上市公司定增进展信息(截至2022年11月11日已公告预案但未实施) 2.4股权质押情况 截至2022年11月11日，电新上市公司股权质押前10名的公司分别为珈伟新能、ST时万、*ST必康、远东股份、ST国安、精功科技、华瑞股份、尚纬股份、杉杉股份、协鑫集成。 表8：电力设备新能源上市公司股权质押前20名信息(截至2022年10月21日) 3新能源 上周光伏板块调整，主要源于二十条防疫优化措施下各行业板块间的调整与轮动。整体来看，四季度光伏行业景气度仍维持较高水平，11月组件开工环比稳中微升，电池供需仍旧紧张，预计电池价格高位持稳，单瓦利润提升至0.1~0.11元。辅材方面，11月胶膜厂以粒子去库存为主，粒子端光伏料与发泡线缆料需求偏淡，价格进一步下行，当前EVA粒子价格约2.3万/吨。因此胶膜价格也有所下降，当前透明EVA胶膜价格约12~13元/平，POE胶膜约16~17元/平，大厂订单整体仍保持稳定。 短期看，四季度在电池供需紧张下，电池环节盈利确定性最强，建议重点关注。展望明年，我们认为：1）考虑硅料产能释放、主产业链与辅材各环节供给能力，明年装机需求有望达到350GW左右，同比2022年增长约40%。2）硅料供给虽然逐步充裕，然石英砂或成为硅片产出限制瓶颈，硅片价格与企业盈利能力将出现分化，硅片环节盈利未必悲观。3）PERC新产能投建同比进一步减少，同时N型电池新产线调试与爬坡进度大概率慢于成熟的PERC产线，因此明年电池环节紧缺度或甚于2022年。4）N型电池产量逐步释放，POE胶膜/粒子、焊带等辅材环节迎来新的成长机会。整体来看，当前光伏板块估值仍处于底部区间，横向比较各行业下业绩增速确定性强，配置性价比突出，继续强烈推荐。 当前时点我们建议更多关注并积极增配产业链紧缺，以及引领N型技术迭代和国产化的环节：1）电池与组件环节爱旭股份、隆基股份、晶澳科技、天合光能等；2）业绩确定性强的硅料与电池双龙头通威股份；硅片环节中环股份；3）辅材与设备环节福斯特、明冠新材、海优新材、鑫铂股份、高测股份、金博股份、帝尔激光等，关注上海天洋、鹿山新材、激智科技等；4）有望实现POE粒子国产化的万华化学、东方盛虹、卫星化学等；5）建议关注TOPCon扩产趋势下捷佳伟创的业绩弹性。 风电板块在全球碳减排的大环境下，与光伏同样拥有重要的地位，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 3.1数据：硅料产出释放，电池价格高位持稳 1）硅料：上周硅料环节仍然以前期订单履行和交付为主，部分硅料头部企业已经优先完成新订单签订，但是仍有个别企业新订单签订仍在进行中，分化趋势逐步显现。硅料需求端一方面盼跌和观望情绪持续发酵，另外一方面硅片环节面临自身压力加剧，继而逐步开始转化需求压力。 截至上周，单晶致密块料主流价格暂未出现明显下修，暂时仍然维持在303元/kg，但是高价区间继续下降，不同厂家的报价范围已经逐步扩大，二线厂家价格有逐步下探趋势。 硅料需求方在供需关系中正在逐步改变角色和心态，上游环节博弈氛围浓郁。 11月拉晶企业生产用料的刚性需求预期明显，拉晶整体稼动率稳中有升，硅料需求的规模仍然具有确定性，对于硅料价格暂时仍具一定支撑意义。但是上游供需关系在年底即将成为临界点，预计硅料价格虽然难以在短时间内出现断崖式下跌，但是距离松动的概率已在逐步增加。 2）硅片：上周单晶硅市场阶段性企稳，其中M6单晶硅片（166mm/160μm）价格区间在6.23-6.33元/片，成交均价维持在6.27元/片，周环比持平；M10单晶硅片（182 mm /150μm）价格区间在7.3-7.48元/片，成交均价维持在7.41元/片，周环比持平；G12单晶硅片（210 mm/150μm）价格区间在9.7-9.73元/片，成交均价维持在9.72元/片，周环比持平。 上周企稳的主要原因是所有专业化硅片企业完成一轮调价，各家在现价基础上采取包括阶梯优惠、补片等方式的补贴。供给方面，各家在硅料供应充足的情况下，尽量维持高开满开。11月产量预期在35-37GW之间，增量主要来源于企业开工率的提升和几家企业的产能爬坡，其中包括宁夏中环、青海晶科、新疆晶科、内蒙双良、云南宇泽等企业。需求方面，电池端，主流电池片报价维持在1.35-1.37元/W，目前电池环节利润丰厚，一线企业开工率高，采购积极热情。组件端，远期订单成交价在1.92-1.97元/W之间，地面光伏装机项目拉动国内需求快速增长，分布式表现依旧优异。海外出口方面，由于圣诞节的临近，海外需求有所降温。 上周两家一线企业开工率维持在75%和85%。一体化企业开工率维持在70%-100%之间，其余企业开工率维持在80%-100%之间。一线企业利用规模优势争夺产业话语权，一体化企业通过调节供需完善自循环系统，专业化企业涉足N型领域实现弯道超车。在单晶硅环节阶段性降价的过程中，短期抛压造成一定的市场恐慌情绪，企业或将减缓投放市场的硅片产出进度，并在库存消化殆尽后进一步投产释放。 3）电池：11月观察电池片与组件排产状况，电池片供需仍旧紧张但并未持续扩大，再加上硅片松动也使得电池片厂家利润水平得到修复，以及衡量下游组件厂家的接受度已十分有限，预期11月电池片整体价格高档维稳，不致有更大的涨幅。 上周电池片成交价格并没有太大波动，M6、M10、G12尺寸落在1.31元/W、1.35-1.36元/W、以及1.34-1.35元/W的价格水平。 而其中观察因为市场流通量小、急单等因素，极少数个别客户主动喊价拿货，使主流M10尺寸高价成交价格上行来到1.38元/W价格区间，使整体价差扩大。 展望后势，在供需情势紧张下，短期电池片价格走势仍然维持高档，较难反应硅片跌价牵连，而12-1月传统电池片拉货淡季将随需求萎缩而缓步下行。然而，由于明年年节提前，若组件提前备货电池片也将影响届时价格走势。 4）组件：11月价格维稳、500w+双玻组件执行价格持稳约1.95-2.05元/W，单玻的价格价差1-3分/W左右。目前市场对明年签单大