电力设备新能源行业周报：估值底部积极布局，高成长高回报

投资要点 行情回顾：上周，电气设备板块报收11035.17，下跌-2.92%。上证综指报收3097.24，上涨0.32%；深证成指报收11180.43，上涨0.36%；沪深300指数报收3801.57，上涨0.35%；创业板指数报收2389.76，下跌-0.65%。 子板块方面，光伏设备板块下跌-3.78%；风电设备板块下跌-0.45%；电池板块下跌-5.68%，跌幅最大；电网设备板块上涨0.25%，涨幅最大；电机板块下跌-0.13%；其他电源设备板块下跌-2.08%。 投资建议：上周电新板块继续调整，板块估值进一步下降，我们认为，目前电新向下空间有限，另外，新能源是少有的仍高速成长的行业，大盘反弹中坚力量，应积极布局。长期看光伏、新能车板块未来都是增速较高的行业。短期看，板块估值低位，反弹动力强。目前各板块中仍强烈推荐光伏板块，近期，硅料新增产能开始逐步释放，下游需求将获得充分满足，环比增速提升。长期看，各国新能源替代化石能源需求增大，强烈建议积极布局光伏板块；当前锂电池板块估值处于历史地位，若新能源车销量持续环比上升，板块具有较好投资价值，建议关注4680大圆柱、PET铜箔、高压快充、钠离子电池等技术创新板块。近期大宗跌价较多，成本压力缓解，建议关注电力设备相关标的。 新能源：10月电池组件出口34.85亿美元，环比下降7.32%。上周硅片龙头企业降低硅片价格，开工率上调5pct至90%，带动硅片价格进一步松动。预计12月硅料价格或将迎来进一步下降，终端需求有望充分激发，届时主辅材需求增长将带来行业开工率与景气度提升。宏观及长期角度看，各国新能源替代化石能源需求增大是大趋势。海外政策方面利好不断。持续底部推荐，细分板块顺序电池>硅料>硅片>组件，建议积极布局拥有alpha的公司。 风电：在全球碳减排的大环境下，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 新能源车：碳酸锂价格持续上涨，短期看新能源车板块估值处于低位，有望继续反弹。长期看，锂供应仍存在瓶颈，下游需求受锂供应约束，板块机会可能性较低，建议关注技术更替及产能紧张环节的机会。推荐有望大规模装车的4680大圆柱相关产业链，建议关注PET铜箔、高压快充、钠离子电池等中远期落地的技术创新板块。 电力设备：国际大宗商品价格企稳，部分电气设备企业受益前期价格下跌，后续价格变化趋势仍难预料，保持继续跟踪。 本周组合：爱旭股份、通威股份、TCL中环、明冠新材、东方电热、天能股份、鸣志电器、许继电气、国网信通、嘉元科技、诺德股份、孚能科技、当升科技。 风险提示：行业增速不及预期的风险；政策不确定性的风险；市场竞争激烈，导致价格下降的风险。 1上周行情回顾 1.1涨跌情况 上周，电气设备板块报收11035.17，下跌-2.92%。上证综指报收3097.24，上涨0.32%； 深证成指报收11180. 43，上涨0.36%；沪深300指数报收3801.57，上涨0.35%；创业板指数报收2389.76，下跌-0.65%。 图1：近12个月行业相对走势 图2：电新行业估值水平（ttm） 图3：主要板块周涨跌幅 图4：主要板块周成交量（亿元） 子板块方面，光伏设备板块下跌-3.78%；风电设备板块下跌-0.45%；电池板块下跌-5.68%，跌幅最大；电网设备板块上涨0.25%，涨幅最大；电机板块下跌-0.13%；其他电源设备板块下跌-2.08%。 图5：电力设备子板块一周涨跌幅 个股方面 ，上周涨幅前五依次是*ST光一(34.58%)、 三超新材(20.58%)、 旷达科技(15.77%)、宝新能源(16.57%)、信捷电气(16.65%)；上周跌幅前五依次是融捷股份(-14.6%)、德方纳米(-13.86%)、晶澳科技(-12.78%)、亿纬锂能(-10.66%)、中天科技(-10.14%)。 图6：上周涨跌幅前五股票 表1：上周换手率前十个股 1.2资金流向与大宗交易 上周北向资金合计买入322.84亿元，沪港通累计净买入153.65亿元，深港通累计净买入169.19亿元。按流通A股占比计算： 电新陆股通持仓前五分别为：先导智能、汇川技术、宏发股份、国电南瑞、恩捷股份电新陆股通增持前五分别为：科士达、德业股份、固德威、明阳智能、中天科技 电新陆股通减持前五分别为：赢合科技、当升科技、首航高科、智光电气、横店东磁 表2：陆港通上周电力设备新能源行业持股比例变化分析 上周电力设备新能源行业中共有21家公司发生大宗交易，成交总金额为17.35亿元，大宗交易成交前三名宁德时代、明阳智能、晶澳科技，占总成交额的68.61%。 表3：上周电新行业大宗交易情况 1.3融资融券情况 上周融资买入标的前五名分别为：隆基绿能、宁德时代、赣锋锂业、天齐锂业、通威股份； 上周融券买出标的前五名分别为：宁德时代、隆基绿能、天齐锂业、阳光电源、比亚迪。 表4：上周电新行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2上市公司信息更新 2.1上周重要公告 表5：上市公司动态 2.2限售股解禁信息 截至2022年11月18日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的电新上市公司共有28家，其中下周解禁的公司有3家。 表6：电力设备新能源上市公司未来三个月限售股解禁信息 2.3定增进展信息 截至2022年11月18日，已公告定增预案但未实施的电新上市公司共有64家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有11家，处于股东大会通过阶段的有31家，处于证监会通过阶段的有15家。 表7：电力设备新能源上市公司定增进展信息(截至2022年11月18日已公告预案但未实施) 2.4股权质押情况 截至2022年11月18日，电新上市公司股权质押前10名的公司分别为珈伟新能、ST时万、*ST必康、远东股份、ST国安、精功科技、华瑞股份、尚纬股份、杉杉股份、协鑫集成。 表8：电力设备新能源上市公司股权质押前20名信息(截至2022年11月18日) 3新能源 上周光伏板块继续调整，主要受行业轮动影响。短期来看，硅片价格由于硅料产出增加、库存逐渐积累已经有所松动，在龙头企业降价、提升开工率，专业化硅片企业降低开工率，以及硅料产出持续增加的背景下，预计12月硅料价格或将迎来进一步下降。当前国内部分地面电站企业仍有观望情绪，硅料价格下降在即，厂商买涨不买跌的情绪凸显，由此亦影响部分辅材，如胶膜/EVA粒子、玻璃环节的价格和开工情况。硅料价格下降后，终端需求有望充分激发，届时主辅材需求增长将带来行业开工率与景气度提升。 当前时点我们建议更多关注并积极增配产业链紧缺，以及引领N型技术迭代和国产化的环节：1）电池与组件环节爱旭股份、隆基股份、晶澳科技、天合光能等；2）业绩确定性强的硅料与电池双龙头通威股份；硅片环节中环股份；3）辅材与设备环节福斯特、明冠新材、海优新材、鑫铂股份、高测股份、金博股份、帝尔激光等，关注上海天洋、鹿山新材、激智科技等；4）有望实现POE粒子国产化的万华化学、东方盛虹、卫星化学等；5）建议关注TOPCon扩产趋势下捷佳伟创的业绩弹性。 风电板块在全球碳减排的大环境下，与光伏同样拥有重要的地位，长期趋势向好，短期上游原材料开始跌价利好零部件厂商，主机价格仍处于低位，装机增速难以出现高增长，目前估值处于合理水平，近期上游原材料松动，建议继续关注行业未来开工情况及原材料价格走势给板块带来的催化。 3.1数据：龙头下调硅片价格，电池价格保持稳定 1）硅料：截止中旬，硅料环节仍然以订单履行和交付为主，呈现分化趋势，即已经签单的刚性需求形成筑底，另外则不急于签单采买，能缓则缓，观望情绪持续。 单晶致密块料主流价格暂未出现明显下修，暂时仍然维持在303元/kg左右，不同厂家的报价范围已经逐步扩大，二线厂家价格有逐步下探趋势。硅料需求方在供需关系中正在逐步改变角色和心态，上游环节博弈氛围浓郁。 11月拉晶企业生产用料的刚性需求预期明显，拉晶整体稼动率稳中有升，对于硅料价格暂时仍具一定支撑意义。但是上游供需关系在年底即将成为临界点，预计硅料价格虽然难以在短时间内出现断崖式下跌，但是距离松动的概率已在逐步增加。 2）硅片：本周单晶硅价格小幅下跌，其中M6单晶硅片（166mm/160μm）价格区间在6.23-6.33元/片，成交均价降至6.26元/片，周环比跌幅为0.16%；M10单晶硅片（182 mm/150μm）价格区间在7.3-7.48元/片，成交均价降至7.41元/片，周环比跌幅为0.13%；G12单晶硅片（210 mm/150μm）价格区间在9.7-9.73元/片，成交均价维持在9.72元/片，周环比持平。本周价格小幅下跌的主要原因是部分专业化硅片企业降价。 供给方面，企业开工情况出现分化。其中一家一线企业提升开工率，部分一体化企业降低开工率，专业化企业受制于电力供应、库存压力等因素大幅降低开工率。开工情况出现分化的原因是在供应小幅过剩、价格进入下行趋势的情况下，一线企业重视市场份额，而一体化企业更注重内部循环系统的稳态，专业化企业则通过降低开工率减少库存维持市场稳定 。 需求方面，出货速度不及预期。电池端，目前多数电池企业基本保持满开状态，但由于技术路线差异造成的产业链供需错配，使得在下行市场中电池采购积极性不高。目前主流电池片成交价维持在1.35-1.37元/W之间。组件端，第三批大型风电光伏基地项目推进审查，利好国内地面装机，进一步刺激组件的需求量。分布式光伏表现依旧优异，海外出口需求有所降温。 本周两家一线企业开工率提升至75%和90%。一体化企业开工率降至70%-80%之间，其余企业开工率降至70%-80%之间。目前企业库存量增加至8-10天，下行市场中抛售库存容易造成上游恐慌、下游观望等市场情绪。综合供需两端的情况，预期硅片价格短期内仍有下降风险。 3）电池：本周电池片成交价格平稳，市场静待下周硅片厂家报价结果。M6、M10、G12尺寸落在1.31元/W、1.35-1.36元/W、以及1.34-1.35元/W的价格水平。而海外地区因为汇率因素美金报价相应走高，海外市场拉货压力上升。 观察主流尺寸成交价格区间与体量关系，整体市场价格仍然维持相对稳定，当前仍无价格松动下行迹象，由于当前面临大尺寸与高效电池片供应瓶颈，电池片价格暂时和上游脱钩，与组件拉货需求形成紧密依存关系。 展望后势，预期电池片环节价格已达到临界值，针对电池片价格下行的节点，由于有众多因素参杂考量，整体局势相对不明朗。若组件厂家在12月份完成电池片拉货目标，随着海内外电池片需求冷清，以及叠加价格下行的预期心理，将有近一步跌价空间。然而，如果春节电池片备货提前，价格将有机会横盘直到明年初才有下跌的走势。甚至，当前中国疫情趋于严峻，SNEC光伏盛会也宣告再次展延，若疫情再起将导致生产、物流受限，甚至提前备货准备等也将支撑电池片价格。 4）组件：11月新报价小幅上调2-3分/W、至1.99-2.07元/W，然而成交接受度有限，部分大型项目价格主要以1.9-1.95元/W的价格执行，其中分布式与集中式项目价格价差已不明显、价格区段混杂，四季度整体价格区间持续扩大。单玻的价格价差1-3分/W左右。 本周成交趋缓迹象明显，北方因冬季即将到来、项目打桩进度较缓，部分项目停摆，然而南方部分项目仍有抢装，中国市场内需冷热不一。此外今年抢装时间较为模糊，虽有指标压力、但也有部分厂家不着急抢动工，近期也有风声在明年初的节点价格可能出现下滑。 明年报价来看，中国国内市场较为清晰，明年签单大多以长单协议平摊成本波动，国内较少订单签订调价机制。 近期海外市场价格持续混乱，主要因四季度需求疲软、项目延宕情况严峻，目前价格0.24-0.28美元/W的水平都有听闻。欧洲FOB价格目前价格稍微下滑、0.24-0.27美元/W左右，亚太地区FOB