电力设备行业周报：产业链持续修复，赛道估值低位推荐业绩成长企业

电力设备 行业研究/行业周报 产业链持续修复，赛道估值低位推荐业绩成长企业 主要观点： 报告日期：2023-08-28 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 8/2211/222/235/23 11% 0% -10% -21% -32% -42% 电力设备沪深300 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1.《锂行业深度报告之锂复盘展望与全 8月新能源车预计环比增长，产业链持续修复，估值低位推荐业绩成长及新技术企业根据乘联会预计，8月份新能源车狭义销量为70万，环比+9%，新能源车需求韧性强，我们看好后续销量将稳步提升。企业排产方面，8月龙头企业排产环比 +10%-20%，各环节企业盈利能力有望逐渐修复。我们认为目前处在锂电板块的估值底部，向下空间有限，市场对行业的悲观预期已充分表现，电池企业20X，材料企业10X-15X。宏观方面，财政部公告2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收，新能源企业有业绩支撑且低估值，我们认为是当前市场配置最具性价比的赛道。我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜、盈利修复的电池厂；同时关注新技术进展，钠电池、复合铜箔、磷酸锰铁锂、硅基负极、电池回收利用等。 本周锂盐价格止跌企稳；奇瑞锰铁锂车型落地；虚拟电厂市场空间潜力大 本周锂盐价格止跌企稳，电池级碳酸锂8月25日均价22.15万元/吨，较上周下降 1.56%。产业新技术进展加快：1）工信部第374批新能源车产品中,奇瑞推出两款搭载“三元+磷酸锰铁锂”电池车型。目前锰铁锂混用方案成熟，未来可期待纯用锰铁锂车型推出。LMFP作为LFP的升级，电池能量密度理论提升15-20%，且LMFP安全性能优于三元，此外LMFP对稀有金属依赖度低，可与LFP共线生产，成本优势明显。我们预计2025年磷酸锰铁锂电池市场需求有望达到144.13GWh。未来兼备工艺专利技术以及大规模量产的公司或有先发优势。2）碳中和目标下，风光发电占比提升，急需建设新型电力系统解决低谷时段消纳、尖峰时刻供给以及波动时段的调节问题。虚拟电厂作为重要手段，积极参与辅助市场及电力市场交易，我们预测2025/2030年我国虚拟电厂潜在容量市场空间为784/1729亿元，建议关注虚拟电厂聚合厂商标的。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩 高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、天齐锂业、融捷股份等； 三格局优壁垒高的中游材料环节及新技术：美联新材、东威科技、骄成超声、道森股份、 球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移， 资源为�加速开发》2022-3-20 2.《三元高镍化大势所趋，四个维度考量盈利成本经济性-新能源锂电池系列报告之八》2022-5-18 3.《硅基负极，锂电材料升级的必经之路-新能源锂电池系列报告之九》 2022-5-26 4.《性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增-新能源锂电池系列报告之十》2022-6-13 5.《隔膜壁垒高，涂覆一体化加速，龙 头强二梯队降本增利弹性大-新能源锂电池系列报告之十一》2022-7-17 英联股份、光华科技等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。 建议关注公司盈利预测与评级： 公司 股价 归母净利润（亿元） PE 评级 2023/8/25 20222023E2024E 20222023E 2024E 科达制造* 9.85 47.8 27.6 33.8 78 6买入 融捷股份* 50.77 21.7 21.0 21.9 107 7买入 天齐锂业 57.00 232.2 191.4 173.2 55 6无 天赐材料* 32.50 58.2 46.3 59.4 1515 12买入 美联新材* 10.27 3.2 3.5 5.5 2922 14买入 比亚迪* 232.60 158.5 270.4 378.9 4526 19买入 宁德时代* 228.34 307.9 473.8 627.4 3122 17买入 东威科技* 58.18 2.1 3.4 5.1 11370 47买入 道森股份* 29.25 1.1 2.5 3.9 -12326 17买入 光华科技* 13.83 1.2 2.0 4.3 11631 15买入 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 正文目录 1、产业链持续修复，赛道估值低位推荐业绩成长企业4 2行情概览6 2.1标的池6 2.2涨跌幅及PE变化6 3行业概览8 3.1产业链价格变化8 3.2产业链产销数据跟踪12 3.3行业重要新闻16 3.4重要公司公告23 3.5新股动态30 风险提示：30 图表目录 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年8月25日）5 图表2标的池6 图表3本周各子行业涨跌幅情况7 图表4本周行业个股涨幅前�7 图表5本周行业个股跌幅前�7 图表6本周各子行业PE（TTM）情况8 图表7钴镍价格情况10 图表8碳酸锂和氢氧化锂价格情况10 图表9三元前驱体价格情况10 图表10三元正极材料价格情况10 图表11磷酸铁价格情况10 图表12磷酸铁锂价格情况10 图表13石墨价格情况11 图表14隔膜价格情况11 图表15电解液价格情况11 图表16六氟磷酸锂价格情况11 图表17电解液溶剂价格情况11 图表18铜箔价格情况11 图表19动力电池电芯价格情况12 图表20我国新能源汽车销量（万辆）13 图表21欧洲�国新能源汽车销量（万辆）13 图表22德国新能源汽车销量（万辆）13 图表23法国新能源汽车销量（万辆）14 图表24英国新能源汽车销量（万辆）14 图表25挪威新能源汽车销量（万辆）14 图表26意大利新能源汽车销量（万辆）14 图表27我国动力电池产量情况（GWH）15 图表28我国动力电池装机情况（GWH）15 图表29我国三元正极出货量情况（万吨）15 图表30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨）15 图表31我国人造石墨出货量情况（万吨）15 图表32我国天然石墨出货量情况（万吨）15 图表33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）16 图表34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）16 图表35我国电解液出货量情况（万吨）16 1、产业链持续修复，赛道估值低位推荐业绩 成长企业 8月新能源车预计环比增长，产业链持续修复，估值低位推荐业绩成长及新技术企业 根据乘联会预计，8月份新能源车狭义销量为70万，环比+9%，新能源车需求韧性强，我们看好后续销量将稳步提升。企业排产方面，8月龙头企业排产环比 +10%-20%，各环节企业盈利能力有望逐渐修复。我们认为目前处在锂电板块的估值底部，向下空间有限，市场对行业的悲观预期已充分表现，电池企业20X，材料企业10X-15X。宏观方面，财政部公告2023年8月28日起证券交易印花税实施减半征收，新能源企业有业绩支撑且低估值，我们认为是当前市场配置最具性价比的赛道。我们优先推荐关注产业链壁垒高且单位盈利仍高位的隔膜、盈利修复的电池厂；同时关注新技术进展，钠电池、复合铜箔、磷酸锰铁锂、硅基负极、电池回收利用等。 本周锂盐价格止跌企稳；奇瑞锰铁锂车型落地；虚拟电厂市场空间潜力大 本周锂盐价格止跌企稳，电池级碳酸锂8月25日均价22.15万元/吨，较上周下降1.56%。产业新技术进展加快：1）工信部第374批新能源车产品中,奇瑞推出两款搭载“三元+磷酸锰铁锂”电池车型。目前锰铁锂混用方案成熟，未来可期待纯用锰铁锂车型推出。LMFP作为LFP的升级，电池能量密度理论提升15-20%，且LMFP安全性能优于三元，此外LMFP对稀有金属依赖度低，可与LFP共线生产，成本优势明显。我们预计2025年磷酸锰铁锂电池市场需求有望达到144.13GWh。未来兼备工艺专利技术以及大规模量产的公司或有先发优势。2）碳中和目标下，风光发电占比提升，急需建设新型电力系统解决低谷时段消纳、尖峰时刻供给以及波动时段的调节问题。虚拟电厂作为重要手段，积极参与辅助市场及电力市场交易，我们预测2025/2030年我国虚拟电厂潜在容量市场空间为784/1729亿元，建议关注虚拟电厂聚合厂商标的。 我们建议关注三条投资主线： 投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展， 依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。 投资主线二：上游锂资源环节。新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供 给投产难度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。 投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜环节：星源材质、美联新材等；2）石墨化因高耗能，供需紧平衡的负极及石墨化环节：璞泰 来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。 图表1锂电产业链重点公司（截至2023年8月25日） 公司 市值（亿） 归母净利润（亿元） 利润增速 PE 2022 2023E 2024E 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 宁德时代* 10038 307.9 473.8 627.4 54% 32% 31 21 16 比亚迪* 6315 158.5 270.4 379.0 71% 40% 45 23 17 亿纬锂能 994 34.1 58.7 87.8 72% 50% 51 17 11 国轩高科 413 2.9 13.1 20.6 35 4% 56% 165 31 20 欣旺达 252 11.1 10.1 18.3 -8% 81% 37 25 14 孚能科技* 234 (3.4) 2.7 12.8 181% 369% -36 86 18 蔚蓝锂芯* 109 5.1 3.9 6.7 -24% 73% 45 28 16 华友钴业 773 44.0 73.6 99.6 67% 35% 23 11 8 格林美 317 14.8 21.7 28.9 47% 33% 29 15 11 中伟股份 364 17.0 20.8 29.8 22% 43% 29 17 12 当升科技* 216 22.0 21.5 28.0 -2% 30% 13 10 8 长远锂科* 180 15.3 7.7 12.2 -50% 59% 19 23 15 容百科技 229 13.8 13.2 18.6 -5% 40% 23 17 12 德方纳米* 279 23.4 17.1 29.1 -27% 70% 17 16 10 璞泰来 685 32.8 41.2 53.7 26% 30% 23 17 13 贝特瑞* 232 23.7 27.5 34.2 16% 24% 13 8 7 中科电气 73 6.6 5.9 10.3 -10% 75% 41 12 7 恩捷股份 654 43.3 50.2 65.4 16% 30% 29 13 10 星源材质 177 7.9 10.5 14.3 33% 36% 38 17 12 中材科技 356 33.3 34.3 42.3 3%