纺织服装、化妆品行业周报：Shein开设首家线下门店，Adidas大中华区销售额持续下降

C Shein开设首家线下门店，Adidas大中华区销售额持续下降 ——纺织服装&化妆品行业周报 2022年11月13日 证券研究报告行业研究 行业周报行业名称纺服投资评级看好上次评级看好 汲肖飞纺织服装行业首席分析师执业编号：S1500520080003邮箱：jixiaofei@cindasc.com李媛媛研究助理邮箱:liyuanyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 Shein开设首家线下门店，Adidas大中华区销售额持续下降 2022年11月13日 本期内容提要: 本周行情回顾：本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为0.54%、 -0.43%、0.56%，纺织服装板块涨幅为2.63%，位居全行业第11名。恒生指数涨幅为7.21%，耐用消费品与服装板块涨幅为8.30%。A股纺织服装个股方面，本周涨幅前�位分别为九牧�、棒杰股份、新野纺织、美尔雅、华升股份，跌幅前�位分别为盛泰集团、嘉麟杰、康隆达、梦洁股份、萃华珠宝。港股耐用消费品与服装板块涨幅前�位分别为APOLLO出行、德永佳集团、李宁、申洲国际、特步国际；跌幅前 �位分别为超盈国际、中国动向、慕尚集团、都市丽人、晶苑国际。 行业动态：1）22财年第三季度Adidas净销售额同增11.4%至64.08亿欧元，大中华区净销售额同降18.9%。2）Nike持续加速推动直销战略和数字化转型，与消费者建立直接、深入联系。3）拥有近30年 体育用品和鞋履行业经验的PumaCEO将于2023年1月1日起正式出任AdidasCEO。4）宝尊电商将以2.9亿收购负责运营Gap大中华区业务的两家实体。5)资生堂中国将于23年采用全新管理层架构，22财年前九月除中国外所有海外市场销售额实现增长，净销售额同比增长4.7%至7627.4亿日元。6）西欧市场消费萎缩，新兴市场挑战重重，SHEIN开始在日本探索线下模式。 上市公司公告：1）哈森股份控股股东累计减持公司股份226.72万股，占总股本的1%。2）恒辉安防全资子公司通过高新技术企业认定，可享受国家关于高新技术企业所得税优惠政策。3）富春染织筒子纱项目 获得安徽省科学技术进步一等奖。4）2022年牧高笛及控股子公司累积收到政府补助1049.14万元，全部计入当期损益。5）新澳股份控股子公司通过高新技术企业认定，将按15%的税率缴纳企业所得税。6）如意集团持股5%以上股东金鹰基金减持计划时间届满，共减持73.62万股，占总股本0.28%。7）健盛集团计划以不超过人民币13.55元/股回购公司股份，资金总额不低于5千万元不超过10,000万元。 行业数据跟踪：1）国内棉价有望回归基本面，国际棉价持谨慎观点。截至2022年11月11日，中国328级棉价、Cotlook价格指数市场价 分别为15261元/吨、103.55美分/磅，周涨幅为-1.21%、3.45%。尽管下游纺织市场持续走弱，但伴随防疫政策调整，市场乐观情绪有所升温，本周国内棉价呈现先跌后涨态势。国际棉价方面，本周美国10月份CPI同增7.7%，低于预期，美联储有望放缓加息步调，国际棉价低位反弹。展望后市，伴随防疫政策进一步优化，市场信心有所提振， 国内棉价短暂升温后将有望回归基本面；美国中期选举后政策走向未决，叠加越南纺服协会对未来两个季度订单的悲观预期，因此国际棉价仍较为谨慎。2）22年9月以来，一方面国内多地疫情散发，部分地区纺织企业生产、运输受阻；另一方面受欧美等主要出口市场通胀高企、库存增加等因素影响，海外订单收缩，10月国内纺织服装出口同比、环比下滑，纺织制品和服装出口额分别为113.69亿美元、136.55 亿美元，同降-9.05%、-16.93%，环比下降5.80%、14.56%。 投资建议：我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，优质龙头公司股价处于低位，港股优质服装公司值得关注。我们建议把握两条主线：服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占 比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头及国内收入占比高、业绩有望改善的皮革龙头公司，重点关注华利集团、申洲国际、兴业科技、明新旭腾，此外关注毛纺行业龙头新澳股份、反光材料行业龙头星华新材。 风险因素：终端消费疲软风险、人民币汇率波动风险、新冠肺炎疫情影响风险。 目录 本周行情与观点5 纺织服装在板块涨幅排名位列第11名，跑赢大盘5 本周行业动态6 新闻一：阿迪达斯最新季报：除大中华区外，销售额增长强劲，今年第四次下调预期6 新闻二：美国运动巨头Nike加速推动直销战略背后，分销商何去何从？7 新闻三：Adidas确认：刚刚离开Puma的“功勋”CEO将于明年正式接掌8 新闻四：快时尚Gap大中华区业务被宝尊电商收购9 新闻🖂：资生堂中国换帅，2022财年前九个月除中国外所有海外市场销售额实现增长10 新闻六：SHEIN日本探索线下模式背后：西欧市场消费萎缩，新兴市场挑战重重12 行业数据跟踪14 上游数据跟踪：国内棉价有望回归基本面，国际棉价持谨慎观点14 下游数据跟踪：防疫政策调整终端需求有望扩大，10月纺服出口同比环比均有所下滑16 越南数据跟踪：欧美市场订单减少，越南出口订单承压17 上市公司公告18 重点公司估值19 风险因素20 表目录 表1：上市公司重点公告15 表2：重点公司EPS预测及估值对比18 图目录 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况5 图2：A股行业板块近一周表现情况（%）5 图3：近一周纺织服装板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图4：近一周美容护理板块涨幅、跌幅前十位公司（%）5 图5：国内328级棉价变化情况（元/吨）12 图6：CotlookA价格指数变化情况（美分/磅）15 图7：粘胶短纤价格变化情况（元/吨）15 图8：涤纶长丝价格变化情况（元/吨）15 图9：棕榈油价格变化情况（元/吨）13 图10：LDPE价格变化情况（元/吨）13 图11：美元兑人民币即期汇率变化情况13 图12：中国进口牛皮革平均价格变化情况（美元/吨）16 图13：国内服装鞋帽纺织品零售额增速变化情况（亿元）16 图14：国内化妆品零售额增速变化情况（亿元）16 图15：中国纺织制品出口额增速变化情况（万美元）17 图16：中国服装出口额增速变化情况（万美元)17 图17：越南纺织品出口额及增速变化情况（百万美元）17 图18：越南鞋类出口额及增速变化情况（百万美元）14 本周行情与观点 纺织服装在板块涨幅排名位列第11名，跑赢大盘 本周上证综指、深证成指、沪深300涨幅分别为0.54%、-0.43%、0.56%，纺织服装板块涨幅为2.63%，其中纺织、服装板块涨2.56%、2.39%，从行业板块涨跌排名来看，本周纺织服饰板块位列第11名。本周恒生指数涨幅为7.21%，耐用消费品与服装板块涨幅为8.30%。 A股纺织服装个股方面，本周涨幅前�位分别为九牧�、棒杰股份、新野纺织、美尔雅、华升股份，涨幅分别为21.06%、12.88%、11.08%、10.36%、9.69%；跌幅前�位分别为盛泰集团、嘉麟杰、康隆达、梦洁股份、萃华珠宝，跌幅分别为5.68%、5.09%、4.83%、4.48%、4.11%。港股耐用消费品与服装板块涨幅前�位分别为APOLLO出行、德永佳集团、李宁、申洲国际、特步国际，涨幅分别为22.64%、21.50%、15.38%、12.97%、9.75%；跌幅前�位分别为超盈国际、中国动向、慕尚集团、都市丽人、晶苑国际，跌幅分别为8.18%、5.88%、4.66%、3.61%、3.29%。 图1：近一月纺织服装、美容护理板块表现情况图2：A股行业板块近一周表现情况（%） 8% 美容护理 纺织服装上证指数 深证成指沪深300 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 6% 4% 2% 2022/10/12 2022/10/14 2022/10/16 2022/10/18 2022/10/20 2022/10/22 2022/10/24 2022/10/26 2022/10/28 2022/10/30 2022/11/1 2022/11/3 2022/11/5 2022/11/7 2022/11/9 2022/11/11 0% -2% -4% -6% -8%-6 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：近一周A股纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%）图4：近一周全球纺服板块涨幅、跌幅前十位公司（%） 周涨幅前十 周跌幅前十 九牧� 21.06 *ST环球 0.00 棒杰股份 12.88 泰慕士 -0.56 新野纺织 11.08 伟星股份 -1.72 美尔雅 10.36 比音勒芬 -2.60 华升股份 9.69 航民股份 -2.65 中国黄金 9.46 萃华珠宝 -4.11 欣龙控股 9.31 梦洁股份 -4.48 万事利 8.94 康隆达 -4.83 如意集团 7.71 嘉麟杰 -5.09 探路者 7.47 盛泰集团 -5.68 周涨幅前十 周跌幅前十 APOLLO出行 22.64 思捷环球 1.49 德永佳集团 21.50 佐丹奴国际 0.74 李宁 15.38 拉夏贝尔 0.00 申洲国际 12.97 九兴控股 -0.94 特步国际 9.75 361度 -3.24 裕元集团 9.43 晶苑国际 -3.29 天虹纺织 9.17 都市丽人 -3.61 周大福 8.01 慕尚集团控股 -4.66 周生生 7.88 中国动向 -5.88 互太纺织 6.85 超盈国际控股 -8.18 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 纺织服装方面，当前行业处于去库存中后期，7-8月疫情有所好转，消费数据表现良好，9-10月疫情反复、防控压力有所提升，下游需求承压，多数服装公司终端销售影响较大，整体消费较为疲软。我们预计行业业绩拐点将推迟至2023年，具体需持续跟踪下游需求表现和库存变化。今年以来市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。如果后期防疫政策能够有所调整，优质公司会优先受到外部资金的青睐，估值有望修复。在去年同期低基数和暖冬等因素的影响下，港股优质服装品牌业绩拐点有望早于行业，叠加10月后港股优质服装公司股价出现大幅调整，目前估值具有较高性价比。此外如果未来防疫政策有变，部分地区可有序恢复正常生产生活秩序，因此政府部门对于个人防护措施的要求可能会提升，推动防疫物资需求进一步增加。上游纺织企业方面，22Q3受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑，四季度纺织企业业绩存在一定 压力，关注汽车产业链、毛纺、反光服装等细分公司表现。 我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，我们认为港股优质服装公司值得关注。因此我们建议把握三条主线：服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登，关注防疫物资龙头稳健医疗需求增长。纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大，关注优质行业龙头及国内收入占比高、业绩有望改善的皮革龙头公司，重点关注华利集团、申洲国际、兴业科技、明新旭腾，此外关注毛纺行业龙头新澳股份、反光材料行业龙头星华新材。 本周行业动态 新闻一：阿迪达斯最新季报：除大中华区外，销售额增长强劲，今年第四次下调预期（华丽志 2022/11/10） 11月9日，德国运动服饰巨头Adidas