金券组合更新（双周报）：第七期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 衍生品研究/定期报告 2022年11月13日 金券组合更新（双周报） 第七期 衍生品研究 相关报告： 搭建转债分类评价体系-首次覆盖报告2022.8.1 金券组合更新-第四期2022.9.23 金券组合更新-第五期2022.10.16 金券组合更新-第五期2022.10.29 山证衍生品团队 分析师：崔晓雁 执业登记编码：S0760522070001邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com 本期关注组合： 代码名称市价 113056.SH 重银转债 99.46 113042.SH 上银转债 106.92 110059.SH 浦发转债 106.21 113053.SH 隆22转债 124.59 113634.SH 珀莱转债 144.32 118014.SH 高测转债 135.83 128021.SZ 兄弟转债 129.30 123134.SZ 卡倍转债 145.60 128091.SZ 新天转债 198.00 113626.SH 伯特转债 263.93 资料来源：山西证券研究所 投资要点： 转债市场环境概况： 10月31日至11月11日，可转债指数+7.56%，主要指标转股溢价率 （38.0%）、YTM（-1.26%）、收盘价（122.3元）。本期日均成交额656.0亿元，环比+18.2%，较上期显著放量，不但高于450亿元左右的9月以来转债市场单日成交平值，11日单日达822.5亿元，甚至接近日均千亿的转债市场最活跃时期。 2022年以来，转债市场相对A股市场展现出更高的弹性、更强的向下刚性。我们认为转债作为一种更为复杂的证券品种正在被越来越多的投资者所认识和接受，其向下具有债底保护、向上可做看涨期权的特性将吸引越来越多的资金加入。基于对宏观经济和股票市场将持续回暖的判断，我们对转债市场后续十分乐观。 转债正股3季报概述： 我们梳理了所有转债相关正股的三季报，重点比较成长性。当前467只转债对应正股2022.1-3EPS实现同比正增长共196家、营业收入同比正增长共318家、每股经营性现金流同比正增长共257家，对应概率42.0%、68.1%、55.0%。同口径全A股比例为41.7%、60.5%、51.1%；中证1000成分股为44.8%、66.3%、52.6%。显示转债正股财务质量整体好于A股平均水平，也好于中证1000成分股。 组合建议：考虑转债市场攻守兼备、后续股票市场环境或改善，我们对转债保持乐观，维持相对低估、基本面驱动、资金驱动、高风险型3322组合。基于分类评价模型最新结果，重点关注组合如下： 相对低估：重银转债、上银转债、浦发转债。 基本面驱动：隆22转债、珀莱转债、高测转债。 资金驱动：兄弟转债，卡倍转债。 高风险：新天转债、增加伯特转债，剔除帝尔转债。 风险提示：市场流动性不及预期；监管趋严下，系统性风险偏好降低等。 目录 一、投资建议：维持3322组合3 二、核心指标跟踪5 三、重点关注白名单6 风险提示8 图表目录 本期关注组合：1 图1：重点关注白名单与推荐组合收益曲线（%）4 图2：四种类型重点关注名单收益曲线（%）4 图3：可转债市场转股溢价率中位数（%）5 图4：可转债市场收盘价中位数（元）5 图5：可转债市场纯债YTM中位数（%）5 图6：可转债市场日成交额变化趋势（亿元）5 表1：本期关注转债组合3 表2：相对低估型转债重点关注名单6 表3：基本面驱动型转债重点关注名单6 表4：资金驱动型转债重点关注名单7 表5：高风险型转债重点关注名单7 一、投资建议：维持3322组合 考虑转债市场攻守兼备、后续股票市场环境或改善，我们对转债保持乐观，维持相对低估、基本面驱动、资金驱动、高风险型3322组合。基于分类评价模型最新结果，重点关注组合与上期相同 基于分类评价模型最新结果，各类型重点关注标的调整如下： （1）相对低估型：重银转债、浦发转债、上银转债 （2）基本面驱动型：隆22转债、珀莱转债、高测转债 （3）资金驱动型：兄弟转债、卡倍转债 （4）高风险型：新天转债、增加伯特转债，剔除帝尔转债 表1：本期关注转债组合 排名 代码 名称 市价 （元） 余券规模（亿元） 转股溢价率 转债 YTM 正股 行业 总市值（亿元） PETTM 分位 最近一期归母净利润增速 （%） 1 113056.SH 重银转债 99.46 130.0 56.5 2.93 重庆银行 城商行Ⅲ 240 6.99 4.23 2 113042.SH 上银转债 106.92 200.0 89.2 3.01 上海银行 城商行Ⅲ 821 1.55 3.14 3 110059.SH 浦发转债 106.21 500.0 107.5 2.87 浦发银行 股份行Ⅲ 2,037 5.21 -2.59 4 113053.SH 隆22转债 124.59 70.0 51.7 -2.22 隆基绿能 光伏组件 3,665 23.01 45.26 5 113634.SH 珀莱转债 144.32 7.5 16.5 -3.62 珀莱雅 品牌化妆品 488 39.18 35.96 6 118014.SH 高测转债 135.83 4.8 41.0 -3.04 高测股份 光伏设备 186 1.69 283.89 7 128021.SZ 兄弟转债 129.30 2.7 24.0 -16.36 兄弟科技 食品添加剂 58 1.58 9,105 8 123134.SZ 卡倍转债 145.60 2.8 32.3 -3.61 卡倍亿 汽车系统 46 13.10 40.31 9 128091.SZ 新天转债 198.00 1.5 5.8 -15.40 新天药业 中药Ⅲ 36 64.20 18 10 113626.SH 伯特转债 263.93 8.1 3.7 -15.73 伯特利 底盘发动机 375 86.58 29.70 资料来源：WIND，山西证券研究所，注：使用2022年11月11日收盘价 伯特转债：最新收盘价263.93元，余券规模8.1亿元，剩余时间4.63年；转股溢价率3.7%，远低于市场中位数。伯特转债市价较高、股性较强，但其正股波动率较高，而转债内嵌期权隐含波动率仍显著低于正股波动率，我们认为仍具交易价值。正股伯特利，全称芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司，主要产品为各种乘用车与商用车前后盘式制动器、鼓式制动器、后综合驻车制动器(IPB)、后盘带鼓制动器(DIH)等。公司智能电控产品EPB、WCBS广泛应用于新能源汽车。WIND市场一致预期2022-24E归母净利润同比分别+35.5%、47.3%和35.7%。目前2022EPE54.8x 风险提示：原材料价格波动；国际贸易及汇率波动；新项目推进不及预期。 图1：重点关注白名单与推荐组合收益曲线（%）图2：四种类型重点关注名单收益曲线（%） 资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 二、核心指标跟踪 图3：可转债市场转股溢价率中位数（%）图4：可转债市场收盘价中位数（元） 资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 图5：可转债市场纯债YTM中位数（%）图6：可转债市场日成交额变化趋势（亿元） 资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所 三、重点关注白名单 表2：相对低估型转债重点关注名单 排名 代码 名称 市价 （元） 到期赎回价 （元） 转债 YTM 正股 行业 总市值（亿元） PETTM 分位 最近一期归母净利润 增速（%） 1 113052.SH 兴业转债 104 109 1.95 兴业银行 股份制银行Ⅲ 3,355 2 12.13 2 113042.SH 上银转债 107 112 3.01 上海银行 城商行Ⅲ 821 2 3.14 3 113056.SH 重银转债 99 110 2.93 重庆银行 城商行Ⅲ 240 7 4.23 4 127061.SZ 美锦转债 112 118 1.81 美锦能源 焦炭Ⅲ 412 9 -15.56 5 110059.SH 浦发转债 106 110 2.87 浦发银行 股份制银行Ⅲ 2,037 5 -2.59 资料来源：WIND，山西证券研究所，注：使用2022年11月11日收盘价，本期进入测评范围的只有5只 表3：基本面驱动型转债重点关注名单 排名 代码 名称 市价 （元） 转股溢价率 YTM 正股 行业 总市值（亿元） PETTM 分位 最近一期归母净利润增速 （%） 1 127049.SZ 希望转2 117 24.8 -1.11 新希望 生猪养殖 614 - 57.72 2 123107.SZ 温氏转债 125 18.9 -2.40 温氏股份 生猪养殖 1,205 - 107.07 3 110085.SH 通22转债 131 9.5 -2.72 通威股份 硅料硅片 2,066 1 265.54 4 123098.SZ 一品转债 151 9.4 -4.76 一品红 化学制剂 101 57 -7.75 5 113053.SH 隆22转债 125 51.7 -2.22 隆基绿能 光伏电池组件 3,665 23 45.26 6 113634.SH 珀莱转债 144 16.5 -3.62 珀莱雅 品牌化妆品 488 39 35.96 7 110079.SH 杭银转债 122 18.8 -1.97 杭州银行 城商行Ⅲ 772 5 31.82 8 113044.SH 大秦转债 111 12.0 0.73 大秦铁路 铁路运输 984 25 5.44 9 128081.SZ 海亮转债 135 -0.8 -5.44 海亮股份 铜 257 79 1.17 10 118014.SH 高测转债 136 41.0 -3.04 高测股份 光伏加工设备 186 2 283.89 资料来源：WIND，山西证券研究所，注：使用2022年11月11日收盘价 表4：资金驱动型转债重点关注名单 排名 代码 名称 市价 （元） 余券规模 （亿元） 转股溢价率 正股 行业 总市值（亿元） PETTM 分位 最近一期归母净利润增速 （%） 1 128021.SZ 兄弟转债 129 2.7 24.0 兄弟科技 食品添加剂 58 2 9,105 2 113027.SH 华钰转债 153 2.4 17.5 华钰矿业 铅锌 74 60 -7.57 3 113598.SH 法兰转债 153 2.8 9.7 法兰泰克 能源及重型设备 40 61 2 4 123110.SZ 九典转债 139 1.2 -0.6 九典制药 化学制剂 86 28 23.15 5 123136.SZ 城市转债 122 4.6 50.1 新城市 工程咨询服务Ⅲ 21 59 -11.03 6 113049.SH 长汽转债 120 35.0 49.6 长城汽车 综合乘用车 2,804 24 65.03 7 128090.SZ 汽模转2 128 3.1 23.5 天汽模 其他汽车零部件 41 - 604.25 8 123134.SZ 卡倍转债 146 2.8 32.3 卡倍亿 汽车系统 46 13 40.31 9 127063.SZ 贵轮转债 127 18.0 25.5 贵州轮胎 轮胎轮毂 53 45 3.46 10 123089.SZ 九洲转2 133 3.1 13.5 九洲集团 电网自动化设备 39 5 12.34 资料来源：WIND，山西证券研究所，注：使用2022年11月11日收盘价 表5：高风险型转债重点关注名单 排名 代码 名称 市价 （元） 余券规模 （亿元） 转股溢价率 正股 行业 总市值（亿元） PETTM 分位 最近一期 归母净利润增 速（%） 1 113615.SH 金诚转债 206 8.5 3.0 金诚信 其他专业工程 149 75 25.34 2 128040.SZ 华通转债 180 2.0 3