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第五期:金券组合更新(双周报)

2022-10-16崔晓雁山西证券十***
第五期:金券组合更新(双周报)

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 衍生品研究/定期报告 2022年10月16日 金券组合更新(双周报) 第五期 衍生品研究 相关报告: 搭建转债分类评价体系-首次覆盖报告2022.8.1 金券组合更新-第二期2022.8.28 金券组合更新-第三期2022.9.11 金券组合更新-第三期2022.9.23 山证衍生品团队 分析师:崔晓雁 执业登记编码:S0760522070001邮箱:cuixiaoyan@sxzq.com 本期关注组合: 代码名称市价 113056.SH 重银转债 99.55 113042.SH 上银转债 106.91 110059.SH 浦发转债 107.80 113053.SH 隆22转债 129.48 113634.SH 珀莱转债 146.14 118014.SH 高测转债 148.75 128021.SZ 兄弟转债 133.80 123134.SZ 卡倍转债 155.90 128091.SZ 新天转债 173.56 123121.SZ 帝尔转债 178.80 资料来源:山西证券研究所 投资要点: 转债市场环境概况: 9月26日至10月14日,可转债指数+1.48%,实现V形反转。主要指标转股溢价率(43.50%)、YTM(-1.25%)、收盘价(120.70元)在10月10日达到近期极值后快速修复。本期日均成交额458.75亿元,整体略低于上期值,与450亿元的9月以来转债市场单日成交平均值持平,但最近一周快速反弹,日均成交额持续放量,10月14日日均成交651.34亿元。 8月中旬以来,转债市场持续调整,转债指数最多下跌15.78%。然后自10月10日,市价中位数降至116.17元后重回上涨态势。基于主要指标、成交量数据,我们对后市保持乐观。 模型升级与重点关注组合收益情况: 转债市场整体回暖下,重点关注组合本期绝对收益+4.54%,相对正收益率+3.06%,构建以来累计相对收益+6.30%。40一揽子名单构建以来也取得了+4.87%的相对收益。 新天转债、高测转债、珀莱转债本期表现最佳。 组合建议:考虑后续市场环境或改善,我们对市场保持乐观,将相对低估、基本面驱动、资金驱动、高风险型3421组合调整为3322组合。基于分类评价模型最新结果,调整如下: 相对低估:重银转债、上银转债、浦发转债。 基本面驱动:隆22转债、珀莱转债、高测转债,剔除麒麟转债。 资金驱动:兄弟转债,增加卡倍转债。 高风险:新天转债、帝尔转债。 风险提示:市场流动性不及预期;监管趋严下,系统性风险偏好降低等。 目录 一、投资建议:3322组合3 二、核心指标跟踪5 三、重点关注白名单6 风险提示8 图表目录 图1:重点关注白名单与推荐组合收益曲线(%)4 图2:四种类型重点关注名单收益曲线(%)4 图3:可转债市场转股溢价率中位数(%)5 图4:可转债市场收盘价中位数(元)5 图5:可转债市场纯债YTM中位数(%)5 图6:可转债市场日成交额变化趋势(亿元)5 表1:本期关注转债组合3 表2:相对低估型转债重点关注名单6 表3:基本面驱动型转债重点关注名单6 表4:资金驱动型转债重点关注名单7 表5:高风险型转债重点关注名单7 一、投资建议:3322组合 基于市场环境改善,我们对后市保持乐观,将相对低估、基本面驱动、资金驱动、高风险型3421组合 调整为3322组合。 各类型重点关注标的,我们分别选取以下10只: (1)相对低估型:重银转债、浦发转债、上银转债 (2)基本面驱动型:隆22转债、珀莱转债、高测转债 (3)资金驱动型:兄弟转债、卡倍转债 (4)高风险型:新天转债、帝尔转债 表1:本期关注转债组合 排名 代码 名称 市价 (元) 余券规模 (亿元) 转股溢价率 转债 YTM 正股 行业 总市值(亿元) PETTM 分位 最近一期归母净利润增速 (%) 1 113056.SH 重银转债 99.55 130.0 58.7 2.87 重庆银行 城商行Ⅲ 237 2 4.71 2 113042.SH 上银转债 106.91 200.0 84.4 2.95 上海银行 城商行Ⅲ 842 5 3.23 3 110059.SH 浦发转债 107.80 500.0 107.9 2.77 浦发银行 股份制银行 2,063 0 1.13 4 113053.SH 隆22转债 129.48 70.0 48.7 -2.91 隆基绿能 光伏电池 3,883 41 29.79 5 113634.SH 珀莱转债 146.14 7.5 17.2 -3.80 珀莱雅 品牌化妆品 491 72 31.33 6 118014.SH 高测转债 148.75 4.8 35.0 -4.54 高测股份 光伏设备 213 53 340.03 7 128021.SZ 兄弟转债 133.80 2.7 22.5 -17.89 兄弟科技 食品添加剂 60 3 2,819.03 8 123134.SZ 卡倍转债 155.90 2.8 34.1 -4.84 卡倍亿 汽车系统 49 32 59.54 9 128091.SZ 新天转债 173.56 1.5 28.2 -11.43 新天药业 中药Ⅲ 26 26 23 10 123121.SZ 帝尔转债 178.80 8.3 19.2 -7.99 帝尔激光 光伏设备 305 92 21.43 资料来源:WIND,山西证券研究所,注:使用2022年10月14日收盘价 选取逻辑: 麒麟转债:成交活跃度不高,相对传统,市场关注度低,剔除。 卡倍转债:最新收盘价155.90元,余券规模2.8亿元,剩余时间5.20年;转股溢价率34.11%,低于市场中位数;YTM-4.84%,估值弹性大,较5月中旬历史峰值已下跌近70%。正股卡倍亿主要为汽车线束商提供汽车线缆,目前已进入多家主流国际知名汽车整车厂商的供应商体系。受益于汽车电动智能化快速发展和车用线束线缆国产替代加速,卡倍亿营收及净利润增速远好于下游汽 车行业整体水平。2021、Q122、H122归母净利润同比增速分别达到63.2%、131.8%和59.5%。目前2022EPE37.1x,低于汽车零部件行业,更低于主要可比公司沪光股份、永鼎股份等。 风险提示:疫情反复的影响超预期,上游原材料价格大幅波动。 推荐组合本期绝对收益+4.54%,相对正收益率+3.06%,构建以来累计相对收益+6.30%。40一揽子名单本期绝对收益+1.91%,相对正收益率+0.43%,构建以来相对收益+4.87%。 图1:重点关注白名单与推荐组合收益曲线(%)图2:四种类型重点关注名单收益曲线(%) 资料来源:WIND,山西证券研究所资料来源:WIND,山西证券研究所 二、核心指标跟踪 图3:可转债市场转股溢价率中位数(%)图4:可转债市场收盘价中位数(元) 资料来源:WIND,山西证券研究所资料来源:WIND,山西证券研究所 图5:可转债市场纯债YTM中位数(%)图6:可转债市场日成交额变化趋势(亿元) 资料来源:WIND,山西证券研究所资料来源:WIND,山西证券研究所 三、重点关注白名单 表2:相对低估型转债重点关注名单 排名 代码 名称 市价 (元) 到期赎回价 (元) 转债 YTM 正股 行业 总市值(亿元) PETTM 分位 最近一期归母净利润 增速(%) 1 113056.SH 重银转债 100 110 2.87 重庆银行 城商行Ⅲ 237 2 4.71 2 128114.SZ 正邦转债 103 110 2.90 正邦科技 生猪养殖 156 - -199.68 3 113042.SH 上银转债 107 112 2.95 上海银行 城商行Ⅲ 842 5 3.23 4 127061.SZ 美锦转债 113 118 1.62 美锦能源 焦炭Ⅲ 423 2 8.63 5 110059.SH 浦发转债 108 110 2.77 浦发银行 股份制银行Ⅲ 2,063 0 1.13 6 113052.SH 兴业转债 106 109 1.46 兴业银行 股份制银行Ⅲ 3,430 0 11.90 7 128062.SZ 亚药转债 105 115 5.14 亚太药业 化学制剂 26 - -18.26 8 127055.SZ 精装转债 115 115 0.94 中天精装 装修装饰Ⅲ 27 65 -28.58 9 128105.SZ 长集转债 105 110 2.40 长青集团 其他能源发电 35 - -92.44 10 113604.SH 多伦转债 108 112 1.89 多伦科技 垂直应用软件 40 - -16.21 资料来源:WIND,山西证券研究所,注:使用2022年10月14日收盘价 表3:基本面驱动型转债重点关注名单 排名 代码 名称 市价 (元) 转股溢价率 YTM 正股 行业 总市值(亿元) PETTM 分位 最近一期归母净利润增速 (%) 1 113053.SH 隆22转债 129 48.7 -2.91 隆基绿能 光伏电池组件 3,883 41 29.79 2 113634.SH 珀莱转债 146 17.2 -3.80 珀莱雅 品牌化妆品 491 72 31.33 3 118014.SH 高测转债 149 35.0 -4.54 高测股份 光伏加工设备 213 53 340.03 4 127032.SZ 苏行转债 120 20.7 -0.91 苏州银行 城商行Ⅲ 259 15 25.08 5 128046.SZ 利尔转债 155 -0.6 -15.32 利尔化学 农药 148 0 143.95 6 123119.SZ 康泰转2 128 34.1 -1.98 康泰生物 疫苗 361 14 -64.19 7 113057.SH 中银转债 121 23.7 -1.72 中国银河 证券Ⅲ 982 12 1.68 8 127043.SZ 川恒转债 143 19.9 -3.56 川恒股份 磷肥及磷化工 124 2 254.08 9 113504.SH 艾华转债 144 15.5 -19.24 艾华集团 被动元件 103 3 2.50 10 128134.SZ 鸿路转债 127 30.2 -2.65 鸿路钢构 钢结构 224 31 1.98 资料来源:WIND,山西证券研究所,注:使用2022年10月14日收盘价 表4:资金驱动型转债重点关注名单 排名 代码 名称 市价 (元) 余券规模 (亿元) 转股溢价率 正股 行业 总市值(亿元) PETTM 分位 最近一期归母净利润增速 (%) 1 110038.SH 济川转债 119 6.2 -0.3 济川药业 中药Ⅲ 241 58 18.94 2 123110.SZ 九典转债 145 2.7 13.4 九典制药 化学制剂 79 28 15.02 3 123089.SZ 九洲转2 133 3.1 16.9 九洲集团 电网自动化设备 38 4 9.56 4 128021.SZ 兄弟转债 134 2.7 22.5 兄弟科技 食品添加剂 60 3 2,819.03 5 128145.SZ 日丰转债 131 3.8 20.5 日丰股份 线缆部件及其他 36 59 -21.46 6 128087.SZ 孚日转债 127 6.5 8.8 孚日股份 棉纺 40 23 6.34 7 113649.SH 丰山转债 133 5.0 17.6 丰山集团 农药 25 65 -10.39 8 123088.SZ 威唐转债 125 3.0 45.8 威唐工业 其他汽车零部件 28 16 121.37 9 128015.SZ 久其转债 121 7.8 7.0 久其软件 横向通用软件 40 - 64.70 10 123134.SZ 卡倍转债 156 2.8 34.1 卡倍亿 汽车电子系统 49 32 59.54 资料来源:WIND,山西证券研究所,注:使用2022年1