非银金融行业周报：稳增长政策利好非银，超额收益有望延续

周观点：稳增长政策利好非银，超额收益有望延续 本周“第二支箭”支持地产融资、防疫政策优化构成稳增长政策利好，叠加美国加息预期边际改善，券商和保险板块体现出较强的超额收益。我们认为低估值叠加基本面改善有望带来非银板块超额收益延续，个人养老金开闸在即，基金产品新设Y份额管理费率5折优惠，利于提升产品吸引力，对存量基金费率影响较小。 券商：稳增长政策利好券商，基金产品新设Y份额管理费5折 （1）本周A股日均股票成交额9382亿，环比-4%，周五股票成交额达到1.22万亿，创7月以来新高；偏股(股+混)新成立36亿/非货基金318亿，债基新发逐渐回暖； 本周北向资金净流入54亿，股票型ETF净赎回166亿。（2）多家基金公司通过个人养老金中证登平台系统测试，多只基金产品公告新设个人养老金专属份额Y份额，Y份额设置了差异化管理费和托管费率，多为普通份额费率的5折，我们预计申购费率大概率也将打折或免除。Y份额费率打折符合此前政策要求，体现普惠特征，利于提升个人养老金产品吸引力；本次“降费”以新发份额、增量资金形式出现，同时个人养老金有缴纳上限，新发降费对存量费率影响较小，个人养老金产品具有长久期特征，费率下降有其内在合理性。（3）券商板块估值位于历史低位，稳增长政策发力利于增强经济改善信心，市场交易量持续回暖，全面注册制等政策利好渐行渐近，看好当下券商板块超额收益。“降费”担忧此前反映较充分，随着新发产品或份额降费事件落地以及权益市场改善，降费担忧有望修复，我们对低估值券商财富线标的更加乐观，推荐东方财富、广发证券和东方证券，推荐综合优势较强的国联证券和中信证券，投行线推荐国金证券。 保险：地产风险修复利好保险资产端，首推负债端占优标的 （1）本周保险指数上涨5%体现出较强超额收益，交易商协会释放“第二支箭”利好，支持民营房企融资，大金融板块整体上涨，地产风险缓解利好保险投资端悲观预期修复，中国平安更加受益。（2）防疫政策优化释放积极信号，提振宏观经济修复信心，经济修复利好保险负债端增长和资产端收益率抬升，保险股顺周期属性鲜明，后续经济修复延续利好保险股投资机会。从板块自身看，保险板块当下估值位于历史低位，负债端转型持续深化，负债端数据位于低位位置，2023年NBV增速有望同比转正，边际改善可期。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，中国财险承保业绩增速超预期，景气度有望延续，继续推荐。 受益标的组合 券商&多元金融：东方财富，指南针，广发证券，东方证券，国联证券，中信证券，江苏租赁。 保险：中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：稳增长政策利好非银，超额收益有望延续 本周“第二支箭”支持地产融资、防疫政策优化构成稳增长政策利好，叠加美国加息预期边际改善，券商和保险板块体现出较强的超额收益。我们认为低估值叠加基本面改善有望带来非银板块超额收益延续，个人养老金开闸在即，基金产品新设Y份额管理费率5折优惠，利于提升产品吸引力，对存量基金费率影响较小。 券商：稳增长政策利好券商，基金产品新设Y份额管理费5折 （1）本周A股日均股票成交额9382亿，环比-4%，周五股票成交额达到1.22万亿，创7月以来新高；偏股(股+混)新成立36亿/非货基金318亿，债基新发逐渐回暖； 本周北向资金净流入54亿，股票型ETF净赎回166亿。（2）多家基金公司通过个人养老金中证登平台系统测试，多只基金产品公告新设个人养老金专属份额Y份额，Y份额设置了差异化管理费和托管费率，多为普通份额费率的5折，我们预计申购费率大概率也将打折或免除。Y份额费率打折符合此前政策要求，体现普惠特征，利于提升个人养老金产品吸引力；本次“降费”以新发份额、增量资金形式出现，同时个人养老金有缴纳上限，新发降费对存量费率影响较小，个人养老金产品具有长久期特征，费率下降有其内在合理性。（3）券商板块估值位于历史低位，稳增长政策发力利于增强经济改善信心，市场交易量持续回暖，全面注册制等政策利好渐行渐近，看好当下券商板块超额收益。“降费”担忧此前反映较充分，随着新发产品或份额降费事件落地以及权益市场改善，降费担忧有望修复，我们对低估值券商财富线标的更加乐观，推荐东方财富、广发证券和东方证券，推荐综合优势较强的国联证券和中信证券，投行线推荐国金证券。 保险：地产风险修复利好保险资产端，首推负债端占优标的 （1）本周保险指数上涨5%体现出较强超额收益，交易商协会释放“第二支箭”利好，支持民营房企融资，大金融板块整体上涨，地产风险缓解利好保险投资端悲观预期修复，中国平安更加受益。（2）防疫政策优化释放积极信号，提振宏观经济修复信心，经济修复利好保险负债端增长和资产端收益率抬升，保险股顺周期属性鲜明，后续经济修复延续利好保险股投资机会。从板块自身看，保险板块当下估值位于历史低位，负债端转型持续深化，负债端数据位于低位，2023年NBV增速有望同比转正，边际改善可期。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先的中国太保和中国平安，中国财险承保业绩增速超预期，景气度有望延续，继续推荐。 受益标的组合 券商&多元金融：东方财富，指南针，广发证券，东方证券，国联证券，中信证券，江苏租赁。 保险：中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体上涨，非银板块跑赢指数 本周（11月7日至11月11日）A股整体上涨，沪深300指数+0.56%，创业板指数-1.87%，中证综合债指数-0.16%。本周非银板块+3.04%，跑赢指数，券商和保险分别+2.40%/+5.11%。从主要个股表现看，本周东方证券和中国人寿分别+7.67%/+6.52%，表现较好。 图1：本周A股上涨，非银板块跑赢指数 图2：本周东方证券和中国人寿分别+7.67%/+6.52% 3、数据追踪：成交额保持万亿 基金发行情况：本周（11月7日至11月11日）新发股票+混合型基金13只，发行份额36亿份，环比-11%，同比-87%。截至11月11日，2022年累计新发股票+混合型基金673只，发行份额3926亿份，同比-80%，待审批偏股型基金减少5只。 券商经纪业务：本周（10月7日至11月11日）日均股基成交额10618亿元，环比-4.23%，同比-12.99%；截至11月11日，两市年初至今累计日均股基成交额为10342亿元，同比-7.54%。 券商投行业务：截至11月11日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为5262亿元/4181亿元/95439亿元，同比+22%/-20%/+2%，IPO和债券承销规模同比上升，再融资同比下降。 券商信用业务:截至11月10日，全市场两融余额达到15722亿元，较10月初+1.81%，两融余额占流通市值比重为2.43%；融券余额1059亿元，占两融比重达到6.73%，占比环比上升。 图3：2022年10月日均股基成交额同比-40% 图4：2022年10月IPO承销规模累计同比+23% 图5：2022年10月再融资承销规模累计同比-3% 图6：2022年10月债券承销规模累计同比+2% 图7：2022年10月两市日均两融余额同比-17% 寿险保费月度数据：2022年9月5家上市险企寿险总保费累计同比+0.7%（2022年8月+0.9%），其中：中国人保+9.3%、中国太保+4.4%、新华保险+0.9%、中国人寿+0.1%、中国平安-2.5%。9月单月总保费同比分别为：中国太保+9.4%、中国人寿-0.8%、中国平安-1.3%、中国人保-3.5%、新华保险-5.3%。 财险保费月度数据：2022年9月4家上市险企财险保费收入同比为+13.9%，较8月的+12.9%继续上升1.0pct，各家险企9月财险保费同比分别为：众安在线+89.1%（8月+34.9%）、太保财险+15.4%（8月+13.1%）、人保财险+13.4%（8月+8.8%）、平安财险+10.0%（8月+16.3%）。 图8：2022年9月上市险企寿险保费同比分化 图9：多数险企2022年9月财险保费同比增速有所改善 4、行业及公司要闻：首批40只个人养老金基金亮相，北交所 推出融资融券制度 行业要闻： 【“2023中国金融衍生品峰会”在上海成功举行】2022年11月11日上海陆家嘴香格里拉酒店举行“稳中求进行稳致远-2023中国金融衍生品峰会”。峰会由国内领先的衍生品信息服务商同余科技联合财联社举办，200多参会嘉宾汇集了国内金融衍生品行业主流的买卖方机构代表、行业专家。与会的机构代表、行业专家一起就未来中国场外衍生品业务的发展蓝图进行了展望，并就中国衍生品市场当前遇到的挑战和未来展望，新一代金融衍生品如何进行信息数字化建设，金融衍生品业务对于财富管理的作用与前景，新发展阶段下如何借助资本中介业务赋能金融机构转型等行业关注的核心议题进行了深入探讨。（财联社） 【首批近40只个人养老金基金亮相，养老可选Y份额，易方达广发富国南方等20多家公募先行】财联社11月11日电，11月11日，易方达基金、广发基金、华夏基金、富国基金、汇添富基金、招商基金、南方基金、交银施罗德基金、工银瑞信基金、嘉实基金、中欧基金、大成基金、鹏华基金、银华基金、华安基金、天弘基金、景顺长城基金、万家基金、平安基金、中银基金、建信基金等在内的逾20家基金公司，纷纷公告旗下产品完成增设养老目标基金Y份额，合计近40只产品Y份额获批，向公众发售时间将另行公告。这也意味着，我国首批个人养老金产品正式亮相。（财联社） 【北交所推出融资融券制度，明确股票转板标的将被调整出标的股票范围】财联社11月11日电，财联社11月11日讯，北交所发布《北京证券交易所融资融券业务指南》和《北京证券交易所融资融券交易细则》。北京证券交易所新闻发言人介绍，考虑到投资者交易习惯，北交所融资融券业务总体上比照沪深市场成熟模式构建，包括券商资格管理、投资者准入、账户体系、交易方式、可充抵保证金证券范围及折算率、权益处理、信息披露等方面均与沪深市场两融业务保持一致。同时，根据北交所市场特点在转板股票融资融券业务衔接方面作出适应性安排。一是《融资融券细则》明确了标的股票转板的将被调整出标的股票范围。二是《融资融券指南》在会员交易业务管理中明确转板证券的融券合约应及时了结；可充抵保证金证券转板的，北交所自停牌之日起将其调整出可充抵保证金证券范围。另外，北交所将持续评估融资融券制度实践效果，根据业务实施情况和市场发展需要，适时推出转融通制度。 （财联社） 【美国10月CPI环比上涨0.4%，低于预期】财联社11月10日电，美国10月CPI环比上涨0.4%，预期为0.6%，前值为0.4%。美国10月CPI同比上涨7.7%，预期为7.9%，前值为8.2%。美国10月核心CPI同比上涨6.3%，预期为6.5%，前值为6.6%。（财联社） 【银保监会发布修订后《保险保障基金管理办法》自12月12日起实施】财联社11月10日电，中国银保监会会同财政部、人民银行对2008年颁布施行的《保险保障基金管理办法》进行了修订。经国务院批准，自2022年12月12日起实施。修改的主要内容包括：一是修改了保险保障基金筹集条款。将现行的保险保障基金固定费率制调整为风险导向费率制，明确保险保障基金费率由基准费率和风险差别费率构成，费率的确定和调整由银保监会提出方案，经国务院批准后执行；调整保险保障基金暂停缴纳上限，将财产保险公司、人身保险公司的暂停缴纳上限分别由占公司总资产的6%、1%调整为占行业总资产的6%、1%。二是明确保险保障基金相关财务要求。 要求保险保障基金公司和保险保障基金各自作为独立会计主体进行核算，严格分离； 延续保险保障基金公司