非银金融行业周报：稳增长政策利好非银板块估值修复

稳增长政策利好非银板块估值修复 非银金融行业周报（2023/06/25） 核心结论 投资要点：LPR利率下调传递稳增长积极信号，有望带动市场风险偏好修复及券商板块估值提升，券商配置性价比凸显。政策利好+负债端改善态势尚未完全pricein，持续看好保险板块估值提升趋势。 分析师 罗钻辉S0800521080005 15017940801 证券研究报告 行业周报|非银金融 2023年06月25日 券商方面，稳增长预期升温有望提升市场风险偏好，催化板块估值修复。1流动性层面来看，本周央行公布新一期贷款市场报价利率（LPR）：央行先后调降LPR、OMO、SLF、MLF利率10BP，货币政策加强逆周期调节信号强烈，稳增长预期升温，有望进一步提振市场信心。2）证监会于6月21日 公布最新一期证券公司“白名单”，共31家公司入围。与2022年6月发布的“白名单”相比，东方证券、东方财富、国联证券、财通证券和西部证券五家最新入榜，另有东北证券、国开证券、平安证券、招商证券被调出。对于纳入“白名单”的券商而言，能够得到监管在业务流程、资本补充及创新业务等方面的倾斜。3)当下券商板块估值均位于历史低位，配置性价比较高 保险行业：政策利好+负债端改善态势尚未完全pricein，持续看好保险板块估值提升趋势。 一方面，政策端催化效果可期。1）6月16日，国常会指出“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好。会议围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策 措施，强调具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”。2）地产需求迎政策端边际改善，险企资产端有望受益。6月20日，一年期、五年期LPR均较上月下调10bps至3.55%/4.2%。近期天津市住房公积金管理中心拟将首套/第二套住房公积金贷款最高限额由80/40万元提高至100/50万元。 另一方面，负债端边际改善态势有望持续，尚未完全pricein，主因在于： 1）储蓄险相对优势有望持续显现：六大行下调存款利率后股份行跟进，对储蓄类产品销售形成利好；2）预定利率下调时间表或将推迟：此前媒体报道3.5%预定利率的产品将于6月底停售，我们认为，由于本次产品切换是行业性的，报送产品多，审批需要时间，预计预定利率下调时间或将较媒体报道时间推迟，有望在一定程度上缓解Q3业绩压力，预计上市险企23H1NBV同比增速有望保持亮眼。板块兼具基本面改善+中特估逻辑，估值修复有望延续。 投资建议：1）券商：推荐东方证券、东方财富、中信证券，建议关注中金公司(H)、中国银河；2）保险：推荐中国平安、中国财险、中国太保。 风险提示：政策风险、市场波动风险、利率风险、信用风险。 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 孙冀齐S0800523050003 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：渠道基建再落一子，参与机构、产品矩阵持续扩容—个人养老金跟踪报告 （2023年6月）2023-06-07 非银金融：基金保有规模环比增速转正，第三方市占率稳步提升—23Q1基金代销机构公募基金保有规模数据点评2023-05-03 非银金融：产品及参与机构持续扩容，有望为用户及资产积累注入新活力—个人养老金跟踪报告2023-02-20 索引 内容目录 一、市场回顾3 1.1市场表现3 1.2行业重要数据4 二、行业资讯及重点公告5 2.1行业资讯5 2.2重点公告6 附录：非银金融行业重点数据跟踪8 图表目录 图1：非银指数&沪深300指数3 图2：券商、保险、多元金融指数3 图3：券商个股涨幅前五（%）3 图4：券商个股涨幅后五（%）3 图5：保险板块A股涨跌幅（%）4 图6：保险板块H股涨跌幅（%）4 图7：截至6月21日，日均股票成交金额为10745.52亿元8 图8：2023年5月新增投资者97.26万人8 图9：截至6月20日，两融余额为16139.84亿元8 图10：2023年6月股权融资首发募资334.50亿元8 图11：2023年6月再融资共完成171.36亿元8 图12：2023年6月券商主承销债券8942.65亿元8 图13：债券10年期到期收益率情况（%）9 图14：期限利差(10年期债券收益率-1年期债券收益率)(%)9 图15：企业债信用利差(%)9 图16：债市涨跌幅(%)10 一、市场回顾 1.1市场表现 本周沪深300指数报3864.03，周涨跌幅-2.51%。非银指数报1486.05，周涨跌幅-3.70%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别报收5112.14、1019.59、1070.20，周涨跌幅分别达-3.23%、-4.64%、-3.72%。 图1：非银指数&沪深300指数图2：券商、保险、多元金融指数 1,530 1,520 1,510 1,500 1,490 1,480 1,470 1,460 申万行业指数-非银金融沪深300指数 6/19/20236/20/20236/21/2023 3,940 3,920 3,900 3,880 3,860 3,840 3,820 1120 1100 1080 1060 1040 1020 1000 980 960 保险Ⅱ(申万)多元金融Ⅱ(申万)证券Ⅱ(申万) 5,250 5,220 5,190 5,160 5,130 5,100 5,070 5,040 6/19/20236/20/20236/21/2023 资料来源：WIND，西部证券研发中心资料来源：WIND，西部证券研发中心 个股方面： 1）券商板块：涨幅前五：太平洋（-1.91%）、东兴证券（-1.96%）、华林证券（-2.16%）、申万宏源（-2.2%）、华泰证券（-2.21%）；跌幅前五：中金公司（-7.54%）、国投安信 （-4.21%）、中国银河（-4.18%）、兴业证券（-3.79%）、红塔证券（-3.72%）。 2）保险板块：A股方面：中国平安（-4.0%）、新华保险（-5.3%）、中国人保（-6.2%）、中国人寿（-6.4%）、中国太保（-6.6%）；H股方面：阳光保险（+0.7%）、中国人保 （-3.6%）、中国财险（-4.1%）、友邦保险（-4.4%）、中国太平（-4.8%）、中国再保险 （-5.4%）、新华保险（-6.3%）、中国太保（-6.3%）、中国人寿（-6.4%）、中国平安（-6.6%）。 图3：券商个股涨幅前五（%）图4：券商个股涨幅后五（%） 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 太平洋东兴证券华林证券申万宏源华泰证券 -1.91 -1.96 -2.16 -2.20 -2.21 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 红塔证券兴业证券中国银河国投安信中金公司 -3.72-3.79 -4.18-4.21 -7.54 资料来源：WIND，西部证券研发中心；数据截至2023年6月21日资料来源：WIND，西部证券研发中心；数据截至2023年6月21日 图5：保险板块A股涨跌幅（%）图6：保险板块H股涨跌幅（%） 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 中国平安新华保险中国人保中国人寿中国太保 -4.00 -5.30 -6.20 -6.40 -6.60 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 0.70 -3.60-4.10 -4.40 -4.80 -5.40 -6.30-6.30-6.40-6.60 资料来源：WIND，西部证券研发中心；数据截至2023年6月21日资料来源：WIND，西部证券研发中心；数据截至2023年6月21日 1.2行业重要数据 1、券商行业： 1)本周日均股票成交额为10745.52亿元，单周环比+6.3%，市场交易活跃上升；截至6月21日，年初以来两市日均成交金额9445.79亿元，同比上年+2.0%；截至6月21日，本月日均成交金额9793.38亿元，环比+5.6%。 2)融资融券：截至2023年6月20日，两市融资融券余额为16139.84亿元，较2022年底上升735.92亿元；两市的融资余额15164.79亿元，融券余额为975.04亿元。2023年至今两融日均余额为15935.54亿元，较2022年全年日均余额-1.67%。 3)股票质押：截至2023年6月21日，市场质押股数3877.98亿股，市场质押股数占总股本4.92%，市场质押市值31416.10亿元；大股东质押股数5520.13亿股，大股东质押股数占总股本比16.92%，大股东未平仓总市值22039.31亿元。 2、保险行业： 1)截至2023年6月21日，10年期国债和国开债到期收益率分别为2.67%、2.81%，本周分别下降1.75bps、1.85bps；国债和国开债期限利差分别为0.75%、0.68%，本周分别下降2.69bps、2.18bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.56%、0.63%，本周分别下降0.72bps、上升0.45bps。 2)市场行情：截至2023年6月21日，沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别为-2.51%、-6.42%，较2022年初分别累计涨跌-0.20%、-2.97%。 3)截至2023年6月21日，中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别为-0.03%、-0.02%和-0.05%，较2022年初分别累计+0.68%、+1.09%和+1.42%。 二、行业资讯及重点公告 2.1行业资讯 【香港交易所】2023.6.19：正式推出“港币-人民币双柜台模式” 香港交易所于6月19日正式推出“港币-人民币双柜台模式”，为发行人和投资者提供港 币和人民币计价股票的选择。目前已获批双柜台证券共24只，其港币柜台成交占香港市 场日均成交量约4成。 【央行】2023.6.20：公布6月LPR 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均较上一期下降10个基点，这是2022年8月以来LPR首次调整。 【商务部】2023.6.20：印发《自贸试验区重点工作清单（2023—2025年）》 商务部印发《自贸试验区重点工作清单（2023—2025年）》。其中提出，上海自贸区要加强与上海国际金融中心建设联动，加快建设国际金融资产交易平台，推动国际国内资产管理机构集聚发展；广东自贸区推进广州期货交易所、大湾区债券平台、南沙国际金融岛、深港国际金融城等建设，依托现有交易场所开展农产品交易，打造服务经济高质量发展和粤港澳大湾区的重要金融平台；北京自贸区推进建设数字贸易港，探索完善数据跨境流动、数据流通等规则制度体系。在严控交易场所数量前提下高标准建设北京国际大数据交易所，建设数字生态孵化平台，推动高级别自动驾驶示范区建设，打造全球数字经济标杆。 【上海银保监局】2023.6.20：2023版沪惠保参保人数超450万，已累计赔付超11亿元 6月20日，上海银保监局人身险处处长黄丽在媒体调研会上表示，两年来“沪惠保”保 险保障覆盖近1400万人次，累计赔付超11亿元，惠及42万人次。其中，职工医保与居民医保的比例近6:1，以家庭为单位的参保占比超78%，使用个人医保账户余额支付占总人数的79%。截止到6月19日，2023年版“沪惠保”已有超过450万人投保，参保率约23%。 【上海证券报】2023.