大炼化周报：疫情防控政策优化，大炼化终端需求有望恢复

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 行业研究——数据点评 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：疫情防控政策优化，大炼化终端需求有望恢复 2022年11月13日 本期内容提要： 6大炼化公司涨跌幅：截至2022年11月11日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（+17.58%）、桐昆股份（+9.35%）、东方盛虹（+8.84%）、恒力石化（+8.60%）、荣盛石化（+7.53%）、 恒逸石化（+4.69%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+13.27%）、桐昆股份（+3.79%）、恒力石化（+1.09%）、荣盛石化（-4.38%）、恒逸石化（-5.80%）、东方盛虹（-15.85%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2277.34元/吨，环比增加-119.94元/吨（-5.00%）；国外重点大炼化项目本周价差为1174.64元/吨，环比增加106.25元/吨（+9.95%）， 本周布伦特原油周均价为95.92美元/桶，环比增长0.43%。 【炼油板块】炼油板块：上周美联储再次大幅加息75个基点，市场担忧美联储持续加息将导致经济衰退加剧，周内前期国际油价震荡下 跌，但美元指数周内后期大幅下跌，叠加欧盟对俄罗斯石油禁令的继续推进，国际原油价格提振上行。成品油方面，在中国市场中，本周在成本面支撑下，中国成品油价格小幅上行；在东南亚市场中，马来西亚彭格朗大型炼厂近期发生火灾，亚洲汽油供应有所下滑，对东南亚成品油价格有所支撑，但由于出口套利减少，东南亚柴油市场承压下滑；北美市场中，由于上周美联储再次激进加息，市场担忧经济衰退加剧，对能源需求或将下滑，本周美国成品油价格价差大幅走跌；欧洲市场中，由于法国多家工会组织再次举行跨行业大罢工，法国多地交通受到不同程度影响，欧洲汽柴油价格价差下滑。 【化工板块】化工板块：本周化工品价格涨跌互现，产品价格上涨主要源于原油震荡上行带来的成本面支撑和供需格局改善，产品价格下跌主要源于部分产品下游需求仍相对疲软所致。其中，聚乙烯下游需 求稍有好转，价格重心小幅抬升；聚丙烯由于短期供给压力缓解，产品价格重心小幅上行；丙烯腈下游依旧保持较高开工率，本周产品价格继续上行；聚碳酸酯价格总体维持稳定；在需求低迷背景下，纯苯、苯乙烯、MMA价格价差继续走弱；EVA发泡料和光伏料价格双双下跌，价差大幅缩窄。 【聚酯板块】聚酯板块：本周在原油价格上行所带来的成本支撑下，聚酯上游原材料价格重心整体上移。在需求持续萎靡下，长丝价格弱 势下跌，累库现象再度加剧，部分长丝企业承压减产，行业开工率大幅下滑。在福建、广东等地区疫情影响下，下游织布需求持续走弱，织机开工下滑，坯布库存上行。本周短纤和瓶片价格相对稳定，但由于需求不振，行业亏损状态延续。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份 （601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼 诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2022年11月11日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（+17.58%）、桐昆股份（+9.35%）、东方盛虹（+8.84%）、恒力石化（+8.60%）、荣盛石化（+7.53%）、恒逸石化（+4.69%）。 近一月涨跌幅为新凤鸣（+13.27%）、桐昆股份（+3.79%）、恒力石化（+1.09%）、荣盛石化（-4.38%）、恒逸石化 （-5.80%）、东方盛虹（-15.85%）。 % -32.05 % -25.69 -1.49% % 13.27 17.58% 2022/11/11 新凤鸣 % -33.98 % -28.73 % -12.75 3.79% 9.35% 2022/11/11 桐昆股份 % -31.31 % -30.79 % -22.28 % -5.80 4.69% 2022/11/11 恒逸石化 % -27.37 % -34.78 % -42.26 % -15.85 8.84% 2022/11/11 东方盛虹 % -24.18 % -16.87 % -19.93 1.09% 8.60% 2022/11/11 恒力石化 % -30.88 % -20.00 % -22.26 % -4.38 7.53% 2022/11/11 荣盛石化 近三月近一年年初至今 最新日期近一周近一月 公司名称 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 16.67 1,173.42 15,531 15,288 19,101 23,229 7.54 7.68 6.15 5.05 2.29 002493.SZ 荣盛石化 12.43 1,258.60 12,824 16,455 18,601 19,514 9.79 7.63 6.76 6.44 2.34 000301.SZ 东方盛虹 13.91 864.26 4,544 7,205 13,253 14,202 18.30 12.42 6.69 5.89 3.49 603225.SH 新凤鸣 9.90 151.42 2,254 2,467 3,321 3,958 6.73 6.15 4.56 3.82 0.8 601233.SH 桐昆股份 13.69 330.08 7,332 8,220 9,399 9,967 4.32 4.01 3.51 3.31 0.85 000703.SZ 恒逸石化 7.15 262.14 3408 5148 5573 6105 7.61 5.09 4.70 4.36 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2022年11月11日收盘价 自2017年9月4日至2022年11月11日，信达大炼化指数涨幅为38.42%，石油石化行业指数涨幅为+2.42%，沪深300指数涨幅为-1.49%，brent原油价格涨幅为83.40%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐 昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司本周重点公告： 【恒逸石化】 1、恒逸石化：关于控股股东进行股票质押的公告（2022.11.10）：恒逸集团及其一致行动人未来半年内到期的质押股份累计数量4380.00万股，占其所持股份比例2.51%，占公司总股本比例1.19%，对应融资余额5亿元。 【东方盛虹】 2、东方盛虹：第三期员工持股计划管理办法（2022.11.11）：本员工持股计划初始拟筹集资金总额不超过13.60亿元，其中员工自筹资金不超过6.8亿元，拟通过设立专项金融产品、证券公司融资融券、资管/信托产品等法律法规允许的方式实施，融资资金与自筹资金的比例不超过1:1，即金融机构融资金额不超过6.8亿元。 自2020年1月4日至2022年11月11日，布伦特周均原油价格涨幅为42.13%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-8.91%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为24.71%。 国内重点大炼化项目本周价差为2277.34元/吨，环比增加-119.94元/吨（-5.00%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1174.64元/吨，环比增加106.25元/吨（+9.95%），本周布伦特原油周均价为95.92美元/桶，环比增长0.43%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价先跌后涨。截至2022年11月11日当周，油价震荡运行，先跌后涨。本周上半周，市场仍然担心全球经济衰退导致需求下降，周二EIA发布11月份短期能源展望并预测2023年全球能源消耗总量将下降，周三EIA周度数据显示，上周美国原油库存增加，国际油价连续三天出现下跌趋势，2022年11月9日布伦特、WTI期货 结算价分别下跌至92.65、85.83美元/桶。本周下半周，美国通胀出现减缓迹象，增加了美联储缩减加息规模的可能性，美国劳工部数据显示，2022年10月美国CPI环比增长0.4%，同比增长7.7%，是2022年1月以来最小同比涨幅，市场对于经济可能衰退和原油需求下降的担忧降温，国际油价出现回涨，2022年11月11日布伦特、WTI期货结算价分别回涨至95.99、88.96美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格小幅上行。本周原油价格震荡上涨，零售限价上调落实，汽柴油价格小幅上行，煤油价格在成本面支撑下继续上行。供给端，本周主营炼厂开工走跌，地方炼厂开工小涨，整体成品油供应小幅增加，但成品油中柴油资源依旧紧张。需求端，柴油方面，北方地区陆续开始置换负号柴油，叠加工矿、基建等行业开工负荷仍保持高 位，柴油需求支撑良好；汽油方面，受国内多地疫情反弹影响，居民私家车出行半径缩窄，但由于零售限价上调落实，汽油价格小幅上行；航煤方面，步入冬季，寒冷天气到来，航空煤油需求有所提振。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为9101.00（+75.00）、8951.14（+20.43）、9200.00（+200.00）元/吨，折合171.92 （+1.10）、169.09（+0.07）、173.79（+3.46）美元/桶，与原油价差分别为4044.07（+44.10）、3894.21（-10.47）、4143.07（+169.10）元/吨，折合76.00（+0.69）、73.17（-3.05）、77.87（+3.05）美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：马来西亚彭格朗大型炼厂近期发生火灾，对东南亚成品油价格有所支撑，但由于出口套利减少，亚洲柴油市场承压下滑。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为7126.12（-35.75）、5113.67（+244.11）、 6679.72（+197.71）元/吨，折合135.65（-0.46）、97.69（+5.17）、126