【中泰研究丨晨会聚焦】计算机、环保公用、钢铁三季报总结

【中泰研究丨晨会聚焦】计算机、环保公用、钢铁三季报总结 证券研究报告2022年11月9日 今日预览 今日重点>> 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 【计算机】闻学臣：计算机行业2022年三季报总结：多赛道业绩复苏，估值修复在即 【环保公用】汪磊：环保与公用事业2022三季报总结：风况不佳拖累盈利，静待四季度修复 【钢铁】谢鸿鹤：钢铁行业2022三季度总结：行业盈利回落至2016年水平，把握钢管板块行情 研究分享>> 【宏观】陈兴：通胀因何加速回落？——2022年10月物价数据解读 今日重点 ►【计算机】闻学臣：计算机行业2022年三季报总结：多赛道业绩复苏，估值修复在即闻学臣｜中泰计算机首席 S0740519090007 疫情影响下营收增长持续承压，Q3边际改善但仍存修复空间：近年来计算机板块上市公司数量增加较为明显，推动22Q3计算机板块实现营收7399.90亿元，同比增长28.46%，不过若以中位数视角来看，前三季度计算机板块成份股的营收增速中位数仅为3.51%，不仅远低于板块整体营收增速，也低于2021年前三季度板块成份股的营收增速中位数，仅略高于2020年同期该指标数值。尽管疫情反复对计算机行业公司的经营仍然存在实质性影响，但Q3以来行业普遍采取线上交付等多种方式灵活应对，且重点城市疫情缓解下一些行业率先恢复正常运营，对应IT服务商Q3业绩修复明显，22Q3计算机行业营收总计2697.74亿元，同比增长31.19%，呈明显边际改善态势。中位数角度同样证明这一边际改善迹象，22Q3板块内成份。营收增速中位数为3.19%，环比Q2有所好转，不过仍低于20Q3、21Q3同期数据，行业增速仍有一定的潜在修复空间。 成本费用管控初显成效，静待后续业绩释放：经历多年人员扩充后，2022年较多计算机公司聚焦内部管理，在人效提升和费用管控上采取多方面措施，成本费用管控于前三季度初显成效。不过考虑到已扩充员工的大量前置投入，成本端短期仍需承压。2022年前三季度，计算机板块毛利率24.94%，同比下降0.86pct，其中22Q3毛利率25.38%，较去年同期下降0.76pct，边际下降幅度略有收窄。费用方面，前三季度计算机行业销售/管理/研发费用率分别为7.17%/5.03%/8.89%，分别同比下降0.24/0.66/1.23pct，其中22Q3计算机行业销售/管理/研发费用率分别为7.24%/5.00%/8.67%，分别同比下降0.08/0.59/1.46pct，费用管控初显成效。随着内部管理的加强与组织体系能力的持续建设、打磨，以及行业基本面逐渐向好，我们看好明后年行业的费用指标不断优化，对应形成较为明显的业绩释放。 子行业分化明显，多赛道业绩呈复苏态势：2022年第三季度以来，计算机各子行业的业绩表现呈较为明显的分化趋势，智能汽车、卫星遥感行业延续以往高景气态势，行业主要龙头公司营收保持高增长；金融IT下游客户在Q3较快恢复了招投标与落单节奏，金融IT主要公司普遍在Q3取得明显的业绩边际改善表现；云计算行业整体增长较为平稳，主要公司云转型持续推进，盈利修复值得期待；工业软件、网络安全与医疗IT领域下游客户的支出能力与意愿则受到疫情防控影响，相关招投标、落单实施工作节奏有所延迟，导致这些行业的计算机公司业绩表现承压明显。 估值与持仓均处低位，静待“业绩反转+估值提升”双击：2022年4月以来计算机板块持续处于近五年低位水平，截至2022年11月7日，计算机（申万）指数年内下跌23.35%，在全部31个申万一级行业指数中排第24位，计算机（申万）指数PS估值为2.60倍，位于近十年6.17%分位点。同时，20Q2以来计算机行业在机构中的持仓占比不断下降，22Q3进一步降至2.38%，低于计算机板块总市值占全行业总市值比重、板块流通总市值占全行业流通市值比重，计算机行业正遭遇明显低配。随着计算机行业需求进一步释放以及板块公司的经营质量提高，后续“业绩反转+估值提升”的双击值得期待。 投资建议：1）核心资产修复：确定性高、稳健收益品种，广联达、恒生电子。2）信创：建议重点关注信创相关以及金融信创相关标的，金山办公、恒生电子、中科软，建议关注普联软件。3）网络安全：网络安全行业基本面明年有望转好，收入增速修复可期，费用有望迎来拐点，后续利润弹性较大，且当前网安公司估值水平被低估，深信服、安恒信息、天融信、启明星辰，建议关注安博通、迪普科技、亚信安全、奇安信、山石网科等。4）医疗科技：重点关注：创业慧康、卫宁健康、嘉和美康、久远银海，建议关注：和仁科技、思创医惠、东华软件、东软集团、麦迪科技、国新健康。5）卫星遥感&地信：重点关注：航天宏图、中科星图，建议关注超图软件。 风险提示：疫情再次大规模复发，政策变化，行业竞争加剧等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《计算机行业2022年三季报总结：多赛道业绩复苏，估值修 复在即》发布时间：2022年11月9日 ►【环保公用】汪磊：环保与公用事业2022三季报总结：风况不佳拖累盈利，静待四季度修复汪磊｜中泰环保公用负责人 S0740521070002 单季度增速排名位列第四，火电单季度同比扭亏转盈。2022单三季度公用事业行业营业总收入同比增长20.00%，归母净利润同比增长96.43%。板块共包含79家上市公司，其中火电企业31家，总营收3383.55亿元（同比+22.75%）；水电企业13家，总营收503.13亿元（同比-0.47%）；清 洁能源发电企业10家，总营收533.90亿元（同比+9.63%）；地方电网企业11家，总营收235.20 亿元（同比+55.83%）；燃气板块企业共14家，实现营收592.55亿元，（同比+25.07%）。归母 净利润角度来看，火电板块39.71亿元（同比+132.74%），同比扭亏转盈；水电板块151.93亿元 （同比-14.11%）；新能源发电板块79.41亿元（同比+11.29%）；地方电网电板块21.05亿元（同 比+37.19%）；燃气板块25.48亿元（同比+31.36%）；单季度行业盈利同比增速较高，申万公用 事业行业扣非净利润同比增速位列全行业第4名。 电力供需稳步增长，前三季度水火发电小时数同比下降。据中电联数据，2022年前三季度全国全社会用电量64931亿千瓦时，同比增长4.0%，全国规模以上电厂发电量62867亿千瓦时，同比增长2.2%。根据国家统计局的统计，2022前三季度火电发电量达4.37万亿千瓦时（同比+0.97%），发电设备利用小时候3295小时（同比-1.32%）；上半年全国主要流域来水偏丰，但三季度受极端 高温干旱天气影响，来水转枯明显，水电发电量9506.80亿千万时（同比+5.28%），发电设备平均 利用时长为2729小时（同比-2.33%）；风电光伏发电量为6620.68亿千瓦时（同比+22.90%），占全社会发电量约10.53%。 节能与清洁能源利用板块盈利水平大幅提升，固废板块盈利能力下降明显。三季度全国疫情存在散发的特点，环保行业多个板块业务受到一定程度的影响，传统发固废和大气治理板块表现不佳。2022年单三季度环保板块总收入同比增长2.04%，归母净利润同比增长2.41%。板块共包含109家上市公司，其中水务企业33家，总营收254.90亿元（同比-0.43%）；大气治理企业13家，总营收82.68 亿元（同比-8.21%）；固废处理企业28家，总营收422.57亿元（同比-2.55%）；监测&检测企业 17家，总营收75.42亿元（同比+23.22%）；节能与能源清洁利用板块企业共12家，实现营收112.33 亿元（同比+80.19%）；园林板块企业6家，实现营收41.31亿元（同比-37.39%）。归母净利润方 面，水务板块52.54亿元（同比+34.05%）；大气治理板块4.46亿元（同比-19.92%）；固废处理 板块35.53亿元（同比-18.46%）；监测&检测板块8.45亿元（同比+19.77%）；节能与能源清洁利用板块9.75亿元（同比+142.20%）；园林板块-8.56亿元（同比-1845.81%）。 火电：调峰价值不断凸显，四季度迎来多重机会。尽管煤价扰动影响暂未消退，但随着长协煤的“三个100%”持续推进，火电板块单三季度同比实现了扭亏转盈。四季度迎峰度冬阶段，火电将发挥重要的作用，看好季节性投资机会。此外，多地出台了煤电参与深度调峰的详细补偿标准，其中三北地区和南网区域深度调峰最高补贴标准达1元/kWh，煤电机组灵活性运行具有较好的经济效益。贵州推出煤电新能源一体化发展政策，煤电调峰价值与定位再次提升，未来若其他地区政策陆续推出，火电运营商具备布局新能源的先发优势。 风光清洁能源：确定性增长景气度依旧，静待硅料价格下降丰厚运营商收益。政策支持驱动风光清洁能源发展，未来清洁能源将成为我国重要的能源供给来源，风光新能源装机规模增长确定性较强。发改委能源局近期推出相关文件鼓励控制多晶硅价格水平，据测算，组件价格变动0.1元/W对项目全投IRR影响约为0.3%，1GW项目折旧（按20年计算）减少500万元/年，净利润增加375万元/年，硅料价格下降将直接刺激项目开工规模大幅提升，看好光伏核准及储备项目较多的运营商。新型电力系统：据中电联预测，四季度全国范围内电力供需依旧偏紧，电力的安全与稳定离不开电力系统的调度与调节。此外我国正处于电源转型的关键阶段，新型电力系统的建设也随之提速。看好配电网工程、企业微电网以及储能相关领域。 公用电力：国内疫情逐步受控，疫情对经济增长的扰动趋弱，而随着稳经济一揽子措施逐步落地，国内经济动能恢复，电力需求有望回升，全社会用电量有望呈现环比改善态势。从发电量情况来看， 为保障电力能源供应，预计火电、核电出力将环比提高，而风光、水电等出力将维持高位水平。装机数据来看，风光新能源新增装机规模居前，尤其是光伏装机增幅较大，未来风光新能源业绩有望持续快速增长。建议关注：1）建议关注火电龙头且加快推进新能源转型的华电国际和火电盈利修复确定性高以及风光新能源转型加速的国电电力；2）核电运营商有望迎来量价齐升，建议关注核电、风光新能源双轮驱动的中国核电；3）海上风电装机规模快速增长，且施工费用下降及海上风电机组大型化趋势推进，海上风电运营商迎来发展机遇，建议关注三峡能源、福能股份。 环保：废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境。2022年火电投资明明显提速，火电灵活性改造业务、火电环保配套业务和锅炉等装备有望放量，建议关注青达环保、华光环能。 新型电力系统：电力供应偏紧将使企业加装分布式光伏、加强能耗管理的意愿再次加强，建议关注稀缺纯分布式光伏运营标的芯能科技，配电网工程建设和运维的苏文电能，企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。竞争性配置下新能源项目配储比例有望继续提升，同时下半年以来国内多个大型集中式储能电站取得实质性进展，建议关注通过收购进入新能源电站及储能领域、具备储能核心部件自主技术能力的同力日升，和工业温控专家、储能热管理大有可为的标的申菱环境。风险提示：政策执行不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；组件价格维持高位；测算偏差风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《环保与公用事业2022三季报总结：风况不佳拖累盈利，静 待四季度修复》发布时间：2022年11月9日 ►【钢铁】谢鸿鹤：钢铁行业2022三季度总结：行业盈利回落至2016年水平，把握钢管板块行情谢鸿鹤｜中泰有色首席 S0740517080003 购销差缩窄，行业平均毛利率同比下降4.65%。2022年前三季度钢铁上市公司营业成本合计17186.24亿元，同比下降1%。原料端具体表现为铁矿石、废钢均价下滑对冲焦炭价格上涨。具体来看，1-9月62%普氏指数平均126.08美元/干吨，同比降5