私募基金策略跟踪评价月报：A股交易环境改善，股票市场中性策略收益回升

私募基金月报 2022年11月9日 证券研究报告—私募基金月报 A股交易环境改善，股票市场中性策略收益回升 ——私募基金策略跟踪评价月报 分析师：李亭函 执业证书编号:S0890519080001 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 1《私募基金：权益市场进入左侧探底阶段，转债策略配置价值凸显（2022/09）》2022-10-18 2《私募基金：市场低迷，套利策略成为 避风港-私募基金月报（2022/08）》2022- 09-17 3《私募基金：商品市场进入休整期，关注CTA量化套利策略-私募基金月报 （2022/07）》2022-08-17 ◎投资要点： 行情回顾：A股市场方面，四季度以来全球风险事件增加，欧 美通胀未出现明显缓和，国内继续受到疫情冲击影响，外资流出加剧，市 场信心偏弱，A股继续呈现下行趋势。风格方面，成长风格整体表现好于价值风格，小盘成长小幅上涨。行业方面，短期内不确定因素居多，多数板块以下行为主。商品市场方面，商品价格表现继续分化。四季度欧美用电和供暖需求增加叠加欧洲能源危机影响，煤炭价格持续走高，涨幅依旧处于历史高位，而前期市场对经济衰退与需求疲软的担忧导致工业金属价格走弱，短期内工业金属价格将继续维持震荡。VIX指数回落，极端风险可能性降低，导致黄金价格走弱。原油价格止跌反弹，主要受到“OPEC+”产能调整计划以及石油禁令的影响。 股票策略展望：A股市场投资环境好于前几个月，大幅下行风险有所缓解，有望迎来阶段性企稳。一是经济偏弱预期已基本反应，估值跌至低位，市场情绪改善，下行空间和风险较小；二是外部风险和估值压 制有所缓解，短期发生外部极端风险的可能性较小；三是防疫政策仍在优化，市场预期可能从非理性乐观回归理性乐观。风格方面，市场尚未形成明确的风格主线，短线呈现快速轮动特征。近期可关注具有仓位调整能力的股票多空策略，对于高权益类的策略建议关注量化多头类策略，主要原因是随着市场情绪的修复，成交量有所回升，以量价因子为主的量化类策略收益将有所修复。 市场中性策略展望：选股方面，当前市场风格由价值向成长切换，大小盘风格略偏向小盘，市场热点相较于前期较为集中的态势有所改善、市场成交活跃度依然偏弱但有所回升，市场波动率大幅增加，市场中 性策略选股端较上月明显好转，对冲端股指期货贴水缩小甚至频现升水，成本端压力显著减小。短期来看市场中性策略将会有所回暖。 T0策略展望：市场波动率回升至历史高位，市场风格由价值向成长切换，预计短期内T0策略收益将有所回升。 管理期货策略展望：国内国外周期错位，国内经济将逐渐企稳复苏，而国外衰退预期增加，整体商品市场将呈现结构性行情，国内需求主导型商品需求将有所上升，海外需求主导的产品面临一定的下行压力。 从趋势指标来看，市场趋势强度逐渐回升，交易活跃度回落，波动率有所降低。近期可关注基本面逻辑为主的主观策略，而受到波动率率回落的影响，程序化CTA收益有所回落。 可转债策略展望：权益市场仍处于底部震荡，转债呈现明显偏债性，债性估值处于正常水平，整体下跌风险有限，我们依旧维持上期观点，对于有在左侧配置权益需求的投资者，不妨关注可转债策略，下跌空间有限，同时能在上涨时跟随市场上涨。 风险提示：市场有风险，投资须谨慎。 私募基金月报 内容目录 1.市场行情回顾以及主要策略表现4 2.股票策略5 2.1.股票策略仓位跟踪6 2.2.股票策略行业与风格配置跟踪6 2.3.股票策略展望。8 3.相对价值策略8 3.1.股票市场中性策略跟踪9 3.1.1.市场风格跟踪9 3.1.2.市场结构跟踪10 3.1.3.市场成交活跃度跟踪12 3.1.4.股指期货升贴水跟踪12 3.1.5.市场中性策略展望13 3.2.T0策略跟踪13 3.2.1.市场成交活跃度跟踪13 3.2.2.市场风格跟踪14 3.2.3.T0策略展望14 4.管理期货策略15 4.1.管理期货持仓分布情况15 4.2.商品市场趋势强度跟踪16 4.3.商品市场成交活跃度跟踪17 4.4.管理期货策略展望18 5.可转债策略18 5.1.平价底价溢价率19 5.2.转股溢价率19 5.3.纯债溢价率20 5.4可转债策略展望21 6.附录:私募管理人概况21 图表目录 图1：股票策略业绩走势6 图2：股票私募仓位6 图3：主观多头策略风格变化7 图4：主观多头策略行业配置变化7 图5：股票多空策略风格变化7 图6：股票多空策略行业配置变化7 图7：量化多头策略风格变化8 图8：量化多头策略行业配置变化8 图9：相对价值策略业绩走势9 图10：大小盘风格、价值成长风格走势10 图11：大小盘波动和价值成长波动10 图12：个股收益率离散度11 图13：行业收益率离散度11 图14：行业轮动度量11 图15：中证800指数换手率12 图16：中证800指数波动率12 图17：股指期货升贴水率13 图18：市场波动率跟踪14 图19：市场风格跟踪14 私募基金月报 图20：管理期货策略业绩走势15 图21：商品市场考夫曼效率系数16 图22：南华商品指数波动率17 图23：南华商品指数持仓量分位数18 图24：可转债策略业绩走势19 图25：平价底价溢价率走势19 图26：转股溢价率历史分位数20 图27：纯债溢价率历史分位数情况20 表1：各市场代表指数收益情况4 表2：私募策略10月份业绩分布情况4 表3：私募策略本年度业绩分布情况5 表4：股票策略业绩情况5 表5：相对价值策略业绩情况8 表6：管理期货策略业绩情况15 表7：本月管理期货持仓情况16 表8：上月管理期货持仓情况16 表9：可转债策略业绩情况18 表10：主观多头策略私募概况21 表11：量化多头策略私募概况21 表12：股票多空策略私募概况21 表13：股票市场中性策略私募概况22 表14：T0策略私募概况22 表15：主观CTA策略私募概况22 表16：量化趋势策略私募概况23 表17：量化套利策略私募概况23 表18：可转债策略私募概况23 1.市场行情回顾以及主要策略表现 本月报统计时间为2022.10.1至2022.10.31。 10月，A股市场方面，四季度以来全球风险事件增加，欧美通胀未出现明显缓和，国内继续受到疫情冲击影响，外资流出加剧，市场信心偏弱，A股继续呈现下行趋势。风格方面，成长风格整体表现好于价值风格，小盘成长小幅上涨。行业方面，短期内不确定因素居多，多数板块以下行为主。 商品市场方面，商品价格表现继续分化。四季度欧美用电和供暖需求增加叠加欧洲能源危机影响，煤炭价格持续走高，涨幅依旧处于历史高位，而前期市场对经济衰退与需求疲软的担忧导致工业金属价格走弱，短期内工业金属价格将继续维持震荡。VIX指数回落，极端风险可能性降低，导致黄金价格走弱。原油价格止跌反弹，主要受到“OPEC+”产能调整计划以及石油禁令的影响。 表1：各市场代表指数收益情况 指数名称 单月收益 今年以来收益 上证50 -12.04% -29.88% 沪深300 -7.78% -28.98% 中证500 1.63% -21.09% 中证1000 2.74% -21.44% 中证全指 -2.84% -24.62% 大盘成长 -6.27% -33.48% 大盘价值 -9.34% -22.93% 小盘成长 0.68% -26.69% 小盘价值 -2.27% -19.70% 南华商品 -6.10% 7.35% 中证转债 -1.34% -8.97% 资料来源：Wind,华宝证券研究创新部 私募基金按投资策略分为六大策略，分别为股票策略、相对价值、管理期货、债券策略以及组合基金策略。按照私募策略本月业绩分布情况，从收益中位数来看，10月份债券策略收益最高，相对价值次之，股票策略靠后，从最大回撤中位数来看，10月份股票策略和宏观策略回撤较大，相对价值、债券策略回撤较小。按照私募策略本年度业绩分布情况，从收益中位数来看，本年度债券策略收益最高，管理期货次之，股票策略靠后，从最大回撤中位数来看，本年度股票策略和宏观策略回撤较大，债券策略和相对价值策略回撤较小。 表2：私募策略10月份业绩分布情况 指标 策略名称 平均数 5%分位数 25%分位数 中位数 75%分位数 95%分位数 标准差 收益率 股票策略 -1.70% -12.20% -4.30% -1.00% 0.77% 7.26% 6.86% 相对价值 -0.20% -4.30% -0.87% -0.01% 0.58% 2.91% 3.29% 管理期货 -0.69% -7.97% -2.22% -0.27% 0.74% 5.12% 5.08% 宏观策略 -1.45% -8.83% -2.85% -0.92% 0.33% 3.34% 6.33% 债券策略 0.43% -2.31% -0.10% 0.25% 0.67% 3.59% 3.15% 组合基金 -0.98% -5.35% -1.65% -0.48% 0.18% 1.45% 3.34% 最大回撤 股票策略 -4.42% -13.29% -5.87% -3.22% -1.29% 0.00% 4.75% 相对价值 -1.45% -4.98% -1.74% -0.83% -0.10% 0.00% 2.66% 管理期货 -2.56% -9.42% -3.20% -1.32% -0.36% 0.00% 3.76% 宏观策略 -3.31% -9.86% -4.04% -2.22% -0.89% 0.00% 4.70% 债券策略 -0.81% -3.76% -0.88% -0.10% 0.00% 0.00% 1.85% 组合基金 -2.04% -5.79% -2.71% -1.27% -0.51% 0.00% 2.74% 资料来源：私募排排网，华宝证券研究创新部 注：最大回撤由于观察期较短，出现全为0的情况 表3：私募策略本年度业绩分布情况 指标 策略名称 平均数 5%分位数 25%分位数 中位数 75%分位数 95%分位数 标准差 收益率 股票策略 -15.06% -40.86% -25.28% -15.28% -5.84% 10.56% 18.74% 相对价值 1.63% -18.23% -2.31% 2.88% 6.69% 19.21% 12.55% 管理期货 4.75% -21.01% -5.06% 3.00% 10.96% 34.85% 24.39% 宏观策略 -10.26% -35.09% -22.20% -10.66% -1.10% 20.18% 18.70% 债券策略 6.03% -16.89% -0.34% 4.36% 6.78% 24.43% 23.78% 组合基金 -6.31% -23.43% -12.57% -5.11% -0.28% 6.46% 12.34% 最大回撤 股票策略 -24.53% -46.91% -30.96% -23.31% -16.38% -6.42% 12.52% 相对价值 -7.51% -25.84% -9.35% -4.07% -1.86% -0.20% 9.62% 管理期货 -12.85% -33.38% -17.06% -9.97% -5.32% -1.12% 11.24% 宏观策略 -19.43% -40.57% -26.79% -16.69% -9.38% -3.50% 13.00% 债券策略 -5.29% -23.22% -6.68% -1.73% -0.19% 0.00% 8.16% 组合基金 -11.86% -27.88% -17.64% -9.81% -4.29% -1.05% 9.43% 资料来源：私募排排网，华宝证券研究创新部 接下来我们对股票策略、相对价值策略、管理期货策略和债券策略进行细分策略的跟踪以及分析