主要消费产业行业周报：双十一板块表现分化，大消费性价比凸显

投资建议 10月消费表现偏弱，社服实现超额收益。10月大消费一级行业大多出现下滑，跑输大盘整体。仅社会服务板块上涨0.8%，单月/年初至今分别实现3.3%、7.4%的超额收益。 双十一预售结果出炉，板块分化较明显。双十一预售数据出炉，天猫平台大消费整体销售额同增0.2%。分行业看产品上新和折扣力度大的家用电器、景气延续的个护/宠物实现高增长，而食品饮料/服饰鞋包/家居日用承压。 疫情近期出现反复，客运量下滑至低点。秋冬季节到来，新冠疫情再次出现反复，华北、华南地区影响较为严重。从地铁客运量上看，近期已回落至21年76%的水平，处于历史低位，客流强度收缩明显。 估值性价比已凸显，预期分歧放大波动。大消费基本面受疫情和宏观经济影响仍偏弱，但估值性价比明显提升，增厚安全边际。梳理11月卖方大消费金股，白酒/免税/养殖/化妆品是最被看好的板块。虽然底部区域特征明显，但拐点判断存在分歧，料后市波动较大。建议重点发掘估值和增长错配的优质标的，行业配臵上关注：1）白/啤酒；2）家电；3）化妆品；4）养殖。 行情回顾 涨跌幅 ：本周消费行业整体上涨，食品饮料 （12.7%）、商贸零售（11.8%）、社会服务（10.8%）板块涨幅较高。 成交额：大消费行业整体日均成交额1394.5亿元，周环比上升10.1%，占A股整体日均成交额的14.3%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出收窄。股权融资-154.5亿元；股东减持-128.0亿元;新发基金+40.0亿元;融资资金+109.6亿元;陆港通资金-365.3亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流入状态，食品饮料、农林牧渔、传媒板块主力资金净流出金额居前。贵州茅台（食品饮料）、五粮液（食品饮料）、泸州老窖（食品饮料）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流出，食品饮料、传媒、美容护理净流出额居前。贵州茅台（食品饮料）、中国中免（商贸零售）、美的集团（家用电器）北向资金净流出金额居前。 南向资金流动：上周传媒、社会服务、纺织服饰行业南向资金净流入居前。 上周腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、李宁（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比6.9%（上期为6.7%）；沪市换手率0.9%（上期为0.8%），深市换手率2.0%（上期为2.0%）。 热点题材：饮料制造、旅游出行、白酒、免税店、食品加工。 风险提示 数据统计偏差、疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：双十一板块表现分化，大消费性价比凸显 10月消费表现偏弱，社服实现超额收益。10月大消费一级行业大多出现下滑，跑输大盘整体。食品饮料、家电受业绩承压和资金流出影响分别下跌22.1%、12.9%；仅社会服务板块上涨0.8%，单月/年初至今分别实现3.3%、7.4%的超额收益。 图表1：消费一级行业表现梳理 双十一预售结果出炉，板块分化较明显。双十一第一阶段（10/24-10/31）销售数据出炉，天猫平台大消费整体销售额同增0.2%，略有增长。分行业看产品上新和折扣力度较大的家用电器、景气延续的个人护理、宠物实现双位数增长，而食品饮料、服饰鞋包、家居日用则相对承压。 图表2：天猫双十一各品类预售表现 疫情近期出现反复，客运量下滑至低点。随着秋冬季节到来，新冠疫情再次出现反复，出现自6月以来的第二波高峰，华北、华南地区影响较为严重。从地铁客运量上看，近期已回落至21年76%的水平，处于历史低位，客流强度收缩明显。 国务院联防联控机制11月5日举行新闻发布会，国际疫情迎来新的冬季疫情流行季，国内局部地区疫情反弹趋势明显，将坚持“动态清零”总方针不动摇，不断优化完善疫情防控措施。 图表3：本土疫情情况梳理（例） 图表4：29城地铁客运量：10日平均（万人次） 估值性价比已凸显，预期分歧放大波动。大消费基本面受疫情和宏观经济影响仍偏弱，但估值性价比已经明显提升，增厚安全边际。梳理11月卖方大消费金股，白酒/免税/养殖/化妆品是最被看好的板块。虽然底部区域特征明显，但对拐点的判断存在分歧，料后市波动较大。建议重点发掘估值和增长错配的优质标的，行业配臵上关注：1）白/啤酒；2）家电；3）化妆品；4）养殖。 图表5：11月大消费金股梳理 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/10/31-2022/11/04）上证指数收报3070.8点，上涨5.3%；深证成指收报11187.4点，上涨7.6%；创业板指收报2451.2点，上涨8.9%；科创50收报1,072.9点，上涨8.0%。 从主要消费大盘指数看，整体呈上涨趋势。中证800消费指数收报19540.4点，上涨9.1%；中证800可选指数收报5293.3点，上涨9.8%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业大多呈现上涨态势，食品饮料（12.7%）、社会服务（10.9%）、美容护理（10.3%）板块涨幅居前，农林牧渔（5.2%）涨幅最小。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/10/31-2022/11/04）A股成交额有所恢复。两市日均成交额9760.0亿元，周环比上涨10.1%。 其中大消费行业整体日均成交额1394.5亿元，周环比上升9.5%，占A股整体日均成交额的14.3%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看， 行业间出现分化。 食品饮料 （455.8亿元）、传媒（177.2亿元）、农林牧渔（164.2亿元）板块日均成交额居前，社会服务（41.8%）、传媒（41.0%）、商贸零售（29.1%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年11月4日，A股整体PE为16.7，处于历史36.6%的分位水平； 沪深300指数PE为10.9，处于历史21.8%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.7%，处于2015年以来95.9%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为36.7，处于历史72.5%的水平；中证800可选指数PE为21.9，处于历史64.4%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流入状态，食品饮料（84.8亿元）、传媒（15.9亿元）、商贸零售（6.5亿元）板块主力资金净流入金额居前；食品饮料（3.7%）、美容护理（1.9%）、传媒（1.8%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，24.3亿元）、五粮液（食品饮料，21.0亿元）、泸州老窖（食品饮料，8.9亿元）主力资金净流入金额居前； 天地在线（传媒，13.2%）、（家用电器，13.7%）、浔兴股份（纺织服饰，11.7%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流出，其中食品饮料（-48.6亿元）、传媒（-5.0亿元）、美容护理（-5.0亿元）净流出额居前。美容护理（2.9%）、食品饮料（2.1%）、家用电器（0.7%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年11月4日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2574.2亿元）、家用电器（1101.8亿元）、商贸零售（430.4亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（8.2%）、食品饮料（4.8%）、美容护理（4.5%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，123.9亿元）、中国中免（商贸零售，67.4亿元）、美的集团（家用电器，40.6亿元）北向资金净流入金额居前；创维数字（家用电器，-1.9亿元）、中南传媒（传媒，-0.7亿元）、太阳纸业（轻工制造，-0.6亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年11月4日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1215亿元）、美的集团（家用电器，539亿元）、中国中免（商贸零售，375亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.2%）、洽洽食品（食品饮料，20.5%）、美的集团（家用电器，17.9%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（84.0亿元）、社会服务（45.5亿元）、纺织服饰（11.7亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年11月4日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2359.0亿元）、社会服务（1281.3亿元）、纺织服饰（618.5亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周腾讯控股（传媒，273.0亿元）、美团-W（社会服务，159.0亿元）、李宁（纺织服饰，43.2亿元）南向资金净流入金额居前；乐享集团（传媒，-0.4亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年11月4日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，1969亿元）、美团-W（社会服务，897亿元）、李宁（纺织服饰，246亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（ 轻工制造，38.7%）、国美零售（商贸零售，30.2%）、希望教育（社会服务，29.6%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.9%（上期为6.7%）。 本周沪市换手率0.9%（上期为0.8%），深市换手率2.0%（上期为2.0%）。 图表32：融资交易占比 图表33：全市场研究员情绪 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2022/11/4） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2022/11/4） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2022/11/4） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表39：A股大消费短线突破个股（截至2022/11/4） 6、风险提示 数据统计偏差：双十一预售数据可能存在统计误差。 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%； 减持：预期未来6