主要消费产业行业周报：大消费交易情绪回暖，基金年报展露后市信心

投资建议 21Q4食品饮料减配明显，影响大消费整体持仓规模。21Q4公募基金持仓大消费板块市值12621亿元，环比21Q3上升54.1%，但配臵比例下滑2.99pct至19.56%。 食品饮料 （11.31%）、 家用电器 （1.94%）、 传媒（1.50%）板块配臵比例居前。基于疫情、消费疲软的担忧及估值波动导致21Q4食品饮料配臵比例大幅下滑3.41pct，拖累大消费行业整体持仓规模。 基金持股占行业市值比例上升，机构影响力日益凸显。21Q4公募基金大消费板块持股占行业总市值的比例上升2.3pct至7.7%，市场影响力提升显著。食品饮料（8.4%）、社会服务（6.5%）、家用电器（5.0%）行业中基金持股比例较高。重点持仓个股层面，机构“抱团”现象仍存。 风物长宜放眼量，市场向好预期逐步形成。梳理重仓大消费的百亿基金经理观点，可以看到以下共识：1）市场短期依然充满不确定性，例如美元加息、俄乌战争、国内疫情。2）对资本市场长期发展有信心，稳增长政策可期，权益资产在居民家庭资产配臵中的重要性持续提升。3）“应对”重于“预测”，短期风险难以预测，长期趋势具确定性。身处市场底部阶段，收集优质公司筹码。关注估值消化充分、景气强劲或有望困境反转机会。 行情回顾 涨跌幅：大消费一级行业上周前低后高，周五普遍上涨。传媒（5.0%）、商贸零售（3.9%）、美容护理（3.5%）行业涨幅居前，仅纺织服饰略有下跌（-0.3%）。 成交额：大消费行业整体日均成交额1508.0亿元，周环比上升12.4%，占A股整体日均成交额的16.3%。 资金流动 A股流动性跟踪：资金流出收窄。股权融资-246.7亿元；股东减持-17.3亿元；新发基金+65.5亿元；融资资金-65.1亿元；陆港通资金+261.0亿元。 主力资金流动：多数行业呈净流出状态，农林牧渔、纺织服饰、轻工制造行业主力资金净流出金额较多。贵州茅台（食品饮料）、美的集团（家用电器）、视觉中国（传媒）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：各行业北向资金重归净流入状态，食品饮料、农林牧渔、家用电器行业北向资金净流出居前。贵州茅台（食品饮料）、美的集团（家用电器）、中国中免（商贸零售）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周休闲服务、纺织服装、食品饮料行业南向资金净流出居前。腾讯控股（传媒）、美团-W（社会服务）、李宁（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比6.55%（上周6.69%）；卖方推荐指数355.2，点评季；沪市换手率0.9%（上周0.9%），深市换手率2.2%（上周2.2%）。 热点题材：免税店、海南自贸港、虚拟人、旅游出行、网络游戏。 风险提示 疫情持续反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。 1、市场观点：21Q4基金减配大消费，市场向好预期逐步形成 21Q4食品饮料减配明显，影响大消费整体持仓规模。截至2021年4月底公募基金2021年度报告已披露完毕，聚焦大消费行业持仓可以看到2021年四季度基金持有的大消费板块市值整体规模为12621亿元（含A股、港股，下同），环比2021年三季度上升54.1%，但在所有权益资产中的配臵比例下滑2.99pct至19.56%。 分消费一级行业看，食品饮料（11.31%）、家用电器（1.94%）、传媒（1.50%）基金配臵比例居前。尽管食品饮料依然是基金配臵比例最高的消费一级行业，但基于疫情、消费持续疲软的担忧以及估值水平的波动导致2021年四季度配臵比例大幅下滑3.41pct，影响大消费行业整体持仓规模。 图表1：2021年末大消费一级行业基金配臵情况 基金持股占行业市值比例上升，机构影响力日益凸显。整体来看，2021年四季度公募基金在大消费板块持股占行业总市值的比例上升2.3pct至7.7%，市场影响力提升显著。 观察公募基金在各一级消费行业的持股比例，截至2021年四季度，食品饮料（8.4%）、社会服务（6.5%）、家用电器（5.0%）行业中基金持股比例较高。 相比2021年三季度，食品饮料（2.4pct）、农林牧渔（2.1pct）、家用电器（1.6pct）行业中基金持股比例上升最为明显。 图表2：2021年末大消费一级行业基金持股比例 个股层面配臵比例稳定，龙头白马公司依然占优。从基金重点持仓个股分析，龙头公司的配臵比例相比一级行业更为稳定，以各行业的龙头白马公司为主，机构“抱团”现象依然存在。 基金持仓TOP10公司2021年四季度合计配臵比例7.9%，相比2021年三季度8.6%的水平略有下滑。季度环比来看个股配臵比例，2021年四季度仅泸州老窖（+0.1pct）略有上升，五粮液（-0.2pct）、山西汾酒（-0.1pct）、腾讯控股（-0.1pct）、洋河股份（-0.1）、古井贡酒（-0.1）、中免股份（-0.3pct）出现下降，其余公司持平。 基金持仓TOP10公司的行业分布也与一级行业持仓比例相一致，食品饮料行业（7家）公司占比较高，其余包括家用电器（1家）、传媒（1家）、商贸零售（1家）。 图表3：2021年末大消费行业基金持股TOP10 细化到各一级消费行业，基金持仓TOP10公司配臵比例变化与所属一级行业基本一致，且不同行业内部公司龙头效应均较为明显。尤其是家用电器、美容护理、农林牧渔、商贸零售行业，公募基金注意力及持仓集中在少数公司，值得重点关注。 图表4：2021年末大消费行业基金分行业持股TOP10 风物长宜放眼量，市场向好预期逐步形成。年初至今A股及港股均出现大幅下挫，截至2022年4月1日，上证指数（-9.8%）、深证成指（-17.7%）、创业板指（-19.7%）、恒生科技（-20.2%），整体处于技术性熊市。在市场情绪低迷的时刻，我们更加关心以公募基金为代表的机构资金对后市的展望。 基于2021年基金年报，我们整理了同时符合：1）基金成立3年以上；2）管理规模超过100亿元；3）主动管理型基金；4）配臵较多大消费板块四个条件的基金经理的市场观点，可以看到一些共识正在形成： 第一，市场短期依然充满不确定性。美元加息、俄乌战争、国内疫情是压制A股表现的核心因素，不仅在供给端导致原材料成本大幅上升输入通胀压力，在需求端也因为居民收入不确定性提升、消费场景缺失而明显承压，内外双重压力对今年国内稳增长目标的实现带来挑战，尤其是对居民消费带来负面影响。 第二，对资本市场长期发展有信心。首先，要相信中央政府以经济建设为中心的工作路线，在稳增长政策的陆续出台下，中国会继续进行提振内需和科技创新的经济结构转型，长期经济增长依然潜力巨大。其次，权益类资产大概率将逐步取代房产成为居民家庭资产配臵的核心，注册制的施行和增量资金的进入会继续扩大权益市场规模。 第三，分清知与不知，“应对”重于“预测”。基于前文所述，短期风险点客观存在但何时结束难以预测，而长期向好的趋势具有更强确定性，因此基于当前形式的“应对”策略要重于对未来拐点的“预测”。具体来说，应当采取以下策略：1）坚持长期主义，静待价值回归；2）身处市场底部阶段，收集优质公司筹码。关注估值消化充分，景气持续向好（例如白酒）或有望困境反转（例如养殖、旅游餐饮）的投资标的。 图表5：主要消费类主动管理基金经理2022市场展望汇总 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/3/28-2022/4/1）上证指数收报3282.7点，上涨2.2%；深证成指收报12227.9点，上涨1.3%；创业板指收报2667.0点，上涨1.1%；科创50收报1089.2点，下跌1.6%。 从主要消费大盘指数看 ，整体回升且跑赢大盘。中证800消费指数收报21302.1点，上涨2.5%；中证800可选指数收报5392.1点，上涨2.9%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业大多呈现前低后高的态势，周五普遍出现上涨，边际有所修复。传媒（5.0%）、商贸零售（3.9%）、美容护理（3.5%）板块涨幅居前，仅纺织服饰略有下跌（-0.3%）。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/3/28-2022/4/1）A股成交额下半周边际回升，整体深市强于沪市，相较上周整体仍略有缩量。两市日均成交额9274.9亿元，周环比下降2.6%。 其中大消费行业整体日均成交额1508.0亿元，周环比上升12.4%，占A股整体日均成交额的16.3%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，整体成交额显著回升，市场情绪回暖。食品饮料（338亿元）、农林牧渔（330亿元）、传媒（198亿元）板块日均成交额居前；商贸零售（30.8%）、农林牧渔（24.9%）、传媒（23.8%）板块成交额周环比增幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年4月3日，A股整体PE为17.7，处于历史45.0%的分位水平； 沪深300指数PE为12.5，处于历史48.4%的水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为45.0，处于历史92.2%的水平；中证800可选指数PE为24.2，处于历史74.3%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：中证800消费指数PE估值水平 图表14：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表15：A股大消费一级行业PE估值 图表16：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表17：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周多数行业仍呈现主力资金净流出状态，仅家用电器（5.4亿元）、社会服务（2.7亿元）实现净流入，农林牧渔（-9.5亿元）、纺织服饰（-12.5亿元）、轻工制造（-39.8亿元）板块主力资金净流出金额较多； 纺织服饰（-3.6%）、农林牧渔（-2.4%）、美容护理（-1.8%）、轻工制造（-1.8%）板块主力资金交易额占比较高。 图表18：本周主力净流入额排名（亿元） 图表19：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，6.2亿元）、美的集团（家用电器，5.9亿元）、视觉中国（传媒，3.3亿元）主力资金净流入金额居前；ST文化（社会服务，21.5%）、*ST西发（食品饮料，15.8%）、鼎龙文化（传媒，14.8%）主力资金净流入率居前。 图表20：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周各行业北向资金重归净流入，食品饮料（21.8亿元）、农林牧渔（5.0亿元）、家用电器（4.8亿元）北向资金净流出居前。美容护理（1.8%）、食品饮料（1.3%）、家用电器（1.1%）板块北向资金交易额占比较高。 图表21：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表22：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年4月1日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2963.9亿元）、家用电器（1311.0亿元）、商贸零售（372.3亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.3%）、食品饮料（5.1%）、商贸零售（3.2%）。 图表23：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表24：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，64.2亿元）、美的集团（家用电器，17.6亿元）、中国中免（商贸零售，11.6亿元）北向资金净流入金额居前；三花智控（家用电器，-2.3亿元）、安琪酵母（食品饮料，-1.9亿元）、首旅酒店（社会服务，-1.1亿元）北向资金净流出金额居前。 图表25：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年4月1日，北向资金持股