主要消费产业行业研究周报：疫后修复逐步启动，把握大消费投资机会

投资建议 疫情形势实质性好转，线下消费开始复苏。3月以来围绕上海等一线城市的疫情超预期，是压制大消费板块的主要因素之一。随着疫情防控政策见效，疫情形势已出现实质性好转。出行陆续恢复下，期待已久的“疫后修复”逐步启动，上海地铁日客运量已达到疫情前约30%的水平。随着消费刺激政策相继出台，期待后续政策支持与出行复苏叠加带来的消费需求回暖。 市场步入上行通道，关注疫后修复行情。上周A股市场整体出现上涨，对于大消费板块，“疫后修复”行情是主要交易逻辑。以过去6轮疫情解封后的市场表现，可以看到“疫后修复”主要包括：1）短期来看，各消费行业均有望跑赢大盘，既包括基本面修复也包括市场情绪的带动。社会服务/商贸零售具有较高胜率；2）中期来看，持续跑赢大盘的仍然是景气较高的食品饮料、美容护理及部分细分子行业（白色家电/纺织制造/种植业）。 展望六月市场共识，把握三条大消费主线。梳理大消费相关六月金股，当前市场聚焦三条投资主线：1）疫后修复。除了直接利好的行业，食品饮料/美容护理行业中兼具需求修复与估值修复的优质标的也值得关注。2）政策刺激。政府明确支持汽车/家电等大宗消费以带动内需。3）猪周期及粮食涨价。全球农产品价格上涨仍在蔓延，国内猪肉价格上涨也在验证猪周期。 行情回顾 涨跌幅 ：大消费一级行业均实现上涨 ，美容护理（5.5%）、 食品饮料（3.3%）、商贸零售（2.9%）板块涨幅居前。 成交额：大消费行业整体日均成交额1571.9亿元，周环比上升3.6%，占A股整体日均成交额的17.8%。 资金流动 A股流动性跟踪：北上资金大幅流入。股权融资-78.0亿元；股东减持-45.3亿元；新发基金+51.1亿元；融资资金+4.8亿元；陆港通资金+232.8亿元。 主力资金流动：各行业大多呈现主力资金净流出状态，仅食品饮料实现净流入，传媒、农林牧渔、商贸零售板块主力资金净流出金额较多。 北向资金流动：各行业北向资金大多呈净流入状态，食品饮料、商贸零售、美容护理行业净流入金额居前。五粮液（食品饮料）、贵州茅台（食品饮料）、分众传媒（传媒）北向资金净流入金额居前。 南向资金流动：上周纺织服装、食品饮料、休闲服务行业南向资金净流入居前。美团-W（社会服务）、快手-W（传媒）、李宁（纺织服饰）南向资金净流入金额居前。 交易动态 市场情绪：融资交易占比6.8%（上周6.8%）；卖方推荐指数49.8，位于低位；沪市换手率0.8%（上周0.9%），深市换手率2.0%（上周2.0%）。 热点题材：智能音箱、Mini LED、TWS耳机、元宇宙、饮料制造。 风险提示 疫情持续反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。 1、市场观点：疫后修复逐步启动，把握大消费投资机会 疫情形势实质性好转，线下消费开始复苏。3月以来主要围绕上海等一线城市的疫情超预期，对全国生产物流及线下消费带来较大冲击，供给两端均造成压力，是压制大消费板块表现的主要因素之一。5月起随着疫情防控政策见效，全国新增确诊/无症状患者人数均明显减少，6月初多数区域实现社会面清零，疫情形势已出现实质性好转。当前主要城市地铁客运量已开始逐步恢复，期待已久的“疫后修复”启动，上海宣布解封至今地铁日客运量已达到疫情前约30%的水平，后续复苏节奏仍需持续观察。随着二季度诸如消费券、购车补贴等刺激政策的相继出台，消费环境较为宽松，期待后续政策支持与出行复苏叠加带来的消费复苏。 图表1：国内单日新增确诊及无症状感染者（人） 图表2：主要城市地铁日度客运量（万人次） 市场步入上行通道，关注疫后修复行情。上周A股市场整体出现上涨，预计已进入震荡上行通道。一方面央行提出货币政策靠前发力在流动性上给予更多支持，房产市场政策也有放松；另一方面海外市场冲击因素也已被市场较为充分的考虑。对于大消费板块，“疫后修复”行情是主要交易逻辑，关键不在于“有没”有而在于“怎么样”，尤其是各消费子行业的不同表现。以过去6轮疫情的解封日为起点，观察疫情后一个月/一个季度的超额收益表现，可以看到“疫后修复”主要包括：1）短期来看，解封后一个月各消费行业均有较大概率跑赢大盘，既包括基本面修复也包括市场情绪的带动。尤其是社会服务（酒店餐饮、旅游景区）、商贸零售（贸易、一般零售）以及传媒中的影院院线板块，具有较高胜率；2）中期来看，解封后一个季度能持续跑赢大盘的仍然是景气较高的食品饮料、美容护理及部分细分子行业（白色家电、纺织制造、种植业）。 图表3：各消费子行业“疫后复苏”超额收益（自解封日起计算） 展望六月市场共识，关注三条大消费主线。梳理截至目前各券商已公布的大消费相关六月金股，可以看到市场主要关注三条大消费投资主线：1）疫后修复。 除了受直接利好的社会服务、商贸零售，食品饮料、美容护理行业中既有需求修复也有估值修复的优质标的也值得关注。2）政策刺激。政府明确支持汽车、家电等大宗消费以求带动内需，具有确定性。3）猪周期及粮食安全。全球供给不平衡带来的农产品价格上涨仍在蔓延，国内猪肉价格逐步上涨也在验证猪周期。 图表4：券商大消费行业六月金股（数据截至2022/6/4） 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/5/30-2022/6/3）上证指数收报3195.5点，上涨2.1%；深证成指收报11628.3点，上涨3.9%；创业板指收报2458.3点，上涨5.8%；科创50收报1079.9点，上涨8.7%。 从主要消费大盘指数看，同样出现较明显上涨且优于于大盘。中证800消费指数收报21099.9点，上涨2.8%；中证800可选指数收报5704.0点，上涨4.4%。 图表5：A股大盘涨跌幅（%） 图表6：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，本周行业均实现上涨，其中美容护理（5.5%）、食品饮料（3.3%）、商贸零售（2.9%）板块涨幅居前。 图表7：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/5/30-2022/6/3）A股成交额先上升后下降，整体深市强于沪市。 两市日均成交额8809.3亿元，周环比上升3.6%。 其中大消费行业整体日均成交额1571.9亿元，周环比上升13.8%，占A股整体日均成交额的17.8%。 图表8：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看，行业间出现分化。食品饮料（435亿元）、农林牧渔（295亿元）、传媒（241亿元）板块日均成交额居前，美容护理（40.7%）、社会服务（29.6%）、食品饮料（27.1%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表9：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年6月3日，A股整体PE为17.1，处于历史40.7%的分位水平； 沪深300指数PE为12.2，处于历史44.0%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.1%，处于2015年以来88.8%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为64.8，处于历史99.9%的水平；中证800可选指数PE为35.1，处于历史93.7%的水平。 图表10：Wind全A指数PE估值水平 图表11：沪深300指数PE估值水平 图表12：A股风险溢价 图表13：中证800消费指数PE估值水平 图表14：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表15：A股大消费一级行业PE估值 图表16：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表17：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大多呈现主力资金净流出状态，仅食品饮料（27.3亿元）实现净流入，传媒（-32.8亿元）、农林牧渔（-27.1亿元）板块主力资金净流出金额较多；传媒（-2.7%）、纺织服饰（-2.2%）、农林牧渔（-1.9%）板块主力资金交易额占比较高。 图表18：本周主力净流入额排名（亿元） 图表19：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周五粮液（食品饮料，19.7亿元）、贵州茅台（食品饮料，8.8亿元）、分众传媒（传媒，5.6亿元）主力资金净流入金额居前；阳光乳业(食品饮料，14.3%）、ST三盛（社会服务，12.1%）、孚日股份（纺织服饰，11.2%）主力资金净流入率居前。 图表20：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周行业大多实现北向资金净流入，其中食品饮料（70.7亿元）、商贸零售（11.2亿元）、美容护理（6.8亿元）净流入额居前。 美容护理（4.6%）、食品饮料（4.1%）、商贸零售（1.6%）板块北向资金交易额占比较高。 图表21：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表22：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年6月3日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（3098.0亿元）、家用电器（1305.2亿元）、商贸零售（387.9亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（9.4%）、食品饮料（5.2%）、美容护理（4.1%）。 图表23：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表24：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周五粮液（食品饮料，18.4亿元）、贝泰妮（美容护理，9.3亿元）、山西汾酒（食品饮料，9.2亿元）北向资金净流入金额居前； 美的集团（家用电器，-45.9亿元）、贵州茅台（食品饮料，-41.8亿元）、海天味业（食品饮料，-34.3亿元）北向资金净流出金额居前。 图表25：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年6月3日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1513亿元）、美的集团（家用电器，651亿元）、伊利股份（食品饮料，356亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为三花智控（家用电器，24.5%）、珀莱雅（美容护理，22.0%）、洽洽食品（食品饮料，20.4%）。 图表26：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周纺织服装（9.4亿元）、食品饮料（7.5亿元）、休闲服务（6.2亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年6月3日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2722.6亿元）、休闲服务（1278.4亿元）、纺织服装（691.1亿元）。 图表27：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表28：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周美团-W（社会服务，165.4亿元）、快手-W（传媒，72.2亿元）、李宁（纺织服饰，27.5亿元）南向资金净流入金额居前；腾讯控股（传媒，-76.5亿元）、泡泡玛特（轻工制造，-8.3亿元）、京东集团-SW（商贸零售，-7.3亿元）南向资金净流出金额居前。 图表29：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年6月3日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2426亿元）、美团-W（社会服务，1125亿元）、快手-W（传媒，294亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（ 轻工制造，39.8%）、中粮家佳康（食品饮料，28.1%）、枫叶教育（社会服务，27.1%）。 图表30：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比6.8%（上周为6.8%）。 本周五卖方推荐指数49.8，位于低位。 本周沪市换手率0.8%（上周为0.9%），深市换手率2.0%（上周为2.0%）。 图表31：融资交易占比 图表32：全市场研究员情绪 图表33：沪市日度换手率 图表34：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表35：A股大消费热点题材（截至2022/6/3） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表36：A股大消费连续上涨个股（截至2022/