新力量New Force总第4164期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4164期2022年11月8日星期二 研究观点 【大市分析】 见底后资金转为积极有助盘面扩散和轮动 【公司评论】 MelcoResorts&Entertainment（MLCO，未评级）：22年第3季度EBITDA亏损扩大到35百万美元 美高梅中国控股有限公司（2282，未评级）：2022年第3季度业绩符合预期 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 见底后资金转为积极有助盘面扩散和轮动 11月7日，港股在确认阶段见底后，资金有继续回流市场的倾向，有利大涨小回 格局出现延续。恒指在上周五涨了逾800点后，进一步再涨了有430点，上试至 16600点水平的三周来新高，而大市成交量有接近1500亿元，资金仍见有回流市 场。目前，美国10月失业率上升至3.7％，加强了美联储加息步伐有望先放缓的机会，而市场继续燃起对内地疫情逐步受控后的开放憧憬，都依然是现时继续支持推动港股的两大主要消息因素。走势上，我们维持港股已阶段见底的看法，年底前有望上试到17000至18000点区域，对后市可以保持正面、但要注意节奏， 而恒指的支持区可以在15300至15800点区间建立，守稳其上，相信后市可以反复试高来做出反弹修正。值得注意的是，在市场气氛出现逐步好转下，资金入市的意欲开始加强，盘面亦因此而有所逐步扩散，包括早前领涨的互联网龙头、开放憧憬题材下的内需消费股、以及近日获得追捧的软件股、半导体芯片股、有色金属和大宗商品股，在扩散轮动的市场状态下，相信人气可以获得更好的保温。 港股出现低开后拉升，在盘中曾一度上升661点高见16822点，资金继续跟进的态度依然积极，尤其是在年内累跌幅度已多，在现时形势有望好转下，加上逐步接近年底，资金跑步进场争取表现，是可以理解和预见的。指数股继续出现全面普涨，其中，舜宇光学(02382)涨了11.02％，中国宏桥(01378)涨了5.9％，中升控股(00881)涨了5.61％，是近期少见可以站在涨幅榜前列的恒指成份股，也说明了盘面是有在扩散轮动的迹象倾向。 恒指收盘报16596点，上升435点或2.69％。国指收盘报5636点，上升154点或2.8％。恒生科指收盘报3397点，上升132点或4.05％。另外，港股主板成交量回降至1485亿多元，但仍高于年内的日均1224亿元，而沽空金额有224.6亿元，沽空比例15.12％未有明显上升。至于升跌股数比例是1193：455，日内涨幅超过14％的股票有47只，而日内跌幅超过10％的股票有42只。港股通连续第21日录得净流入，在周一再录得有49亿元的净流入。 王柏俊 85225321915 【公司评论】 MelcoResorts&Entertainment（MLCO，未评级）：22年第3季度EBITDA亏损扩大到35百万美元 Patrick.wong@firstshanghai.com. hk 行业博彩和娱乐 股价6.43美元 市值29.4亿美元已发行股本4.7亿股ADS 于2022年第3季度,新濠的收益诤额为2.4亿美元,同比下跌45.8%,环比减少18.3%。分业务来看,澳门贵宾赌枱转码数同比下跌88.5%,环比减少56.1%;澳门中场赌枱收入同比下跌78.1%,环比减少44.0%。澳门业EBITDA亏损扩大到68百万美元；主要是受出入境政策和娱乐场短暂停业的影响。海外方面:菲律宾的马尼拉和塞浦路斯项目的收入分别同比增长95.4%和22.8%到1.0亿美元和 25百万美元（马尼拉酒店的入住率达95%）；EBITDA分别同比增长253.8%和86.1%到41百万美元和7百万美元；受益于防疫政策放松的影响。集团EBITDA亏损扩大到34.9百万美元，诤利润为-2.4亿美元。资产负债方面:集团持有现金15.7亿美元,总流动资金为23.2亿美元;总贷款金额为77.3亿美元。 52周高/低12.40美元/4.06美元新濠天地 期内,新濠天地的诤收益为0.66亿美元,同比下跌73.7%,环比减少31.8%。此 每股净现值0.52美元 股价表现 14 12 10 8 6 4 2 0 物业经调整后的EBITDA为-0.40亿美元；经调整后的EBITDA率为-60.5%。 贵宾赌枱转码数为3.3亿美元,同比减少88.1%,环比减少55.6%。贵宾厅博彩的净赢率为4.5%。贵宾赌枱收益同比下跌84.4%,环比减少21.7%,到0.15亿美元。中场博彩投注额为1.3亿美元,同比减少78.4%,环比减少36.2%。净赢率为28.6%。中场博彩收益同比减少78.4%,环比减少44.7%,到0.38亿美元。角子机博彩投注额为1.4亿美元,同比减少63.5%,环比下跌36.7%。 非博彩收益總額為19百万美元,同比减少51.1%,环比下跌20.6%。客房入住率為20%。日均房租為每間入住客房192美元。 图表1:新濠天地2022年第3季度的表现 (百万美元) 2021年第3季2022年第3季 贵宾厅博彩业务 度 度 同比 环比 贵宾赌枱转码数2,790332-88.1%-55.6% 净赢率(%)3.5%4.5%1.1%2.0% 贵宾赌枱总赢额9715-84.4%-21.7% 中场博彩业务 中场赌枱投注额618134-78.4%-36.2% 净赢率(%)28.6%28.6%0.0%-4.4% 中场赌枱总赢额17738-78.4%-44.7% 角子机博彩业务 角子机博彩投注额377137-63.5%-36.7% 净赢率(%)3%4%1%2% 角子机总赢额126-49.4%0.8% 资料来源：公司资料,第一上海 新濠影汇 期内,诤收益为26百万美元,同比下跌68.7%,环比减少28.7%;物业经调整后的EBITDA为-0.32百万美元。 贵宾赌枱转码数为0.42亿美元(同比下跌91.1%,环比减少59.6%),贵宾厅博彩的净赢率为4.2%,贵宾赌枱总赢额为2百万美元(同比下跌84.1%，环比减少68.3%)。 中场博彩投注额为0.62亿美元,同比下降75.3%,环比减少33.6%;净赢率为25.6%,;中场博彩收益为16百万美元,同比减少76.0%,环比下跌33.8%。角子机博彩投注额为0.98亿美元,,同比减少63.8%,环比下跌51.3%。 非博彩收益总额为9百万美元,同比减少54.1%,环比增长8.4%。客房入住率为25%。日均房租为每间入住客房107美元。 图表2:新濠影汇2022年第3季度的表现 (百万美元) 贵宾厅博彩业务 2021年第3季2022年第3季 度 度 同比 环比 贵宾赌枱转码数47242-91.1%-59.6% 净赢率(%)2.4%4.2%1.8%-1.2% 贵宾赌枱总赢额112-84.1%-68.3% 中场博彩业务中场赌枱投注额25162-75.3%-33.6% 净赢率(%)26.4%25.6%-0.8%-0.1% 中场赌枱总赢额6616-76.0%-33.8% 角子机博彩业务 角子机博彩投注额27298-63.8%-51.3% 净赢率(%)3%3%0%1% 角子机总赢额83-61.3%-39.6% 资料来源：公司资料,第一上海 其他要点：1）集团欢迎澳门对海外旅客开放入境的政策。内地个人游和团体旅游电子签证申请的恢复将能逐步带动旅客数的提升，是2.5年以来最好的消息。2）新牌照的更新：已经提交了标书；竞投过程是顺畅和透明。3）新濠影汇第二期-建筑工程继续推进,具体的开业时间将取决于市场的情况;初步预计在2023年的第二季度逐步推出。塞普洛斯的新濠天地（地中海）项目-估计也在相若时间开业，但需要先获得政府的批准。 图表3:盈利摘要 截止12月31日财政年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 收入(百万美元) 1,728 2,012 1,482 3,241 4,357 变动(%) ‐69.9% 16.5% ‐26.4% 118.7% 34.4% EBITDA(百万美元) ‐177 165 21 871 1,426 变动(%) ‐111.3% ‐ ‐87.5% 4129.1% 63.6% 净利润(百万美元) ‐1,185 ‐735 ‐937 ‐183 258 变动(%) ‐362.8% ‐ ‐ ‐ ‐241.4% 每股收益(美元) ‐2.49 ‐1.70 ‐1.99 ‐0.34 0.53 市盈率(倍) ‐2.6 ‐3.8 ‐3.2 ‐18.9 12.1 每股股息(美元） 0.000 0.000 0.060 0.320 0.260 股息现价比(%) 0.0% 0.0% 0.9% 5.0% 4.0% 王柏俊 85225321915 资料来源：公司资料,彭博 美高梅中国控股有限公司（2282，未评级）：2022年第3季度业绩符合预期 Patrick.wong@firstshanghai.com. hk 行业博彩和娱乐 股价4.29港元 市值163亿港元 已发行股本38亿股 52周高/低6.42港元/4.10港元 每股净现值-0.31港元 股价表现 7 6 5 4 于2022年第3季度,美高梅中国的收益诤额为6.9亿港元,同比减少69.5%,环比下跌38.8%（受疫情反复的影响）;经调整后的EBITDA亏损扩大到5.4亿港元。期内,贵宾业务投注额同比下跌70.8%，环比减少51.8%；中场业务同下跌71.2%，环比减少22.0%。总博彩收入环比减少37.8%,表现差于行业的 -34.7%；但总体第3季度业绩符合预期。集团相信电子签证的恢复有利于行业长远的发展和复苏，并会继续在澳门进行投入去支持澳门发展为国际旅游中心。集团的总流动资金约为12.6亿美元(包括8.8亿美元的现金),预计能维持约 1.5年以上的营运。 图表1:美高梅中国2022年第3季度表现 (百万港元)贵宾厅博彩业务 2021年第3季度 2022年第3度 同比 环比 贵宾赌枱转码数 14,011 2,573 -81.6% -52.0% 净赢率(%) 3.99% 2.55% -1.4% -1.0% 3贵宾赌枱总赢额 559 66 -88.2%-65.2% 1 2中场博彩业务 0中场赌枱投注额 8,109 2,764 -65.9%-17.1% 净赢率(%)21.25%21.43%0.2%-3.3% 中场赌枱总赢额 1,723 592 -65.6%-28.2% 角子机博彩业务 角子机博彩投注额 5,128 1,899 -63.0% -44.3% 净赢率(%) 3.96% 3.18% -0.8% -1.0% 角子机总赢额 203 60 -70.2% -57.5% 资料来源：公司资料 澳门美高梅 澳门美高梅的收益诤额为3.8亿港元,同比减少68.5%,环比减少42.2%;经调整后的EBITDA环比扩大到-2.3亿港元。 在博彩业务方面,贵宾厅赌枱转码数为11.2亿港元,同比减少87.6%,环比下跌52.3%。净赢率为0.5%。贵宾赌枱总赢额分别同比和环比倒退98.3%和91.8%到6百万港元。中场赌枱投注额同比下跌62.8%,环比减少19.9%到17.6亿港元。净赢率为20.0%。中场博彩总赢额为3.5亿港元,同比下跌60.4%,环比减少31.9%。角子机博彩投注额为12.3亿港元,同比减少59.2%,环比减少42.7%。角子机赢率为4.2%。角子机博彩赢额为0.52亿港元,同比下跌56.3%,环比减少40.9%。期内