玻璃/纯碱周报：高基差如何去修复？

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年11月07日 高基差如何去修复了 玻璃/纯碱周报 ·玻璃操作评级 行估回顾：玻璃突破前低后上周低位需荡格局为主，01淡季，高库存对玻璃☆☆☆ 现货价格压力大，盘面基差大，另外现金成本支撑。纯碱☆☆☆ 供应：7月份以来供给缩减6.5%，目前了解到，蛋然11月份沙河天然气 涨价未落实，但在现货继续降价过程中，行业亏损加剧，年底检修速度有 图1：玻璃纯碱主力合约 望加快，关注冷修进度，CZC些碱主力连续收盘价1/2 需求：据隆众资讯调研数据，截至10月底，深加工企业订单天数17.3 天，较上明减少1.6天，环比下跌8.47%。需求未改善，加之疫情对下 3,300 3,000 游加工厂及终端地产施工也造成影响。2,700 后市展望：会考虑现金成本的支撑，沙河据了解，天然气涨价未得到落 2,400 2,100 实，如果成本下移，不排除价格进一步下挫可能，而期价能否回升，最终1,800 还得者供给的缩减能否去弥补需求的减少，高库存格局能否改善，1,500 1,200 202111820224202022927 ·纯碱 行情回顾：盘面震荡为主，纯碱的强现实与弱预期博弃继续，盘面在高基 数接未：wind 差与低库存驱动下，下跌难，但浮法冷修又限制纯碱上涨，周小燕高级分析师 库存：库存环比增加4.29万吨至34.76万吨，社会库存继续下降，不到15F03089068Z0016691 万吨，下游玻璃厂原料库存低，产业链库存低。 供应：河南骏化11月5号检修，计划检修15天，利润驱动开工仍将高位震荡运行为主， 需求：整体需求相对稳定，不温不火。近期光伏点火速度较快，但同时浮 法玻璃亏损力剧，检修有望加速，对纯碱形成牵制。烧碱价格继续回调对轻碱价格也将造成压制。 后市展望：关于下游是吉会进行大的补库动作，何时进行，我们认为目前下游亏损情况下，对高价碱抵触情结浓，做库存的意虑比较低，如果春节前价格跌到下游接受的价格，或进行一定的补库，但预计里也不大。高基差如何解决，我们认为通过现货去靠拢的概率更大。 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 表1：期货周度行情 玻瑞主力合药收盘价纯碱主力合约收盘价 收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌临 1370 24.00 1.78% 11.84% 11.61% 2401 94.00 4.07% 5.10% 6.05% 致格来源：wind 表2：玻璃、碱现价格 今日现货价 周涨跌 周涨跌幅 月涨跌幅 近3月涨跌幅 沙河玻璃 1481 OS- 3.24% 3.29% 2.38% 华中玻璃 1640 60 3.53% 6.82% 4.65% 山东玻璃 1810 0 0.00% 0.00% 0.58% 华东玻璃 1780 0 0.00% 1,11% 6.83% 华南玻璃 1900 0 0.00% 0.00% 2.06% 华北重碱 2715 0 0.00% 1.27% 3.89% 华中更碱 2730 0 0.00% 0.73% 3.36% 华东重碱 2730 0 0.00% 0.73% 4.21% 华南重碱 2815 25 0.88% 1.23% 6.17% 华北轻碱 2705 0 0.00% 1.12% 3.39% 数括来据：早创 1、基差与仓单 图2：玻璃基差 图3：纯碱基差 沙河长城基差(右) 玻璃：41/3 十纯碱基差(右) CZC纯减主41/3 3,300 3,000 2,700 2,400 2,100 1,800 1,500 国投安 7吨 1,200 900 600 ┌1,000 4,000 800 3,500 600 3,000 400 2,500 200 300 2,000 0 200 1,500 -300 400 1,000- 600 2019123 20201215 20211224 1,200 006 20196420208182021113 数括未源：早创，wind数插来源：早创，wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图4：玻璃仓单图5：纯碱仓单 2022.年2021.年2021/32022.402021.年02020.年 张张 5,00012,000 4,00010,000 安信期货8,000 3,000 2,000 6,000 4,000 1,000 2,000- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致格来源：wind致格来源：wind 2、现货价格及区域价差 图6：全国玻璃现货均价幸节性图7：华北重碱价格季节性 2022年2021年→2021/42022年+2021年+20241/3 3,3004,000 3,0003,500 2,700 2,400 2,100 设安信期货3,000 2,500 1,8002,000 1,5001,500 1,200 1月3月5月7月9月11月 1,000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：卓创数括来源：平创 图8：玻瑞璃重要区域价差图图9：重碱各区域价差 ·上海沙河+济南-沙河→1/2华北西北重减华南华11/4 元吨 800500- 600- 400 400 300 200 200100 0 100 200200 201911720209242021816202276201911720209242021816202276 致格来源：早创致格来源：早创 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图10：华北轻重碱价差 华北轻重碱价差（右）41/3 4,000400 300 3,500 200 3,000100 2,500 2,000 1,500 100 200 300 1,000L400 20191172020617202112220218312022412 数插未源：早创 3、跨品种价差 图11：玻璃/纯碱主力合约季节性图12：玻璃/纯碱现货价差季节性 02022年0←2021.年+2021/22022年2021年20241/4 1.6 1.6- 1,4 1.4 1.2- 1 1.2 0.8- 0.8 0.6- 0.6 0.4 1月3月5月7月9月11月 0.4 1月3月5月7月9月11月 数择来源：wind数来源：早创 4、成本与毛利 图13：浮法玻璃威本与毛利（动力煤）图14：浮法玻璃成本与毛利（昏道气） 浮法戏瑞税启毛利（动力煤）41/3浮法威瑞税启毛利（管道气）1/3元 3,000 1,500 2,700 1,200 2,400 900 2,100 600 1,800 300 1,500 0 1,200 300 3,000 1,500 2,700 1,200 2,400 900 2,100 600 1,800 300 1,500 900J 600 1,200- 300 2019117 2020121 20211222 2019117 20201127 20211216 数据来源：卓创数格未源：平创 本报告版权易子国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图15：氨碱成本与毛利图16：联碱成本与毛利 牟北氯碱毛利(右)华东联碱毛利(右)华东月41/2 福 2,600┌1,5002,8003,000 2,400 1,200 2,600 2,200 006 2,400 2,000 600 2,200 1,800 300 2,000 1,600 0· 1,800 1,400J 300 1,600 2019118 20201127 20211217 2019118 2,500 2,000 1,500 数插未源：早创致格来源：早创 5、库存 2020112720211217 1,000 500 0 500 图17：全国玻璃周度库存孕节性图18：玻璃重点八省周度库存 →2022年 万重量箱 2021.年2021/2 →2022年2021年→2021/4 万重量箱 10,000 8,000- 7,000- 8,000 6,000 6,0005,000 4,000 4,000 3,000 2,000- 2,000 1,000 0.+0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致据来源：早创资据来源：早创 图19：玻璃代表性区城库存图20：河北玻璃库存与价格走势 广东库存 山东库存 11/2 +河北库存(左) ←沙河德金541/2 万重量箱 万重量箱 神 2,100 2,100 r3,000 1,800 1,800 2,700 1,500 1,200 国投安信期货 1,5001,200 2,400 006 006 600 600 300 300 2,100 2019117 2020101 0- 20218262022728201911720201231202215 1,800 1,500 1,200 数插未源：早创数插未源：早创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像指，将载请注明出处 图21：纯碱企业库存季节性图22：纯碱代表性区域企业库存 2022.年2021.年2021/4西北企业库存●西南企业1/5 万吨万吨 18070 15060- 120 06 50- 40 30 60 20- 3010 0 1月3月5月7月9月11月2019329202041020214162022428 致据来源：早创致据来源：早创 图23：轻更威库存图24：下游玻璃厂重碱库存 一重成库存轻成库存 万吨 下游玻璃厂重碱率存 天 12050 100-45 80- 40 玉 信期货 60 35 40 30- 20 25- 2019525 2020521 2021520 2022526 20- 2021年1月 2021-年8月 2022年3月 2022年10 致据未源：，登众数据来源：平创 6、纯碱供应 图25：纯碱开工季节性图26：不同工艺纯碱开工 2022年2021.年+20241/3氧威开工联威开工 % 100-100- 90- 80 7060 50 1月 3月 5月 7月 9月 11月 201912 2020213 2021325 2022512 80 70 60- 数插未源：，登众数插未源：，登众 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 图27：百万吨及以上企业开工季节性图28：纯碱周度产量季节性 2022.年 2021.年 02021/2 ←2022.年2021.年2021/2 % 万吨 100- 6360 9057 80 70- 60 54 51 48 45 42- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致据未源：，登众数插未源：，登众 图29：轻重减周度产量图30：纯碱周度检修损失量 +重碱周度产量轻碳周度产量→2022.年2021.年+2020.年 万吨干吨 36240 33 210 30 180150120 21 06 18- 60- 201912 202026 2021311 2022421 1月 3月 5月 7月 9月 11月 致据未源：，登众致格来源：早创 7、玻璃供应 图31：浮法玻璃在产产能与增逆图32：在产产能季节性 万2022.年2021.年2021/3 /年%/年 5,400155,400 12 5,200 F95,200 5,000-65,000 3 4,80004,800 4,600 -3 4,600 4,400 20191182020103020211022 20221014 -94,400- 1月3月5月7月9月11月 数据未源：，隆众数格未源：，整众 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图33：浮法玻璃：产能利用率图34：停产产能季节性 浮法玻瑞：产能利用率(副除僵，√1/12022-年2021.年02021/3 %