玻璃/纯碱周报：修复基差行情结束，短期观望为主

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年12月05日 修复基差行情结束，短期观望为主 玻璃/纯碱周报 ·玻璃操作评级 行情回顾：宏观情绪好转，但难改弱现实，高库存低需求，供给收缩不及玻璃☆☆☆ 预期，期价低位震游走势为主。纯碱☆☆☆ 供应：周末沙河长城2线400吨停产冷修，产能小幅缩减，但不及预期 依然处于中高位， 图1：玻璃纯碱主力合约 需求：疫情影响，部分地区深加工开工受限，截至2022年11月底，深+CZC些碱主力连续收盘价1/2 加工企业订单天数14.4天，较上期减少3.5天，环比跌幅19.55%。东 北地区推出保价政策，遂到沙河1500-1550，与沙河低价一股，所以下 3,300 3,000 游国货意愿不强，2,700 后市展望：淡季即将来临，行业高库存仍未解决，现货继续承压，高库存 2,400 2,100 需要通过供应收缩去缓解。低需求高库存格局，期价或仍是低位震荡格1,800 局。对于玻璃，需要者到地产销售实质性好转，地产资金情况改善，可以1,500 1,200 去适当逢低配多，短期暂未看到这种趋势。202112620225232022111 数接未：wind ·纯碱 行估回顾：基差修复行情结束，今日期价出现一定回落。周小燕高级分析师 库存：纯碱库存较低，厂家库存28万吨，社会库存继续下降1.6万吨，下F03089068Z0016691 游玻璃厂库存略增0.5天左右。产业链库存低，加之下游春节前有备货需 求，现货价格有支撑， 供应：纯碱整体开工率环比上调1.48%至91.53%，周内纯碱产量61.16万 吨。短期无新增检修计划，预计开工90%以上高位运行。 需求：纯碱企业待发订单增加，月底或月初接受订单，待发目前20天左右，重碱平稳消耗为主，轻碱表现偏弱，春节前坡璃下游需要备货，但目前价格，下游玻璃厂接货息愿不强，预计会有补库但量不会很多，玻璃厂或更多维持春节期间安全生产库存备货为主， 后市展望：目前纯碱修复基差完成，继续追多性价比不高，建议观望为 主. 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 表1：期货周度行情 玻瑞主力合药收盘价纯碱主力合约收盘价 收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌临 1402 6.00 0.43% 2.34% 1.89% 2519 180.00 6.67% 4.91% 9.43% 致格来源：wind 表2：玻璃、碱现货价格 沙河玻璃华中玻璃山东玻璃华东玻璃华南玻璃华北重碱华中更碱华东重碱华南重碱华北轻碱 今日现货价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 1481 30 2.01% 0.00% 2.95% 1580 0.00% 7.06% 9.20% 1810 0 0.00% 0.00% 0.58% 1700 20 1,19% 4.49% 6.10% 1790 10 0.53% 5.77% 7.71% 2765 25 0.91% 1,84% 0.90% 2750 15 0.55% 0.73% 1.79% 2755 25 0.92% 0.92% 1.61% 2825 10 0.36% 0.36% 4.24% 2705 0 0.00% 0.00% 2.08% 数括来据：早创 1、基差与仓单 图2：玻璃基差图3：纯碱基差 沙河长城基差(右)玻璃：41/3十纯碱基差(右)CZC纯减主41/3 7吨 3,300┌1,0004,000r1,200 3,0008003,500900 国投 2,700600 2,4003,000600 400 2,100 200 2,500300 1,800 1,500 02,0000 1,200 200 1,500 300 006 400 1,000- 600 201964 2020827 20211123 2019123 20201224 2022114 数括未源：早创，wind数括未源：早创，wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图4：玻璃仓单图5：纯碱仓单 2022.年2021.年2021/32022.402021.年02020.年 张张 5,00012,000 4,00010,000 安信期货8,000 3,000 2,000 6,000 4,000 1,000 2,000- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致格来源：wind致格来源：wind 2、现货价格及区域价差 图6：全国玻璃现货均价幸节性图7：华北重碱价格季节性 2022年2021年→2021/42022年+2021年+20241/3 3,3004,000 3,0003,500 设安信期货 2,7003,000 2,400 2,100 1,800 2,500 2,000 1,5001,500 1,200 1月3月5月7月9月11月 1,000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：卓创数括来源：平创 图8：玻瑞璃重要区域价差图图9：重碱各区域价差 ·上海沙河+济南-沙河→1/2华北西北重减华南华11/4 元吨 800500- 600- 400 300 400200 200100 0 100 200200 20191252020102720219920227292019125202010272021992022729 致格来源：早创致格来源：早创 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图10：华北轻重碱价差 华北轻重碱份差（右)41/3 4,000[400 300 3,500 3,000 200 100 2,500 2,000 1,500 100 200 300 1,000L400 20191252020716202122420219282022511 数插未源：早创 3、跨品种价差 图11：玻璃/纯碱主力合约季节性图12：玻璃/纯碱现货价差季节性 02022年2021年+20241/22022年2021年+20241/4 1.6 1.6- 1,4 1.4 1.2- 1 1.2 0.8- 0.8 0.6 0.6 0.4+ 1月3月5月7月9月11月 0.4- 1月3月5月7月9月11月 数择来源：wind数来源：早创 4、成本与毛利 图13：浮法玻璃威本与毛利（动力煤）图14：浮法玻璃成本与毛利（昏道气） 浮法戏瑞税启毛利（动力煤）41/3一浮法威瑞税启毛利（管道气）1/3元 3,0001,5003,0001,500 2,7001,200 期货 2,400900 2,700 2,400 1,200 900 2,100 600 600 300 1,800 2,100 300 1,500 -01,8000 1,2003001,500300 9006001,200600 20191252020122920221202019125202012252022114 数据来源：卓创数格未源：平创 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图15：氨碱成本与毛利图16：联碱成本与毛利 牟北氯碱毛利(右) 福军东联碱毛利(右)华东月41/2 2,600┌1,5002,8003,000 2,4001,2002,6002,500 2,2009002,400 2,0006002,200 2,000 1,500 1,000 1,800 3002,000 500 1,6000·1,8000 1,400J3001,600JL500 2019126202012182021123120191262020121820211231 数插未源：早创致格来源：早创 5、库存 图17：全国玻璃周度库存孕节性图18：玻璃重点八省周度库存 →2022年 万重量箱 2021.年2021/2 →2022年2021年→2021/4 万重量箱 10,000 8,000- 7,000- 8,000 6,000 6,0005,000 4,000 4,000 3,000 2,000 0. 2,000 1,000 +0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致据来源：早创 图19：玻璃代表性区城库存 广东库存山东库存11/2 万重量箱 致据来源：早创 图20：河北玻璃库存与价格走势 +河北库存(左)←沙河德金541万重量箱 /2神 2,100 2,100 -3,000 1,800 1,800 2,700 1,5001,200 国投安信期货 1,500 1,200 2,400 006 900- 2,100 600- 6001,800 3003001,500 201912520201022 202199 0- 202284201912-520211282022129 1,200 数插未源：早创数插未源：早创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像指，将载请注明出处 图21：纯碱企业库存季节性图22：纯碱代表性区域企业库存 2022.年2021.年2021/4西北企业库存●西南企业1/5 万吨万吨 18070 15060- 120 06 50- 40 30- 60 20- 3010 0 1月3月5月7月9月11月2019329202041020214162022428 致据来源：早创致据来源：早创 图23：轻更碱库存图24：下游玻璃厂重碱库存 重成库存轻成库存 万吨 下游玻璃厂重碱率存 天 12050 100-45 80- 40 玉 安信期货 60 35 40 30- 20 25- 2019525 2020528 202163 2022616 20 2021年1月 2021年8月 2022年3月 2022年10月 致据未源：，登众数据来源：平创 6、纯碱供应 图25：纯碱开工季节性图26：不同工艺纯碱开工 2022年←2021年+20241/3氧威开工联威开工 % 100-100- 90- 80 80 70 70 60 60- 1月3月5月7月9月 11月 50 2019122020220202148202262 数插未源：，登众数插未源：，登众 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 图27：百万吨及以上企业开工季节性图28：纯碱周度产量季节性 2022.年 2021.年 02021/2 ←2022.年2021.年2021/2 % 100 万吨 6360 90 57 54 80 51 70- 60 48 45 42- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致据未源：，登众数插未源：，登众 图29：轻重碱周度产量图30：纯碱周度检修损失量 +重碱周度产量轻碳周度产量→2022.年2021.年+2020.年 万吨36 干吨 240 33 210 30 180150120 21 06 18- 60- 201912 2020213 2021325 2022512 1月3月5月 7月9月11月 致据未源：，登众致格来源：早创 7、玻璃供应 图31：浮法玻璃在产产能与增逆图32：在产产能季节性 ←浮法瑞在产产能同比增速(右1/2万2022.年2021.年2021/3 15 /年%/年 5,4005,400 5,200105,200 5,00055,000 4,80004,800 5 4,6004,600 4,400104,400- 201912620201211202112171月3月5月7月9月11月 数据来源：，隆众数格未源：，整众 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图33：浮法玻璃：产能利用率图34：停产产能季节性 浮法玻瑞：产能利用率(副除僵，1/12022-年2021.年02021/3 %/年 92-1,200 90-1,100 88-1,000 86900- 84800- 82-700 80-600 78500- 20171202018921202052220221211月3月5月 数据来源：，隆众数