玻璃/纯碱周报：基差修复后，短期或震荡格局

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURL 周度报告 2022年11月14日 基差修复后，短期或震荡格局 玻璃/纯碱周报 ·玻璃操作评级 行回顾：玻璃期价回升，更多在于宏观基本面情绪好转带动，现货层面玻璃☆☆☆ 来看，延续累库降价格局。纯碱☆☆☆ 供应：近明冷修速度有所放缓，目前行业高库存未得到改善，临近淡季 库存压力较大，而需求端未见改善，高库存压力需要通过供始收缩去缓 图1：玻璃纯碱主力合约 解，年底或明年一季度冷修有望继续加快。CZC些碱主力连续收盘价1/2 需求：刚性需求疲软，加工订单同比弱，回款情况较差，加工厂接单意愿 弱。另外市场信心差，投机需求差，贸易商和下游加工厂都采取原片低库 3,300 3,000 存策略，库存压力主要集中在上游厂家，2,700 后市展望：玻璃成本支，继续大幅下跌空间有限，但同时低需求高库存 2,400 2,100 又难上涨，或成本附近低位震荡为主。1,800 1,500 ·纯碱1,200 20211115202242720221011 行情回顾：高基差低库存格局下修复基差，另外宏观情绪刺激，期价回升。而01基差修复后，上涨乏力，盘面远月高贴水格局下，多头买入远 致据来源：wino 月动力加强，盘面又走出反套格局，周小燕高级分析师 库存：上同库存下降3.34万吨至31.42万吨，主要原因在于下游存在补F03089068Z0016691 库，其中碱降库明显，轻碱累库。 供应：湖北双环设备问题，负荷降为50%运行，后续检修产能较少，预计开工还将90%高位需荡 需求：市场对于浮法的检修预期，短期还没看到实际兑现出来，重碱刚性需求支浮仍在。加之目前下游原料库存偏低，春节前或有补库意愿。短明纯碱需求或平稳运行为主，但长周期，玻璃亏损格局下，需求未看到改善，不得不通过供给收缩去解决高库存压力， 后市展望：纯碱近期修复基差，但玻璃的冷修依然是制约纯碱上升的高 度，不建议去追多，短期观望为主， 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 表1：期货周度行情 玻瑞主力合药收盘价纯碱主力合约收盘价 致格来源：wind 表2：玻璃、碱现价格 沙河玻璃华中玻璃山东玻璃华东玻璃华南玻璃华北重碱华中更碱华东重碱华南重碱华北轻碱 收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌临 1393 23.00 1.68% 6.70% 11.27% 2520 119.00 4.96% 1.53% 6.15% 今日现货价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 1455 26 1.73% 5.01% 3.65% 1580 60 3.66% 10.23% 12.22% 1810 0 0.00% 0.00% 0.58% 1740 40 2.25% 4.40% 12.58% 1840 60 3.16% 3.16% 5.15% 2715 0 0.00% 0.91% 2.16% 2725 S- 0.18% 0.91% 2.68% 2730 0 0.00% 0.36% 2.50% 2810 S- 0.18% 1.40% 4.75% 2705 0 0.00% 1.12% 0.19% 数括来据：早创 1、基差与仓单 图2：玻璃基差图3：纯碱基差 沙河长城基差(右)玻璃：41/3十纯碱基差(右)CZC纯减主41/3 7吨 3,300┌1,0004,0001,200 3,0008003,500900 国投 2,700600 2,4003,000600 400 2,1002,500300 200 0 2,000 200 1,500 -300 400 1,000- 600 2019123 20201217 20211230 1,8000 1,500 1,200 900J 20196420208202021119 数括未源：早创，wind数插来源：早创，wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图4：玻璃仓单图5：纯碱仓单 2022.年2021.年2021/32022.年02021.年02020.年 张张 5,00012,000 4,00010,000 269安信期货8,000 279 2,000 8181 1,000 2,000- 1月3月 5月7月 9月 11月 1月3月 5月7月 9月 11月 致格来源：wind 致格来源：wind 2、现货价格及区域价差 图6：全国玻璃现货均价幸节性图7：华北重碱价格季节性 2022年2021年→2021/42022年+2021年+20241/3 3,3004,000 3,0003,500 228 2,400 2,100 1,800 设安信期货3,000 165 2,000 2121,500 1,200 1月3月5月7月9月11月 1,000 1月3月5月7月9月11月 数据来源：卓创数括来源：平创 图8：玻璃重要区域价差图图9：重碱各区域价差 ·上海沙河+济南-沙河→1/2华北西北重减华南华1/4 元吨 800500- 400 600 300 400 200 200100 0 100 200200 2019111420209302021823202271320191114202093020218232022713 致格来源：早创致格来源：早创 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图10：华北轻重碱价差 华北轻重碱价差（右)1/3 4,000400 300 3,500 200 3,000100 2,500 2,000 1,500 100 200 300 1,000L400 20191114202062420211292021972022419 数插未源：早创 3、跨品种价差 图11：玻璃/纯碱主力合约季节性图12：玻璃/纯碱现货价差季节性 02022年02021.年+2021/22022年2021年20241/4 1.6 1.6- 1,4 1.4 1.2- 1 1.2 0.8- 0.8 0.6- 0.6 0.4 1月3月5月7月9月11月 0.4- 1月3月5月7月9月11月 数据来源：wind数来源：早创 4、成本与毛利 图13：浮法玻璃威本与毛利（动力煤）图14：浮法玻璃成本与毛利（昏道气） 浮法戏瑞税启毛利（动力煤）41/3浮法威瑞税启毛利（管道气）1/3元 3,000 1,500 2,700 1,200 2,400 900 2,100 600 1,800 300 1,500 0 1,200 300 3,000 1,500 2,700 1,200 2,400 900 2,100 -600 1,800 300 1,500 900J 600 1,200- 300 20191114 2020128 20211229 20191114 2020124 20211223 数据来源：卓创数格未源：平创 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图15：氨碱成本与毛利图16：联碱成本与毛利 牟北氯碱毛利(右) 福军东联碱毛利(右)华东月41/2 2,600┌1,5002,8003,000 2,400 1,200 2,600 2,200 900 2,400 2,000 600 2,200 1,800 300 2,000 1,600 0· 1,800 1,400J 300 1.600- 20191115 2020124 20211224 20191115 2020124 20211224 数插未源：早创 致格来源：早创 5、库存 图17：全国玻璃周度库存孕节性图18：玻璃重点八省周度库存 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 500 →2022年 万重量箱 2021.年2021/2 →2022年2021年→2021/4 万重量箱 10,000 8,000- 7,000- 8,000 6,000 6,0005,000 4,000 4,000 3,000 2,000 0. 2,000 1,000 +0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致据来源：早创 图19：玻璃代表性区城库存 广东库存山东库存11/2 万重量箱 资据来源：早创图20：河北玻璃库存与价格走势 +河北库存(左)—沙河德金541/2 万重量箱神 2,100 2,100 r3,000 1,800 1,800 2,700 1,5001,200 国投安信期货 1,5001,200 2,400 006 006 600 600- 300 300 2,100 1,800 201911142020108 202192202284 0 201911142021182022112 1,500 1,200 数插未源：早创数插未源：早创 本报备版权易于国投实修期货有限公用不可作为投资依指，格载请注明出处 图21：纯碱企业库存季节性图22：纯碱代表性区域企业库存 2022.年2021.年2021/4西北企业库存●西南企业1/5 万吨万吨 18070 15060- 120 06 50- 40 30- 60 20- 3010 0 1月3月5月7月9月11月2019329202041020214162022428 致据来源：早创致据来源：早创 图23：轻更威库存图24：下游玻璃厂重碱库存 一重成库存轻成库存 万吨 下游玻璃厂重碱率存 天 12050 100-45 80- 40 玉 信期货 60 35 40 30- 20 25- 2019525 2020528 202163 2022616 20- 2021年1月 2021-年8月 2022年3月 2022年10 致据未源：，登众数据来源：平创 6、纯碱供应 图25：纯碱开工季节性图26：不同工艺纯碱开工 2022年←2021年+20241/3氧威开工联威开工 % 100-100- 90- 80 80 70 70 60 60- 1月3月5月7月9月 11月 50 201912202021320213252022512 数插未源：，登众数插未源：，登众 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 图27：百万吨及以上企业开工季节性图28：纯碱周度产量季节性 2022.年 2021.年 02021/2 ←2022.年02021.年2021/2 % 100 万吨 6360 90 57 54 80 51 70- 60 48 45 42- 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致据未源：，登众数插未源：，登众 图29：轻重碱周度产量图30：纯碱周度检修损失量 +重碱周度产量轻碳周度产量→2022.年2021.年+2020.年 万吨36 干吨 240 33 210180150120 21 06 18- 60- 201912 202026 2021311 2022421 1月3月5月 7月9月11月 致据未源：，登众致格来源：早创 7、玻璃供应 图31：浮法玻璃在产产能与增逆图32：在产产能季节性 ←浮法瑞在产产能同比增速(右1/2万2022.年2021.年2021/3 /年%/年 5,400 5,400 5,200 10 5,200 5,000 5 5,000 4,800 0 4,800 15 5 4,6004,600 4.400 2019111520201120 20211126 104,400- 1月3月5月7月9月11月 数据未源：，隆众数格未源：，整众 本报告版权易于国投卖修期贷有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图33：浮法玻璃：产能利用率图34：停产产能季节性 浮法玻瑞：产能利用率(副除僵，√1/12022-年2021.年02021/3 %/年 92-1,200 901,100 88-1,000 86900- 84800- 82-700 80-600 78500- 201712020189142020582021123