聚酯周报：聚酯原料供需双减，短期反弹或将有限

宝城期货研究所 投资咨询团队 专业研究·创造价值 2022年11月6日 聚酯周报 聚酯原料供需双减，短期反弹或将有限 核心观点 PTA 未来短期油价维持高位震荡，而PX供应在短期维持紧平衡，中长期趋于宽松下使得成本端的支撑作用呈现近强远弱结构。而PTA自身供需结构当前呈现供需双减格局，同时考虑到PTA加工利润低位，未来供应端或有意外减量。预计未来短期内PTA价格将主要跟随成本端PX价格震荡运行。 盘面看，本周PTA主力合约减仓上行，前20席位由上周净空持仓转变为净多持仓，同时5日均线周内上穿10日均线，场内做多氛围开始转变。 MEG 短期油价高位震荡，而乙二醇供需结构偏弱下，预计乙二醇价格 中长期仍将承压运行。 盘面看，乙二醇前20席位依然维持净空持仓，周内持仓减少明显，同时5日均线与10日均线相交，做多氛围不如PTA及短纤强烈。 PF 短纤部分装置重启使得未来供应端存在回升预期，但下游维持刚需采购使得短纤供需结构维持偏弱，因此短期短纤自身基本面依旧偏差，未来价格走势仍将主要跟随成本端进行波动。 盘面看，短纤前20席位呈现净多持仓，同时整体持仓量继续下 降，当前5日均线上穿10日均线，走势表现基本跟随成本端运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1期价大幅反弹4 2短期成本端维持震荡，聚酯原料供应增量不及预期5 2.1原油短期高位震荡，PX装置降负带动价格再度反弹5 2.2利润低位下装置检修增多，聚酯原料供应增量不及预期7 2.3PTA库存小幅去库，乙二醇港口库存再度累积9 2.4聚酯计划继续减产，终端开机持续下滑10 2.5TA月差小幅回升，乙二醇月差维持震荡13 3本周行情点评14 图表目录 图1主力合约周度数据4 图2PTA价格及基差走势图4 图3MEG价格及基差走势图4 图4PTA主力合约持仓量5 图5乙二醇主力合约持仓量5 图6石脑油裂解价差6 图7PX裂解价差6 图8乙烯裂解价差6 图9PTA装置动态7 图10聚酯产业链开工率8 图11PTA加工费8 图12MEG综合开工率9 图13MEG煤制开工率9 图14MEG各工艺利润9 图15PTA社会库存10 图16MEG华东港口库存10 图17涤纶长丝及短纤价格11 图18涤纶长丝及短纤库存11 图19涤纶短纤工厂库存11 图20POY利润11 图21DTY利润11 图22FDY利润12 图23短纤利润12 图24切片利润12 图25瓶片利润12 图26聚酯综合利润12 图27聚酯产业链开工率12 图28PTA1-5月差13 图29PTA9-1月差13 图30乙二醇1-5月差13 图31乙二醇9-1月差13 1市场回顾 1.1期价大幅反弹 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5396元/吨，较上周五收盘价上涨336元/吨，整体变化幅度为6.64%。本周基差持续走弱，截至本周五，现货货源基差参考2301合约升水430自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓量较 上周减少81408手，当前总持仓量为1119674手。 MEG价格本周呈现上涨走势，主力合约EG2301周五收盘价为3946元/吨，较上周五收盘价上涨125元/吨，整体上涨幅度为3.27%。基差方面，本周EG基差有所走强，截至本周五，乙二醇现货升水01合约0-5。持仓来看，截至本周五，EG2301合约持仓量较上周减少62303手，当前持仓总量为430578手。 PF价格本周跟随成本端大幅上涨，周五主力合约PF2212收盘价为7138元/吨，较上周五收盘价上涨338元/吨，整体上涨幅度为4.97%。持仓来看，本周PF2212持仓量有所减少，截至本周五，PF2212合约持仓量较上周下降153979手，当前持仓总量为80035手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2301 5396 5060 336 6.64% 2772565 57385 1119674 -81408 EG2301 3946 3821 125 3.27% 343022 -6068 430578 -62303 PF2211 7138 6800 338 4.97% 185736 -94155 80035 -153979 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量图5乙二醇主力合约持仓量 PTA主力合约持仓量MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2短期成本端维持震荡，聚酯原料供应增量不及预期 2.1原油短期高位震荡，PX装置降负带动价格再度反弹 本周原油价格重心震荡上行。本周美联储11月议息会议如期加息75个基点，联邦基金利率上升至3.75%-4%区间。会议上鲍威尔暗示加息节奏或放缓，但利率高点将更高，同时利率在高位停留的时间将更久。而在议息会议结束后美股大跌，美债收益率普遍上行。此外，当前美国和欧洲的柴油库存均已进入危机状态。由于季节性需求增长、低库存叠加可供进口的馏分油数量有限等原因，纽约港超低硫柴油现货价格显著上涨。根据EIA库存报告显示，目前美国馏分燃料油库存比五年平均水平低20%左右，全美当前大约只有25天的柴油供应库存。欧洲柴油市场目前也已进入危机状态。10月底西班牙国家石油公司首席执行官在电话财报会议上表示欧洲柴油危机正在升温，欧洲部分地区开始耗尽柴油，未来柴油价格或将出现天价。与此同时，本周EIA数据显示，截至10月28日当周，美国原油库存下降311.5万桶，美国战略储备释放接近尾声，降幅较小。产量下滑10万桶/日，炼厂开工率提升至91.3%。 本周PX加工利润持续回落，目前基本处于319美金/吨附近运行。上游来看，近期美联储11月议息会议加息75个基点，但原油价格表现坚挺，同时欧美地区柴油库存已进入危机状态，柴油价格逆势原油出现大涨。而从PX自身基本面来看，本周PX周均开工率为77.1%，较上周下降2.81个百分点。周内辽阳石化重启，浙石化负荷降低。总体来看，预计短期油价维持高位震荡，而PX市场供应维持紧平衡状态下，价格下方支撑短期较强。后续随着PX新装置逐步投产，PX供应端压力或将缓解，届时PX价格将开始下行，PXN价差也将出现收缩。 图6石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图8乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 2022/10/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2利润低位下装置检修增多，聚酯原料供应增量不及预期 截至本周五，PTA装置开工率为76.5%，较上周开工负荷有所回落。本周PTA 装置出现意外停车降负。逸盛大连375万吨装置预期外降负至5成运行，预计维 持至11月中旬，同时另一套225万吨装置计划11月中旬检修，重启时间当前待 定；仪征化纤35万吨装置周内停车，预计检修1周；中泰石化120万吨装置周内重启，该装置于9月22日开始检修。总体来看，当前PTA装置开工率环比回落，而同比依然处于低位区间。从PTA利润情况来看，本周PTA利润持续回落，周内PTA现货平均加工利润为181元/吨，同比处于历史低位。考虑到当前偏低的PTA加工利润或将在后续引发更多装置出现预期外的降负或检修，因此未来需重点关注PTA装置检修情况。同时，此前计划在9月检修而未检修的海南逸盛200万吨装置及福海创450万吨装置未来或将开启检修。 本周MEG整体开工率为55.26%，较上周开工率出现下降。目前来看，近期国内部分装置故障停车，供给出现小幅回落，但停车装置多为短停，因此供应后期仍存回升预期。装置方面具体来看，近期新疆广汇40万吨装置停车，重启时间待 定；陕西延长10万吨装置以及新疆天盈15万吨装置重启失败，后续开车时间待 定；中盐红四方30万吨装置以及山西沃能各30万吨装置均在近期停车检修。总体来看，近期意外停车装置多为煤制，供给出现一定回落。进口方面，海外检修呈现上升趋势，预计11月进口维持偏低。利润方面，近期乙二醇价格表现弱势，各工艺路径依然处于亏损状态。截至本周五，石脑油制法利润为-258.9美元/吨，外采乙烯制利润则为-222.65美元/吨。 图9PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 95 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 宁波逸盛 420 200 2022/7/23 待定 - 恒力石化2# 1160 220 2022/10/25 待定 - 海南逸盛 200 200 2022/9月 待定 当前9成负荷 福海创 450 450 2022年9月底 待定 当前8成负荷 仪征化纤 100 35 2022/11/4 2022/11/11 - 逸盛大连 600 375 2022/10/31 2022年11月中旬 负荷5成 逸盛大连 600 225 2