聚酯周报：聚酯原料供需偏紧，短期或将偏强运行

2022年8月28日 聚酯周报 专业研究·创造价值 聚酯原料供需偏紧，短期或将偏强运行 摘要 宝城期货研究所 能源化工团队 zhoujunjie@bcqhgs.com PTA：近期由于沙特计划减产同时美国拒绝伊朗所有附加条件，致使原油价格出现反弹，但中长期考虑到汽油需求旺季的逐渐结束，叠加美联储控制通胀的决心坚定，原油价格预计中长期将维持偏弱震荡运行。PX方面，三季度PX供需维持偏紧，未来PX绝对价格在整体跟随油价波动基础上表现或将偏强。供应端来看，近期逸盛大连1号 线225万吨装置提前开启检修，福海创450万吨装置重启后维持8成负荷，四川能投 100万吨装置以及嘉兴石化150万吨装置重启时间略有推后，PTA开工率依旧维持偏低水平运行。8月PTA装置总体检修量偏多，开工负荷维持低位，因此8月供应端压力不大。需求端聚酯各品种利润表现尚可，但绝对库存量依旧高企。高库存压力叠加近期限电因素影响，聚酯开工维持低位运行。终端织造近期随着高温天气逐步缓解，开工负荷有所回升，但成品库存维持高位或将在一定程度上拖累其备货进度。整体来看，短期成本端油价有所反弹，叠加PX自身供需维持偏紧下使得PTA成本端支撑相对偏强，但中长期由于受到宏观以及自身基本面走弱影响，PTA成本端存在转弱可能性。而PTA自身供需结构考虑到未来供应端难有大幅回升，叠加需求端存在一定回升预期，或将转向供需偏紧格局，8月预计小幅去库。总体来看，短期内PTA价格在油价推动以及自身供需偏紧影响下或将偏强运行，但中长期随着油价逐步走弱，叠加下半年新装置的计划投产，PTA价格或将再度呈现弱势震荡走势。 MEG：供应端来看，近期部分油制装置陆续重启，而多套煤制装置计划检修，因此短期内供应端增量较为有限。进口方面，9月进口量或将小幅回升，但进口端整体压力依然不大。需求端聚酯各品种利润表现尚可，但绝对库存量依旧高企。高库存压力叠加近期限电因素影响，聚酯开工维持低位运行。终端织造近期随着高温天气逐步缓解，开工负荷有所回升，但成品库存维持高位或将在一定程度上拖累其备货进度。综合来看，短期内乙二醇供给端增量有限，整体依然维持偏低水平，而需求端由于终端存在转好预期，或将一定程度上带动聚酯需求出现好转。此外，未来由于到港量存在回升预期将使港口库存基本持稳，同时乙二醇自身偏低估值下使得价格相对抗跌，因此预计短期内乙二醇价格或将呈现偏强震荡运行。 PF：近期短纤成本端出现反弹。供应端开工短期有所下滑，但新产能预期投产使得未来供应端存在增加预期。需求端整体表现依然疲软，夏季高温下在库存以及利润压力下涤纱开机率进一步下行，但随着传统旺季逐步临近，同时高温天气逐渐缓解下，需求端存在小幅改善预期。而本周纯涤纱成品库存持续累积，库存绝对量处于历史高位，涤纱厂依然维持谨慎备货态度。预计未来在供需面表现小幅好转情况下，短期短纤绝对价格将跟随成本端偏强运行，而其加工利润由于受到新产能投放预期影响，或将出现一定程度压缩。 目录 第1章行情回顾3 100.1期货价格3 第2章产业链供需分析4 2.1上游原材料4 2.2装置动态6 2.3库存9 2.4下游聚酯10 2.5价差结构13 第3章本周行情点评14 第1章行情回顾 1.1期货价格 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5634元/吨，较上周五收盘价上涨310元/吨，整体变化幅度为5.82%。本周基差显著回落，截至本周五，现货货源基差参考2301合约升水595-600自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓 量较上周增加77990手，当前总持仓量为1165315手。 MEG价格本周呈现上涨走势，周五收盘价为4099元/吨，较上周五收盘价上涨196元/吨，整体上涨幅度为5.02%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水01合约95-100。持仓来看，截至本周五，EG2209合约持仓量较上周增加187267手，当前持仓总量为373759手。 PF价格本周上涨，周五主力合约PF2210收盘价为7466元/吨，较上周五收盘价上涨516元/吨，整体上涨幅度为7.42%。持仓来看，本周主力合约PF2210持仓量有所上升，截至本周五，PF2210合约持仓量较上周增加13784手，当前持仓总量为366504手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2301 5634 5324 310 5.82% 1471236 -442310 1165315 77990 EG2209 4099 3903 196 5.02% 364665 40259 373759 187267 PF2210 7466 6950 516 7.42% 178322 -49295 366504 13784 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差 MEG内盘价格 MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 PTA主力合约持仓量 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 MEG主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章产业链供需分析 2.1上游原材料 本周原油价格出现反弹。当前国际形势错综复杂，继上周伊核谈判取得进展影响，OPEC+干预油价的新协议预期再起。周内沙特能源大臣表示原油期货市场正在与供需基本面“脱节”，这导致原油价格出现了“极端”波动，OPEC及其盟友需要收紧产量以恢复市场平衡，因此OPEC+下个月可能不得不考虑减产。受此消息影响，原油价格开始回升。从过去几年OPEC+成功预期管理油价来看，OPEC+再次减产比伊朗核协议能否达成更为可控，同时概率也更大。因此周内伊核协议再次搁浅，美国方面拒绝了伊朗提出的所有附加条件，同时敦促伊朗取消对国际核查的任何限制。此外，美国总统拜登下令对叙利亚境内与伊朗有关的目标发动空袭。而本周公布的EIA数据显示，原油库存下降328.2万桶，远远高于此前预期，若不是再度释放800万桶的战略储备，原油库存降幅会更大。炼厂开工率近期小幅提高0.3%至93.8%。尽管驾驶季接近尾声，但炼厂开工仍维持高位。而汽 油需求近期大跌7%至91.4万桶/日，随着夏季出行旺季的逐渐结束，汽油需求比2015-2019的5年均值水平低了80万桶/日。此外，汽柴油结构出现分化。柴油毛利受天然气替代效应影响，远强于汽油毛利，美国汽油消费下降拖累汽油毛利回落。总体来看，当前市场主要矛盾重回OPEC+新减产预期。前期伊朗核协议达成概率加大已计价，目前等待靴子落地。在OPEC+减产预期更可控、概率更大背景下，原油价格短期或将偏强震荡，未来重点关注伊核协议以及将影响市场对美联储未来货币政策预期的JacksonHole年会。 本周PX加工利润再度回升，目前基本处于400美金/吨附近运行。上游来看，本周由于沙特计划减产同时美国拒绝伊朗所有附加条件使得油价再度反弹，但中长期随着汽油需求旺季的逐渐结束，叠加美联储控制通胀的坚决态度下，预计油价中长期仍将维持偏弱震荡运行。而从PX自身基本面来看，华南一套66万吨PX装置因故障初步计划在9月初停车检修；山东一套100万吨PX装置近期降负至6成。整体来看，8月PX供需维持偏紧，后续需重点关注盛虹、威联化学等PX新装置的投产进度。总体来看，短期油价阶段性反弹叠加PX供需维持偏紧下，成本端支撑或表现偏强，而中长期由于受到宏观以及自身基本面转弱的相应压制，预计油价整体走势易跌难涨，而PX在成本端预期松动，同时四季度存在新装置投产的大背景之下，PXN价差或将进一步压缩，届时成本端的支撑作用有进一步转弱的可能性。 图5石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图6PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/7/2 2015/1/2 2015/7/2 2016/1/2 2016/7/2 2017/1/2 2017/7/2 2018/1/2 2018/7/2 2019/1/2 2019/7/2 2020/1/2 2020/7/2 2021/1/2 2021/7/2 2022/1/2 2022/7/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为68.7%，较上周开工负荷小幅回落。周内逸盛大连1号线225万吨装置开启检修，重启时间暂时待定；福海创450万吨装置重启后维持8成负荷；嘉兴石化和四川能投重启时间略有推后。总体来看，8月PTA装置检修或降负依然偏多，全月PTA开工负荷预计难有显著提升。而9月计划检修装置近期逐渐公布，其中仪征化纤65万吨装置预计于8月底或9月进行检修， 另有中泰石化120万吨装置、逸盛大连1号线225万吨装置以及海南逸盛200万吨装置均在9月存在检修计划，因此三季度PTA整体供应量较为有限，供应端损失十分明显。从PTA加工利润来看，近期PTA价格表现坚挺，PTA利润表现较为良好，周内PTA现货加工利润基本维持在550元/吨水平之上，同比处于中性偏高区间。 本周MEG整体开工率为45.9%，基本持平上周开工率。目前来看，近期国内装置变动较多，油制装置陆续重启，但多套煤制装置计划检修，供应端增量较为有限。具体来看，湖北三宁60万吨装置计划近日重启；新杭能源40万吨装置8 月22日停车检修，预计20天左右；通辽金煤30万吨装置计划8月26日停车检 修；陕西渭河彬州化工30万吨装置计划8月底停车检修，预计30天左右；延长 中煤10万吨装置计划9月1日检修，持续约40天。整体来看，预计8-9月检修量偏高，乙二醇总体开工率将维持低位运行。进口方面，美国新装置逐步贡献产量，美国和加拿大货源出口或有增加，9月乙二醇进口量或将小幅回升。在实际到港偏低，港口提货尚可下，8月乙二醇库存或将呈现平稳或小幅去库态势。利润方面，近期乙二醇价格低位震荡，致使各工艺加工利润依旧处于亏损状态，而亏损幅度较前期有所改善。截至本周五，石脑油制法利润为-212.66美元/吨，外采乙烯制利润则为-140.65美元/吨。 图8PTA装置动态 生产企业 企业总产