聚酯周报：聚酯原料供需维持偏紧状态，短期或将偏强运行

2022年9月4日 聚酯周报 专业研究·创造价值 聚酯原料供需维持偏紧状态，短期或将偏强运行 摘要 宝城期货研究所 能源化工团队 zhoujunjie@bcqhgs.com PTA：近期由于宏观利空主导使得油价出现下跌，但短期内考虑到OPEC方面维持“市场需回归基本面”的整体基调，叠加俄乌地缘风险仍在持续等因素影响，油价依然存在上涨可能性。而中长期考虑到汽油需求旺季的逐渐结束，叠加美联储控制通胀的决心坚定，原油价格预计中长期将维持偏弱震荡运行。PX方面，印度Reliance装置检修，但该装置检修属计划内检修，同时检修细节未有官方明确说法，考虑到当前PX货源紧张，任何装置的变化都会对市场带来一定程度冲击，因此短期PX价格或将呈现偏强状态运行。供应端来看，近期逸盛大化一条375万吨装置降负荷至6成，另一 条225万吨装置已停车；福海创450万吨装置降负至5成负荷运行；逸盛宁波220万吨装置降负至8成。总体来看，近期PTA装置检修降负偏多，开工率依旧维持偏低水平运行。需求端聚酯各品种利润表现尚可，但绝对库存量依旧高企。终端织造近期随着高温天气逐步缓解，开工负荷持续回升。未来织造环节需求好转或将带动聚酯实现去库，而库存压力下降或将驱使聚酯开工率出现回升。整体来看，短期内成本端油价维持震荡，叠加PX自身供需维持偏紧下使得PTA成本端支撑相对偏强，但中长期由于受到宏观以及自身基本面走弱影响，PTA成本端存在转弱可能性。而PTA自身供需结构考虑到未来供应端维持低位，叠加需求端存在一定回升预期，或将呈现供需偏紧格局。预计短期内PTA价格在成本端推动以及自身供需偏紧影响下或将偏强运行，但中长期随着油价逐步走弱，叠加下半年新装置的计划投产，PTA价格或将再度呈现弱势震荡走势。 MEG：供应端来看，近期部分油制装置陆续重启，而多套煤制装置陆续进入检修，因此短期内供应端增量较为有限。进口方面，9月进口量或将小幅回升，但进口端整体压力依然不大。需求端聚酯各品种利润表现尚可，但绝对库存量依旧高企。终端织造近期随着高温天气逐步缓解，开工负荷持续回升。未来织造环节需求好转或将带动聚酯实现去库，而库存压力下降或将驱使聚酯开工率出现回升。综合来看，短期内乙二醇供给端增量有限，整体维持偏低水平，而需求端由于终端存在转好预期，或将一定程度上带动聚酯需求出现好转。此外，未来由于到港量存在回升预期将使港口库存基本持稳，同时乙二醇自身偏低估值下使得价格下方支撑偏强，因此预计短期内乙二醇价格或将呈现偏强震荡运行。 PF：近期短纤成本端出现反弹。供应端开工维持80%以上稳定状态。需求端随着近期高温缓解，限电放松，下游开工窄幅回升。同时随着传统旺季到来，需求端存在小幅改善预期。本周下游适量补货，涤纱厂原料库存有所上升。而纯涤纱成品库存小幅去库，库存绝对量仍处于历史高位。预计未来在供需面表现小幅好转情况下，短期短纤绝对价格将跟随成本端偏强运行，而其加工利润由于受到新产能投放预期影响，或将出现一定程度压缩。 目录 第1章行情回顾3 1.1期货价格3 第2章产业链供需分析4 2.1上游原材料4 2.2装置动态6 2.3库存8 2.4下游聚酯9 2.5价差结构12 第3章本周行情点评13 第1章行情回顾 1.1期货价格 本周PTA主力合约TA2301最终收盘于5380元/吨，较上周五收盘价下跌254元/吨，整体变化幅度为4.51%。本周基差持续走强，截至本周五，现货货源基差参考2301合约升水850-900自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2301合约持仓 量较上周增加9971手，当前总持仓量为1175286手。 MEG价格本周呈现小幅下跌走势，主力合约EG2301周五收盘价为4035元/吨，较上周五收盘价下跌64元/吨，整体下跌幅度为1.56%。基差方面，本周EG基差维持震荡，截至本周五，乙二醇现货贴水01合约105-115。持仓来看，截至本周五，EG2301合约持仓量较上周增加5565手，当前持仓总量为379324手。 PF价格本周下跌，周五主力合约PF2210收盘价为7282元/吨，较上周五收盘价下跌184元/吨，整体下跌幅度为2.46%。持仓来看，本周主力合约PF2210持仓量有所下降，截至本周五，PF2210合约持仓量较上周减少232492手，当前持仓总量为134012手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2301 5380 5634 -254 -4.51% 2385770 914534 1175286 9971 EG2301 4035 4099 -64 -1.56% 496909 132244 379324 5565 PF2210 7282 7466 -184 -2.46% 234477 56155 134012 -232492 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 1000 6500 800 60005500 600 5000 400 4500 200 4000 0 35003000 -200 2500 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差 MEG内盘价格 MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量、MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 PTA主力合约持仓量 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 MEG主力合约持仓量 数据来源：wind、宝城期货 第2章产业链供需分析 2.1上游原材料 本周原油价格再度下行。油价下跌的主要原因在于宏观利空主导商品普跌。在上周的JacksonHole会议上，美联储主席鲍威尔发言重申目前联邦公开市场委员会（FOMC）的首要目标是要让美国通胀率重回2%的目标水平。鲍威尔的讲话表明了美联储在控通胀方面的决心十分坚定，不会轻易放弃对货币政策的收紧，同时校正了此前市场对美国经济放缓，加息会放缓甚至可能明年降息的相应预期。然而从短期来看，在OPEC方面维持“市场需回归基本面”的整体基调下，9月至四季度美国战略储备释放结束，同时俄乌地缘风险仍在持续，冬季欧洲能源危机或将再起情况下，原油仍存在蓄势上涨可能性，但整体高度预计有限。根据本周公布的EIA数据显示，截至8月26日当周，EIA原油库存下降332.6万桶，远超市场预期。同时汽油库存下降117.2万桶，精炼油库存则增加11.1万桶。 本周PX加工利润维持震荡，目前基本处于400美金/吨附近运行。上游来看，本周由于宏观利空主导影响，致使油价出现下跌，但短期在OPEC方面维持“市场需回归基本面”的整体基调下，叠加俄乌地缘风险仍在持续影响，原油价格依然存在蓄势上涨可能性。而从PX自身基本面来看，周内印度Reliance装置检修，但该装置检修属计划内检修，同时检修细节未有官方明确说法，因此其实际影响需待后续持续跟踪。而考虑到当前PX货源紧张，任何装置的变化都会对市场带来一定程度冲击，因此短期PX价格或将维持偏强运行状态。总体来看，短期油价维持震荡叠加PX供需呈现偏紧状态下，成本端的支撑作用或将表现偏强，而中长期由于受到宏观以及自身基本面转弱的相应压制，预计油价整体走势易跌难涨，而PX在成本端预期松动，同时四季度存在新装置投产的大背景之下，PXN价差或将进一步压缩，届时成本端的支撑作用或将有所转弱。 图5石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图6PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/7/2 2015/1/2 2015/7/2 2016/1/2 2016/7/2 2017/1/2 2017/7/2 2018/1/2 2018/7/2 2019/1/2 2019/7/2 2020/1/2 2020/7/2 2021/1/2 2021/7/2 2022/1/2 2022/7/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2装置动态 截至本周五，PTA装置开工率为68.6%，基本持平上周开工负荷。周内逸盛大化一条375万吨装置降负荷至6成，另一条225万吨装置已停车；福海创450万 吨装置降负至5成负荷运行；逸盛宁波220万吨装置降负至8成。而恒力石化3 号线220万吨装置及嘉兴石化150万吨装置周内则完成重启。总体来看，当前PTA 装置检修或降负依然偏多，装置开工率难有显著提升。同时9月计划检修装置依 然较多，其中仪征化纤65万吨装置预计于8月底或9月进行检修，另有中泰石化 120万吨装置以及海南逸盛200万吨装置均在9月存在检修计划，因此三季度PTA整体供应量较为有限，供应端损失十分明显。从PTA加工利润来看，近期PTA价格表现坚挺，PTA利润表现较为良好，周内PTA现货加工利润一度上升至800元/吨水平之上，同比处于偏高水平。 本周MEG整体开工率为50.01%，较上周开工率有所回升。目前来看，近期国内装置变动较多，油制装置陆续重启，但多套煤制装置则陆续进入检修状态，供应端增量较为有限。具体来看，浙石化80万吨新装置近日因故短停，8月31日 重启，2号线80万吨装置8月31日投料重启；通辽金煤30万吨装置8月26日 停车检修；陕西渭河彬州化工30万吨装置计划8月底停车检修，预计30天左右； 延长中煤10万吨装置8月底停车检修，预计持续一个月左右。整体来看，预计9月检修量依然偏高，乙二醇总体开工率将维持低位运行。进口方面，美国新装置逐步贡献产量，美国和加拿大货源出口或有增加，9月乙二醇进口量或将小幅回升。在实际到港偏低，港口提货尚可下，9月乙二醇库存或将呈现平稳或小幅去库态势。利润方面，近期乙二醇价格低位回升，各工艺加工利润虽依旧处于亏损状态，但亏损幅度较前期有所改善。截至本周五，石脑油制法利润为-185.69美元/吨，外采乙烯制利润则为-228.15美元/吨。 图8PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 95 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/