金融工程周报：跟踪周报： 波动因子继续占优

中信期货研究|金融工程周报 2023-03-06 跟踪周报：波动因子继续占优 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子多为负向预测因子，选股能力最佳总资产收益率TTM呈现负向选股能力。量价体系中，上周量价体系中，绝大多数因子为负向风格，其中累计收益率范围因子表现较好。可适当基于风格的快速转换配置较佳风格，整体仍保持均衡，不易过高暴露敞口。 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 119260 115220 111180 107140 103 2022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/2 100 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中总资产收益率TTM、 cumulative_range(累计收益率范围)、alpha053(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A股市场缓慢爬升，30个中信一级行业中将近七成看涨。上周量价体系中，绝大多数因子为负向风格，其中残差波动率因子表现较好；财务体系中，财务因子RankIC整体暂无明显趋势。长期上仍可增配较佳财务类因子。 中信一级行业的单因子表现：上周通信涨幅最大，行业内销售净利率、Long-termrelativestrength(长期相对强度)、alpha046(反转类)表现最好；电力设备及新能源跌幅最大，行业内销售净利率、CumulativeRange(累计收益率范围)、alpha053(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表 1： 财务因子RankIC均值-全行业................................................. 3 图表 2： Barra风格因子RankIC均值-全行业............................................ 3 图表 3： 算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业................................... 4 图表 4： 财务因子表现（中信一级行业）................................................. 4 图表 5： Barra风格因子表现（中信一级行业）............................................ 5 图表 6： 算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）................................ 7 图表 7： 财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）................................. 8 图表 8： 财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）................................. 8 图表 9： 短周期下的单因子表现（RankIC累加值）......................................... 9 图表 10： 长周期下的单因子表现（RankIC累加值）......................................... 9 图表 11： Barra大类风格因子体系（量价类）............................................. 10 图表 12： 算法挖掘/机器学习因子体系（部分）........................................... 11 图表 13： 算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览....................................... 12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的总资产收益率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基 本 每 每股净 股资 BPS EPS(%) 收产 益 同同 比比 增增 长长 率率 0.06 总净 资资总 产产资销 收净产售 益利周净 TTM TTM 率率转利 率率 每股经额营 同活 比动增产长生 存率的 流货现权 动周金益 比转流乘 率率净数 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 cumulative_range。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 -0.12 -0.14 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha053。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 48 石油石化 总资产收益率TTM 0.177 净资产净利率TTM 2.381 CI005002 36 煤炭 总资产收益率TTM 0.273 流动比率 1.827 每股经营活动产生的现金 每股经营活动产生的现金流净额 CI005003 116 有色金属0.1014.634 电力及公 流净额同比增长率 同比增长率 CI005004 195 总资产收益率TTM 0.165 总资产收益率TTM 3.083 用事业 CI005005 55 钢铁 总资产周转率 0.074 总资产周转率 0.380 CI005006 428 基础化工 净资产净利率TTM 0.093 基本每股收益同比增长率EPS(%) 1.428 CI005007 155 建筑 总资产收益率TTM 0.107 销售净利率 1.400 CI005008 86 建材 净资产净利率TTM 0.104 净资产净利率TTM 2.151 CI005009 146 轻工制造 净资产净利率TTM 0.193 净资产净利率TTM 2.984 CI005010 511 机械 总资产周转率 0.070 总资产周转率 1.171 电力设备 CI005011 292 总资产周转率 0.098 权益乘数 1.229 及新能源 CI005012 102 国防军工 销售净利率 -0.102 销售净利率 -0.629 CI005013 201 汽车 净资产净利率TTM 0.095 净资产净利率TTM 2.060 CI005014 114 商贸零售 净资产净利率TTM 0.145 净资产净利率TTM 1.693 消费者服 基本每股收益同比增长率 CI005015 54 务 EPS(%) -0.128 基本每股收益同比增长率EPS(%) -4.767 CI005016 81 家电 净资产净利率TTM 0.138 存货周转率 5.311 CI005017 104 纺织服装 总资产收益率TTM 0.157 总资产周转率 3.032 CI005018 426 医药 销售净利率 0.155 每股净资产BPS同比增长率 1.438 CI005019 127 食品饮料 净资产净利率TTM 0.262 净资产净利率TTM 1.263 CI005020 93 农林牧渔 总资产周转率 0.110 净资产净利率TTM 2.414 CI005021 42 银行 总资产周转率 0.076 总资产周转率 0.283 非银行金CI00502271销售净利率 0.108 销售净利率 0.938 融 每股净资产BPS同比增长 CI005023 128 房地产 0.131 总资产收益率TTM 5.701 率 CI005024 120 交通运输 总资产收益率TTM 0.107 存货周转率 0.993 CI005025 365 电子 净资产净利率TTM 0.055 总资产周转率 0.523 基本每股收益同比增长率 CI005026 127 通信 0.105 每股净资产BPS同比增长率 8.458 EPS(%) CI005027 295 计算机 存货周转率 0.131 存货周转率 2.651 每股经营活动产生的现金流净额 CI005028 154 传媒 净资产净利率TTM 0.067 -1.390 同比增长率 CI005029 55 综合 存货周转率 0.122 净资产净利率TTM 1.057 CI005030 16 综合金融 销售净利率 0.427 销售净利率 2.897 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数成分