信用一二级市场跟踪周报：产业债发行明显减少，收益率普遍上行

信用一二级市场跟踪周报20221106 产业债发行明显减少，收益率普遍上行 2022年11月06日 一级市场：发行明显减少，净融资转负 本周（2022年10月31日至2022年11月6日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模1910亿元，较上周变动-2060亿元；净融资规模-68亿元，较上周变动-425亿元。其中：（1）城投债发行规模1093亿元，较上周变动-584亿元；净融资规模-59亿元，较上周变动-295亿元； （2）产业债发行规模817亿元，较上周变动-1476亿元；净融资规模-9亿 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 元，较上周变动-130亿元。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050 二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现 电话：18344896727 本周，主要信用债二级市场收益率普遍上行；信用利差高等级走阔，中低等级收窄；期限利差3Y/1Y收窄，5Y/3Y走阔；等级利差涨跌互现。 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理唐梦涵执业证书：S0100122090014电话：15221856383 评级负面 邮箱：tangmenghan@mszq.com 本周共有9家主体中债隐含评级下调。 相关研究1.可转债周报20221105：信创转债知多少？ 风险提示：城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 -2022/11/052.城投随笔系列：品读：国发与财预，贵州和山东-2022/11/053.利率债周度跟踪20221105：本周地方债发行期限缩短，下周发行932亿元-2022/11/054.流动性跟踪周报20221105：本周逆回购大幅净回笼，1Y存单利率上行至2.1%-2022/11/055.高频数据跟踪周报20221105：生产修复放缓，猪肉价格维稳-2022/11/05 目录 1一级市场：发行明显减少，净融资转负3 1.1发行规模：发行明显减少，净融资转负3 1.2发行利率：普遍下行4 2二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现5 2.1收益率：信用债收益率普遍上行5 2.2信用利差：高等级走阔，中低等级收窄7 2.3期限利差：3Y/1Y收窄，5Y/3Y走阔8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行明显减少，净融资转负 1.1发行规模：发行明显减少，净融资转负 本周（2022年10月31日至2022年11月6日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1910亿元，较上周变动-2060亿元；净融资规模-68亿元，较上周变动-425亿元。其中： （1）城投债发行规模1093亿元，较上周变动-584亿元；净融资规模-59亿元，较上周变动-295亿元； （2）产业债发行规模817亿元，较上周变动-1476亿元；净融资规模-9亿元，较上周变动-130亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4000 净融资发行规模 1500 城投债产业债 30001000 2000500 10000 0-500 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000-1000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1274亿元、394亿元、228亿元；净融资规模分别为57亿元、-44亿元、-56亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-269亿元、-230亿元、60亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2022-11-06) 1274 394 228 14 57 -44 -56 -25 上周(2022-10-30) 2903 786 263 18 326 186 -116 -38 较上周变化 -1629 -392 -35 -4 -269 -230 60 13 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：534亿元、566亿元、34亿元、695亿元、82亿元；净融资规模分别为150亿元、-59亿元、-13亿元、-140亿元、-5亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-236亿元、-317亿元、44亿元、-68亿元、150亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2022-11-06) 534 566 34 695 82 150 -59 -13 -140 -5 上周(2022-10-30) 1849 958 62 965 135 385 258 -58 -73 -155 较上周变化 -1316 -393 -28 -271 -53 -236 -317 44 -68 150 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：普遍下行 本周，AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.2%、 2.96%、3.05%，较上周变化：-4.15bp、-11.53bp、-23.82bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.73%、 3.58%、3.42%，较上周变化：-33.38bp、-13.61bp、-41.18bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.02%、 4.22%、5.09%，较上周变化：-32.5bp、-27.06bp、81.09bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2022-11-06) 2.20 2.96 3.05 2.73 3.58 3.42 3.02 4.22 5.09 上周(2022-10-30) 2.24 3.08 3.29 3.06 3.72 3.84 3.35 4.49 4.28 较上周变化 -4.15 -11.53 -23.82 -33.38 -13.61 -41.18 -32.50 -27.06 81.09 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，信用利差涨跌互现 2.1收益率：信用债收益率普遍上行 2022年11月4日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.76%、2.28%、2.49%、2.71%、2.7%，较2022年10月28 日分别变化：2.25bp、4.32bp、5.5bp、5.2bp、3.7bp； 中债国开债期到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 1.88%、2.36%、2.6%、2.82%、2.81%，较2022年10月28日分别变化：0.09bp、 5.58bp、4.25bp、1.76bp、2.65bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2022-11-04（本周） 1.76 2.282.492.71 2.70 1.88 2.36 2.60 2.82 2.81 2022-10-28（上周） 1.74 2.242.432.66 2.67 1.88 2.30 2.56 2.80 2.79 较上周变化（bp） 2.25 4.325.505.20 3.70 0.09 5.58 4.25 1.76 2.65 当前分位点 4.5% 6.2%7.5%8.2% 5.9% 4.5% 4.1% 4.6% 2.7% 1.5% 25% 2.22 2.542.682.86 2.86 2.40 2.79 3.01 3.23 3.19 50% 2.46 2.822.993.15 3.15 2.70 3.14 3.41 3.60 3.58 75% 2.84 3.063.253.43 3.46 3.16 3.64 3.85 4.08 4.05 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04。 AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.17%、2.57%、 2.95%，较2022年10月28日分别变化：4.32bp、0.34bp、4.01bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.3%、2.79%、 3.18%，较2022年10月28日分别变化：4.33bp、1.34bp、3.01bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.39%、2.94%、 3.61%，较2022年10月28日分别变化：5.33bp、0.34bp、3.01bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2022-11-04（本周） 2.17 2.57 2.95 2.30 2.79 3.18 2.39 2.94 3.61 2022-10-28（上周） 2.12 2.57 2.91 2.26 2.77 3.15 2.34 2.93 3.58 较上周变化（bp） 4.32 0.34 4.01 4.33 1.34 3.01 5.33 0.34 3.01 当前分位点 6.0% 2.1% 2.2% 6.0% 3.9% 1.9% 3.8% 1.7% 2.7% 25% 2.78 3.08 3.38 2.92 3.27 3.65 3.09 3.72 4.24 50% 3.12 3.53 3.81 3.33 3.76 4.11 3.55 4.09 4.57 75% 3.67 4.00 4.24 3.90 4.24 4.59 4.30 4.63 5.06 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-08-11。 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 202