传媒行业策略报告：2023年投资策略，修复与新增

证券研究报告传媒行业华鑫证券 2023年投资策略：修复与新增 一传媒行业策略报告 首席分析师：朱珠 SAC编号：S1050521110001 CHINAFORTUNESECURITIES 研创整价值 投资要点 ■2022H1：企业经营略承压（疫情局部波动） >第二次疫情波动，2022H1：A股传媒互联网块板总营收VS总归母利润增速均下滑 >疫情前，较2019年同期，2022H1总营收实现略增，但总归母利润仍下滑（2022H1增收不增利 >2021Q3，A股传媒互联网总归母利润102亿元（YOY-14%），21Q4整体归母利润-34.9亿元（亏损收窄），整体基数不高叠加疫情管控进展进而2022年同期看盈利同比压力相对较小（反之，部分标的由于2021Q3Q4业绩基数较高，进而2022Q3Q4业绩同比压力仍较大）。 华鑫证券 >分板块看： ■院线（疫后修复及2023年片单供给）； 出版阅读板块（稳定但仍需新增量）：电影剧集动漫板块（后疫情下盈利能力减弱但头部韧性在）：游戏板块（新势力在 崛起，存量企业产品竞争力仍需提升）； 数字营销（看疫后复苏及体育等事件推动）：电商业务（2022年618电商节全网交易总额为6959亿元，YOY+8.2%，直播 电商增速超综合电商销售额增速 PAGE2 数播未源：wind 数播末源：wind 本报告版权易于国技卖修期货有限公司 数插未源：wind 图4：LL期现价差（华南）年度对比 数据来源：wind 资择来源：wind 投资要点 ■2023年看什么？看疫情低基数下的修复+元宇宙抖音产业链+亚运会等 华鑫证券 >修复角度看，2022H1疫情波及华东地区，华东地区的电商、物流、营销等经济活动均受影响 反垄断政策后，设置红绿灯制度也为互联网企业的发展建立较为清晰方向（例如ATM、哗哩哗哩-W、心动公司、美图公司、百奥家庭等均有望从情绪面或业绩面修复）。2023年具修复空间也涉及新营销、院线、内容板块、体验经济、轻医美等板块；2023H1总体看互联网平台类企业均有望迎来业绩修复，同比增速可期。 新增角度看，2023年亚运会再续，电竞直次入选，数字藏品首次发行，体育与新技术、新玩法结合助推体育新消费新发 展：元宇宙2023年再发展，抖音不可缺席，从VR硬件PICO4再到数学人商业场景探索，元宇宙发展有望再下一城 ■行业评级及投资策略 给予传媒互联网新消费行业推荐评级。 文化传媒互联网新消费行业发展：伴随内容+新媒介融合+新用户圈层需求的共振。 >2022年疫情再次压力测试，企业主业韧性再占显，均为下一场传媒互联网新消费的繁荣在底部蓄力 》展望2023年，修复与新增兼具 PAGE4 重点关注公司及盈利预测 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURITIES 公司代码名称2022股10-18价 EPSPE 20212022E2023E20212022E2023E 投资评级 300413,SZ芒果超媒25.211.131.35 22.31 21.3618.67买入 300133.SZ华策彩视4.450.210.2521.1317.8014.35买入 002605.SZ姚记科技13.211.421.061.351月12.469.79买入 买入 603466.SH风语筑10.161.040.660.919.7715.3911.16买入 603096.SH新经典17.080.801.131.42 21,24 15.12 12.03 300788.SZ中信出版18.671.271.091.2714.6917.1314.70买入 603533.SH掌闵科技13.94LE'00.4640.6337.68买入 300058.SZ蓝色光标4.710.210.26teo22.4818.1213.85买入 600986.SH浙文互联4.850.220.290.3721.7916.7213.11买入 买入 603103.SH横店彭视11.290.020.22LE'0522.6951.3230.51买入 001330.SZ博纳彩业20*60.220.37 27.50 41.23 24.51 603258.SH电洗网络19.561.371.391.6014.2414.0712.23买入 603444.SH吉比料 20.43 250.79 22.24 26.2212.2711.2899°6买入 002292.SZ奥飞娱乐4.62-0.280.090.20-16.3851.3323.10买入 000681.SZ说党中国10.370.220.210.2447.5349.3843.21买入 688363.SH华熙生物130.611.632.032.5580.1364.3451,22买入 300957.SZ172.61 2.04 2.793.7584.7361.8746.03买入 002739.SZ万达电影10.03S0'0-0.06vs'0210.27 -161.00 18.75未评级 300251.SZ光线传媒7.12-0.110.260.35-67.0426.8B20.22来评级 300860.SZ锦尚文化37.9529:01.652.8656.5223.0513.26表评级 600633.SH浙数文化6.610.410.490.5416.1913.5412.22未评级 002291,SZ至期六16.35-0.770.691.07-21.2523.6215.34表评级 600415.SH小商品城4.520.240.36 18.61 14.8712.42表评级 2400.HK心动公司15.55-1.86-1.110.00-8.36-13.95 -4572.94 来评级 2100.HK百奥家庭互动0.390.010.040.078.705.79表评级 6633.HK青游戏 5.43-0.961.11-5.65 10.15 4.88 未译级 0772.HK闵文集团20.081.82 1.05 1,4711.0219:0313.66来评级 鹿 3738.HK阜博集图1.82-0.017月5月 3690.HK美团-W141.68-3.90-1.59 -187.23 53.7334.05表评级 -89.22151.59来评级 哩-W 0700.HK竭讯控股234.0523.1611,4714.9210.1020.4015.69表评级 9626.HK90.85-17.87-20.52-14.2780'9--4.43-6.37未译级 1024.HK快于-W47.33-20.37-3.63-1.26-2.32-13.04-37.54表评级 3690.HK美团一折141.68-3.90-1.590.93-36.33-89.22151.59来评级 2331.HK李宁52.071.581.822.2932.9628.5922.71来评级 2020.HK安路体育72.502.813.023.7725.8024.0119.22未评级 IQ.0爱奇艺16.85-1.110.123月-15.18-142.78-21060.00未许级 爱料来源：wind，华基证券研究（注：诺元对人民币汇单取1港先=0.92元人民币：美先对人民币汇率取1美元7.2元人民币：表中 PAGE5 1.2022H1总结 （纵观2019-2022年中报） 目录 2.2022H2可以看什么？ CONTENTS全域兴趣电商+世界杯 3.2023可以看什么？ 疫后低基数的回暖+亚运会+元宇宙+抖 音产业链 PAGE6 2022H1总结 （纵观2019-2022年中报 研创整价值 1.1疫情局部波动致2022H1企业经营略承压 总营收端，2019-2022年H1A股传媒互联网总营收2294亿元、2097亿元、2556亿元、2444亿元（YOY-9%、22%、-4%，其中22H1较19年同期总营收增6.6%； 总归母利润端，2019年-2022年中报A股传媒互联网总归母利润分别为242亿元、181亿元、288亿元、207亿元（Y0Y-25%、60%、-28%，其中 22H1较19年同期归母利润下滑14%） 2020H1受第一次疫情波动总营收与总归母利润双下滑； 2022H1受第二次疫情波动A股传媒互联网板块总营收与总归母利润同样双下滑（但较2019年同期总归母利润下滑（2022上半年板块总归母利润尚未恢复 疫情前水平）。 图表1：2019-2022年中报A股互联网传媒总营收（上）、总归母利润（下）及同比增速 华鑫证券 3,00025% 2,44420% 2,5002,294 350%0L 60%%09 2,097 300 15%242 50% 25040% %0 2,000 207 %01 1,5005% 200 150 181 %0 10% 0% 1,000%0100-10% -4%-5%50 %S2- -28% -20% 30% 500-9% -10%040% 2019H12020H12021H12022H1 2019H12020H12021H12022H1 -15% A股互联网传媒板块总归母利润（亿元）同比增速 A股互联网传媒板块总营收（亿元）同比增逸料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 三：2022H1营收较2019年同期增加6.5%，但归母利润下滑14.5% PAGE8 1.1疫情局部波动致2022H1企业经营略承压 2021年第三、第四季度A股传媒互联网板块总归母利润基数不高，进而2022年同期整体看盈利同比压力相对较小，且单季度环比有望改善（反之，部分标的由于2021年第三、第四季度业绩基数较高，同比看，2022年第三、第四季度业绩同比压力仍较大）。 第三季度看，2018-2021年A股传媒互联网板块总归母利润分别为122.4亿元、116.9亿元、118.3亿元、102.3亿元（YOY-5%、1%、-14%）。 第四季度看，2018-2021年A股传媒互联网板块总归母利润分别为-355.6亿元、-253.6亿元、-153.1亿元、-34.9亿元，商誉减值影响致单季度利 润连续四年亏损，但归母利润亏损逐年收窄。 图表2：2018-2021年第三季度A股互联网传媒总归母利润及同比增速图表3：2018-2021年第四季度A股互联网传媒总归母利润 125.0122.41%2%单季度A股互联网传媒总归母利润（亿元） 118.3%0 华鑫证券 120.0 115.0 116.9 -2%50 34.9 %S-4%100 110.0-6% 150 -8% 105.0102.3200153.1 -10% 100.0 95.0-14% -12% -14% 250 300 253.6 90.0-16%350 2018Q32019Q32020Q32021Q3400355.6 2018Q4 A股互联网传媒总归母利润（亿元）同比增速 资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究 PAGE9 1.2单行业之数字营销板块：低基数下2023上半年业绩有望修复 华鑫证券 CHINAFORTUNESECURI 【分行业：数字营销板块】 2019-2022年H1，A股数字营销板块总归母利润为24.6亿元、15.8亿元 51.5亿元、27.4亿元（YOY-36%、226%、-47%）。2021中报利润高增主 图表4：2019-2022上半年A股数字管销板块总妇母利润及同比增速 60.0250% 要由于2020年第一次疫情后的低基数下的修复，其中蓝色光标、分众传媒的226% 50.0 归母利润对板块利润贡献大。 40.0 200% 150% 2022年上半年疫情第二次波动致营销板块业务再次承压，经济活动减少30.0 20.0 后致广告主投放预期减少，叠加2021年上半年的利润高基数，双重压力 下致2022上半年营销板块总归母利润同比下滑47%。 10.0 24.6 15.8 36% 100% 50% 0% 50% 0.0100% 但由于2022上半年的低