传媒行业策略报告：2023年投资策略：修复与新增

证 券 研2022年10月19日 究 报2023年投资策略：修复与新增 告 推荐(维持)投资要点 —传媒行业策略报告 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现1M3M12M 传媒(申万)-1.8-10.8-20.3 沪深300-2.1-9.9-21.9 市场表现 (%)传媒沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《传媒新消费行业周报：四季度迎双11双12抖音全域兴趣助推新增量可期》2022-10-16 2、《传媒新消费行业周报：上海稳增长22条发布提振信心关注第三季度环比改善》2022-10-08 3、《传媒新消费深度报告：游戏新势力系列——从米哈游学到了什么？》2022-09-30 行业研究 ▌2022上半年总体看企业经营略承压（疫情局部波动） 2022上半年受第二次疫情波动A股传媒互联网块板总营收与总归母利润增速均双下滑，同时，较2019年同期（即疫情前），2022上半年总营收实现略增，但总归母利润仍下滑 （2022上半年板块总归母利润尚未恢复疫情前水平）；2021年第三季度A股传媒互联网总归母利润102亿元（同比下滑14%），第四季度整体归母利润-34.9亿元（亏损收窄），整体基数不高叠加疫情管控进展进而2022年同期看盈利同比压 力相对较小（反之，部分标的由于2021年第三、第四季度业 绩基数较高，进而2022年第三、第四季度业绩同比压力仍较大）。 分板块看，院线看疫后修复及2023年片单供给；出版阅读板块稳定但仍需新增量；电影剧集动漫板块后疫情下盈利能力减弱但头部韧性仍在；游戏板块（新势力在崛起，存量企业产品竞争力仍需提升）；数字营销可看疫后复苏及体育等事件推动；电商业务中2022年618电商节全网交易总额为 6959亿元（同比增加8.2%），直播电商增速超综合电商销售额增速。 ▌2022下半年看什么？全域兴趣电商拉动双十一叠加世界杯经济 2021年双十一全网总成交额9651亿元（同比增12.2%），其中天猫为5403亿元（同比增8.45%），2022年天猫双十一成交额增速有望修复，天猫是基础盘，抖音电商是新增量，可关注抖音产业链、新营销企业、电商代运营、商家自播品牌类企业。卡塔尔世界杯经济有望提振全民体育热度，世界杯重要赛事带来的世界杯经济可关注短中长视频平台、新营销、新内容、新技术应用体验经济、消费品等维度；从VR看体育到元宇宙+体育等多种模式的出现，均为体育赛事注入新增量，科技体育与新消费相融，球星卡商业模式可期。 ▌2023年看什么？看疫情低基数下的修复+元宇宙抖音产业链+外部亚运会等 修复角度看，2022上半年疫情波及华东地区，华东地区的电商、物流、营销等经济活动均受影响，2023上半年，总体看互联网平台类企业均有望迎来业绩修复，同比增速可期。反 垄断政策后，设置红绿灯制度也为互联网企业的发展建立较为清晰方向（例如美团、哔哩哔哩-W、心动公司、美图公司、百奥家庭、腾讯控股等均有望从情绪面或业绩面得以修复）。2023年具修复空间也涉及新营销、院线、内容板块、体验经济、轻医美等板块。新增角度看，2023年亚运会再续，电竞首次入选，数字藏品首次发行，体育与新技术、新玩法结合助推体育新消费新发展；元宇宙2023年再发展，抖音不可缺席，从VR硬件的PICO4再到数字人的商业场景探索，元宇宙发展有望再下一城。 ▌行业评级及投资策略 给予传媒互联网新消费行业推荐评级。文化传媒互联网新消费行业的发展是伴随内容与新媒介融合以及新用户圈层需求的共振，2022年疫情再次压力测试，企业主业韧性再凸显，均为下一场传媒互联网新消费的繁荣在底部蓄力，展望2023 年，修复与新增兼具，给予2023年传媒互联网新消费行业推荐评级。 ▌风险提示 产业政策变化风险，推荐公司业绩不及预期的风险，行业竞争风险，编播政策变化风险，影视作品进展不及预期以及未获备案风险，疫情波动的风险，赛事项目上线不及预期的风险，新业务发展不及预期，宏观经济波动的风险。 2022-10-18 EPS PE 关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 投资评级 300413.SZ芒果超媒 25.21 1.13 1.18 1.35 22.31 21.36 18.67 买入 300133.SZ华策影视 4.45 0.21 0.25 0.31 21.13 17.80 14.35 买入 002605.SZ姚记科技 13.21 1.42 1.06 1.35 9.31 12.46 9.79 买入 603466.SH风语筑 10.16 1.04 0.66 0.91 9.77 15.39 11.16 买入 603096.SH新经典 17.08 0.80 1.13 1.42 21.24 15.12 12.03 买入 300788.SZ中信出版 18.67 1.27 1.09 1.27 14.69 17.13 14.70 买入 603533.SH掌阅科技 13.94 0.34 0.37 0.46 40.63 37.68 30.30 买入 300058.SZ蓝色光标 4.71 0.21 0.26 0.34 22.48 18.12 13.85 买入 600986.SH浙文互联 4.85 0.22 0.29 0.37 21.79 16.72 13.11 买入 603103.SH横店影视 11.29 0.02 0.22 0.37 522.69 51.32 30.51 买入 001330.SZ博纳影业 9.07 0.33 0.22 0.37 27.50 41.23 24.51 买入 603258.SH电魂网络 19.56 1.37 1.39 1.60 14.24 14.07 12.23 买入 603444.SH吉比特 250.79 20.43 22.24 26.22 12.27 11.28 9.56 买入 002292.SZ奥飞娱乐 4.62 -0.28 0.09 0.20 -16.38 51.33 23.10 买入 000681.SZ视觉中国 10.37 0.22 0.21 0.24 47.53 49.38 43.21 买入 688363.SH华熙生物 130.61 1.63 2.03 2.55 80.13 64.34 51.22 买入 300957.SZ贝泰妮 172.61 2.04 2.79 3.75 84.73 61.87 46.03 买入 002739.SZ万达电影 10.03 0.05 -0.06 0.54 210.27 -161.00 18.75 未评级 300251.SZ光线传媒 7.12 -0.11 0.26 0.35 -67.04 26.88 20.22 未评级 300860.SZ锋尚文化 37.95 0.67 1.65 2.86 56.52 23.05 13.26 未评级 600633.SH浙数文化 6.61 0.41 0.49 0.54 16.19 13.54 12.22 未评级 002291.SZ星期六 16.35 -0.77 0.69 1.07 -21.25 23.62 15.34 未评级 600415.SH小商品城 4.52 0.24 0.30 0.36 18.61 14.87 12.42 未评级 2400.HK心动公司 15.55 -1.86 -1.11 0.00 -8.36 -13.95 -4572.94 未评级 2100.HK百奥家庭互动 0.39 0.01 0.04 0.07 39.03 8.70 5.79 未评级 6633.HK青瓷游戏 5.43 -0.96 0.53 1.11 -5.65 10.15 4.88 未评级 0772.HK阅文集团 20.06 1.82 1.05 1.47 11.02 19.03 13.66 未评级 3738.HK阜博集团 1.82 -0.01 0.03 0.05 -187.23 53.73 34.05 未评级 3690.HK美团-W 141.68 -3.90 -1.59 0.93 -36.33 -89.22 151.59 未评级 0700.HK腾讯控股 234.05 23.16 11.47 14.92 10.10 20.40 15.69 未评级 9626.HK哔哩哔哩-W 90.85 -17.87 -20.52 -14.27 -5.08 -4.43 -6.37 未评级 1024.HK快手-W 47.33 -20.37 -3.63 -1.26 -2.32 -13.04 -37.54 未评级 3690.HK美团-W 141.68 -3.90 -1.59 0.93 -36.33 -89.22 151.59 未评级 2331.HK李宁 52.07 1.58 1.82 2.29 32.96 28.59 22.71 未评级 2020.HK安踏体育 72.50 2.81 3.02 3.77 25.80 24.01 19.22 未评级 IQ.O爱奇艺 16.85 -1.11 -0.12 0.00 -15.18 -142.78 -21060.00 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：港元对人民币汇率取1港元=0.92元人民币；美元对人民币汇率取1美元=7.2元人民币;表中股价均为人民币元；“未评级”盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、2022H1总结（纵观2019-2022年中报）6 1.1、疫情局部波动致2022H1企业经营略承压6 1.2、单行业之数字营销板块：低基数下2023上半年业绩有望修复8 1.3、单行业之媒介（院线）板块：2022年档期效应减弱再看2023年片单供给及修复10 1.4、单行业之出版阅读板块：稳定但仍需新增量14 1.5、单行业之电影剧集动漫板块后疫情下盈利能力减弱18 1.6、单行业之游戏板块新势力在崛起存量企业产品竞争力仍需提升20 2、2022H2可以看什么？全域兴趣电商+世界杯23 2.1、双11双12淘系是基本盘，抖音全域兴趣电商有望成新增量23 2.2、2022年下半年看卡塔尔世界杯：世界杯经济之球星卡新消费可期28 3、2023可以看什么？疫后低基数的回暖+亚运会+元宇宙+抖音产业链32 3.1、修复：疫情致22H1低基数23H1同比可期32 3.2、新增：2023年亚运会再续34 3.3、元宇宙再发展（抖音不可缺席）38 4、行业评级及投资策略43 5、风险提示45 图表目录 图表1：2019-2022年中报A股互联网传媒总营收（上）、总归母利润（下）及同比增速6 图表2：2018-2021年第三季度A股互联网传媒总归母利润及同比增速7 图表3：2018-2021年第四季度A股互联网传媒总归母利润7 图表4：2019-2022上半年A股数字营销板块总归母利润及同比增速8 图表5：2018-2021年第三季度数字营销板块归母利润及同比增速9 图表6：2018-2021年第四季度数字营销板块归母利润9 图表7：2016-2022年1-8月广告市场整体花费同比变化10 图表8：2021年1月-2022年8月单月广告花费变化10 图表9：2018-2022年上半年A股院线板块归母利润单位（亿元）11 图表10：2018-2021年第第三（左）、第四（右）季度院线板块归母利润单位（亿元）11 图表11：2022年1-9月全国分账票房（上）2015-2022年国庆档票房（下）及同比增速12 图表12：2017-2022年国庆档营业影院数、银幕数（上）、票价人次及单银幕产出（下）13 图表13：2010-2022年全国分账票房及预测、同比增速14 图表14：2019-2022上半年A股出版阅读板块总归母利润及同比增速15 图表15：2018-2021年第第三、四季度出版阅读板块归母利润15 图表16：2016-2021年及2022年前三季度全国