大炼化周报：聚酯需求仍显疲态

大炼化周报：聚酯需求仍显疲态 2022年11月6日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——数据点评 本期内容提要： 6大炼化公司涨跌幅：截至2022年11月4日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+7.30%）、新凤鸣（+6.19%）、桐昆股份（+1.93%）、东方盛虹（+1.71%）、恒力石化（+0.25%）、 恒逸石化（-0.28%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+2.89%）、桐昆股份（-2.22%）、恒力石化（-5.44%）、恒逸石化（-7.91%）、荣盛石化（-12.80%）、东方盛虹（-21.35%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2370.96元/吨，环比增加-216.65元/吨（-8.37%）；国外重点大炼化项目本周价差为1037.35元/吨，环比增加-107.87元/吨（-9.42%）， 本周布伦特原油周均价为95.51美元/桶，环比增长1.03%。 【炼油板块】炼油板块：美国第三季度经济数据表现乐观，市场对能源需求前景有所提振，但疫情对能源需求影响仍存，全球需求疲软给油价上行带来压力，原油价格先涨后跌。成品油板块，在国内市场中， 受国内部分地区疫情反复影响，汽油价格走跌，柴油需求表现较好，价格相对坚挺，受贸易支撑航空物流需求，航煤价格仍较强势。海外市场中，东南亚方面，印度节日期间工业活动有所回升，汽油需求有所提振；北美方面，汽油价格高企，美国总统拜登以提高税收方式催促石油公司提高产量，美国汽柴油价格价差回落；欧洲方面，英国央行警告英国经济已步入衰退，能源需求或将受到压制，英国柴油价格价差大幅下滑。 【化工板块】化工板块：本周化工板块依旧相对弱势，部分产品由于下游需求回暖，价格保持上扬态势。其中，聚乙烯、纯苯、苯乙烯、 聚丙烯产品因下游需求仍较为疲软，增量订单有限，叠加近期部分地区疫情影响，需求难有明显改善，价格重心继续下滑，产品价差明显缩窄；丙烯腈受下游ABS开工负荷大幅提升影响，需求端支撑强劲，产品价格价差继续上扬；MMA由于本周供给端缩量，短期供需格局改变，产品价格止跌反弹；EVA发泡料需求低迷难振，产品价格大幅下跌，光伏料需求稳步跟进，价格维持稳定。 【聚酯板块】聚酯板块：本周聚酯板块由于终端需求低迷，下游难以实现明显的库存去化，成本端支撑难以继续传导，整体聚酯产业链重心下移。聚酯上游方面，由于终端需求表现较弱，对原料维持刚需采 买，本周PX、PTA、MEG开工率下行，价格重心亦继续走弱；涤纶长丝方面，终端需求弱势难以扭转，长丝累库现象明显，产品价格价差继续下滑；织布方面，“双十一”购物节来临，终端市场略有好转，但坯布库存高位仍无缓解，开工负荷继续下滑；涤纶短纤方面，本周短纤开工小幅上行，但下游采买较为谨慎，价格仍偏弱运行；瓶片方面，本周瓶片下游贸易商在价格持续下跌背景下出货心态迫切，但终端采买积极性偏低，瓶片市场依旧弱势。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、 东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份 （601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2022年11月4日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+7.30%）、新凤鸣（+6.19%）、桐昆股份（+1.93%）、东方盛虹（+1.71%）、恒力石化（+0.25%）、恒逸石化（-0.28%）。 近一月涨跌幅为新凤鸣（+2.89%）、桐昆股份（-2.22%）、恒力石化（-5.44%）、恒逸石化（-7.91%）、荣盛石化（-12.80%）、东方盛虹（-21.35%）。 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 公司名称 最新日期 近一周 近一月 近三月 近一年 年初至今 荣盛石化 2022/11/4 7.30% -12.80% -11.84% -26.63% -32.94% 恒力石化 2022/11/4 0.25% -5.44% -17.10% -21.85% -27.23% 东方盛虹 2022/11/4 1.71% -21.35% -33.50% -42.92% -28.46% 恒逸石化 2022/11/4 -0.28% -7.91% -19.13% -31.40% -31.79% 桐昆股份 2022/11/4 1.93% -2.22% -7.30% -33.81% -36.34% 新凤鸣 2022/11/4 6.19% 2.89% -1.70% -34.27% -36.44% 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 16.00 1,126.26 15,531 15,288 19,101 23,229 7.24 7.37 5.90 4.85 2.29 002493.SZ 荣盛石化 12.06 1,221.14 12,824 16,455 18,601 19,514 9.50 7.40 6.55 6.25 2.34 000301.SZ 东方盛虹 13.70 851.21 4,544 7,205 13,253 14,202 18.03 12.23 6.59 5.81 3.49 603225.SH 新凤鸣 9.26 141.63 2,254 2,467 3,321 3,958 6.30 5.75 4.27 3.58 0.8 601233.SH 桐昆股份 13.20 318.27 7,332 8,220 9,399 9,967 4.16 3.87 3.38 3.20 0.85 000703.SZ 恒逸石化 7.10 260.31 3408 5148 5573 6105 7.55 5.06 4.67 4.33 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2022年11月4日收盘价 自2017年9月4日至2022年11月4日，信达大炼化指数涨幅为33.86%，石油石化行业指数涨幅为+0.00%，沪深300指数涨幅为-2.04%，brent原油价格涨幅为88.33%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司本周重点公告： 【恒逸石化】 1、恒逸石化:关于首次回购公司股份（第三期）暨回购进展情况的公告（2022.11.01）：2022年10月31日，公司实施了首次回购，公司通过集中竞价交易方式首次回购股份数量2,211万股，占公司总股本的0.60%，最低成交价 6.37元/股，最高成交价6.76元/股，支付的回购总金额14,714.33万元（不含佣金、过户费等交易费用）。 2、恒逸石化:关于以集中竞价交易方式回购股份（第三期）的回购报告书（2022.11.01）：本次回购股份资金总额不低于人民币10亿元，不超过人民币20亿元。本次回购股份的价格不超过11.50元/股。回购期限为自董事会审议 通过本回购方案之日起不超过12个月。回购用途为拟将回购股份的全部用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。 【桐昆股份】 3、桐昆股份:关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告（2022.11.02）：截至2022年10月31日，桐昆集 团股份有限公司以集中竞价交易方式已累计回购股份3547.67万股，占公司总股本的1.47%，购买的最高价为18.00 元/股、最低价为13.41元/股，成交总金额为5.84亿元（不含交易费用）。 【新凤鸣】 4、新凤鸣:关于公司部分董事增持公司股份计划的公告（2022.11.02）：公司董事兼副总裁沈健彧、许纪忠，董事兼副总裁兼董事会秘书杨剑飞3人计划自2022年11月2日起6个月内，以其自有资金通过上海证券交易所系统以 集中竞价、大宗交易等交易方式增持公司股份，合计增持股份金额不低于人民币4,000万元，不超过人民币6,000 万元。本次增持计划不设价格区间，将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势实施增持计划。 5、新凤鸣:关于回购股份进展的公告（2022.11.03）：本次回购实施起始日至2022年10月31日止，公司已累计回 购股份1838.13万股，占公司总股本的比例为1.20%，购买的最高价为12.61元/股、最低价为8.34元/股，支付的 金额为2.00亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。 【恒力石化】 6、恒力石化:关于控股股东股份质押的公告（2022.11.02）：控股股东恒力集团有限公司及其一致行动人目前合计持有公司股份52.70亿股，持股比例为74.87%。累计质押公司股份2.79亿股，占其所持有公司股份的5.29%，占公司总股本的3.96%。 【荣盛石化】 7、荣盛石化:关于回购公司股份（第二期）进展的公告（2022.11.02）：截至2022年10月31日，公司第二期回购 通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票1.38亿股，占公司总股本的1.37%，最高成交价为15.45 元/股，最低成交价为10.04元/股，成交总金额为18.82亿元（不含交易费用）。本次回购股份符合公司既定的回购股份方案及相关法律法规的要求。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2022年11月4日，布伦特周均原油价格涨幅为41.51%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-5.17%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为10.14%。 国内重点大炼化项目本周价差为2370.96元/吨，环比增加-216.65元/吨（-8.37%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1037.35元/吨，环比增加-107.87元/吨（-9.42%），本周布伦特原油周均价为95.51美元/桶，环比增长1.03%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价震荡上行。本周前期，美国第三季度经济数据表现乐观，市场对能源需求前景有所提振，但疫情对能源需求影响仍存，全球需求疲软给油价上行带来压力，原油价格先涨后跌。周内后期，欧佩克上调全球原油需求预测，叠加EIA原油和成品油库存下降，且OPEC执行减产承诺后，10月原油产量自6月来首次下降，原油供给 有所收紧，国际原油价格震荡上行。本周布伦特原油周均价为95.51（+0.97）美元/桶，WTI原油周均价为88.39 （+2.11）美元