大炼化周报：聚酯&瓶片需求回暖，油价先降后升

石油石化行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·能源化工 大炼化周报：聚酯&瓶片需求回暖，油价先降后升 增持（首次） 2023年02月27日 证券分析师陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 投资要点 【六大炼化公司涨跌幅】截至2023年2月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅桐昆股份（环比+6.15%）、新凤鸣（环比+5.11%）、恒逸石化（环比+4.09%）、东方盛虹（环比+2.56%）、恒力石化（环比 +2.11%）、荣盛石化（环比+0.74%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（环比 +10.28%）、桐昆股份（环比+9.05%）、新凤鸣（环比+8.45%）、东方盛虹 （环比+6.61%）、荣盛石化（环比+6.60%）、恒力石化（环比+6.04%）。 行业走势 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 石油石化沪深300 【国内外重点炼化项目价差跟踪】国内重点大炼化项目本周价差为2700.18元/吨，环比减少34.27元/吨（环比-1.25%）；国外重点大炼化项目本周价差为1247.31元/吨，环比减少10.29元/吨（环比-0.82%），本周布伦特原油周均价为83.03美元/桶（环比-2.96%）。 【聚酯板块】本周聚酯板块价格整体上扬，成本端支撑尚可，需求端陆续恢复拉动。其中涤纶长丝下游用户生产积极性不高，因此对长丝需求有限，长丝价格小幅下降。涤纶短纤成本端支撑较强，企业报价陆续上调，价格小幅回暖。聚酯瓶片价格窄幅上涨。PX成本端支撑不佳，市 场主要由利空消息主导，市场涨跌互现，均价走弱。PTA价格重心上行。 MEG价格继续上行。 【炼油板块】周前期，虽欧佩克2月发布的月度报告提高了对石油需求增长的预期，叠加OPEC维持先前的减产政策，但美联储官员的鹰派言论令油价承压，投资者对美联储可能继续加息的担忧升温，打压市场气氛，国际油价下跌。周后期，OPEC1月石油供应下降，美国石油活跃 钻井平台减少，叠加技术面支撑，油价小幅反弹，随后美联储官员支持加息，市场担心美国继续加息或抑制经济与原油需求，同时存在原油和成品油供应充足的迹象，国际油价整体下跌。国内汽油、柴油价格下跌，航煤价格上涨。国外市场中，东南亚、北美及欧洲市场成品油价格全线下跌，价差缩窄。 【化工板块】本周化工品价格涨跌互现，下游需求难以有较快程度的提升。其中聚乙烯成本端支撑不是很明确，价格震荡上行。EVA价格平稳上行。纯苯价格小幅上涨。苯乙烯价格涨跌互现。聚碳酸酯价格弱势下行。MMA成本端压力不断增加，MMA价格重心继续下滑。丙烯腈现 货供应充足，库存逐渐提升，主力厂商报价下调，价格弱势下滑。 风险提示：1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 2022/2/282022/6/282022/10/262023/2/23 相关研究 1/27 东吴证券研究所 内容目录 1.六大炼化公司最新走势5 1.1.六大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化5 1.2.六大炼化公司本周重点公告6 2.国内外重点大炼化项目价差比较7 3.聚酯板块8 4.炼油板块16 4.1.国内成品油价格、价差情况16 4.2.国外成品油价格、价差情况18 5.化工品板块22 6.风险提示26 2/27 东吴证券研究所 图表目录 图1：沪深300、石油石化和油价变化幅度6 图2：六家民营大炼化公司的市场表现6 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）7 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）7 图5：POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨）9 图6：0.86吨PTA+1吨POY净利润（元/吨）9 图7：FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨）9 图8：0.86吨PTA+1吨FDY净利润（元/吨）9 图9：DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨）9 图10：0.86吨PTA+1吨DTY净利润（元/吨）9 图11：江浙地区涤纶长丝产销率（%）10 图12：盛泽地区坯布库存天数（天）10 图13：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（公历、天）10 图14：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（农历、天）10 图15：涤纶长丝与下游织机开工率（公历、%）10 图16：涤纶长丝与下游织机开工率（农历、%）10 图17：POY库存天数全年分布（农历、天）11 图18：FDY库存天数全年分布（农历、天）11 图19：DTY库存天数全年分布（农历、天）11 图20：涤纶长丝开工率全年分布（农历、%）11 图21：下游织机开工率全年分布（农历、%）11 图22：涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨）12 图23：0.86吨PTA+1吨涤纶短纤净利润（元/吨，元/吨）12 图24：江浙地区涤纶短纤产销率（%）12 图25：聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天）12 图26：2020-2023年涤纶短纤开工率（%）13 图27：2020-2023年聚酯瓶片开工率（%）13 图28：MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨）13 图29：0.86吨PTA+1吨聚酯瓶片净利润（元/吨）13 图30：原油、PX价格及价差（美元/吨，美元/桶）14 图31：石脑油、PX价格及价差（美元/吨）14 图32：PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨）14 图33：PTA库存（万吨）14 图34：PX、PTA和MEG开工率（%）15 图35：MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨）15 图36：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）17 图37：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图38：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）17 图39：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图40：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）17 图41：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图42：原油、欧洲汽油价格及价差（元/吨，元/吨）19 3/27 东吴证券研究所 图43：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图44：原油、欧洲柴油价格及价差（元/吨，元/吨）19 图45：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图46：原油、欧洲航煤价格及价差（元/吨，元/吨）19 图47：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）19 图48：原油、新加坡汽油价格及价差（元/吨，元/吨）20 图49：原油、新加坡汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）20 图50：原油、新加坡柴油价格及价差（元/吨，元/吨）20 图51：原油、新加坡柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）20 图52：原油、新加坡航煤价格及价差（元/吨，元/吨）20 图53：原油、新加坡航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）20 图54：原油、美国汽油价格及价差（元/吨，元/吨）21 图55：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）21 图56：原油、美国柴油价格及价差（元/吨，元/吨）21 图57：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）21 图58：原油、美国航煤价格及价差（元/吨，元/吨）21 图59：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）21 图60：原油、聚乙烯LDPE价格及价差（元/吨，元/吨）23 图61：原油、聚乙烯LLDPE价格及价差（元/吨，元/吨）23 图62：原油、聚乙烯HDPE价格及价差（元/吨，元/吨）23 图63：原油、EVA发泡料价格及价差（元/吨，元/吨）23 图64：原油、纯苯价格及价差（元/吨，元/吨）24 图65：原油、苯乙烯价格及价差（元/吨，元/吨）24 图66：原油、PC价格及价差（元/吨，元/吨）24 图67：原油、MMA价格及价差（元/吨，元/吨）24 图68：原油、均聚聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）25 图69：原油、无规聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）25 图70：原油、抗冲聚丙烯价格及价差（元/吨，元/吨）25 图71：原油、丙烯腈价格及价差（元/吨，元/吨）25 表1：六家大炼化上市公司涨跌幅数据跟踪表5 表2：六家大炼化上市公司盈利预测和估值表5 表3：PX-PTA&MEG-涤纶长丝周度数据跟踪表8 表4：国内成品油价格、价差汇总表16 表5：国外成品油价格、价差汇总表18 表6：大炼化化工品周度数据跟踪表22 4/27 1.六大炼化公司最新走势 1.1.六大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化 截至2023年2月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅桐昆股份（环比 +6.15%）、新凤鸣（环比+5.11%）、恒逸石化（环比+4.09%）、东方盛虹（环比+2.56%）恒力石化（环比+2.11%）、荣盛石化（环比+0.74%）。 近一月涨跌幅为恒逸石化（环比+10.28%）、桐昆股份（环比+9.05%）、新凤鸣（环比+8.45%）、东方盛虹（环比+6.61%）、荣盛石化（环比+6.60%）、恒力石化（环比+6.04%）。 表1：六家大炼化上市公司涨跌幅数据跟踪表 . . . . . . . . . . . 12% 19 94% -7. 56% 35 % 8.45 % 5.11 2023/2/24 新凤鸣 92% 15 59% -23. 39% 19 % 9.05 6.15% 2023/2/24 桐昆股份 93% 15 64% -18. 11% 15 % 10.28 % 4.09 2023/2/24 恒逸石化 02% 20 64% -17. 79% 16 6.61% % 2.56 2023/2/24 东方盛虹 39% 15 55% -27. 94% 8. % 6.04 % 2.11 2023/2/24 恒力石化 24% 10 74% -27. 60% 11 6.60% % 0.74 2023/2/24 荣盛石化 近一年年初至今 近三月 近一月 近一周 最新日期 公司名称 数据来源：WIND，东吴证券研究所 代码 公司名称股价（元）总市值（亿元） 归母净利润（百万元） PE 表2：六家大炼化上市公司盈利预测和估值表 2021A 2022E 2023E 2024E 2021 600346.SH 恒力石化 17.92 1,261.41 15,531 2,558 10,201 002493.SZ 荣盛石化 13.56 1,373.02 12,824 4,09 000301.SZ 东方盛虹 15.65 1,034.65 603225.SH 新凤鸣 12.96 601233.SH 桐昆股份 000703. 数据来源：WIND，东吴证券研究所 5/27 东吴证券研究所 自2020年1月1日至2023年2月24日，石油石化行业指数涨幅为20.78%，沪深300指数涨幅为-0.87%，brent原油价格涨幅为26.00%。 图1：沪深300、石油石化和油价变化幅度图2：六家民营大炼化公司的市场表现 200% 沪深300石油石化brent原油价格大炼化六家平均指数 恒力石化恒逸石化荣盛石化桐昆股份新凤鸣东方盛虹六家公司平均 800% 150% 700% 100% 600% 500% 50% 400% 0%300% -50% 200% 100% -100%0% 2020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-01 -100% 2020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-01 数据来源：WIND