计算机行业研究周报：每周一谈：三季度业绩依旧承压基金持仓配置环比提升

每周一谈：三季度业绩依旧承压基金持 仓配置环比提升 ——计算机行业研究周报 投资摘要： 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料股票家数 266 行业平均市盈率 50.28 市场平均市盈率 10.92 我们选取申万计算机行业所有上市公司作为样本，对计算机行业三季度经营业绩数据进行复盘。计算机行业Q3业绩总体依旧承压。 营收端，截至22Q3全行业营收同比21Q3增长5.1%，单三季度营收同比增长2.2%，增速较二季度有小幅回升。归母净利润端，截至22Q3全行业同比21Q3下滑44.8%，单三季度营收同比下滑53.6%，下滑程度较二季度反而 有所扩大。以净利润来看，市场期待的三季度业绩拐点未如期出现。 我们认为，三季度下游行业在上半年受到疫情冲击后整个需求，尤其部分非刚性的IT支出，有可能出现一定的萎缩，进而传导到计算机行业，使得营收端并未出现大幅反弹。 成本端，项目实施在三季度可能仍然受到疫情散发的影响而致使交付周期延长，进而侵蚀企业的毛利率。另，三季度往往是应届毕业生入职的高峰时期，我们判断企业的总体规模仍然会有一定的扩大，即使部分企业采取人员优化等控费措施，但真正的效果可能要到四季度在逐步显现，故三季度计算机企业费用支出仍然在上升。 对于四季度，我们认为乐观状态下，计算机行业可能会是一个弱复苏的状态。十月份的疫情反复对于企业依然是较大的挑战，但在控费端公司可能会有一定的加强，进而在净利润能够呈现一定的边际改善。我们判断计算机行业业绩的明显反弹可能会在明年的二季度，一方面是因为本身22Q2相对较低的基数，另一方面，一些政策层面的利好释放，比如信创政策的落地实施，也需要至少到明年二季度才能够有一定的业绩体现。 行业表现走势图 评级增持（维持） 2022年11月6日 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 22Q3计算机行业基金投资市值占比环比有所提升，但依然处于低配状态。 Q3主动型基金计算机行业前十大持仓股（按市值），以德赛西威、恒生电子、广联达及深信服为代表的细分龙头依然是市场关注的重点。另，金山办公、宝信软件、新点软件取代金蝶国际、四维图新和卫士通，进入前十名。 22Q3主动型基金持仓市值增加的前十大计算机标的中，前两季度股价出现大幅回撤的白马股金山办公、恒生电子及深信服获得了机构较大幅度的增持。另，核心研发类工业软件华大九天、中望软件以及信创板块的领军企业中国软件也获得了基金的配置或加仓。 投资策略： 我们建议后续重点关注两条主线。一条是智能网联车赛道，汽车产业的电气化、智能化的趋势明确，核心标的中科创达及德赛西威业绩成长确定性高，同时股价和估值水平经过一段时间的调整已经有所回落。另一条主线是信 创，基础软硬件的自主可控是时代趋势。信创已逐步从党政向行业渗透，从明年开始，金融、电信、能源、教育等8大关键行业的国产化有望提速。核心受益标的包括中国软件、金山办公、中科曙光、龙芯中科、东方通、太极股份等。 另，建议持续关注业绩相对稳定，具备产业及国产替代双重增长因子的工业软件板块，如华大九天、中控技术、宝信软件等；下游行业依然保持高景气度的垂直领域软件标的，比如卫星遥感数据应用的航天宏图和中科星图，煤矿信息化领域的北路智控、龙软科技等；以及估值回撤幅度较大且在细分领域具备绝对竞争力的企业，比如网络信息安全板块中的深信服、金融IT领域的恒生电子等。 市场回顾： 本周申万计算机指数上涨5.53%，继续延续反弹行情，但相比其他板块，整体涨幅相对较弱，在申万一级行业中排名19/31。 申万计算机行业指数前十大权重股，除广联达外本周均有不同程度的上涨， 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业研究周报：新政助推信 创落地看好信创投资机会》2022-10-302、《计算机行业研究周报：如何看待核心应用软件的高估值》2022-10-24 3、《计算机行业研究周报：政策产业多方驱动高阶自动驾驶落地在即》2022-10-16 其中德赛西威及中科创达周涨幅靠前。 本周计算机板块涨幅前十大个股：佳创视讯、声迅股份、软通动力、汉仪股份、易华录、理工能科、中科创达、数字政通、通行宝、德赛西威。 申万计算机行业指数当前滚动市盈率为50.28，近五年分位值30.68%，经过近期的连续反弹后，整体估值已有所回升，但仍处于历史估值的较低位置。 风险提示：市场情绪风险、政策落地不及预期风险、疫情反复风险、技术落地 不及预期、下游需求风险等。 内容目录 1.每周一谈：计算机行业Q3业绩依旧承压基金持仓配置环比提升4 1.1计算机行业三季度业绩复盘4 1.2计算机行业三季度基金持仓分析5 1.3投资策略7 2.板块回顾8 3.本周要闻9 3.1行业新闻9 3.2重要公司公告9 4.风险提示10 图表目录 图1：申万计算机行业所有公司截至22Q3总营收4 图2：申万计算机行业所有公司截至22Q3总归母净利润4 图3：申万计算机行业所有公司单季总营收4 图4：申万计算机行业所有公司单季总归母净利润4 图5：申万计算机行业毛利率与归母净利率水平5 图6：申万计算机行业主要期间费用率水平5 图7：智能网联车、工业软件和政务IT板块22Q3保持营收和净利润的正增长（按同比增速中位数统计）5 图8：除政务IT外，其他各板块22Q3净利率均有所下降（按同比变化值的中位数统计）5 图9：22Q3主动型基金在信息传输、软件和信息技术服务业的配置比例环比有所提升6 图10：上周计算机板块涨跌幅8 图11：申万计算机行业指数历史市盈率TTM9 表1：22Q3主动型基金计算机行业前十大持仓股（按市值）6 表2：主动偏股型基金计算机行业历史前十大持仓股（按市值）6 表3：22Q3主动型基金持仓市值减少的前十大计算机标的7 表4：22Q3主动型基金持仓市值增加的前十大计算机标的7 表5：上周申万计算机行业前十大权重股票涨跌幅8 表6：上周计算机板块涨幅前十名8 1.每周一谈：计算机行业Q3业绩依旧承压基金持仓配置环比提升 1.1计算机行业三季度业绩复盘 我们选取申万计算机行业所有上市公司作为样本，对计算机行业三季度经营业绩数据进行复盘。计算机行业Q3业绩总体依旧承压。 营收端，截至22Q3全行业营收同比21Q3增长5.1%，单三季度营收同比增长2.2%，增速较二季度有小幅回升。归母净利润端，截至22Q3全行业同比21Q3下滑44.8%，单三季度营收同比下滑53.6%，下滑程度较二季度反而有所扩大。以净利润来看，市场期待的三季度业绩拐点未如期出现。 如何理解上述的业绩表现，我们认为，首先二季度业绩较差的主要原因在于疫情封控对于计算机企业经营层面的影响（比如销售拓展困难及解决方案类业务的实施交付中断等），而三季度经营活动有一定的恢复，但下游行业在上半年受到疫情冲击后整个需求，尤其部分非刚性的IT支出，有可能出现一定的萎缩，进而传导到计算机行业，使得营收端并未出现大幅反弹。 成本端，项目实施在三季度可能仍然会受到疫情散发的影响而致使交付周期延长，进而侵蚀企业的毛利率。另，人员的薪酬成本是计算机公司主要的费用支出。而三季度往往是应届毕业生入职的时期，所以我们判断企业的总体规模仍然会有一定的扩大，即使部分企业采取人员优化等控费措施，但真正的效果可能要到四季度在逐步显现，故三季度计算机企业费用支出仍然在上升。因此整个计算机行业的净利润端仍然承压。 图1：申万计算机行业所有公司截至22Q3总营收图2：申万计算机行业所有公司截至22Q3总归母净利润 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 1,500 0 20.1% 19Q320Q321Q322Q3 计算机行业总营收/亿元同比增长率 25% 12.5% -1.7% 5.1% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 500 400 300 200 100 0 25.2% 19Q320Q321Q322Q3 计算机行业归母净利润/亿元同比增长率 50% - 44.8% - 2.2% 17.5% 30% 10% -10% -30% -50% 资料来源：Wind,申港证券研究所资料来源：Wind,申港证券研究所 图3：申万计算机行业所有公司单季总营收图4：申万计算机行业所有公司单季总归母净利润 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 计算机行业单季营收/亿元同比增长率 25% 19.5%18.7% 15.3% 8.6% 0.7% 2.2% 20% 15% 10% 5% 0% 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 计算机行业单季归母净利/亿元同比增长率 10% 6.1% -5.8% -14.9% -31.4% -56.2% -53.6% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 资料来源：Wind,申港证券研究所资料来源：Wind,申港证券研究所 图5：申万计算机行业毛利率与归母净利率水平图6：申万计算机行业主要期间费用率水平 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 19Q320Q321Q322Q3 毛利率归母净利率 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 19Q320Q321Q322Q3 研发费用率销售费用率管理费用率 资料来源：Wind,申港证券研究所资料来源：Wind,申港证券研究所 对于四季度，我们认为乐观状态下，计算机行业可能会是一个弱复苏的状态。十月份的疫情反复对于企业依然是较大的挑战，但在控费端公司可能会有一定的加强，进而在净利润能够呈现一定的边际改善。我们判断计算机行业业绩的明显反弹可能会在明年的二季度，一方面是因为本身22Q2相对较低的基数，另一方面，一些政策层面的利好释放，比如信创政策的落地实施，也需要至少到明年二季度才能够有一定的业绩体现。 前三季度，智能网联车、工业软件及政务IT板块业绩更具韧性。计算机行业各子板块，按同比增速中位数统计，工业软件板块、智能网联车及政务IT板块22Q3保持营收和净利润的正增长，而医疗IT、金融IT、网络安全、信创等板块在营收同比增长的情况下净利润均有不同程度的下滑。同时，按毛利率和净利率同比变化中位数，除政务IT外，其他各板块22Q3净利率均有所下降，其中智能网联车和工业软件降幅相对较小。 图7：智能网联车、工业软件和政务IT板块22Q3保持营收和净利润的正增长（按同比增速中位数统计） 图8：除政务IT外，其他各板块22Q3净利率均有所下降（按同比变化值的中位数统计） 资料来源：Wind,申港证券研究所资料来源：Wind,申港证券研究所 1.2计算机行业三季度基金持仓分析 我们基于普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基等主动型公募基金的重仓持股统计机构三季度对计算机行业的配置情况。 22Q3计算机行业基金投资市值占比环比有所提升，但依然处于低配状态。信息传输、软件和信息技术服务业配置比例环比Q2回升0.32pct，但仍处于近三年底部的位置，且依然低于标准配置比例。我们认为，基金的低配一方面是对计算机行业过去1~2年市场表现的直接反馈，另一方面也是市场对于行业业绩成长性的担 忧，尤其在当前疫情反复背景下，以项目制业务模式、以及政府端客户对象为主的计算机企业，短期内的经营业绩不确定性显著提升。 图9：22Q3主动型基金在信息传输、软件和信息技术服务业的配置比例环比有所提升 1.0 0.0 9.0 8.0 10.04 9.37 8.25 7.39 6.877.27.16 7