港股晨报
2022年11月7日 港股晨报 2022年11月7日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 港股逆势大涨，底部特征明显 2.公司点评 中国建筑国际（3311.HK）、中国建筑兴业（830.HK）-以技术为核心，改善现金流，保持高质量发展 1.安信视点：港股逆势大涨，底部特征明显 上周五，港股全日强势上涨，恒生科技指数一度涨超10%。截至收盘，恒生指数收涨5.36%，报16161.14点；恒生科技指数涨7.54%；恒生国企指数涨6.03%。全日市场成交额放量升至1886.45亿港元，南向资金净买入 60.47亿港元。 上周全球市场整体来看，港股逆势大幅反弹。恒生指数按周涨8.73%，恒生科技指数按周大涨15.63%。美股表现明显落后，标普按周跌3.35%，道指按周跌1.4%，纳指按周跌5.65%。上周美联储公布11月议息结果：决定加息0.75厘，至介乎3.75至4厘，符合市场预期，同时表示需要继续加息至足够限制通胀回到2%的水平，美联储重申会坚定地要通胀回落至约2%，但又指未来决定加息速度时会考虑经济和金融活动。美联储主席鲍威尔表示最终利率将高于以往预期，加息周期还有一段距离才会完成，强调加息工作运作得好，金融市场收紧了不少，但没有过分收紧。我们认为，Fed陷入两难之中，要加息但又不能原全不看经济的表态是美股市场上周大幅波动的主要原因。 上周，港股日均交易额大幅抬升，若剔除周四台风天只交易半日影响，全周港股日均交易额为1448亿港元，在前周日均交易额1367亿港元的基础上继续回升。从技术指标看，上周一港股二次探底向下的动力减弱，次日强力反弹，而后又在美联储发布鹰派言论后仍旧逆势上涨，底部特征明显。后续来看，我们认为以科技和医药为主的成长板块有望进一步反弹至略高的平台运行，恒指亦有望企稳。 上周，港股回购金额超19亿港元，其中中石化386.HK回购近6亿港元，友邦保险1299.HK回购超5亿港元，太古A019.HK及中海油883.HK均回购超1亿港元。我们认为大规模的公司回购可以给投资者树立价值标杆，彰显公司信心，从而推动公司的估值回归。 板块方面，我们近期发布了电子烟板块深度报告，探讨新政落地之后对国内电子烟行业的影响，以及未来展望。我们的核心观点是： 1）随着消费税的落地，国内政策已经基本明朗，短期来看供给和需求都会有一个明显的回落； 2）长期电子烟有望保持单位数增长的趋势，行业集中度进一步提升，龙头利润逐步增强； 3）上游制造风险小于下游品牌商，因此我们推荐电子烟代工龙头思摩尔 6969.HK。思摩尔6969.HK目前估值处于低位，未来利好因素多于利空因素，向上空间很大。推荐布局！ 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2022-11-07 2.公司点评 中国建筑国际（3311.HK）、中国建筑兴业（830.HK）-以技术为核心，改善现金流，保持高质量发展 盈利水平较高的建筑公司。中国建筑国际是央企中国建筑集团旗下的建筑公司，业务区域为中国内地、香港、澳门。按收入分布而言，内地业务的收入贡献最大，约占总收入一半；香港是第二大收入来源的地区，平均占总收入约三份之一。中国建筑国际规模虽然相对较小，但工程承接的灵活度因而上升，能够优中选优，整体毛利率稳定在15%之水平，高于一般建筑公司。 现金流正在改善。中国建筑国际的MiC建筑技术亦逐趋成熟，随着香港及内地对环保的重视，加上对房建、基建的压力令短工期項目的需求上升，有助中国建筑国际的发展。2022上半年在MiC科技辅能带动的合同额占总43.6%，同比升18.1个百份点，未来比重亦会进一步提升。此外，中国建筑国际亦逐步把PPP项目换成短周期的政府定向回购项目（GTR），以加快整体现金回笼水平，项目平均两年即可现金流回正，比过往PPP项目的9-10年大幅缩短。我们估算2022年将可实现经营性现金流回正，未来几年将继续稳定提升，投资者值得关注。 旗下中建兴业增长保持较高水平。中国建筑国际于2012年收购幕墙工程公司远东环球，后更名为中国建筑兴业，成为集团旗下专营幕墙及建筑物外墙解决方案的平台。与集团发展策略一致，现时主要以中国内地、香港及澳门市场为主，海外工程逐步淡出。兴业在香港拥有绝对的领导地位，在香港市占率约25%。兴业的营收在加入中国建筑国际后有跨越式的增长，近年增速亦处于较高水平，从2016年约26.5亿元（港元‧下同，特别 指明除外），上升至2021年约62.9亿元，复合年增长率约18.9%，高于行业平均增长水平，公司目标反映2021-25 年的复合增长率约36%。兴业现时三大业务板块，分别是：幕墙工程、总承包工程、及运营管理，占2021年收入的71%、13%及16%。兴业新发展的BIPV绿色光伏建筑块板，未来在在中国双碳目标的带动下，相信能成为其中长线增长动力来源。 建建、房建需求上升。整体而言，在稳经济带动下，建筑板块短期增长相对较佳。今年首9个月全国固投同比增长5.9%，其中基建投资增长8.6%，维持较高水平，而且持续在加快，地方专项债发行使用不断提速，今年额度基本发行完毕，明年专项债提前批额度有望在今年底前下达。此外，香港要加大基建及房建发展，最新香港施政报告指出本来是未来5年多建3万套「简约公屋」作中转之用，以缩短市民轮候时间，未来五年整体公屋供应提升50%至15.8万套，全新简约公屋，以标准简约设计并以MiC方式建成。加上北部大都会等大型建设项目，预计未来数年政府在基本工程开支每年将超过1000亿元，建造业的工程总值将增至每年约3000亿元，并加快造地建房，推展各项民生基建工程。明、后年项目的推进较有保障。 首予买入评级。我们给予中国建筑国际（3311.HK）目标价每股11港元，目标估值为6倍2023年市盈率，相 当于过住五年的平均水平。同时给予中国建筑兴业（830.HK）目标价每股2.5港元，目标估值为10倍2023年市盈率，相当于过住五年的平均水平。首予中国建筑国际及中国建筑兴业「买入」评级。 风险提示：各地区的疫情影响、基建投资周期的波动分析师：黄焯伟 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
