开源晨会

2022年11月07日 市场快报 开源晨会1107 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 食品饮料4.882 有色金属4.350 电力设备4.333 商贸零售3.933 汽车3.832 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 国防军工0.242 农林牧渔1.305 通信1.347 计算机1.399 电子1.517 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【固定收益】10月制造业PMI回落，美联储再度加息75bp——利率债周报 -20221106 【固定收益】多数高频指标所处位置下降——经济高频周报-20221106 【固定收益】市场开始反攻，关注稳增长和大消费——2022年11月十大转债— —固收专题-20221106 【固定收益】市场强势反弹，溢价率压缩——可转债周报-20221106 【金融工程】一叶知秋：在线平台销售数据的前瞻作用——金融工程专题 -20221106 行业公司 【传媒】持续推荐VR内容板块及直播电商产业链——行业周报-20221106 【地产建筑】新房市场持续低迷，优质民企再获发债支持——行业周报-20221106 【化工】国内居民消费信心持续回升，化纤等行业有望首先迎来估值修复——化工行业周报-20221106 【化工】聚乳酸市场前景广阔，关注“限塑禁塑”政策落地情况——新材料行业周报-20221106 【商贸零售】巨子生物港股上市，关注重组胶原蛋白赛道——行业周报-20221106 【计算机】周观点：把握信创回调带来的机会——行业周报-20221106 【非银金融】交易活跃度快速回升，个人养老金开闸利好券商——行业周报 -20221106 【医药】坚持动态清零方针不动摇，强调科学精准防控——行业周报-20221106 【建材】经济恢复预期改善，静待板块底部机会——行业周报-20221106 【食品饮料】低位布局，静态催化——行业周报-20221106 【煤炭开采】低估值&高股息，经济预期改善迎加配良机——行业周报-20221106 【非银金融】四令齐发，个人养老金正式开闸，头部机构有望受益——《个人养老金实施办法》等政策点评-20221105 【汽车：上海沿浦(605128.SH)】获比亚迪汉项目定点，骨架总成项目再下一城— —公司信息更新报告-20221104 【医药：伟思医疗(688580.SH)】疫情下业绩承压，拟收购合肥科瑞达有望实现科室延伸——公司信息更新报告-20221103 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【固定收益】10月制造业PMI回落，美联储再度加息75bp——利率债周报-20221106 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张维凡（联系人）证书编号：S0790122030054 本周（2022.10.31-2022.11.04，下同）国内外债市重要事件：10月制造业PMI回落，美联储再度加息75bp 五部门联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定；央行行长易纲发文指出央行要管好货币总闸门，实施正常的货币政策；受疫情多发散发等影响，10月制造业PMI为49.2%，环比下降0.9个百分点；美国10月非农就业新增26.1万个岗位，失业率升至3.7%；美联储再度加息75个基点，鲍威尔表示随后两个月可能会放缓加息速度。 市场流动性情况监测：同业存单利率涨跌不一，资金面边际转松 本周公开市场操作净回笼7370亿元，其中开展7天逆回购1130亿元，周中7天逆回购到期8500亿元，执行利率为2.0%；周中发行并到期3M期央行票据互换50亿元，执行利率为2.35%。下周预计回笼资金1130亿元，其中逆回购到期1130亿元。 货币市场层面，同业存单利率窄幅上行，资金面边际转松。本周商业银行发行同业存单2223.10亿元，较上 周减少659.60亿元，到期3831.90亿元，净融资-1608.80亿元。银行间质押式回购日均成交额为4.95万亿，环比上升0.17万亿。本周1M、3M、6M期同业存单加权平均发行利率分别为1.67%、2.09%、2.23%，较上周分别下行9.60bp、上行5.60bp、上行6.85bp；本周资金利率边际转松，11月4日DR001、DR007、DR014分别报收1.39%、1.64%、1.60%，较上周收盘分别上行6.72bp、下行32.87bp、下行32.03bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率上行 本周共发行利率债99只，利率债发行总额5446.74亿元，较上周环比减少270.95亿元。本周到期利率债4302.96 亿元，净融资额1143.77亿元。后续等待发行国债1930.00亿元，等待发行地方政府债932.29亿元，政策银行债 190.00亿元，等待发行总额3052.29亿元。 本周国债收益率全线小幅上行。1Y、2Y、5Y、10Y期国债收益率较上周小幅上行。11月4日收盘较上周收盘分别变化+2.25bp、+2.84bp、+5.50bp、+3.70bp。本周国债期限利差较上周收盘走阔，10Y期国债与1Y期国债利差上行1.45bp，10Y期国债与2Y期国债利差上行0.86bp。本周国债期货价格环比上周收盘有所下跌，2Y期、5Y期、10Y期国债期货价格较10月28日收盘分别变动-0.059%、-0.206%及-0.315%。 海外债市跟踪：美债收益率全线上行，中美利差倒挂走阔 本周美国国债收益率全线上行。11月04日美国1Y期、2Y期、5Y期及10Y期国债收益率较上周收盘分别上行21bp、25bp、14bp、15bp。本周美债10Y与2Y期、10Y与5Y期国债倒挂延续，利差走势不一。本周中美利差环比走阔，2Y期中美国债利差-255bp，前值-233bp，利差较上周走阔22bp；10Y期中美国债利差-147bp，前值 -135bp，利差较上周走阔12bp。 风险提示：疫情反复；政策变化超预期。 【固定收益】多数高频指标所处位置下降——经济高频周报-20221106 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068国内外宏观经济概览 宏观政策：全国31个省区市陆续发布经济增长情况显示，相比2022年上半年，三季度多数省份经济加快回暖。31个省区市中，有21个省份经济增速相比上半年有所上升，有18个省份的GDP增速高于全国3.0%的增速。全国超七成地区工业经济加快回升。1-9月，全国社会物流总收入为9.3万亿元，同比增长5.9%。其中，运输环节收入6.2万亿元，同比增长5%；保管环节收入1.7万亿元，同比增长10.4%；贸易业收入1.4万亿元，同比增长6.3%。 产业政策：据乘联会预估，10月乘联会新能源乘用车厂商批发销量68万辆，环比增1%，同比增长约87%。其中，特斯拉交付量预估为71704辆，为连续3个月交付量超过7万。两部门就智能网联汽车准入及上路试点征 求意见。征求意见稿明确，智能网联汽车搭载的自动驾驶功能方面包括3级驾驶自动化，也就是有条件自动驾驶 车辆，和4级驾驶自动化，也就是高度自动驾驶车辆。 海外：美联储鲍威尔11月新闻发布会要点总结：(1)利率：在某个时候，放慢加息速度将是合适的；最快在 12月就会放慢加息速度；仍有必要继续加息，现在考虑暂停加息还为时过早；终端利率水平将高于此前预估；(2) 通胀：坚决致力于降低通货膨胀；没有迹象表明通货膨胀正在下降；(3)经济：美国经济较2021年大幅放缓；四季度经济将温和增长；经济软着陆仍有可能，但窗口变窄了；(4)就业：劳动力市场极度紧张，薪资增速仍然偏高；劳动力市场继续失衡。英国央行加息75个基点至3%，为2021年12月开启本轮加息周期以来第八次加息，也是 1989年以来最大幅度加息。英国央行强调，利率峰值将低于金融市场预期的水平。澳洲联储公布货币政策声明，下调经济增长预期，表示在努力避免经济全面衰退的同时，仍有必要进一步加息以降低居高不下的通货膨胀率。 商品：9月，全国成品油消费量2804万吨，同比增长9.2%，其中汽油、柴油同比分别增长4.5%和22.1%，航空煤油同比下降37.7%。全国棉花交易市场透露，2022年，得益于植棉面积增加、自然气候适宜等因素，我国棉花呈现丰产格局，预计总产量在600万吨左右，较2021年度增加2%。 部分生产指标分化 生产端：钢材指标、煤炭和汽车端开工率较上期下降，涤纶长丝开工率较上期下降，但涤纶短纤负荷量环比上升，运输等指标与上期持平。 投资端：基建原料价格较上期下降，地产和基建指标都处于5年来历史低位。消费端：轻纺成交、电影、出行与上期持平，都处于历史最低位。 出口端：SCFI价格指数较上期下降，其他价格指数环比与上期持平。 价格端：羊肉价格指数上升，农产品价格指数基本不变；除能化、动力煤、焦煤价格指数上升，其他工艺品价格指数与上期持平。 风险提示：政策变化超预期；大宗商品价格变化超预期。 【固定收益】市场开始反攻，关注稳增长和大消费——2022年11月十大转债——固收专题-20221106 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|梁吉华（联系人）证书编号：S0790121120045市场回顾：权重股低迷，市场震荡下行 2022年10月转债市场先上升再下行，于月中达到月内高点后开始震荡下行；正股方面，股指整体先上后下，权重股下跌较多，风格分化，中小盘表现明显好于大盘。市场表现低迷，我们认为主要原因有：海外通胀高企引发持续加息担忧，经济衰退预期有所强化，国际地缘政治局势依然紧张；国内局部疫情多发散发扰动经济，房地产市场投资与销售仍然处于低位。当前经济核心问题还是内需不足，政府亟需通过财政投资来刺激内需进行经济逆周期调节。 市场展望：市场开始反攻 转债供需整体平衡。待发转债数量和规模较大，但当前市场流动性较为充裕；转债成为公募债基提高收益的重要投资品种，持仓市值越来越高；转债一级市场申购热情较高；大股东持有转债有六个月锁定期，短期不能抛售。总体来看，转债市场供需平衡。 当前股市整体估值历史分位数较低，大盘、价值板块估值处于历史分位数低位。当前转债估值整体仍然偏高，转债估值从价格来看已经有一定性价比，但转股溢价率受到正股下跌影响被动抬升，整体仍然偏高，转债跟涨能力较差，后续高溢价率的消解有待于正股市场转好。 公募基金持有转债市值不断增长，三季度公募基金增持银行、电力设备、非银金融、有色金属等行业。条款博弈既要防赎又要关注下修机会。对新券和明确不赎回时间的个券加大关注度；之前下修过的转债再次选择下修几率较大。 2022年11月以来，市场开始反攻，转债价格上涨的同时溢价率受益于正股表现下降，转债估值总体优化。正股和转债市场的成交量和换手率在持续提升，市场成交活跃，市场风险偏好增强。当前困扰市场的内外部环境问题，都已较为充分的计入市场预期。后续择券两条逻辑，一是低估值的大盘价值转债，安全性更强，二是中等平价的平衡性转债，进可攻，退可守。 2022年11月十大转债：关注稳增长和大消费 我们对四季度经济的判断是能够实现稳增长，二十大后政府继续发力，基建投资将在四季度形成更多实物工作量，拉动经济增长；居民部门明显改善，疫情对经济影响可控。建议关注稳增长主线和大消费主线。 稳增长主线建议关注基建产业链，如银行、交运、建筑建材、工程机械、公用事业、钢结构等；大消费相关转债，如食品饮料、轻工纺服、农林牧渔、商贸零售、医药、汽车等行业转债，自下而上优选正股逻