镍与不锈钢金属周报：市场风险偏好下降，关注周内政策变化

期货研究报告|商品研究 招商期货镍与不锈钢金属周报 ——市场风险偏好下降，关注周内政策变化 （2022年10月24日-2022年10月28日） •研究员-徐世伟 •联系电话:021-61659372 na.com.cn •xushiwei@cmschi•执业资格号：Z0001836 01周度回顾 目录 02下周观点 03品种分析 01周度回顾 周度回顾 涨跌幅 沪镍指数 不锈钢指数 年初至今 19.04% -2.50% 相对上月 -0.92% 0.30% 相对上周 1.52% -3.86% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 沪镍指数 不锈钢指数 2022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-04 -10% -20% 本周（1024-1028）镍价整体偏震荡，后半周镍、不锈钢齐跌。其中强弱关系为镍＞不锈钢。 窄幅偏弱的主要逻辑在于：上周国内宏观风险偏好降低，权益市场出现明显回调，有色金属板块回到7月以来、宏观预期压制下的偏弱震荡格局。行业层面，国内镍、不锈钢逐渐进入季节性需求旺季，其中新能源三元前驱体，尤其是高镍技术路线产品产量环比增长较高，不锈钢产量也出现一定改善，表观需求不弱。供给方面，9月镍矿、镍铁进口环比上升不锈钢产能产量有所上升，可见的镍库存环比下降，不锈钢冷轧库存有所上升。 02下周观点 下周观点 整体逻辑：上周宏观风险偏好回落的逻辑主导镍及不锈钢价格走势，本周是重点数据及政策公布的一周，等待前瞻指引。预计国内宏观不利的情况短期将有所缓解，美联储紧缩政策预期管理有所松动，叠加潜在的中期人民币汇率贬值放缓预期，国内有色金属价格所面临的宏观压力或短期缓解。产业层面，供应与库存的变化需要更多微观数据指引，其中镍受新能源终端需求拉动，预计整体表现好于不锈钢。 推荐策略：考虑到宏观与产业逻辑，以及跟随外盘有色反弹，短多镍仍可低仓位参与；不锈钢基本面相对较弱，关 注未来库存的变化，维持中性、观望观点。建议关注周内即将公布的重要政策与数据指引。 下周关注：周一中国10月官方制造业PMI，周三美联储利率决议，周五美国10月非农数据，主要新能源车企10月产销数据。 风险提示：全球经济增长转弱，商品超预期累库，美联储货币政策超预期紧缩。 03 行业分析：镍 库存继续下降，产品价格微涨 镍产业链 镍下游需求 产品 单位 2022-10-28 2022-10-21 周度涨跌幅 金川镍 元/吨 190750.00 191150.00 -0.21% 镍铁（Ni1.5%-1.7%） 元/吨 5300.00 5200.00 1.92% 硫酸镍 元/吨 43650.00 43500.00 0.34% 氯化镍 元/吨 50500.00 50500.00 0.00% 镍豆 元/吨 185500.00 184700.00 0.43% 镍矿（Ni1.5%；CIF) 美元/湿吨 72.50 71.00 2.11% 中国镍生铁：产量吨 同比%（右） 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 2018-02-012019-05-012020-08-012021-11-01 2020中国镍生铁：产量（吨）2021中国镍生铁：产量（吨） 2022中国镍生铁：产量（吨） 55,000.00 50,000.00 45,000.00 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 19,000 中国电解镍：产量吨 同比%（右） 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 2018-02-012019-05-012020-08-012021-11-01 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 123456789101112 9 SMM镍生铁产能：总千吨 79.00 74.00 69.00 64.00 59.00 54.00 49.00 2017-02-012018-08-012020-02-012021-08-01 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2020镍生铁月度开工率（%）2021镍生铁月度开工率（%） 2022镍生铁月度开工率（%） 123456789101112 100.00 90.00 2020电解镍月度开工率（%）2021电解镍月度开工率（%） 2022电解镍月度开工率（%） 80.00 70.00 60.00 50.00 123456789101112 10 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 200.00 中国镍矿月度进口量：总万吨 中国镍矿月度进口：同比%（右） 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 电解镍月度进口量吨电解镍月度进口量：同比%（3右50）.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 2020-02-012020-11-012021-08-012022-05-012020-02-012020-11-012021-08-012022-05-01 800,000.00 镍铁（包括镍生铁）月度进口量：总吨 200.00 700,000.00 600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 中国镍铁（包括镍生铁）月度进口量：同比%（右） 150.00 100.00 50.00 0.00 200,000.00 2020-02-01 2021-02-01 2022-02-01 -50.00 11 200.00 150.00 20.00 中国硫酸镍产量万吨 15.00 SMM中国及印尼不锈钢月度产量分系别：200系万吨SMM中国及印尼不锈钢月度产量分系别：300系万吨SMM中国及印尼不锈钢月度产量分系别：400系万吨 10.00 100.00 50.00 5.00 0.00 2019-02-012020-02-012021-02-012022-02-01 0.00 2019-02-012020-02-012021-02-012022-02-01 100000 80000 60000 40000 20000 0 300.00 SMM三元前驱体月度产量:总实物吨 SMM三元前驱体月度产量:同比右；% 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 (50.00) (100.00) 100000 80000 60000 40000 20000 0 SMM三元前驱体811月度产量实物吨SMM三元前驱体622月度产量实物吨SMM三元前驱体523月度产量实物吨SMM三元前驱体333月度产量实物吨 12 2019-02-012020-02-012021-02-012022-02-01 2021-08-012021-12-012022-04-012022-08-01 产量:新能源乘用车:插电混动:当月值万辆产量:新能源乘用车:纯电动:当月值万辆 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2019-112020-052020-112021-052021-112022-05 14,0002020智能手机：产量（万台） 2021智能手机：产量（万台） 13,0002022智能手机：产量（万台） 35.00 7.45 中国：BEV动渗透率% 中国：PHEV渗透率% 22.98 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 5,000 4,500 2020微型电子计算机：产量（万台） 2021微型电子计算机：产量（万台） 2022微型电子计算机：产量（万台） 4,000 3,500 3,000 2,500 3 4 5 6 7 8 9101112 2019-112020-052020-112021-052021-112022-05 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 3456789101112 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 3,000.00 电解镍月度出口量吨 电解镍月度出口量：同比%（右） 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 25.00 硫酸镍出口：出口量吨 硫酸镍出口：同比%（右） 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 0.00 2018-02-012019-10-012021-06-01 -500.00 0.00 2018-02-01 2019-10-01 2021-06-01 -5.00 2020年 2021年2022年（右） 镍库存：合计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2020-01-022020-04-022020-07-022020-10-02 库存小计:镍:总计吨 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2017-01-262018-07-262020-01-262021-07-26 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 350,000 LME镍:库存:合计:欧洲吨LME镍:库存:合计:亚洲吨LME镍:库存:合计:北美洲吨 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2019-01-252020-01-252021-01-252022-01-25 保税区镍库存：镍板吨 保税区镍库存：镍豆吨 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2019-08-232020-08-232021-08-232022-08-23 15 4000.00 2000.00 0.00 俄镍-金川镍现货：价差元/吨 20,000.00 15,000.00 10,000.00 电解镍进口盈亏（沪伦价格差）元… 2022-01-172022-04-072022-06-262022-09-14 -2000.00 -4000.00 -6000.00 -8000.00 -10000.00 5,000.00 0.00 2018-10-102020-01-102021-04-102022-07-10 -5,000.00 -10,000.00 -15,000.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 沪镍0-3价差 -50.200019-01-022019-04-022019-07-022019-10-02 -100.00 -150.00 -200.00 2019年2020年2021年2022年 16 20000 0 镍铁-镍板元