2022年三季报点评：Q3业绩同比增长，紧跟大客户布局碳纳米管

捷邦科技（301326）2022年三季报点评 Q3业绩同比增长，紧跟大客户布局碳纳米管 / 2022年11月04日 / 【投资要点】 10月27日公司发布2022年三季报，公司22Q1-3实现营收8.2亿元，同比增长8.3%，归母净利润0.8亿元，同比下降1.4%，扣非后归母净利润0.9亿元，同比增长17.4%。22Q3实现营收3.55亿元，同比增长26.6%，实现归母净利润0.38亿元，同比增长24.7%，实现扣非后归母净利润0.43亿元。盈利能力方面，公司22Q1-3毛利率为27.9%，同比略增0.4pct，净利率为8.8%，同降1.4pcts。22Q3毛利率为29.2%，同增2.1pcts，净利率9.6%，同降0.7pct。 绑定大客户的优质消费电子精密功能件结构件厂商。公司是苹果公布的2018财年、2020财年和2021财年全球主要供应商，此外还有亚马逊、谷歌、SONOS等终端品牌。产品主要以出口为主，21年营收中面向海外的占比84%。产品主要为多层精密功能件，是保护膜、石墨、泡棉、导电胶、离型膜等的复合，公司13层及以上的精密功能件产品占主营业务收入的比例在10%以上，最多可生产18层复合材料结构，有较高的技术壁垒。未来，公司将进一步开拓精密结构件产品，横跨ARVR、家储等赛道，拓展除平板电脑、笔记本之外的新品类，抢占日韩台美等同行的份额。 绑定大客户布局CNT。碳纳米管作为新型导电剂，其优势在于导电性能好、添加量少、可提升电池循环寿命、利于电池快充、提高能量密度，亦可改善高镍正极材料以及硅基负极材料二者较差的导电性能。22Q3末，公司77%控股的子公司东莞瑞泰主要聚焦CNT和石墨烯产品，而宁德时代下属晨道投资为公司前十大股东，占比2.1%。客户：公司已成为多氟多、塔菲尔、鹏辉等的合格供应商，已获得宁德时代、比亚迪供应商代码，产品仍在小批量送样。产能产量：公司现有东莞成熟产能，并已与四川江安县签订了0.5万吨粉体+3.6万吨浆料的投资协议。营收和盈利：21年CNT浆料收入为0.26亿元，毛利率18%，营收占比2.6%；22H1公司营收0.27亿元，毛利率由于NMP高价库存下降至10.9%，营收占比提升至5.8%。产品&研发：公司拥有催化剂、流化床、混料等全工序技术，已取得13项专利，在申请8项，可实现二代三代产品的批量生产。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波电话：13127673698 相对指数表现 10/310/1010/1710/2410/31 5.45% -1.27% -7.99% -14.71% -21.44% -28.16% 捷邦科技沪深300 基本数据 总市值（百万元)2993.11 流通市值（百万元)662.00 52周最高/最低（元）51.72/35.16 52周最高/最低（PE）41.56/29.75 52周最高/最低（PB）7.41/5.33 52周涨幅（%）-16.91 52周换手率（%）349.98 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收12.5、18.1、29.2亿元，同比增速为24.6%、44.8%、61.7%；归母净利润为1.1、1.8、3.0亿元，同增为16.2%、62.4%、66.1%；现价对应22-24年PE为27、17、10倍。考虑到公司CNT业务有望绑定大客户腾飞，消费电子业务稳健发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1001.23 1247.10 1806.07 2919.80 增长率(%) 16.88% 24.56% 44.82% 61.67% EBITDA（百万元） 132.35 151.03 222.80 355.87 归属母公司净利润（百万元） 95.28 110.72 179.85 298.73 增长率(%) 36.49% 16.20% 62.44% 66.10% EPS(元/股) 1.76 1.53 2.49 4.14 市盈率（P/E） 0.00 26.82 16.51 9.94 市净率（P/B） 0.00 2.07 1.84 1.55 EV/EBITDA -0.21 14.56 9.62 6.32 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不足，产能扩张不及预期，新产品开拓不及预期，竞争加剧。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 160.74953.051059.34951.48 存货 87.44111.94178.03307.96 流动资产应收及预付 非流动资产 306.79366.34419.31463.94 固定资产 105.76172.70227.30271.30 无形资产 10.15 7.15 4.15 1.15 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 908.722022.602429.483129.67 短期借款 74.26124.26174.26174.26 其他长期资产流动负债 其他流动负债 48.18 56.91 76.66115.23 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 52.82 52.82 52.82 52.82 实收资本 54.09 72.19 72.19 72.19 留存收益 175.27285.99465.84764.56 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 601.93 322.75 31.01 14.32 68.46 108.09 356.04 233.60 52.82 0.00 408.86 256.88 485.97 1656.26 541.53 49.73 14.32 59.08 113.09 527.52 346.35 52.82 0.00 580.34 1075.73 1433.64 2010.17 704.13 68.68 14.32 53.45 120.09 763.12 512.20 52.82 0.00 815.94 1075.73 1613.49 2665.73 1307.07 99.21 14.32 50.07 127.09 1178.81 889.31 52.82 0.00 1231.63 1075.73 1912.21 少数股东权益 13.89 8.61 0.05-14.17 负债和股东权益908.72 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2022.60 2429.48 3129.67 营业成本 726.29922.221365.252228.66 销售费用 28.98 36.17 52.38 84.67 研发费用 66.76 74.83 90.30145.99 资产减值损失 -7.34-10.00-10.00-10.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.23 5.26 7.62 12.32 其他收益 5.29 6.24 9.03 14.60 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.02 0.00 0.00 0.00 利润总额 94.22121.20196.88327.01 净利润 89.64105.44171.29284.50 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 95.28110.72179.85298.73 少数股东损益 EBITDA 1001.23 5.45 72.82 13.76 2.30 0.00 94.42 0.21 4.58 -5.64 132.35 1247.10 6.24 87.30 2.64 0.00 -0.01 121.20 0.00 15.76 -5.27 151.03 1806.07 9.03 108.36 -7.49 0.00 -0.01 196.88 0.00 25.59 -8.56 222.80 2919.80 14.60 145.99 -8.21 0.00 -0.01 327.01 0.00 42.51 -14.23 355.87 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 166.15 -5.84 148.47 -19.49 净利润 89.64 105.44 171.29 284.50 折旧摊销 30.69 26.45 35.03 43.38 营运资金变动 45.61 -145.52 -65.03 -350.74 其它 0.21 7.79 7.19 3.37 投资活动现金流 -141.85 -83.74 -85.38 -80.69 资本支出 -130.83 -81.01 -81.01 -81.01 投资变动 -13.12 -3.00 -5.00 -5.00 其他 2.10 0.26 0.62 5.32 筹资活动现金流 2.08 881.90 43.20 -7.68 银行借款 75.14 50.00 50.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 8.82 836.95 0.00 0.00 其他 -81.88 -5.05 -6.80 -7.68 现金净增加额 22.58 792.32 106.29 -107.86 期初现金余额 129.27 151.85 944.16 1050.45 期末现金余额主要财务比率 151.85 944.16 1050.45 942.59 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 16.88% 24.56% 44.82% 61.67% 营业利润增长 24.22% 28.36% 62.44% 66.10% 归属母公司净利润增长 36.49% 16.20% 62.44% 66.10% 获利能力（%）毛利率 27.46% 26.05% 24.41% 23.67% 净利率 8.95% 8.46% 9.48% 9.74% ROE 19.61% 7.72% 11.15% 15.62% ROIC 15.29% 6.67% 8.85% 12.76% 偿债能力资产负债率（%） 44.99% 28.69% 33.59% 39.35% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.69 3.14 2.63 2.26 速动比率 1.39 2.87 2.35 1.95 营运能力总资产周转率 1.10 0.62 0.74 0.93 应收账款周转率 3.16 2.31 2.57 2.24 存货周转率 11.45 11.14 10.14 9.48 每股指标（元）每股收益 1.76 1.53 2.49 4.14 每股经营现金流 3.07 -0.08 2.06 -0.27 每股净资产 8.98 19.86 22.35 26.49 估值比率P/E 0.00 26.82 16.51 9.94 P/B 0.00 2.07 1.84 1.55 EV/EBITDA -0.21 14.56 9.62 6.32 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个