2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，紧跟水泥供需两端积极变化

公司2024年前三季度业绩表现下滑，营收681.50亿元（同比-31.19%），归母净利51.98亿元（同比-40.06%）。Q3单季营收225.85亿元（同比-32.80%），归母净利18.73亿元（同比-15.01%），但毛利率提升至20.78%（同比+4.60pct、环比+0.82pct）。

核心观点：

1. 需求端：受地产下行影响，前三季地产开发投资额同比-10.1%（降幅扩大1pct），水泥需求持续下滑，累计产量同比-10.7%。但9-10月旺季多地执行错峰生产（如河南20天、湖南不少于55天），需求边际好转，水泥价格上行。
2. 供给端：行业自律加强，《2024—2025年节能降碳行动方案》推动能效提升，10月中旬除东北外多地需求改善。

费用率：Q3期间费用率10.73%（同比+2.75pct），主因收入规模下滑，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.71/+2.88/-0.16/-0.68pct，管理费用同比+14.0%。

投资建议：行业处于底部，公司龙头地位稳固，供需两端积极变化推动利润修复。上调2024-2026年归母净利预测至85.57/105.49/108.79亿元，对应PE为17x/13x/13x，维持“推荐”评级。

风险提示：基建、地产政策落地不及预期；原材料价格波动。